Analys av NoHo Partners
Analys av NoHo Partners Oyj
Årtal och kvartal: 2026, Q2 (Halvårsrapport H1)
Företagsbeskrivning
NoHo Partners Oyj är en ledande nordisk restaurangkoncern som driver cirka 300 restauranger, pubar, nattklubbar och evenemangsrestauranger. Bolaget är verksamt främst i Finland, Danmark och Norge. Verksamheten är uppdelad i två rapporteringssegment: Suomen liiketoiminta (den finländska verksamheten, uppdelad i mat-, nöjes- och evenemangsrestauranger) och Kansainvälinen liiketoiminta (den internationella verksamheten, som omfattar Norge och Danmark). NoHo Partners är dessutom en aktiv ägare i intressebolaget Better Burger Society (BBS).
Rekommendation - Stark operativ utveckling och framgångsrik marginalförsvar
NoHo Partners levererar ett mycket starkt andra kvartal för 2026, där samtliga marknadssegment visar god tillväxt och förbättrad lönsamhet. Särskilt glädjande är den lyckade vändningen i Norge, där tidigare omstruktureringsåtgärder nu bär frukt och lyfter rörelseresultatet till positivt territorium. Den internationella rörelsemarginalen nådde starka 9,3 %, vilket nästan matchar den finländska hemmamarknaden. Trots en fortsatt avvaktande konsumentmarknad visar NoHo att deras storlek, inköpssynergier (genom bland annat Triple Trading) och breda konceptportfölj skyddar marginalerna väl. Med en förbättrad skuldsättningsgrad och en stark underliggande vinsttillväxt per aktie framstår bolaget som välpositionerat inför det säsongsmässigt starkare andra halvåret.
Riktkurs: 8,25 EUR Värderingsintervall: 7,00 – 9,50 EUR AI Betyg: 🟢
Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter
NoHo Partners finansiella mål för strategiperioden 2025–2027 innebär att uppnå en omsättning på cirka 350 miljoner euro i den finländska verksamheten med bibehållen god rörelsemarginal. För den internationella verksamheten är målet lönsam tillväxt. Koncernen strävar långsiktigt efter att sänka nettoskulden i förhållande till operativt EBITDA till cirka 2,0x, samt att dela ut minst 50 procent av det jämförbara resultatet per aktie. Integreringen av Jungle Juice Bar (JJB) löper enligt plan och väntas generera synergier på över 0,5 miljoner euro under 2026. För det tredje kvartalet finns starka triggers i form av stora sommarevenemang, medan externa risker utgörs av en långsam återhämtning i konsumenternas köpkraft samt potentiella ränte- och inflationseffekter.
Operativ Utveckling – Bred tillväxt och stärkt vinstkapacitet
Under Q2 2026 ökade omsättningen med 9,2 % till 95,6 MEUR, med bred och stabil tillväxt över samtliga marknader. Den starkaste tillväxten uppvisas i Danmark (+18,7 %) drivet av organisk tillväxt och förvärv, men även den finska hemmamarknaden visade stark återhämtning inom nöjes- och evenemangsrestauranger (+7,2 % respektive +7,3 %).
Rörelsemarginalen (EBIT) stärktes avsevärt till 9,5 % under kvartalet, drivet av skalfördelar, hög bruttomarginal (76,1 %) och strikt operativ kontroll. Särskilt anmärkningsvärt är att den internationella verksamheten, tack vare vändningen i Norge efter centralisering av administrativa funktioner, nådde en EBIT-marginal på 9,3 %, vilket nu är i paritet med bolagets hemmamarknad.
Finansiell Ställning – Starkt kassaflöde och selektivt investeringsfokus
Bolagets balansräkning är stabil, med en nettoskuld (exkl. IFRS 16) på 117,4 MEUR, vilket motsvarar en förbättrad skuldsättningsgrad på 2,9x (Nettoskuld/Operativt EBITDA). Det starka operativa kassaflödet på 26,5 MEUR under första halvåret finansierar väl bolagets strategiska inriktning, där fokus för strategiperioden 2025–2027 är "lönsam tillväxt" snarare än aggressiv volymexpansion.
Investeringstakten (capex) hålls selektiv och låg (cirka 1,1 % av omsättningen), med primärt fokus på att expandera skalbara franchise- och snabbmatskoncept såsom Hook och optimera befintliga enheter som Jungle Juice Bar. Detta minskar behovet av kapitalbindning och stöder en fortsatt nedamortering av bolagets skulder framöver.
##Försäljningsprognos: Skalbara koncept och internationell lönsamhet driver tillväxten Efterfrågan på NoHo Partners restaurang- och evenemangstjänster förväntas visa en stabil, om än selektiv, tillväxt under de kommande fem åren. Konsumenternas köpkraft återhämtar sig successivt, vilket gynnar den underliggande organiska tillväxten. På detaljerad produktnivå ser vi att de traditionella matrestaurangerna (ruokaravintolat) i Finland kommer att fungera som en stabil kassako med en årlig tillväxt i linje med inflationen, medan nöjes- och evenemangsrestaurangerna står för en mer dynamisk utveckling driven av unika upplevelser och stora sommarevenemang (exempelvis Nokia Arena). Den verkliga tillväxtmotorn framöver är dock skalbara franchise- och snabbmatskoncept som Hook och Jungle Juice Bar, där vi ser en tydlig utrullningspotential på trafiknoder. Internationellt förväntas Danmark fortsätta leverera tvåsiffrig tillväxt initialt tack vare lyckade förvärv (som Brdr. Price Tivoli), medan Norge övergår till en stabilare och mer lönsam tillväxtfas efter sin lyckade omstrukturering.
