Analys av New Wave Group AB

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

New Wave Group är en tillväxtorienterad koncern som skapar, förvärvar och utvecklar varumärken och produkter inom tre segment: Corporate (profilkläder och gåvor), Sports & Leisure (sportkläder och utrustning) samt Gifts & Home Furnishings (gåvor och heminredning). Bolaget når marknaden via två försäljningskanaler: profilmarknaden (promo) och detaljhandeln (retail). New Wave Group är en global aktör med verksamhet i 28 länder, med tyngdpunkt på Europa och Nordamerika. Bland de mest välkända varumärkena återfinns Craft, Cutter & Buck, Kosta Boda och Orrefors.

Rekommendation - Strategiska investeringar i en avvaktande marknad lägger grunden för framtida hävstång

New Wave Group levererar en stabil rapport i en utmanande marknadsmiljö. Trots svag efterfrågan lyckas bolaget öka försäljningen, främst drivet av tidigare förvärv (Cotton Classics) och en god förmåga att försvara bruttomarginalen, som nådde 50,0 %. Rörelseresultatet pressas något av strategiska investeringar i IT (nytt ERP-system) och logistik (Dallas), vilket anses nödvändigt för framtida tillväxt. Ledningen visar fortsatt prov på kostnadskontroll och förmåga att ta marknadsandelar även i motvind, vilket bygger ett intakt långsiktigt bygge när konjunkturen väl vänder.

Riktkurs 139 SEK Värderingsintervall 110 – 180 SEK AI Betyg 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

New Wave Group har tydliga finansiella mål över en konjunkturcykel:

• Tillväxt: 10–20 % per år (varav 5–10 % organisk).
• Rörelsemarginal (EBIT): 20 %.
• Soliditet: Minst 40 %.
• Utdelningspolicy: 40 % av nettoresultatet.

I nuvarande kvartal nås inte tillväxtmålet (6,6 %) eller marginalmålet (8,6 %), vilket speglar marknadsläget. VD Torsten Jansson betonar att bolaget befinner sig i en investeringsfas (IT, lagerautomation, Dallas-lager) som belastar resultatet på kort sikt men stärker konkurrenskraften på lång sikt.

Framtidsutsikterna och sannolikheten att nå de långsiktiga målen bedöms som god när marknaden väl vänder. En viktig trend är den organiska tillväxten i lokala valutor (13,2 % inkl. förvärv), vilket visar på underliggande styrka. Valutaeffekter har varit en betydande motvind (-6,6 %) men förväntas avta från Q2 2026. Triggers framåt inkluderar full integration av Cotton Classics, effektiviseringar från det nya ERP-systemet och en eventuell återhämtning i konsumtionsviljan.

Stark bruttomarginal och förvärvsdriven tillväxt trots konjunkturmotvind

Omsättningen ökade med 6,6 % till 2 328 miljoner SEK, med en stark underliggande tillväxt i lokala valutor på 13,2 % (varav 10,3 % förvärvat via bl.a. Cotton Classics). Profilmarknaden (Promo) går starkt med 10,8 % tillväxt medan detaljhandeln (Retail) backar marginellt. Trots valutamotvind i framförallt Nordamerika växer samtliga marknader rensat för valutaeffekter. Imponerande nog stärks bruttomarginalen till 50,0 % tack vare gynnsam produktmix och prisdisciplin. EBIT-marginalen sjönk dock till 8,6 % från 9,7 %, en effekt av medvetna strategiska investeringar – däribland 18 mkr för ett nytt ERP-system i kvartalet, lagerautomation och förvärvsrelaterade personalkostnadsökningar.

Sund balansräkning finansierar offensiv infrastrukturutbyggnad

Bolaget står finansiellt mycket starkt med en soliditet på 55,5 %, väl över målet på 40 %. Nettskuld/eget kapital uppgår till hälsosamma 42,6 %. Det uppbyggda lagret på 5 776 MSEK är strategiskt för att garantera hög servicegrad, med en betryggande inkuransreserv (3,1 %). Kassaflödet från den löpande verksamheten är stabilt, men bolaget bedriver en tydlig investeringsstrategi (Capex på 5,4 % av omsättningen i kvartalet). Detta avser primärt logistik (Dallas-lagret och automation) samt IT-infrastruktur, vilket finansieras genom egna kassaflöden och befintliga krediter. Genom integrationen av förvärv och dessa infrastrukturinvesteringar rustar sig bolaget för avsevärda effektivitetsvinster.

##Försäljningsprognos: Återhämtning och expansion genom strategiska varumärken New Wave Groups försäljningsutveckling väntas gå från en period av avvaktande konsument- och företagsmarknad till en mer robust tillväxtfas i takt med att konjunkturen ljusnar och bolagets investeringar ger avkastning. På produktnivå ser vi att segmentet Sports & Leisure, med flaggskeppet Craft i spetsen, kommer att vara den primära organiska tillväxtmotorn. Efterfrågan på funktionskläder, och i synnerhet Crafts växande skosortiment och teamwear (klubbkläder), förväntas ta betydande marknadsandelar globalt. För segmentet Corporate (profilkläder) förväntar vi oss en tydlig volymåterhämtning när företagens marknadsföringsbudgetar normaliseras, där förvärvet av Cotton Classics dessutom ger goda korsförsäljningsmöjligheter (cross-selling) av New Waves egna varumärken i Europa. Gifts & Home Furnishings, med Orrefors och Kosta Boda, bedöms ha en mer stabil men lägre tillväxttakt och agerar snarare som en kassaflödesgenerator.

