Analys av Novotek AB

Årtal och kvartal: År 2026, Q1

Företagsbeskrivning

Novotek är en nischad koncern inom industriell IT och automation som levererar lösningar för att digitalisera, styra och optimera produktionsprocesser. Bolaget agerar som en värdeadderande distributör och partner till världsledande mjukvaruleverantörer, däribland HighByte, AMDT och den nybildade enheten Velotic. Bolaget har sin bas i norra Europa och verkar i flera europeiska länder. Affärsmodellen kombinerar försäljning av mjukvaru- och hårdvaruprodukter med kvalificerade konsulttjänster.

Rekommendation - Kortsiktig motvind men stark strukturell grund

Q1-rapporten 2026 visar på ett utmanande kvartal där Novotek brottas med en avvaktande marknad och signifikant marginalpress till följd av kunders långsamma beslutsprocesser. Samtidigt bibehålls orderingången på en hög nivå och bolagets strategiska satsningar i Tyskland och Frankrike fortgår tillsammans med samarbeten kring Velotic. Vi intar en avvaktande hållning i väntan på att tillväxten i de nya geografiska marknaderna börjar generera skalbarhet och att marginalerna stabiliseras över 10-procentsnivån.

Riktkurs: ~ 64 SEK
Värderingsintervall: 55 – 75 SEK per aktie
AI Betyg: 🟡

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Novoteks långsiktiga mål är att stärka sin position som den ledande partnern för industriell digitalisering i Europa. Strategin bygger på att expandera i nya marknader (Frankrike och Tyskland) samt att kapitalisera på starka branschtrender som "Industrial Data Operations" och EU:s cybersäkerhetsdirektiv (NIS2). Ledningen ser ett fortsatt starkt intresse för digitalisering, även om det för stunden råder en viss diskrepans mellan kundernas intresse och deras beslutsvilja på grund av osäkerhet i omvärlden. På sikt bedöms sannolikheten att nå tillväxtmålen som god när de nya marknaderna mognar och konjunkturen lättar.

Stagnerande försäljning och tillfällig marginalpress

Nettoomsättningen var under kvartalet i princip oförändrad (+1,4 %) jämfört med föregående år, där produktförsäljningen (ca 78 % av omsättningen) visade motståndskraft medan tjänsteförsäljningen tappade, vilket indikerar att kunder drar ned på mer omfattande implementationsprojekt. Rörelsemarginalen (EBIT) föll samtidigt kraftigt till 6,6 % från 11,7 % föregående år. Denna marginalpress förklaras av högre varukostnader, framtunga personalkostnader för expansionen i Tyskland och Frankrike, samt interna investeringar i IT-system. Bolagets höga andel fasta kostnader gör lönssamheten extra volymkänslig vid försäljningsstagnation.

Uthållig finansiell ställning stöttar expansionsresan

Balansräkningen är mycket robust med en soliditet på 42,6 % och en nettokassa på 138,8 MSEK, vilket innebär att Novotek i praktiken är skuldfritt. Denna finansiella styrka gav ett positivt avtryck i kassaflödet från den löpande verksamheten, som stärktes till 30,1 MSEK (19,7) primärt drivet av en effektiv hantering av rörelsekapitalet och minskade kundfordringar. Investeringsstrategin (Capex) förblir kapitallätt och finansieras helt genom egna medel; fokus ligger fullt ut på att etablera partnerskap och bygga marknadsnärvaro (särskilt i södra Tyskland och Frankrike) kring nyckelprodukter som HighByte och Velotic, snarare än tunga materiella investeringar.

Försäljningsprognos: Tillväxt via geografisk expansion och strukturell medvind

Novoteks försäljning är uppdelad i mjuk-/hårdvaruprodukter (ca 78 % av omsättningen) och värdeskapande konsulttjänster. På kort sikt ser vi en avvaktande marknad där kunderna, drivet av makroekonomisk och geopolitisk osäkerhet, tvekar inför större implementationsprojekt. Detta återspeglas tydligt i nedgången för tjänsteförsäljningen. Produktsidan visar dock större motståndskraft, vilket är en positiv indikator. Efterfrågan på industriell digitalisering är strukturellt stark. Drivkrafter som EU:s nya cybersäkerhetsdirektiv (NIS2) och det växande behovet av AI-anpassad datahantering ("Industrial Data Operations") tvingar industriföretag att uppgradera sina system, oavsett konjunktur.

Nya produktportföljer och partnerskap, specifikt den omstrukturerade Velotic-portföljen samt HighByte, förväntas bli centrala tillväxtmotorer. Samtidigt är bolagets strategiska satsningar i Tyskland och Frankrike avgörande för att bryta mönstret av stagnerande organisk tillväxt i de mogna nordiska marknaderna.