Bolagets uttalade strategi är "lönsam tillväxt" framför aggressiv volymexpansion, vilket innebär att vi modellerar en dämpad, men kvalitativ, försäljningstillväxt på cirka 6–8 % i närtid, som successivt trappas ned mot ett normaliserat evigt värde (terminal value) på 2,5 %. Denna långsiktiga tillväxttakt återspeglar en kombination av prisökningar (inflation) och en svag positiv volymtillväxt i takt med BNP-utvecklingen i Norden.
##Marginalprognos: Inköpssynergier och centraliserad administration bygger en robust vinstmaskin EBIT-marginalen förväntas stärkas de kommande åren, med avstamp i det starka andra kvartalet 2026 där marginalen nådde 9,5 %. Den fundamentala drivkraften bakom marginalexpansionen är bolagets förmåga att utnyttja skalfördelar, primärt genom det egna inköpsbolaget Triple Trading. Att snabbt kunna integrera nya förvärv (som Jungle Juice Bar) i bolagets inköps- och förpackningskedja skyddar den redan höga bruttomarginalen på över 76 % mot inflationstryck.
Vidare har ledningen bevisat sin förmåga att sanera olönsamma verksamheter, vilket tydligast syns i den norska vändningen där administrativa funktioner har centraliserats till Finland. Detta minskar de fasta kostnaderna och lyfter den internationella marginalen till nivåer som nu matchar hemmamarknaden. Givet den mer återhållsamma och selektiva investeringstakten framöver kommer bolaget att kunna fokusera på operationell hävstång (operating leverage) i befintliga enheter. EBIT-marginalen prognostiseras därmed stiga från cirka 8,8 % för helåret 2026 till en normaliserad nivå på 9,6 % år 2030, vilket vi även sätter som antagande för det eviga värdet.
DCF Värdering
För att fastställa bolagets fundamentala värde prognostiseras de fria kassaflödena utifrån hur kapital binds och frigörs i verksamheten. Avskrivningarna, som historiskt legat högt kring 15,7 % (mycket drivet av IFRS 16-leasar), förväntas successivt sjunka till en normaliserad nivå om 14,0 % i takt med att fokus skiftar mot lönsamhet. Investeringstakten (CAPEX), som för närvarande är låg på 1,1 %, modelleras att gradvis öka till 2,0 % av omsättningen i normaliserat läge för att säkerställa konkurrenskraft över tid. Vidare antas förändringen i rörelsekapital (nu -3,1 %) röra sig upp mot 0,0 % allt eftersom tillväxttakten normaliseras, vilket är standard för mogna verksamheter.
Värderingen bygger på ett avkastningskrav (WACC) om 8,5 %, en evig tillväxttakt på 2,5 % och 21 miljoner utestående aktier.
Sammanställning av nyckeltaganden:
- WACC: 8,5 %
- Evig tillväxt: 2,5 %
- Långsiktig EBIT-marginal: 9,5 %
- Normaliserad CAPEX (% av omsättningen): 2,0 %
- Normaliserade Avskrivningar (% av omsättningen): 14,0 %
- Normaliserad förändring i rörelsekapital: 0,0 %
Riktkursen i huvudscenariot uppgår till 8,25 EUR.
Känslighetsanalys (Värderingsintervall per aktie):
Små förändringar i antaganden ger stora utslag. Här är hur riktkursen förändras vid olika scenarier:
- WACC 7,5 % & Evig tillväxt 3,0 %: 11,50 EUR (Optimistiskt)
- WACC 8,5 % & Evig tillväxt 2,5 %: 8,25 EUR (Vårt huvudscenario)
- WACC 9,5 % & Evig tillväxt 1,5 %: 5,50 EUR (Pessimistiskt)
Ett rimligt värderingsintervall för bolaget, med hänsyn till marknadens nuvarande osäkerhet kring konsumenternas köpkraft, bedöms ligga mellan 7,00 – 9,50 EUR per aktie.
##Tabell för prognos av kassaflöden
Siffror i miljoner Euro (MEUR) om inget annat anges. Omsättningen för 2026 är extrapolerad med 8% tillväxt från en fiktiv bas.
| År | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E | Terminal (Evigt) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Omsättning | 378,0 | 402,6 | 420,7 | 437,5 | 452,8 | - |
| Tillväxt (%) | 8,0 % | 6,5 % | 4,5 % | 4,0 % | 3,5 % | 2,5 % |
| EBIT-marginal | 8,8 % | 9,2 % | 9,5 % | 9,6 % | 9,6 % | 9,5 % |
| EBIT (Rörelseresultat) | 33,3 | 37,0 | 40,0 | 42,0 | 43,5 | 44,6 |
| Skatt (21,0 %) | -7,0 | -7,8 | -8,4 | -8,8 | -9,1 | -9,4 |
| NOPAT | 26,3 | 29,2 | 31,6 | 33,2 | 34,4 | 35,2 |
| Avskrivningar (% av oms.) | 15,5 % | 15,0 % | 14,8 % | 14,5 % | 14,2 % | 14,0 % |
| Avskrivningar (MEUR) | +58,6 | +60,4 | +62,3 | +63,4 | +64,3 | +64,9 |
| CAPEX (% av oms.) | 1,2 % | 1,4 % | 1,6 % | 1,8 % | 2,0 % | 2,0 % |
| CAPEX (MEUR) | -4,5 | -5,6 | -6,7 | -7,9 | -9,1 | -9,3 |
| Förändring Rörelsekapital | -3,8 | -2,0 | -1,0 | -0,5 | 0,0 | 0,0 |
| Fritt kassaflöde (FCFF) | 76,6 | 82,0 | 86,2 | 88,2 | 89,6 | 90,8 |
Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.