Analys av Peab AB

Årtal och kvartal: 2026, Q3

Företagsbeskrivning

Peab är Nordens samhällsbyggare med cirka 13 000 anställda och en rullande helårsomsättning på cirka 61 miljarder kronor. Huvudkontoret ligger i Förslöv på Bjärehalvön i Skåne och aktien är noterad på Nasdaq Stockholm. Verksamheten bedrivs på de fyra nordiska marknaderna Sverige, Norge, Finland och Danmark.

Peab opererar genom fyra samverkande affärsområden:

• Bygg: Utför entreprenader åt externa och interna kunder vid nyproduktion av bostäder, offentliga och kommersiella lokaler samt renoveringar och byggservicetjänster.
• Anläggning: Utför mark- och ledningsarbeten, bygger och underhåller vägar, järnvägar, broar och annan infrastruktur samt utför vatten/avlopps- och grundläggningsarbeten.
• Industri: Tillhandahåller produkter och tjänster såsom ballast, beläggning (asfalt), betong, transport/maskin samt prefab och uthyrning (Byggsystem).
• Projektutveckling: Utvecklar bostäder (Bostadsutveckling) och kommersiella fastigheter/samhällsfastigheter (Fastighetsutveckling).

Rekommendation - Starkt kvartal med bred marginalförstärkning och robust finansiell ställning

Peab levererar ett starkt tredje kvartal 2026 där samtliga fyra affärsområden förbättrar både rörelseresultat och rörelsemarginal jämfört med motsvarande kvartal föregående år. Nettoomsättningen ökar med 4 % i kvartalet och lönsamheten stärks på bred front.

Affärsområdena Bygg och Anläggning uppvisar fortsatt stabil tillväxt driven av hög aktivitet inom offentliga lokaler, industriinvesteringar och infrastruktursatsningar. Industri-segmentet har haft en stark säsongstopp med höga volymer och god intjäning inom beläggning/Swerock samt ett tydligt resultatlyft inom Byggsystem. Projektutveckling visar tecken på stabilisering, där marginalen stärkts efter genomförda produktionsstarter och konverteringar, särskilt på den svenska bostadsmarknaden som successivt återhämtar sig. Orderstocken är fortsatt mycket hög och uppgår till 52 439 Mkr, samtidigt som värdet på föravtal uppgår till cirka 20 Mdkr. Med en bred affärsmodell, stark position mot offentlig sektor och god visibilitet står Peab stadigt.

Riktkurs: 137 SEK Värderingsintervall: 122 SEK – 152 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Peab styr verksamheten mot tre koncernövergripande finansiella mål (baserade på segmentsredovisning):

1. Rörelsemarginal: Skall överstiga 6,0 %. Utfallet för rullande 12 månader per Q3 2026 uppgår till 5,0 % (4,5 % helår 2025).
2. Nettoskuldsättningsgrad: Skall ligga inom intervallet 0,3–0,7. Utfallet per 30 september 2026 uppgår till 0,4, vilket är i den undre delen av intervallet.
3. Utdelning: Skall överstiga 50 % av årets resultat. Utfallet för helåret 2025 var 70 %.

Målen utvärderas löpande och har ej förändrats. Kopplingen till nåbarhet bedöms som god gällande skuldsättningsmålet och utdelningen, medan marginalmålet på 6 % kräver fortsatt återhämtning inom bostadsmarknaden samt utväxling på pågående effektiviseringar.

Framtidsutsikter och VD-ord:
VD Jesper Göransson betonar att Peab fortsätter att växa med stärkt lönsamhet trots omvärldsoro och ekonomisk osäkerhet. Sentimentet i VD-ordet är positivt och tryggt, där han framhåller styrkan i bolagets breda affärsmodell. Marknadsutsikterna är i stort sett oförändrade jämfört med Q2 2026. Det råder fortsatt god efterfrågan på bygg- och anläggningsmarknaderna i Norden, undantaget bostäder och kommersiella kontor. Den svenska bostadsmarknaden återhämtar sig successivt, medan återhämtningen i Finland och Norge beskrivs som något långsammare.

Trender & Externa faktorer:

• Omsättning & Lönsamhet: Positiv rullande trend i både omsättning (60 978 Mkr r12 m) och rörelseresultat (3 061 Mkr r12 m).
• Strategiska initiativ: Översyn och åtgärder i den norska beläggnings- och ballastverksamheten har avslutats/avvecklats, vilket nu genererar försäljningsvinster från anläggningstillgångar. Peab tillämpar även strategin att produktionsstarta bostäder i egen balansräkning i storstadsområden/mikrolägen för att senare konvertera dem till bostadsrätter.
• Externa faktorer: Satsningar på totalförsvar, civil beredskap, energi/elnät, VA-system och transportinfrastruktur utgör starka externa medvindsfaktorer.

