Analys av Peab AB

Årtal och kvartal: 2026, Kvartal 1

Företagsbeskrivning

Peab är en av Nordens ledande samhällsbyggare med verksamhet i Sverige, Norge, Finland och Danmark. Bolaget har cirka 11 000 anställda (medelantal i Q1) och är organiserat i fyra samverkande affärsområden:

• Bygg: Utför entreprenader för externa och interna kunder (bostäder, offentliga lokaler, kontor).
• Anläggning: Bygger och underhåller infrastruktur såsom vägar, järnvägar, broar samt vatten- och avloppssystem.
• Industri: Levererar produkter och tjänster såsom ballast, betong, asfalt, transport och maskiner samt prefab-lösningar.
• Projektutveckling: Ansvarar för koncernens utveckling av bostäder och kommersiella fastigheter.

Rekommendation - Stark orderstock kompenserar för en avvaktande bostadsmarknad

Peab levererar ett första kvartal som präglas av operationell styrka i en utmanande marknad. Även om Q1 säsongsmässigt innebär rörelseförluster (särskilt inom Industri), har bolaget lyckats förbättra rörelseresultatet jämfört med föregående år. Den mest framträdande punkten är orderstocken, som nu når sin högsta nivå någonsin (53,8 Mdkr), vilket ger en exceptionell visibilitet för framtida intäkter. Bolaget bevisar att de kan navigera en svag bostadsmarknad genom att vinna stora infrastruktur- och offentliga kontrakt, samtidigt som nettoskulden har minskat och marginalerna visar tecken på stabilisering.

Riktkurs: 118 SEK Värderingsintervall: 100 – 135 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Peabs finansiella mål innefattar en rörelsemarginal överstigande 6 % och en nettoskuldsättningsgrad mellan 0,3–0,7. Vid utgången av Q1 2026 uppgår den rullande 12-månadersmarginalen till 4,7 %, en sekventiell förbättring. Nettoskuldsättningsgraden ligger stabilt på 0,4, väl inom målintervallet.

Sannolikheten för att nå marginalmålet på 6 % hänger till stor del på en återhämtning i affärsområdet Projektutveckling, som för närvarande tyngs av bostadsmarknaden. Marknaden visar tecken på stabilisering i storstäder, men konsumenterna är fortsatt försiktiga. En central värdedrivare framåt är Peabs strategi att bygga projekt i egen balansräkning för att senare konvertera dem till bostadsrätter när marknaden vänder. Viktiga framtida triggers inkluderar räntesänkningar som stimulerar bostadsförsäljningen, effekter av den nya nationella transportinfrastrukturplanen, samt genomförda kostnadsbesparingar och renodlingen i Norge.

Operationell Styrka i Tuff Miljö: Försäljning och Lönsamhet

Trots kraftiga volymtapp inom bostadsproduktion uppvisar Peab en stabil nettoomsättning om 10 771 Mkr (en marginell nedgång på 1 %). Denna stabilitet möjliggörs av stark tillväxt inom Anläggning (+11 %) och Industri (+8 %). Omsättningen stöttas av en gynnsam kundmix där offentliga beställare står för 55 % av intäkterna, vilket ger kontracyklisk motståndskraft. Inom Bygg utgör bostäder nu endast 30 % av orderstocken, medan infrastruktur växer kraftigt och står för 45 % av Anläggnings orderstock.

Rörelseresultatet för Q1 förbättrades till -156 Mkr (från -278 Mkr föregående år), vilket motsvarar en marginal på -1,4 %. Förbättringen är driven av en realisationsvinst på 114 Mkr från försäljningen av K Nordang AS i Norge, framgångsrika terminssäkringar av råvarukontrakt inom Industri samt en ökad intjäning i den svenska anläggningsverksamheten. Resultatet tyngs dock av säsongsmässiga vinterunderskott och kostnader för nya aktiesparprogram, men den underliggande bruttomarginalen förblir stabil.

Finansiell Position och Investeringar: Stabil Grund för Framtiden

Balansräkningen är solid med en ökad soliditet på 39,6 % och en nettoskuld som minskat till 7 173 Mkr, detta trots genomförda aktieåterköp på 500 Mkr. En nyligen säkrad kreditfacilitet på 8,0 Mdkr stärker den finansiella flexibiliteten ytterligare. Tillgångssidan domineras av projekt- och exploateringsfastigheter (16,6 Mdkr), vilka utgör bolagets strategiska framtidslager av byggrätter.

Kassaflödet före finansiering uppgick till -608 Mkr, vilket är en normal säsongseffekt där kapital binds i affärsområde Industri inför produktionsstarten på våren. Förändringen av rörelsekapitalet förbättrades dock markant jämfört med i fjol. Investeringsstrategin (CAPEX), som uppgick till 204 Mkr netto (ca 1,9 % av omsättningen), är fortsatt fokuserad på att underhålla och miljöanpassa maskinparken inom Industri, samt att opportunistiskt förvärva strategiska byggrätter (exempelvis i Oslo) för att säkra framtida projektutveckling.

Försäljningsprognos: Infrastruktur bygger broar i väntan på bostadsvändningen

Försäljningen för Peab under de kommande åren kommer att präglas av en tudelad marknad, där vi initialt ser en fortsatt svaghet inom bostadsutveckling (Bygg och Projektutveckling) som kompenseras av en robust efterfrågan inom Anläggning och Industri. Den starka orderstocken på 53,8 miljarder kronor ger en exceptionell visibilitet och en stabil bottenplatta för de närmaste två åren.

