Analys av Oma Savings Bank Group (OmaSp)

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q2 (Halvårsrapport)

Företagsbeskrivning

Oma Savings Bank Plc (OmaSp) är Finlands största sparbank som vänder sig till privatkunder samt små och medelstora företag (SME). Banken erbjuder ett heltäckande utbud av banktjänster, inklusive bolån, företagslån, betaltjänster samt fond- och kapitalförvaltning. OmaSp har en stark regional närvaro i Finland med fokus på personlig service och lokal kännedom. Banken verkar uteslutande på den finländska marknaden.

Rekommendation - Uppköpsbud skapar en ny spelplan för aktieägarna

Den absolut viktigaste händelsen för OmaSp:s aktieägare efter rapportperiodens utgång är det rekommenderade offentliga kontanterbjudandet från S-Bank Plc som offentliggjordes den 9 juli 2026. S-Bank erbjuder 17,20 EUR kontant per aktie för samtliga utestående aktier i OmaSp. Större aktieägare som representerar totalt 59,9 % av rösterna och aktierna har oåterkalleligen åtagit sig att acceptera budet, och styrelsen har ställt sig bakom erbjudandet. Givet den svaga finländska konjunkturen, sjunkande marknadsräntor och pågående regulatoriska undersökningar utgör budet en central punkt i värderingen av banken.

Riktkurs: 20,31 EUR
Värderingsintervall: 17,00 EUR - 25,00 EUR
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

OmaSp lanserade i januari 2026 en uppdaterad strategi och finansiella mål för perioden 2026–2029 med sikte på en jämförbar ROE över 14 %, ett K/I-tal under 50 % och en årlig tillväxt i provisionsnettot på över 10 %. Dessutom ska kärnprimärkapitalrelationen (CET1) ligga minst 2,0 procentenheter över myndighetskravet. Underliggande resultat pressas tillfälligt av en trög finsk fastighetsmarknad och sjunkande räntor. Sannolikheten för att nå de långsiktiga målen som självständigt bolag försvagas av regulatorisk osäkerhet, men i och med S-Banks uppköpsbud är målen i praktiken sekundära då bolaget planeras att avnoteras under Q4 2026. En slutförd transaktion kan också leda till att S&P Global Ratings uppgraderar bankens kreditbetyg.

Utmanande räntenetto kompenseras delvis av starka provisionsintäkter

Totala rörelseintäkter minskade med 14,2 % under första halvåret 2026, primärt drivet av ett räntenetto som föll med över 20 %. Detta förklaras av lägre marknadsräntor och en krympande låneportfölj, där banken också aktivt avvecklar en problemportfölj på 170 MEUR. Samtidigt visar det strategiskt viktiga provisionsnettot en positiv tillväxt på 6,9 % under H1, drivet av kortavgifter och fondförvaltning. Lönsamheten (Rörelsemarginalen) uppgick till 15,8 % under Q2, kraftigt tyngd av ett försämrat K/I-tal på 69,6 %. Denna kostnadsökning beror huvudsakligen på engångsposter i form av en sanktionsavgift från FIN-FSA (0,4 MEUR) och nya avsättningar (2,5 MEUR) relaterade till brister i kreditriskhanteringen. Positivt för marginalen var dock att kreditförlusterna halverades under första halvåret jämfört med föregående år.

Solid kapitalstruktur och framtunga IT-investeringar

OmaSp uppvisar en mycket stark balansräkning där kärnprimärkapitalrelationen (CET1) stärktes till 18,7 % och balansomslutningen uppgick till drygt 7,2 miljarder EUR. På skuldsidan dominerar inlåning från allmänheten samt emitterade säkerställda obligationer, varav 100 MEUR återköptes under H1. Det operativa kassaflödet för H1 landade på 64,0 MEUR, pressat av minskad inlåning. Bankens investeringsstrategi är starkt inriktad på digitalisering; ett omfattande projekt kring nya kärnbanks- och säkerhetssystem drivs med Samlink och Evitec. Dessa investeringar, som uppgår till ca 10 MEUR mellan 2024 och 2027 och motsvarar 9,4 % av H1-omsättningen, finansieras via löpande kassaflöde och förväntas på sikt öka automationsgraden samt sänka K/I-talet.

Intäktsprognos: Motvind i räntenettot möts av strukturell tillväxt i provisioner

För en operativ bank som OmaSp definieras "försäljning" bäst som de totala rörelseintäkterna (räntenetto, provisionsnetto och övriga finansiella intäkter). Trots att S-Bank lagt ett uppköpsbud som sannolikt leder till avnotering i slutet av 2026, bygger den fundamentala värderingen på bankens fristående (standalone) intjäningsförmåga. På kort sikt (2026–2027) bedöms intäkterna minska. Den huvudsakliga drivkraften är ett pressat räntenetto till följd av sjunkande marknadsräntor (styrräntesänkningar från ECB) i kombination med en svag finländsk fastighetsmarknad som dämpar efterfrågan på nya bolån och SME-krediter. Vidare krymper lånestocken kortsiktigt då banken aktivt avvecklar sin problemportfölj på 170 MEUR.

