Analys av New Wave Group AB

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q3

Företagsbeskrivning

New Wave Group AB är en tillväxtkoncern med hög decentralisering som skapar, förvärvar samt utvecklar varumärken och produkter inom tre rörelsesegment: Företag (profilkläder, yrkeskläder och profilprodukter), Sport & Fritid (sportkläder, skor och utrustning) och Gåvor & Heminredning (glas, heminredning och gåvor).

Bolaget når sina kunder via två huvudsakliga försäljningskanaler: profil (promo) och detaljhandel (retail). New Wave Group har verksamhet i 28 länder med inköpskontor i Asien och Europa. Försäljningen sker främst på de europeiska och nordamerikanska marknaderna. Bland koncernens mest kända varumärken finns Craft, Cutter & Buck, Uhlsport, Ahead, Kosta Boda och Orrefors.

Starkt kvartal med robust operationell utveckling och strategiska kliv

New Wave Group levererar ett mycket starkt tredje kvartal för 2026 med nytt omsättningsrekord och en kraftig resultatförbättring. Rörelsemarginalen steg till 13,2 % (10,6 %), samtidigt som det operativa kassaflödet stärktes avsevärt. Bolaget visar på god operationell styrka och har lyckats bibehålla en stabil bruttomarginal på 50,1 % trots integrationen av Cotton Classics.

Med det strategiska förvärvet av Uhlsport (tillträtt 1 oktober 2026) blir bolaget en komplett leverantör inom klubb och teamwear. Även om detta och pågående infrastrukturinvesteringar (såsom den nyligen ibruktagna lageranläggningen i Dallas) kan ge en tillfällig utspädning av marginalerna, stärker de koncernens långsiktiga marknadsposition och framtida tillväxtpotential avsevärt.

Riktkurs: 126 SEK
Värderingsintervall: 100 - 150 SEK
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

New Wave Group har följande uttalade långsiktiga mål över en konjunkturcykel:

• Försäljningstillväxt: 10–20 % per år (varav 5–10 % organisk tillväxt).
• Rörelsemarginal (EBIT): 20 %.
• Soliditet: Minst 40 %.

Sannolikhet att nå målen & Analys av framtidsutsikter:

• Försäljningstillväxt: Koncernen levererar helt i linje med målet under Q3 med 11,3 % tillväxt (10,6 % för delåret). Den organiska tillväxten i kvartalet uppgick till 3,0 %, vilket innebär en gradvis återhämtning jämfört med Q2.
• Rörelsemarginal: EBIT-marginalen steg till 13,2 % i Q3. Det är ett bra steg framåt, men det råder fortfarande en bit upp till 20 %-målet, delvis på grund av kortsiktig utspädning från förvärv samt tunga IT- och lagerinvesteringar.
• VD-ordet & Sentiment: VD uppvisar en mycket positiv grundton och framhåller att bolaget möter mer positiva tongångar från kunder, men noterar omvärldsrisker. Det indikeras finansiellt utrymme för fler förvärv i närtid.

Trender och pågående initiativ:

1. Lager i Dallas: Togs i drift i oktober 2026, förväntas successivt ge god draghjälp i USA.
2. Förvärv av Uhlsport: Slutfördes 1 oktober 2026. Beskrivs som ett nyckelförvärv för Sport & Fritid och förväntas bli en "fullträff" trots initial marginalbelastning.
3. ERP & Automation: Tillfälliga merkostnader belastar kortsiktigt opex men bygger långsiktig effektivitet.

Försäljningstillväxt och Stabila Marginaler i Fokus

Under Q3 2026 visade New Wave Group en solid nettoomsättningsökning på 11,3 % till 2 661 MSEK, varav den organiska tillväxten uppgick till 3,0 % och förvärvad tillväxt till 7,2 %. Trots konjunkturkänslighet, framför allt inom detaljhandeln (som utgör 35 % av omsättningen), uppvisar bolaget motståndskraft och tar marknadsandelar, särskilt genom tillväxt i profilkanalen (+16,2 %). Segmentet "Företag" var den största dragloken (+17,6 %) starkt drivet av förvärvet Cotton Classics, medan "Sport & Fritid" växte med 6,2 %.