På detaljnivå förväntar jag mig att affärsområde Anläggning kommer att vara den primära tillväxtmotorn under 2026 och 2027. Offentliga investeringar i transportinfrastruktur, vatten och avlopp samt energiomställning agerar starka katalysatorer. Inom affärsområde Industri ser vi stödjande volymer i takt med att dessa stora infrastrukturprojekt rullas ut, där asfalt och betong har en garanterad avsättning. Affärsområdena Bygg och Projektutveckling (särskilt bostäder) ligger i en konjunktursvacka. Efterfrågan här väntas dock bottna ur under 2026 i takt med att räntesänkningar får fullt genomslag i konsumentledet.

Från 2028 och framåt förväntas en cyklisk återhämtning i bostadsbyggandet bli den nya tillväxtdrivaren, medan infrastrukturinvesteringarna planar ut på en historiskt hög nivå. Peabs strategi att bygga i egen balansräkning för att senare sälja som bostadsrätter kommer att ge en hävstång på försäljningen när marknaden vänder. Den årliga försäljningstillväxten prognosticeras till 1-2 % i närtid, för att sedan accelerera mot 4-5 % i slutet av prognosperioden. För det eviga värdet (terminal value) räknar jag med en normaliserad tillväxt om 2,0 %, vilket speglar långsiktig inflation och strukturell BNP-tillväxt i Norden.

Marginalprognos: Resan mot sexprocentsmålet

Givet den förväntade försäljningsmixen kommer Peabs EBIT-marginal att genomgå en gradvis förbättring under prognosperioden. I dagsläget (R12 ligger på 4,7 %) tyngs lönsamheten av en ogynnsam produktmix, där lågmarginalprojekt inom offentligt byggande och anläggning utgör en oproportionerligt stor del av intäkterna, medan de mer lönsamma egenutvecklade bostadsprojekten lyser med sin frånvaro.

Under de kommande 2-3 åren kommer marginalexpansionen att drivas av operationell hävstång i affärsområde Industri, effekter av de genomförda kostnadsbesparingarna och renodlingen i Norge. Den stora marginalresan upp mot bolagets mål på 6 % kräver dock en normalisering inom Projektutveckling. När bostadsmarknaden återhämtar sig (prognosticerat 2028-2030) kommer vi se en betydande marginalexpansion tack vare högre bruttomarginaler i dessa projekt. Jag prognosticerar att EBIT-marginalen successivt stärks från nuvarande nivåer upp mot 5,8 % vid slutet av femårsperioden. I evighetsantagandet (terminal value) räknar jag försiktigt med en cykelneutraliserad EBIT-marginal på 5,5 %, vilket är i linje med bolagets historiska snitt över en hel konjunkturcykel men strax under det finansiella drömmålet, för att ta höjd för strukturell prispress.

År	Försäljningstillväxt	EBIT-marginal
2026 (År 1)	1,5 %	4,8 %
2027 (År 2)	2,5 %	5,1 %
2028 (År 3)	4,0 %	5,4 %
2029 (År 4)	4,5 %	5,7 %
2030 (År 5)	3,5 %	5,8 %
Terminal Value	2,0 %	5,5 %

DCF Värdering

För att fastställa bolagets värde har framtida kassaflöden prognostiserats baserat på antaganden om kapitalbindning och investeringsbehov i relation till omsättningen. Avskrivningar (D&A) antas ligga stabilt på 2,5 % över hela perioden. Investeringar (CAPEX) beräknas initialt till 2,0 % på grund av ledig kapacitet, för att sedan öka till 2,2 % år 3–5 i takt med accelererande bostadsbyggande, och landa på 2,5 % i terminalvärdet (motsvarande D&A). Kapitalbindningen (NWC) förväntas öka från 0,5 % upp till 1,0 % under tillväxtåren 3–4 när projektportföljer byggs upp, för att därefter normaliseras till 0,5 %. Kassaflödena diskonteras med en WACC på 8,0 %, vilket anses reflektera den cykliska risken i projektutveckling kombinerat med stabiliteten från anläggningssidan.

Riktkursen beräknas till 118 SEK.

Känslighetsanalys (Värde per aktie i SEK)

Följande tabell visar hur riktkursen påverkas av förändringar i diskonteringsräntan (WACC) och den eviga tillväxttakten.

WACC / Evig tillväxt	1,5 %	2,0 %	2,5 %
7,0 %	134	148	165
8,0 %	108	118	129
9,0 %	89	96	103

Värderingsintervall: Baserat på känslighetsanalysen och osäkerheterna kring tajmingen för bostadsmarknadens vändning, bedömer jag ett rimligt värderingsintervall för Peab-aktien till 100 – 135 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

Belopp i Mkr om inget annat anges. NOPAT = EBIT minus 21 % skatt.

Sammanställning (Mkr)	År 1 (2026)	År 2 (2027)	År 3 (2028)	År 4 (2029)	År 5 (2030)	Terminal Value
Omsättning	59 467	60 954	63 392	66 245	68 564	69 935
EBIT	2 854	3 109	3 423	3 776	3 977	3 846
NOPAT	2 255	2 456	2 704	2 983	3 142	3 038
Avskrivningar (+)	1 487	1 524	1 585	1 656	1 714	1 748
CAPEX (-)	-1 189	-1 219	-1 395	-1 457	-1 508	-1 748
Förändring NWC (-)	-297	-305	-634	-662	-343	-350
Fritt Kassaflöde (FCFF)	2 256	2 456	2 260	2 520	3 005	2 688

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.