Analys av Mysafety Group AB

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

Mysafety Group är en nordisk aktör fokuserad på försäkringsbaserade trygghetstjänster med sin huvudmarknad i Sverige, men med betydande verksamhet även i Finland och Norge. Bolaget har nyligen genomgått en strategisk omstrukturering och verkar idag genom två tydliga affärssegment. Det största är Segment Mysafety (det helägda dotterbolaget Mysafety AB) som utvecklar och distribuerar försäkringar mot bedrägerier (ID-skydd), ekonomisk trygghet och oväntade kostnader, där en stor styrka är att över 87 % av intäkterna är återkommande (ARR). Det andra är Segment Resolut Invest, ett investeringssegment som förvaltar koncernens finansiella innehav med primärt fokus på det listade konsultbolaget Frontwalker (ägarandel 10,1 %).

Rekommendation - Starka kassaflöden och strategiska triggers i skuggan av en kortsiktig omstrukturering

Mysafety Group uppvisar under första kvartalet 2026 en mycket stark finansiell disciplin där kassaflöde och resultat förbättras anmärkningsvärt, trots en kortsiktig nedgång i omsättningen drivet av omstruktureringar i Finland. Transformationen har skapat en slimmad och skalbar organisation. Den mest intressanta strategiska triggern framåt är styrelsens pågående översyn av "strategiska alternativ", vilket potentiellt inkluderar en försäljning av hela eller delar av verksamheten. Kombinerat med en stark nettokassa och en uppvärdering av innehavet i Frontwalker, framstår den finansiella basen som mycket robust. Risken i caset återfinns i om det kortsiktiga omsättningstappet drar ut på tiden samt utfallet av den strategiska översynen.

Riktkurs: 25 SEK Värderingsintervall: 21 - 29 SEK AI Betyg: 🟢 (Grön)

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Bolagets finansiella mål för 2027 ligger fast vid en omsättning på 500 mkr och en EBITDA-marginal på 20 %. Koncernen har nu gått in i den tredje fasen av sin strategi – "Skala upp". Den nya VD:n för dotterbolaget förväntas accelerera den digitala tillväxten, särskilt inom bedrägeriskydd ("Crime") där den underliggande efterfrågan bedöms vara stark. De primära drivkrafterna framåt utgörs av M&A-aktiviteter kopplade till den strategiska översynen, etablerandet av nya större partnerskap under 2026 samt en fortsatt stabilisering av försäljningen på den finska marknaden.

Operativ utveckling: Stabil kärna och underliggande lönsamhet

Nettoomsättningen för Q1 2026 sjönk med 6,3 % till 78,8 mkr, vilket främst är en effekt av en medveten transformation och utfasning av legacysystem i Finland (som backade från 16,1 till 10,5 mkr). Den svenska hemmamarknaden förblir dock stabil. Intäktskvaliteten är mycket hög med en ARR (återkommande intäkter) på 87,5 %, där hela 75 % av kvartalets försäljning kom från förnyelser av befintliga avtal. "Crime" (bedrägeriskydd) är det dominerande segmentet med 47 % av försäljningen.

På marginalsidan är det rapporterade rörelseresultatet (EBIT) nedpressat till 2,9 % (2,3 mkr), men detta beror uteslutande på tunga bokföringsmässiga avskrivningar av historiska kundavtal (7,1 mkr i kvartalet) som inte påverkar kassaflödet. Justerat för dessa uppgår den underliggande rörelsemarginalen till starka 11,9 %. Bruttomarginalen ligger stabilt på höga 66,7 %. Den underliggande lönsamheten är därmed god, även om marginalerna kortsiktigt belastas något av ökade sälj- och marknadsinvesteringar för att driva bolagets uppskalningsfas.

Finansiell ställning och kassaflödesdynamik: Från nettoskuld till nettokassa

Balansräkningen har stärkts dramatiskt. På ett år har bolaget gått från en nettoskuld på -62,3 mkr till en nettokassa på 8,2 mkr, vilket har lyft soliditeten från 20,7 % till 32,4 %. Den finansiella ställningen bedöms nu som mycket stark, understödd av en positiv omvärdering av Frontwalker-innehavet.

Det löpande kassaflödet är verksamhetens stora utropstecken och nästan fördubblades under kvartalet till 25,7 mkr (13,4), starkt drivet av positiv rörelsekapitalutveckling (minskade kortfristiga fordringar). Investeringsstrategin har nu skiftat från interna systembyggen till tillväxtfokuserade investeringar i marknadsföring och kundanskaffning. CAPEX (investeringar i anläggningstillgångar) ligger på en stabil underhållsnivå för IT-plattformen, kompletterat med strategiska finansiella investeringar via Resolut Invest. Dessa investeringar finansieras med god marginal av det starka operativa kassaflödet.

##Försäljningsprognos: Återgång till tillväxt och resan mot halvmiljarden Försäljningsutvecklingen för Mysafety Group präglas kortsiktigt av den pågående omstruktureringen och utfasningen av äldre IT-system, vilket syns i Q1-tappet i Finland. Framåtblickande ser vi dock en mycket stabil grund. Den absolut starkaste drivkraften är bolagets höga andel återkommande intäkter (ARR) på över 87 procent, vilket ger en enorm förutsägbarhet och en stabil bottenplatta. På produktnivå är det segmentet "Crime" (ID-skydd och bedrägeriförsäkringar) som kommer att vara tillväxtmotorn. I takt med att digitala bedrägerier ökar i samhället, drivs en stark underliggande efterfrågan från privatpersoner som söker trygghet.