För 2026 räknar vi med en mycket blygsam försäljningstillväxt (2 %) på grund av kvardröjande tröghet i kundernas beslutsfattande. Under 2027 (5 %) börjar marknaden lossna när makroekonomin stabiliseras och de tyska och franska marknaderna börjar generera volym. Från 2028 till 2030 (7-8 %) skördar Novotek frukterna av sina framtunga investeringar, varpå vi ser en accelererande tillväxt när tjänsteförsäljningen kopplad till de nya mjukvarorna tar fart. Det eviga normaliserade värdet (Terminal Value) sätts till 3 %, vilket reflekterar en uthållig strukturell tillväxt över BNP i den underliggande industriella automationsmarknaden.

Marginalprognos: Kortsiktig press byts mot operationell hävstång

Givet bolagets affärsmodell med en hög andel fasta personalkostnader är marginalen mycket volymkänslig. Kvartalets rasm i EBIT-marginalen till 6,6 % (från 11,7 %) illustrerar exakt detta: när försäljningen stagnerar, samtidigt som kostnaderna för strategisk expansion (Frankrike/Tyskland) och interna IT-system ökar, pressas lönsamheten hårt.

Vår prognos för de kommande fem åren baseras på en gradvis återhämtning i takt med att volymerna ökar och skapar operationell hävstång (skalbarhet). Under 2026 förväntar vi oss att EBIT-marginalen bottnar kring 7,0 % för helåret, tyngd av fortsatta expansionskostnader. Under 2027 (8,5 %) väntas investeringarna i nya geografier börja bära sig själva. När omsättningstillväxten sedan accelererar 2028–2030 räknar vi med att marginalen återigen klättrar tillbaka till bolagets historiska nivåer kring 10–11 %. Detta drivs primärt av att licens- och mjukvaruförsäljning från de nya partneravtalen ökar, vilka traditionellt bär en högre bruttomarginal. För det eviga värdet (Terminal Value) räknar vi med en hållbar, normaliserad EBIT-marginal på 10,0 %, vilket ligger i linje med bolagets bevisade historiska kapacitet innan expansionsfasen.

DCF Värdering

Novotek har en "asset-light" affärsmodell som distributör och konsultbolag, vilket återspeglas i vår kassaflödesvärdering. Investeringar i anläggningstillgångar (CAPEX) är historiskt låga och uppskattas ligga kvar på 0,5 % av omsättningen. Avskrivningarna antas uppgå till 3,8 % över prognosperioden för att i terminalperioden minska marginellt till 3,5 %. Förändringar i rörelsekapital prognosticeras till 3,0 % av omsättningen årligen fram till 2030, därefter normaliseras det på 1,5 % då tillväxten planar ut och den största kapitalbindningen (kundfordringar) stabiliseras i förhållande till lönsamheten.

Värderingen baseras på ett avkastningskrav (WACC) på 11,0 % och en evig tillväxttakt (Terminal Value) på 3,0 %. Resultatet ger en riktkurs på cirka 64 SEK.

Känslighetsanalys

För att förstå hur värderingen påverkas av förändrade antaganden gör vi en känslighetsanalys baserad på WACC och evig tillväxt:

• WACC 10 % / Evig tillväxt 4 %: Värde per aktie ca 81 SEK.
• WACC 11 % / Evig tillväxt 3 %: Värde per aktie ca 64 SEK (Bas-scenario).
• WACC 12 % / Evig tillväxt 2 %: Värde per aktie ca 53 SEK.

Värderingsintervall: Utifrån analysen bedöms ett rimligt fundamentalt värderingsintervall vara 55 – 75 SEK per aktie, beroende på hur väl bolaget lyckas skala upp lönsamheten i Tyskland och Frankrike under prognosperioden.

Tabell för prognos av kassaflöden

Belopp i MSEK	2026	2027	2028	2029	2030	Terminal Value
Omsättning	514,7	540,4	578,2	624,5	674,5	694,7 (bas)
EBIT	36,0	45,9	57,8	65,6	74,2	69,5
Skatt (23%)	-8,3	-10,6	-13,3	-15,1	-17,1	-16,0
NOPAT (Resultat efter skatt)	27,7	35,3	44,5	50,5	57,1	53,5
+ Avskrivningar	19,6	20,5	22,0	23,7	25,6	24,3
- Investeringar (CAPEX)	-2,6	-2,7	-2,9	-3,1	-3,4	-3,5
- Förändring i Rörelsekapital	-15,4	-16,2	-17,3	-18,7	-20,2	-10,4
Fritt kassaflöde (FCFF)	29,3	36,9	46,3	52,4	59,1	63,9

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.