Analys av Mysafety Group

Årtal och kvartal: 2025, Q4 (Bokslutskommuniké)

Företagsbeskrivning

Mysafety Group är en nordisk försäkringsförmedlare specialiserad på vardagstrygghet och skydd mot brott, med ett särskilt fokus på ID-skydd och bedrägeriförsäkringar. Bolaget verkar främst inom B2C-segmentet och har över 280 000 privatkunder. Verksamheten bedrivs huvudsakligen på hemmamarknaderna Sverige, Finland och Norge. Affärsmodellen bygger på en kombination av direktförsäljning och en växande partnerstrategi där försäkringar bäddas in i partners befintliga produkter (t.ex. konsertbiljetter eller hyresavtal). Mysafety äger även en mindre andel (18 %) i konsultbolaget Frontwalker.

Rekommendation - Turnaround fullbordad: Skalbar plattform redo för lönsam tillväxt

2025 har varit ett transformativt år för Mysafety Group där bolaget framgångsrikt har vänt en kraftig förlust till vinst och genomfört en kritisk teknisk samt finansiell sanering. Genom att ersätta dyra fakturakrediter med banklån och genomföra riktade nyemissioner står bolaget nu på en stabil finansiell grund. Även om det fjärde kvartalet tyngdes av engångskostnader för omstrukturering, är den underliggande lönsamheten (justerad EBIT) mycket stark. Den höga andelen återkommande intäkter (ARR på 87,5 %) ger en stabilitet som marknaden sannolikt kommer att premiera. Jämfört med föregående år är bolaget i en fundamentalt bättre position; risken har minskat betydligt i och med refinansieringen, samtidigt som den nya plattformen möjliggör tillväxt utan linjära kostnadsökningar.

Riktkurs: 19,10 kr Värderingsintervall: 16 kr – 23 kr AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Mysafety har fastställda finansiella mål för 2027: en omsättning på 500 mkr och en EBITDA-marginal på 20 %. Vid utgången av 2025 ligger omsättningen på 332,6 mkr och EBITDA-marginalen på 18,2 %, vilket innebär att bolaget är väl positionerat för att nå lönsamhetsmålet i förtid, medan omsättningsmålet kräver en accelererad tillväxt (ca 15 % CAGR). Strategin framåt bygger på tre steg: Kontroll (2024), Transformera (2025) och Skala upp (2026+).

Framtidsutsikterna bedöms som goda. VD betonar att bolaget nu lämnar en tung investeringsfas och går in i en tillväxtfas. Sentimentet i VD-ordet är präglat av tillförsikt, där han beskriver 2025 som en "tydlig vändpunkt". Sannolikheten att nå målen har ökat i takt med att den nya tekniska plattformen är på plats, vilket reducerar personalkostnader och ökar skalbarheten. Externa faktorer som ökande bedrägerier i samhället driver efterfrågan på bolagets kärnprodukter, vilket gör dem relativt konjunkturoberoende.

Stark underliggande lönsamhet döljs av engångsposter

Rapporten för 2025 visar en tydlig diskrepans mellan redovisat och underliggande resultat, där den verkliga intjäningsförmågan är betydligt högre än vad sista raden i Q4 antyder. Nettoomsättningen för helåret landade på 332,6 mkr, en ökning med 4 %, trots att Q4 visade en viss nedgång till följd av en medveten strategi att fasa ut det olönsamma segmentet "Other". Kärnaffären drivs nu av "Crime"-segmentet (45 % av portföljen) och uppvisar en mycket hög stabilitet med 87,5 % återkommande intäkter.

Marginalutvecklingen är rapportens höjdpunkt. Bruttomarginalen har stärkts till 67,2 % och det justerade rörelseresultatet för helåret uppgick till imponerande 52,2 mkr, jämfört med 11,3 mkr föregående år. Denna förbättring drivs av realiserade kostnadsbesparingar på 30 mkr och effektiviseringar via det nya IT-systemet. Att EBIT-marginalen i Q4 var negativ (-9,7 %) beror uteslutande på engångskostnader på 15,6 mkr kopplade till personalneddragningar och nedskrivningar, vilket döljer den strukturella marginalexpansionen.