På medellång sikt (2028–2030) förväntas intäkterna återgå till tillväxt. Efterfrågan på bankens tjänster drivs då primärt av en konjunkturåterhämtning i Finland som stimulerar kreditgivningen. Samtidigt utgör provisionsnettot (kortavgifter, betaltjänster och fondförvaltning) bankens verkliga tillväxtmotor. Provisionsaffären binder inget kapital och väntas växa strukturellt med 6–8 % årligen drivet av nya sparprodukter och en ökad andel avgiftsgenererande tjänster bland befintliga kunder. Efter år fem (terminal value) prognosticeras en uthållig nominell tillväxttakt på 2 %, vilket speglar en normaliserad finländsk BNP-tillväxt och inflation.

Marginalprognos: Kortsiktiga regulatoriska kostnader byts mot digital skalbarhet

EBIT-marginalen (rörelseresultat före skatt i relation till totala rörelseintäkter) är för närvarande under press, med ett utfall på blott 15,9 % under Q2 2026. Detta drivs av ett förhöjt K/I-tal (Cost/Income) till följd av engångskostnader för sanktionsavgifter från Finansinspektionen samt stora avsättningar för bristande kreditriskhantering. För 2026 landar marginalen på en låg nivå (22 %).

Under de kommande fem åren finns dock tydliga drivkrafter för en marginalexpansion. Bankens pågående investeringsprogram (Capex) på cirka 10 MEUR fram till 2027 i nya kärnbanks- och säkerhetssystem (Samlink/Evitec) förväntas kraftigt öka automatiseringsgraden. När dessa digitala effektiviseringar slår igenom fullt ut under 2028–2029 kommer det manuella arbetet att minska, vilket sänker K/I-talet mot bolagets mål på under 50 %. Parallellt med detta förväntas kreditförlusterna (ECL) normaliseras på lägre nivåer i takt med att problemportföljen fasas ut. Givet att provisionsnettot (som har mycket höga bruttomarginaler) utgör en växande andel av intäkterna, modelleras EBIT-marginalen stiga gradvis för att i evighetsfasen (terminal value) stabiliseras kring 35 %.

År	Intäktstillväxt (Totala rörelseintäkter)	EBIT-marginal (Resultat f. skatt / Intäkter)
2026 (E)	-10,0 %	22,0 %
2027 (E)	0,0 %	25,0 %
2028 (E)	3,0 %	28,0 %
2029 (E)	4,0 %	32,0 %
2030 (E)	4,0 %	35,0 %
Terminal Value	2,0 %	35,0 %

DCF Värdering

I värderingsmodellen prognosticeras avskrivningarna ligga stabilt kring 4,0 % av rörelseintäkterna över tid, i linje med historiska nivåer och framtida aktiverade utvecklingsutgifter. Investeringarna (CAPEX) är kortsiktigt förhöjda kring 8 % fram till 2027 på grund av IT-investeringsprogrammet, för att i evighetsfasen normaliseras till 4,0 % (en 1:1-relation med avskrivningarna). Då bankens kärnverksamhet utgörs av in- och utlåning är traditionellt rörelsekapital (NWC) inte tillämpligt, varför förändringen i rörelsekapital modelleras till 0 EUR. Som diskonteringsränta (WACC) används bankens avkastningskrav på eget kapital som bedöms till 9,0 %. Baserat på dessa fundamentala antaganden genereras en riktkurs om 20,31 EUR.

Känslighetsanalys

• WACC 8,0 % & Evig tillväxt 2,5 %: Riktkurs ~25,20 EUR
• WACC 10,0 % & Evig tillväxt 1,5 %: Riktkurs ~16,80 EUR

Ett rimligt värderingsintervall för aktien bedöms därmed vara 17,00 EUR till 25,00 EUR, starkt beroende av hur väl ledningen lyckas sänka K/I-talet och realisera de förväntade digitala skalfördelarna.

##Tabell för prognos av kassaflöden

År	2026 (E)	2027 (E)	2028 (E)	2029 (E)	2030 (E)	Terminal Value
Intäkter	180,0	180,0	185,4	192,8	200,5	204,5
Tillväxt (%)	-10,0 %	0,0 %	3,0 %	4,0 %	4,0 %	2,0 %
EBIT-marginal (%)	22,0 %	25,0 %	28,0 %	32,0 %	35,0 %	35,0 %
EBIT	39,6	45,0	51,9	61,7	70,2	71,6
Skatt (20 %)	-7,9	-9,0	-10,4	-12,3	-14,0	-14,3
NOPAT	31,7	36,0	41,5	49,4	56,2	57,3
Avskrivningar	7,2	7,2	7,4	7,7	8,0	8,2
CAPEX	-14,8	-14,8	-11,1	-9,6	-8,0	-8,2
Förändring NWC	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Fritt Kassaflöde	24,1	28,4	37,8	47,5	56,2	57,3

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.