För de kommande fem åren prognostiserar vi att försäljningen tar fart från andra halvåret 2026 när den nya VD:n för dotterbolaget har exekverat på den digitala tillväxtstrategin och effekterna av transformationen i Finland ebbar ut. Nya strategiska partnerskap förväntas addera nya försäljningskanaler. Bolagets finansiella mål om 500 mkr i omsättning till 2027 bedöms som något aggressivt givet nuvarande run-rate (ca 315 mkr), varför vi modellerar en stark men något mer utdragen tillväxtresa där bolaget når dessa nivåer mot 2028/2029. För evighetsvärdet (terminal value) räknar vi med en normaliserad tillväxt på 2,0 procent, vilket speglar en mogen försäkringsmarknad i norden som växer i takt med inflation och BNP.

##Marginalprognos: Skalbarhet lyfter EBIT när historiska avskrivningar planar ut EBIT-marginalen är i dagsläget kraftigt nedpressad (2,9 procent) av bokföringsmässiga avskrivningar relaterade till immateriella kundavtal. Renodlar vi den underliggande affären ligger den justerade rörelsemarginalen redan på sunda 11,9 procent. Med en bruttomarginal på nära 67 procent finns det en utmärkt operativ hävstång i affärsmodellen. När Mysafety nu går in i "Fas 3 - Skala upp" kommer kortsiktiga investeringar i marknadsföring och sälj att hålla tillbaka marginalexpansionen under 2026.

När försäljningsvolymerna därefter ökar, kommer de fasta kostnaderna (inklusive den slimmade organisationen och den uppgraderade, flexibla tekniska plattformen) att utgöra en allt mindre del av intäkterna. Samtidigt kommer tyngden av de historiska avskrivningarna av kundavtal att minska i relation till en växande omsättning. Vi förväntar oss därmed en successiv expansion av den rapporterade EBIT-marginalen från dagens låga nivåer upp mot 12-14 procent i slutet av prognosperioden, i takt med att bolaget närmar sig sitt EBITDA-mål på 20 procent och avskrivningarnas relativa påverkan normaliseras.

DCF Värdering

I vår DCF-modellering har vi tagit höjd för bolagets specifika kassaflödesdynamik. Avskrivningarna är idag artificiellt höga (ca 15 % av omsättningen) på grund av historiska förvärv och immateriella kundavtal. Dessa modelleras att sjunka från 12 % år 2026 ner till 5 % i terminalperioden. Investeringarna (CAPEX) läggs på en underhållsnivå om 5,5 % av omsättningen initialt, för att landa på 5,0 % i terminalvärdet (i paritet med avskrivningarna). Gällande rörelsekapitalet (NWC) ger bolagets prenumerationsmodell (förskottsbetalningar) en positiv kassaflödeseffekt under tillväxtfasen (ca 1 % av omsättningen inledningsvis), vilken sedan antas plana ut till noll i evighetsantagandet.

Viktigaste antaganden i modellen:

• WACC (Diskonteringsränta): 10,5 % (Justering gjord uppåt från en mekanisk WACC för att reflektera småbolagsrisk och en framtida normaliserad kapitalstruktur)
• Långsiktig tillväxt (Terminal growth): 2,0 %
• Skattesats: 20,6 %
• Nettokassa adderad till Enterprise Value: 8,15 mkr
• Antal aktier: 22 480 288 st
• Framräknad riktkurs: ca 25 SEK per aktie

Känslighetsanalys (Värde per aktie i SEK):

Evig tillväxt / WACC	9,5 %	10,5 %	11,5 %
1,0 %	25 SEK	21 SEK	18 SEK
2,0 %	29 SEK	25 SEK	21 SEK
3,0 %	35 SEK	29 SEK	24 SEK

Slutsats värderingsintervall: Ett rimligt värderingsintervall för Mysafety Group ligger mellan 21 och 29 SEK per aktie, med 25 SEK som ett välunderbyggt bas-scenario. Värderingen är starkt beroende av att bolaget lyckas nå sina marginalmål när avskrivningarna minskar.

##Tabell för prognos av kassaflöden

Nedan visas en förenklad sammanställning av det fria kassaflödet (FCFF). Belopp i MSEK.

Kassaflödeskomponent	2026	2027	2028	2029	2030	Evigt Värde (TV)
Omsättning	334,6	374,7	430,9	474,0	507,2	517,3
EBIT	15,1	26,2	45,2	59,3	68,5	67,2
Skatt (20,6 %)	-3,1	-5,4	-9,3	-12,2	-14,1	-13,8
NOPAT	12,0	20,8	35,9	47,1	54,4	53,4
Avskrivningar (+)	40,2	37,5	34,5	28,4	25,4	25,9
Investeringar CAPEX (-)	-18,4	-20,6	-21,5	-23,7	-25,4	-25,9
Rörelsekapital (+/-)	3,3	1,9	0,0	0,0	0,0	0,0
Fritt Kassaflöde (FCFF)	37,1	39,6	48,9	51,8	54,4	53,4

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.