Potentiella Triggers:

• Räntesänkningar som snabbar på återhämtningen för bostadsbyggandet i Finland och Norge.
• Konvertering och avyttring av bostadsprojekt i egen balansräkning.
• Omvandling av föravtal (ca 20 Mdkr) till slutliga entreprenadavtal.
• Fastighetstransaktioner (som den annonserade avyttringen i Göteborg/förvärvet i Helsingfors i Q4).

Försäljning och Lönsamhet i Fokus: Diversifiering ger motståndskraft och marginalexpansion

Under tredje kvartalet 2026 visade Peab en omsättningstillväxt på 4 % till 16 304 Mkr (15 602), vilket bidrog till en nettoomsättning på 43 853 Mkr (+6 %) för årets nio första månader. Justerat för avyttrade enheter och valutaeffekter var tillväxten 7 % för samma period, och rullande 12-månaders omsättning landade på 60 978 Mkr. Bolagets riskspridning är god; en hög andel offentliga kunder (55 % på R12) agerar krockkudde mot den svagare bostadsmarknaden och minskar konjunkturkänsligheten markant jämfört med nordiska sektorkollegor. Regionalt står Sverige för den absoluta merparten av de externa intäkterna (75 %), följt av Finland (14 %) och Norge (9 %).

Tillväxten drevs primärt av affärsområdena Anläggning (+11 %) och Industri (+8 %), vilka gynnas av hög aktivitet inom stora infrastrukturprojekt, VA, kraftförsörjning samt tillväxt inom Swerock/Asfalt och Byggsystem. Även affärsområde Bygg växte (+5 %) stöttat av lokaler till offentliga beställare. Projektutveckling tappade däremot omsättning (-15 %) till följd av lägre upparbetningstakt i Norge och Finland.

Marginalmässigt (EBIT) upplevde bolaget en tydlig förbättring. För det tredje kvartalet steg rörelsemarginalen till 7,9 % (7,4 %) och för niomånadersperioden till 4,7 % (3,9 %). Rullande 12 månader är marginalen nu 5,0 %. Uppgången var bred och gällde samtliga segment. Industri stärktes kraftigt till 7,4 % (5,8 %) hjälpt av stark beläggningsintjäning, reavinster och en uppryckning inom Byggsystem (3,8 % från 0,8 %). Projektutveckling gynnades av en vändning inom Bostadsutveckling till 4,1 % (-1,0 %). Affärsområde Bygg (3,0 %) påverkades positivt av reavinster från försäljningen av K Nordang AS, medan Anläggning visade stabil intjäningsökning i Sverige (4,4 %). Peabs lönsamhet inom industriella produkter och anläggning placerar bolaget i överkant jämfört med det nordiska branschgenomsnittet.

Stark Finansiell Ställning och Strategiska Investeringar för Framtiden

Peab uppvisar en solid och välkapitaliserad balansräkning. Per den 30 september 2026 uppgick balansomslutningen till 46 681 Mkr och soliditeten (segmentsredovisning) till 37,1 % (36,4 %). Nettoskuldsättningen (segment) uppgick till 7 212 Mkr vilket motsvarar en nettoskuldsättningsgrad på låga 0,4 gånger. Det placerar bolaget i den absolut nedre delen av det egna målintervallet på 0,3–0,7, vilket ger betydande flexibilitet. Den finansiella ställningen är tryggad genom en disponibel likviditet på 11 165 Mkr samt nyligen upptagna krediter, däribland ett lån från Nordiska Investeringsbanken öronmärkt för totalförsvarsinvesteringar. På tillgångssidan märks främst en uppbyggnad av projekt- och exploateringsfastigheter (16 929 Mkr) beroende på fler bostadsprojekt i egen balansräkning.

Kassaflödet uppvisade stark säsongsvariation och var mycket kraftigt i det tredje kvartalet. Det löpande kassaflödet uppgick till 2 048 Mkr. För årets första nio månader var kassaflödet före finansiering 629 Mkr (1 869 Mkr föregående år, vilket inkluderade en stor förlikningslikvid). Förändringar i rörelsekapital (NWC) uppgick till -1 176 Mkr (-2,7 % av omsättningen), drivet av en naturlig uppbyggnad inom Industri inför säsongen.