Prognosen för de kommande fem åren baseras på en gradvis konjunkturåterhämtning och full integration av gjorda förvärv. År 1 (2027) modelleras en försäljningstillväxt på 6,0 % då marknaden fortfarande är något tveksam men valutaeffekterna planar ut. År 2 och 3 (2028-2029) accelererar tillväxten till 8,5 % per år när lagerautomation och de nya logistiklösningarna (t.ex. i Dallas) möjliggör snabbare och bredare distribution i Nordamerika. År 4 och 5 (2030-2031) planar tillväxten ut kring 7,0 % när vi närmar oss en normaliserad marknadsandel. För det eviga värdet (terminal value) räknar vi med en stabil, långsiktig försäljningstillväxt på 2,5 % i linje med historisk global BNP-tillväxt och inflation, vilket reflekterar bolagets starka men mogna marknadsposition.

##Marginalprognos: Operationell hävstång efter tung investeringsfas Ebit-marginalen har kortsiktigt pressats nedåt till följd av strategiska och nödvändiga investeringar i ett nytt affärssystem (ERP) samt logistik och automation (särskilt i USA). När vi blickar framåt över de kommande fem åren kommer dessa initiala kostnader att omvandlas till strukturella konkurrensfördelar. Med en bevisat urstark bruttomarginal i botten (kring 50 %) till följd av en god produktmix och prisdisciplin, finns det ett betydande utrymme för operationell hävstång (operating leverage) när volymerna återvänder.

När ERP-systemet är fullt implementerat och det nya lagret i Dallas är i drift, kommer de externa kostnaderna att sjunka i relation till omsättningen. Vi bedömer att ebit-marginalen kommer att förstärkas successivt från nuvarande rullande 12-månadersnivå (drygt 11 %). År 1 (2027) inleds med en marginal på 11,5 % då investeringsfasen fortfarande bär med sig vissa övergångskostnader. Därefter skalar lönsamheten upp mot 12,5 % år 2 (2028) och 13,5 % år 3 (2029) tack vare synergier från Cotton Classics och effektivare lagerhantering. Mot slutet av prognosperioden (2030-2031) stabiliseras ebit-marginalen kring 14,5–15,0 %. Det historiska finansiella målet på 20 % bedöms av oss som alltför optimistiskt för en uthållig normalnivå given den hårda konkurrensen inom retail, varför det eviga värdet (terminal value) baseras på en normaliserad ebit-marginal om 14,5 %.

DCF Värdering

För att fastställa värdet har vi analyserat kassaflödena under den nuvarande investeringsfasen och övergången mot ett normaliserat terminalvärde. Prognosen baseras på att avskrivningarna, drivet av pågående automation och IT-investeringar, stiger något till 4,0 % av omsättningen. Investeringarna (CAPEX) väntas ligga högt kring 6,0 % initialt på grund av lagret i Dallas och nytt affärssystem, för att därefter sjunka till en långsiktig underhållsnivå om 4,0 %. Vad gäller rörelsekapitalet antar vi att den initiala negativa kassaflödeseffekten på 2,0 % av omsättningen (då kapital binds i lager för leveransförmåga) gradvis förbättras genom effektivare varuomsättningshastighet och landar på en normaliserad nivå om -1,0 % i terminalvärdet. Diskonteringsräntan (WACC) är uppskattad till 9,5 % och en evig tillväxt på 2,5 % antas.

Nyckelantaganden:

• WACC: 9,5 %
• Evig tillväxt: 2,5 %
• Normaliserad CAPEX / Avskrivningar: 4,0 %
• Riktkurs: ca 139 SEK per aktie

Känslighetsanalys och värderingsintervall:

För att hantera osäkerheten i antagandena görs en känslighetsanalys:

• Pessimistiskt scenario (WACC 10,5 %, Evig tillväxt 2,0 %): Värde per aktie ca 112 SEK.
• Optimistiskt scenario (WACC 8,5 %, Evig tillväxt 3,0 %): Värde per aktie ca 182 SEK.

Detta ger ett rimligt värderingsintervall på 110 – 180 SEK, med ett bas-scenario kring 139 SEK. Det visar att om bolaget lyckas realisera marginalförbättringarna från sina logistikinvesteringar finns det en god uppsida.

Tabell för prognos av kassaflöden

Belopp i miljoner SEK (MSEK) om inget annat anges. Omsättningen för Basår (LTM) är 10 164 MSEK. Skattesatsen är 23,0 %.

	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde
Omsättning	10 774	11 689	12 683	13 571	14 521	14 884
EBIT	1 239	1 461	1 712	1 968	2 178	2 158
- Skatt (23%)	-285	-336	-394	-453	-501	-496
NOPAT	954	1 125	1 318	1 515	1 677	1 662
+ Avskrivningar	431	468	507	543	581	595
- CAPEX	-646	-701	-634	-611	-581	-595
- Förändring NWC	-215	-234	-254	-271	-290	-149
Fritt Kassaflöde (FCFF)	524	658	937	1 176	1 387	1 513

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.