Finansiell sanering banar väg för starkare kassaflöden

Balansräkningen har genomgått en totalrenovering under året. Den tidigare dyra fakturabelåningen har ersatts av ett förmånligare banklån, vilket sänker räntekostnaderna med cirka 10 mkr årligen. Detta, i kombination med nyemissioner, har stärkt soliditeten från 20,2 % till 30,6 % och förbättrat nettoskulden dramatiskt till -9,8 mkr. De finansiella riskerna har därmed minskat väsentligt.

Kassaflödet från den löpande verksamheten förbättrades kraftigt till 44,8 mkr för helåret. Investeringsstrategin under 2025 ("Transformera") innebar relativt tunga investeringar i immateriella tillgångar (16,8 mkr) för att bygga den nya tekniska plattformen. Inför 2026 skiftar fokus till tillväxtinvesteringar inom marknad och sälj, samtidigt som CAPEX förväntas stabiliseras på en lägre nivå då de stora systembytena är genomförda. Att bolaget nu finansierar investeringar via eget kassaflöde och bankkredit istället för dyr fakturabelåning är ett styrkebesked.

Försäljningsprognos: Skalbar tillväxt genom partnerskap och digitalisering

Mysafety Group befinner sig i en tydlig växlingsfas där fokus skiftar från intern omstrukturering till extern expansion. Försäljningsutvecklingen bedöms drivas av tre primära faktorer: en ökad samhällsoro för bedrägerier som driver organisk efterfrågan, en aggressivare partnerstrategi, samt utfasningen av olönsamma äldre segment som initialt dämpar men på sikt renodlar tillväxten.

På produktnivå förväntas segmentet "Crime" (bedrägeriskydd) vara den starkaste motorn. Med en ökande frekvens av cyberbrott och ID-kapningar mot privatpersoner finns en strukturell medvind som gör dessa tjänster till en "måste-ha"-produkt snarare än en lyxvara. Detta segment, som idag utgör 45 % av portföljen, spås växa snabbare än koncernsnittet. Segmentet "Cost" förväntas visa en stabil men långsammare tillväxt, medan engångsprodukter ("Single event") sannolikt kommer att fluktuera mer beroende på partneraktiviteter.

Geografiskt är Sverige fortsatt den dominerande marknaden, men tillväxtpotentialen bedöms vara procentuellt högre i Finland och Norge där marknadspenetrationen är lägre. Partnerstrategin, där försäkringar integreras i tredje parts produkter (t.ex. vid köp av biljetter eller elektronik), är nyckeln till att skala försäljningen utan att dra på sig proportionella marknadsföringskostnader.

Prognosen antar en försiktig start 2026 då effekterna av utfasade olönsamma kontrakt fortfarande syns i jämförelsetalen, följt av en acceleration mot bolagets finansiella mål. Att bolaget siktar på 500 mkr i omsättning 2027 innebär en implicit och aggressiv årlig tillväxttakt (CAGR) på ca 22 % från 2025 års nivåer. I min prognos intar jag en mer konservativ hållning än bolagets egna mål för att inkludera en säkerhetsmarginal, men ser ändå en tydlig uppåttrend. Det eviga värdet baseras på en normaliserad inflationstakt, då marknaden för trygghetstjänster bedöms vara mättad men stabil på lång sikt.

Marginalprognos: Skalfördelar realiseras via ny plattform

Marginalutvecklingen är den mest attraktiva delen av Mysafetys investment case. Den genomförda transformationen under 2024–2025 har skapat en kostnadskostym som inte behöver växa i takt med omsättningen. De tunga investeringarna i den nya IT-plattformen är nu tagna, vilket innebär att varje ny krona i försäljning har en hög "drop-through" till sista raden.

EBIT-marginalen förväntas expandera kraftigt de kommande åren av tre skäl:

1. Operativ hävstång: Med en fast kostnadsbas för IT och administration kommer ökade volymer direkt förbättra marginalen.
2. Minskade engångskostnader: 2025 tyngdes av omstruktureringskostnader (ca 15,6 mkr i Q4). När dessa försvinner lyfts den redovisade EBIT-marginalen omedelbart mot den justerade nivån som redan idag ligger runt 15–16 %.
3. Förbättrad produktmix: Genom att fasa ut lågmariginella "Other"-tjänster och fokusera på egna försäkringsprodukter med högre bruttomarginal stärks lönsamheten strukturellt.

