Analys av NYORDA AB

Årtal och kvartal: 2026, Kvartal Q2

Företagsbeskrivning

NYORDA AB (tidigare Tradedoubler) är en internationell koncern specialiserad på digital marknadsföring och teknik. Bolaget genomgår en omfattande transformation från att ha varit en renodlad affiliate-aktör till att bli en bredare grupp av specialiserade teknikbolag. Verksamheten är strukturerad i fem strategiska pelare: Tradedoubler (Partner Marketing), Metapic (Influencer Marketing), Appiness (App Marketing), Bridge Retail Media (Retail Media) och EMNA AI (AI-driven discovery). Bolaget har en stark europeisk närvaro med verksamhet i Norden, DACH, Frankrike & Benelux, Storbritannien & Irland samt Sydöstra Europa.

Transformation mot AI och Influencer Marketing skapar ny bas för lönsamhet

NYORDA befinner sig i en strategisk övergångsfas där den mogna, men konjunkturkänsliga, kärnverksamheten stabiliseras samtidigt som fokus riktas mot snabbväxande, hög-marginalnischer som AI och influencer marketing. Bolaget uppvisar en mycket stark finansiell ställning med nettokassa, vilket möjliggör fortsatta organiska teknikinvesteringar och aktieåterköp utan externt kapitalbehov. Genomförda strukturella kostnadsbesparingar har skapat förutsättningar för en märkbar marginalexpansion när de nya tillväxtsegmenten skalar upp. För investeraren framstår bolaget som finansiellt solitt med en tydlig plan för framtida intäktsströmmar, där bevisbördan nu ligger på ledningens förmåga till exekvering för att generera en uthållig organisk tillväxt.

Riktkurs: 24,00 SEK Värderingsintervall: 21,00 – 28,00 SEK AI Betyg: 🟡

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

De övergripande finansiella målen för NYORDA är en årlig omsättningstillväxt på minst 10 % (i lokal valuta) kombinerat med en EBITDA-marginal i förhållande till bruttoresultatet som överstiger 25 %. Framtidsutsikterna präglas av försiktig optimism efter att bolaget nu lämnat utmanande jämförelsetal (från tappet av en storkund under 2025) bakom sig. Sannolikheten att nå lönsamhetsmålet (EBITDA/GP > 25%) bedöms som god i takt med att de realiserade besparingarna om 17 MSEK årligen får full effekt, kombinerat med en ökad andel intäkter från högmarginalsegment. Kortsiktiga triggers för bolaget inkluderar en fullskalig kommersiell lansering av EMNA AI, en stark säsongsmässig acceleration i Metapic under årets fjärde kvartal, samt ledningens signalvärde genom fortsatta aktieåterköp.

Intäktsdynamik och marginalexpansion i kvartalet

Försäljningsutvecklingen i andra kvartalet visar tydligt bolagets pågående mixförskjutning. Den totala omsättningen uppgick till 528 MSEK, en marginell nedgång på 1 % (oförändrat i konstant valuta). Kärnverksamheten Partner Marketing, som alltjämt utgör 88 % av intäktsbasen, minskade med 2 % drivet av lägre budgetar och ett strategiskt avstående från lågmarginalkunder (särskilt i UK). Samtidigt växte tillväxtmotorn Influencer Marketing (Metapic) med 13 % och står nu för 12 % av koncernens intäkter. Geografiskt uppvisar Norden och Frankrike & Benelux starkast utveckling.

Trots en plan omsättningsutveckling förbättrades bruttomarginalen till 22,7 % (22,2), vilket är ett direkt resultat av den gynnsamma produktmixen med ökad andel Metapic-försäljning. Den justerade EBITDA-marginalen låg stabilt på 4,0 %. EBITDA i relation till bruttoresultatet uppgick till 17,3 %, vilket indikerar att det fortfarande finns ett gap upp till målet om 25 %. Detta gap utgörs primärt av historiskt höga personalkostnader, något bolaget nu har adresserat via en reduktion av 25 tjänster. NYORDA visar därmed att de mer skalbara tillväxtdelarna har kapacitet att lyfta den underliggande lönsamheten i koncernen.

Finansiell ställning och kassaflödesgenerering

Bolagets balansräkning är en av dess främsta styrkor. Nettokassan har stärkts exceptionellt till 36 MSEK (upp från 9 MSEK föregående år), och de räntebärande skulderna är låga (29 MSEK, lån från huvudägaren). Soliditeten ligger på stabila 35,5 %. Tillgångssidan domineras av goodwill (372 MSEK) och immateriella tillgångar från produktutveckling.

Det operativa kassaflödet uppgick under Q2 till 4 MSEK (17), en nivå som kortsiktigt tyngdes av ett negativt rörelsekapital (-8 MSEK, ca -1,5 % av omsättningen) vilket är en naturlig dynamik i bolagets utbetalningscykler till "publishers". Investeringsstrategin (CAPEX) är stram och tydligt allokerad mot organisk mjukvaruutveckling, framförallt IT-plattformarna för EMNA AI och Metapic. Investeringarna låg på 8 MSEK i kvartalet (1,5 % av omsättningen) och avskrivningarna på 11 MSEK (2,1 % av omsättningen). Eftersom bolagets utveckling finansieras helt via internt genererade medel, bekräftar den starka nettokassan bolagets förmåga att driva sin transformation utan utspädning för aktieägarna.

Försäljningsprognos: Transformationsresan från traditionell affiliate till AI-driven tillväxt

Försäljningsutvecklingen för NYORDA kommer under de kommande åren att präglas av en fundamental mixförskjutning i intäktsbasen. Den mogna kärnverksamheten inom Partner Marketing (idag 88 % av intäkterna) förväntas uppvisa en dämpad men stabil tillväxt på omkring 1–3 % årligen. Segmentet agerar som bolagets finansiella ryggrad, men tyngs kortsiktigt av en svagare konjunktur och ett strategiskt bortval av lågmarginalkunder, framförallt i Storbritannien.