På marginalsidan fortsätter bolaget att prestera väl, med en bibehållen bruttomarginal på 50,1 %, stöttad av produktmix och växande e-handel, men något dämpad av förvärv. Rörelsemarginalen (EBIT) förbättrades kraftigt till 13,2 % från 10,6 % föregående år, och rörelseresultatet ökade hela 39 %. Detta påvisar stark prissättningsmakt och kostnadskontroll trots temporära motvindar från ERP-merkostnader och integrationen av förvärvade enheter.

Finansiell Styrka, Förbättrat Kassaflöde och Tillväxtinvesteringar

Balansräkningen är fortsatt urstark. Med en balansomslutning på 14 510 MSEK uppgår soliditeten till 50,9 %, väl över det interna målet på 40 %. Nettoskulden har stigit till 3 713 MSEK primärt på grund av expansiva investeringar samt leasing (IFRS 16), men nettoskuldsättningsgraden är fortsatt hanterbar (50,3 %). Varulagret har ökat i syfte att säkra framtida etableringar, dock med en mycket låg inkuransrisk (3,2 %).

Ett stort glädjeämne är det operationella kassaflödet, som vände till 126 MSEK i Q3 (från -249 MSEK) och stärktes markant över niomånadersperioden. Bolagets investeringsstrategi är tydligt inriktad på tillväxt med omfattande CAPEX relaterad till logistikexpansion (Dallas), automation och IT/ERP-system, vilket kostat cirka 5,6 % av omsättningen i kassaflödespåverkan under de senaste nio månaderna. Även det strategiska förvärvet av Uhlsport är en central komponent. Framöver väntas investeringstakten normaliseras under 2027, vilket borgar för starkare fria kassaflöden och skördetid från gjorda investeringar.

Försäljningsprognos: Geografisk expansion och helhetserbjudanden driver tillväxten

New Wave Group är i grunden ett operativt bolag med en utpräglad förvärvs- och tillväxtstrategi. Försäljningsutvecklingen de kommande fem åren förväntas drivas av en kombination av marknadsandelsvinster i Nordamerika och strategiska synergier i Europa.

På produkt- och segmentnivå ser efterfrågan ut att utvecklas enligt följande:

• Företag (Profil): Integrationen av Cotton Classics ger bolaget en mycket stark position i Centraleuropa. Samtidigt kommer det nya automatiserade lagret i Dallas att drastiskt korta ledtiderna i USA, vilket är en kritisk konkurrensfördel inom profilkläder. Efterfrågan bedöms växa starkt när företagskunder återgår till normala marknadsföringsbudgetar.
• Sport & Fritid: Detta är den primära tillväxtmotorn. Förvärvet av Uhlsport gör New Wave till en komplett helhetsleverantör inom "teamwear" och klubbverksamhet. Genom att korsförsälja Crafts befintliga sortiment med Uhlsports nischade utrustning förväntas bolaget ta betydande marknadsandelar. Nya kollektioner inom skor och teamwear kommer att driva volym.
• Gåvor & Heminredning: Detta segment förväntas ha en mer dämpad, konjunkturberoende tillväxt och agera som en stabil kassako snarare än en tillväxtraket.

Prognosmotivering: För 2027 prognostiseras en tillväxt på 8,0 % driven av helårseffekten från Uhlsport samt utrullningen av Dallas-lagret. Under 2028 och 2029 bedöms den organiska tillväxten stabiliseras runt 6,0–7,0 % i takt med att synergierna inom Sport & Fritid realiseras fullt ut och marknadspenetrationen i USA fördjupas. Fram mot 2030–2031 taktar tillväxten ned mot ett historiskt snitt på 5,0 %. Det eviga värdet (terminal value) bygger på en normaliserad tillväxt om 2,5 %, vilket reflekterar bolagets starka varumärkesportfölj och förmåga att höja priser i takt med inflationen över tid.

Marginalprognos: Operativ hävstång efter en period av tunga investeringar

Som ett operativt bolag med en stor andel fasta kostnader i form av lager- och IT-infrastruktur, kommer New Wave Groups rörelsemarginal (EBIT) i hög grad att styras av volymtillväxt (operativ hävstång) och framgångsrik integration av förvärv.