Prognosen antar att bolaget når en EBIT-marginal på ca 16 % år 2027, vilket närmar sig men ligger strax under deras EBITDA-mål på 20 % (eftersom EBIT även belastas av avskrivningar). På lång sikt (terminal value) antas marginalen stabiliseras på en hållbar nivå kring 17 %, vilket är rimligt för ett moget tjänstebolag med hög andel återkommande intäkter och digital leverans.

DCF Värdering

För att beräkna det fria kassaflödet (Free Cash Flow) krävs antaganden om hur mycket kapital bolaget måste återinvestera för att växa.

Prognos avskrivningar, investeringar (CAPEX) och förändringar i rörelsekapital

• Avskrivningar: Avskrivningarna var höga under 2025 (15 % av omsättningen) på grund av stora avskrivningar på förvärvade kundavtal. Jag prognostiserar att denna nivå gradvis sjunker mot en mer normaliserad nivå (från 14 % år 2026 till 8 % i terminalskedet) i takt med att gamla förvärv skrivs av och inga nya stora förvärv görs.
• Investeringar (CAPEX): Mysafety har nyligen tagit tunga investeringar för sin nya IT-plattform. Framöver går bolaget in i en förvaltningsfas. CAPEX bör därför ligga relativt lågt jämfört med omsättningen, runt 4,5–5,0 % under prognosperioden för att stödja tillväxten, men sjunker mot 3,0 % i terminalskedet.
• Förändring i rörelsekapital (NWC): Bolaget har en affärsmodell med förskottsbetalningar (abonnemang), vilket ofta leder till ett negativt rörelsekapital. Detta är positivt för kassaflödet vid tillväxt. Jag antar att förändringen i rörelsekapital kommer vara fortsatt marginellt positiv för kassaflödet eller neutral (ca -0,5 % av omsättningen).

WACC och Värdering En WACC på 11,0 % har använts för att diskontera kassaflödena, baserat på en riskfri ränta på 2,5 %, en marknadsriskpremie på 5,5 %, samt tillägg för small-cap och specifik bolagsrisk. En långsiktig tillväxt på 2,0 % antas i terminalfasen.

Genom att diskontera de framtida kassaflödena får vi följande värdering:

• Nutidsvärde av kassaflöden 2026–2030: 168 mkr
• Nutidsvärde av Terminal Value: 271 mkr
• Enterprise Value (EV): 439 mkr
• Justering för Nettoskuld: -9,8 mkr
• Equity Value: 429 mkr

Riktkurs: 19,10 kr

Känslighetsanalys

Värderingen är mycket känslig för antaganden om tillväxt och lönsamhet. Här testar vi olika WACC och långsiktig tillväxt.

WACC / Tillväxt	1,5 %	2,0 %	2,5 %
10,0 %	21,5 kr	22,6 kr	24,0 kr
11,0 % (Bas)	18,3 kr	19,1 kr	20,1 kr
12,0 %	15,8 kr	16,4 kr	17,1 kr

Värderingsintervall: Baserat på osäkerheten i omställningen sätter jag ett rimligt intervall mellan 16 kr – 23 kr. Dagens aktiekurs (om den ligger under detta) skulle indikera en uppsida om bolaget levererar enligt prognos. Ligger den över, har marknaden redan prisat in en ännu aggressivare tillväxt än min modell.

Tabell för prognos av kassaflöden

(MSEK)	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E	Terminal
Omsättning	359,2	402,3	442,5	477,9	506,6
Tillväxt	8,0%	12,0%	10,0%	8,0%	6,0%	2,0%
EBIT	43,1	64,4	73,0	81,2	86,1	Normaliserad
EBIT-marginal	12,0%	16,0%	16,5%	17,0%	17,0%	17,0%
Skatt (20,6%)	-8,9	-13,3	-15,0	-16,7	-17,7
NOPAT	34,2	51,1	58,0	64,5	68,4
(+) Avskrivningar	50,3	48,3	44,3	40,6	40,5	(Matchar Capex)
(-) CAPEX	-18,0	-20,1	-22,1	-21,5	-15,2	(Underhåll)
(-) Δ Rörelsekapital	1,8	2,0	2,2	2,4	2,5	0
Fritt Kassaflöde (FCFF)	68,3	81,3	82,4	86,0	96,2	Hållbar nivå
Diskonteringsfaktor	0,90	0,81	0,73	0,66	0,59
Nutidsvärde (PV)	61,5	66,0	60,3	56,6	57,1

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.