Den framtida efterfrågan och tillväxten kommer istället att drivas av bolagets mer nischade och snabbväxande affärsområden. Influencer marketing-plattformen Metapic (idag 12 % av intäkterna men växande med 13 %) gynnas av en stark strukturell medvind där annonsörer i allt högre grad flyttar sina budgetar till kreatörsdrivet innehåll. Vidare väntas lanseringen av EMNA AI och Appiness öppna upp helt nya intäktsströmmar. Eftersom dessa nya segment växer från en lägre bas kommer den totala omsättningstillväxten inledningsvis att vara blygsam, för att därefter accelerera i takt med att tillväxtsegmenten utgör en större andel av den totala kakan. För de kommande fem åren modellerar jag en gradvis stigande organisk tillväxt. För terminalvärdet (evigt värde) räknar jag med en normaliserad tillväxt om 2,0 %, vilket speglar en långsiktig BNP-tillväxt och en mogen digital annonsmarknad.

Marginalprognos: Mixförskjutning och operationell hävstång bygger lönsamhet

EBIT-marginalen för NYORDA (för närvarande på en blygsam nivå kring 1,8 %) står inför en tydlig expansionsfas. Utvecklingen drivs av två primära faktorer: bruttomarginalexpansion och kostnadskontroll. De nya tillväxtområdena, i synnerhet Metapic och framöver EMNA AI, har en signifikant högre bruttomarginal än den traditionella affiliate-affären. När dessa områden växer snabbare än snittet drar de automatiskt upp hela koncernens bruttomarginal.

Parallellt med detta har bolaget genomfört ett besparingsprogram (bland annat en personalminskning om 25 tjänster) som sänker den fasta kostnadsbasen med cirka 17 MSEK årligen. Eftersom NYORDAs affärsmodell bygger på egenutvecklade tekniska plattformar finns en stark inbyggd operationell hävstång; när försäljningen via Metapic och AI-tjänsterna väl skalar upp, krävs mycket begränsade tillskott av nya fasta kostnader. Detta innebär att en stor del av de nya intäkterna kommer att rinna rakt ner till sista raden. EBIT-marginalen förväntas därmed stärkas successivt för varje år, från dagens låga nivåer upp mot en mer uthållig och branschmässig nivå kring 6,0 % i slutet av prognosperioden, vilket även appliceras för det eviga värdet.

DCF Värdering

För att fastställa värdet på NYORDA genomförs en kassaflödesvärdering (DCF) baserat på bolagets omställning till egenutvecklade mjukvaruplattformar. Avskrivningarna bedöms vara stabila och prognostiseras till 1,9 % av omsättningen genom hela perioden. Investeringsbehovet (CAPEX), som historiskt legat på cirka 1,5 %, väntas öka initialt till 1,7 % för att stödja tillväxtsatsningar inom AI och nya plattformar, för att i terminalperioden konvergera med avskrivningarna på 1,9 % i en mogen "steady-state". Förändringen i rörelsekapitalet (NWC) antas kräva ett mindre årligt tillskott om 0,3 % av omsättningen på grund av accelererad tillväxt under åren 3–5.

Sammanställning av centrala antaganden:

• WACC: 10,0 % (baserat på Riskfri ränta 2,5 %, Marknadsriskpremie 5,5 %, Beta 1,3)
• Skattesats: 20,6 %
• Evig tillväxt (Terminal Growth): 2,0 %
• Utestående aktier: 59 988 363 st
• Nettokassa: 36 MSEK

Värderingsmodellen genererar ett Enterprise Value (EV) om cirka 1 405 MSEK. Tillsammans med nettokassan ger detta ett marknadsvärde på eget kapital (Equity Value) på cirka 1 441 MSEK. Baserat på detta är riktkursen beräknad till 24,00 SEK per aktie.

Känslighetsanalys (Värde per aktie i SEK):

Känslighetsanalysen visar hur riktkursen påverkas av förändringar i diskonteringsräntan (WACC) och antagandet om evig tillväxt (Terminal Growth).

WACC / Evig tillväxt	1,0 %	2,0 %	3,0 %
9,0 %	24,10	27,80	32,80
10,0 %	21,30	24,00	27,50
11,0 %	19,10	21,20	23,80

Slutsats/Värderingsintervall: Ett rimligt värderingsintervall för NYORDA, givet nuvarande riskprofil och tillväxtutsikter, är 21 till 28 SEK per aktie.

Tabell för prognos av kassaflöden

Tabellen nedan är i MSEK. Kalkylen bygger på basårets omsättning om 2 357 MSEK.

MSEK	År 1 (2027)	År 2 (2028)	År 3 (2029)	År 4 (2030)	År 5 (2031)	Terminal Value
Omsättning	2 416	2 513	2 651	2 836	3 063	3 125
Omsättningstillväxt	2,5 %	4,0 %	5,5 %	7,0 %	8,0 %	2,0 %
EBIT	68	95	125	156	184	188
EBIT-marginal	2,8 %	3,8 %	4,7 %	5,5 %	6,0 %	6,0 %
Skatt (20,6 %)	-14	-20	-26	-32	-38	-39
NOPAT	54	75	99	124	146	149
Avskrivningar	46	48	50	54	58	59
CAPEX	-41	-43	-45	-54	-58	-59
Förändring NWC	-7	-8	-8	-9	-9	-9
Fritt Kassaflöde (FCFF)	52	72	96	115	137	140

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.