Prognosmotivering: För 2027 förväntas EBIT-marginalen hamna på 12,5 %. Den hämmas initialt av utspädningseffekten från det nyligen förvärvade Uhlsport (som historiskt haft lägre lönsamhet) samt kvarvarande implementeringskostnader för det nya affärssystemet (ERP). Under 2028 (13,5 %) och 2029 (14,5 %) väntas en kraftig marginalexpansion. Denna drivs av att Uhlsport integreras i koncernens leveranskedja och vänds till lönsamhet (en beprövad modell som historiskt applicerats framgångsrikt på Craft), att ERP-investeringarna övergår i drift, samt att skaleffekterna från Dallas-lagret minskar logistikkostnaden per såld enhet. Mot slutet av prognosperioden (2030–2031) planar marginalen ut runt 15,5–16,0 %. Även om bolagets långsiktiga mål är 20 %, bedömer vi som externa analytiker att 16,0 % är en mer realistisk och uthållig nivå i en stark konjunktur, givet den höga andelen konkurrensutsatt detaljhandel. Den eviga marginalen sätts konservativt till 14,0 % över en hel konjunkturcykel.

DCF Värdering

För att fastställa de fria kassaflödena har vi estimerat bolagets kapitalbindning och investeringsbehov. Då New Wave Group just nu genomför stora infrastrukturella investeringar (ERP-system och Dallas-lagret) förväntas investeringarna (CAPEX) gradvis sjunka från dagens höga nivåer (5,5–6,0 % av omsättningen) ned till cirka 5,0 % år 2027 och slutligen 3,5 % år 2031. I det eviga värdet ("terminal value") sätts CAPEX till en normaliserad underhållsnivå om 3,0 %.

Avskrivningarna förväntas öka i absoluta tal på grund av nyligen gjorda investeringar, men modelleras ligga konstant på 3,6 % av omsättningen över den närmaste femårsperioden, för att i terminalperioden jämna ut sig mot CAPEX och landa på 3,0 %. Gällande förändringar i rörelsekapital (NWC), förväntas kapitalbindningen – som tidigare varit hög för att möjliggöra tillväxt och förvärv – successivt normaliseras ned från drygt 2,5 % av omsättningen till 1,5 % i terminalperioden i takt med att skaleffekter i logistiken slår igenom.

Värderingsmodellen (Entity DCF) applicerar en viktad kapitalkostnad (WACC) om 8,5 % och en långsiktig tillväxttakt på 2,5 % samt en evig EBIT-marginal på 14,0 %.

Riktkurs: 126 SEK.

Känslighetsanalys

För att stresstesta modellen utförs en känslighetsanalys:

• Pessimistiskt scenario: WACC 9,5 % och 1,5 % evig tillväxt indikerar ett värde runt 98 SEK per aktie.
• Optimistiskt scenario: WACC 7,5 % och 3,5 % evig tillväxt indikerar ett värde runt 174 SEK per aktie. Ett rimligt värderingsintervall för aktien bedöms därmed ligga mellan 100 och 150 SEK, där riktkursen på 126 SEK utgör det mest sannolika "Base Case"-scenariot.

Tabell för prognos av kassaflöden

År	2027 (År 1)	2028 (År 2)	2029 (År 3)	2030 (År 4)	2031 (År 5)	Terminal Value
Omsättning	11 605	12 417	13 162	13 820	14 511	Normaliserad
Omsättningstillväxt	8,0 %	7,0 %	6,0 %	5,0 %	5,0 %	2,5 %
EBIT	1 451	1 676	1 908	2 142	2 322	Evig marginal 14%
EBIT-marginal	12,5 %	13,5 %	14,5 %	15,5 %	16,0 %	14,0 %
Skatt (23 %)	-334	-385	-439	-493	-534	-
NOPAT	1 117	1 291	1 469	1 649	1 788	Normaliserad
Avskrivningar	418	447	474	498	522	= CAPEX
CAPEX	-580	-559	-526	-511	-508	= Avskrivningar
Förändring Rörelsekapital	-290	-273	-250	-235	-218	Normaliserad
Fritt kassaflöde (FCFF)	665	906	1 167	1 401	1 584	1 650

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.