Gällande investeringsstrategi (Capex) fokuserar Peab på grön omställning, långsiktig konkurrenskraft och att stödja kärnverksamheten. Huvudfokus ligger på affärsområde Industri, med tunga investeringar i uppgraderingar av maskin- och fordonspark (Swerock/Asfalt) och miljövänliga tillverkningsanläggningar såsom Swecems anläggning för Merit. Även Projektutveckling ser strategiska kapitalallokeringar i form av selektiva uppstarter av egna bostadsprojekt i attraktiva storstadslägen. Capex-nivån förväntas hållas stabil kring 2,0–2,5 % av omsättningen, en nivå som finansieras genom internt genererade kassaflöden och som stärker bolagets marknadsposition inom hållbara anläggningsprodukter, såsom ECO-Asfalt.

Omsättningsprognos: Makroekonomiska drivkrafter och segmentsspecifik tillväxt

Som operativt bolag i bygg- och anläggningssektorn är Peabs försäljning starkt korrelerad med makroekonomiska cykler, offentliga investeringsbudgetar och ränteläget. Min prognosmodell för Peab bygger på en "sum-of-the-parts"-metodik där varje affärsområdes orderstock och underliggande marknadsefterfrågan viktas samman.

Efterfrågan förväntas vara tudelad under de kommande åren. Inom Anläggning och Industri ser vi en massiv strukturell medvind driven av offentliga satsningar på totalförsvar, civil beredskap, energiomställning (elnät) och VA-system. Här driver nya, hållbara produkter som ECO-Asfalt och klimatreducerad betong (Swecem) försäljningen, eftersom offentliga upphandlare i allt högre grad ställer hårda miljökrav. Detta ger Peab en konkurrensfördel. Inom Bygg agerar offentliga lokaler krockkudde, medan Projektutveckling (bostäder) just nu är en flaskhals. Peabs strategi att starta bostadsprojekt i egen balansräkning kommer dock att skapa en fördröjd, men kraftig, försäljningsskjuts när dessa färdigställs och konverteras till bostadsrätter under förväntat bättre marknadsförhållanden 2028–2029.

Givet den rekordstora orderstocken (52,4 Mdkr) och goda visibiliteten prognostiserar jag en stabil tillväxt på 4,0 % för 2027, buren av infrastruktur och industri. Under 2028 och 2029 accelererar försäljningstillväxten till 5,0 % respektive 5,5 % när räntesänkningar får fullt genomslag på den nordiska bostadsmarknaden och bolagets egna bostadsprojekt avyttras. För 2030 och 2031 förväntas en normalisering mot en tillväxt på cirka 4,0 %. Evig tillväxt (Terminal Value) sätts till konservativa 2,0 %, vilket speglar långsiktig BNP-tillväxt och inflation, vilket är standard för mogna nordiska byggbolag.

Marginalprognos: Operativ hävstång och vägen mot lönsamhetsmålet

Peabs rörelsemarginal (EBIT) styrs av projektutförande, kostnadskontroll och affärsmixen. Rullande 12 månader ligger marginalen på 5,0 %, och ledningens mål är 6,0 %. Min prognos baseras på bolagets vertikala integration (att man levererar eget material från Industri till Bygg och Anläggning) vilket skapar skalfördelar, samt den pågående saneringen av olönsamma kontrakt.

För de kommande fem åren väntas EBIT-marginalen expandera successivt. Under 2027 stiger marginalen till 5,2 %, drivet av att de olönsamma norska beläggningsverksamheterna nu är avvecklade, samt att andelen högmarginalprodukter (som prefab och uthyrning inom Byggsystem) ökar. Under 2028 (5,5 %) och 2029 (6,0 %) drivs marginalexpansionen primärt av Projektutveckling. När bostadsmarknaden vänder kommer de projekt som nu byggs i egen balansräkning att kunna säljas med betydligt högre vinstmarginaler, samtidigt som affärsområde Bygg får en bättre mix av privata och offentliga beställare. Till 2029 når Peab därmed sitt finansiella mål. Under 2030 och 2031 stabiliseras marginalen på 6,0 % i en normaliserad högkonjunktur. I beräkningen för evigt värde (Terminal Value) normaliserar jag EBIT-marginalen till 5,5 % för att ta höjd för branschens inneboende cyklikalitet och risk för framtida kostnadsinflation i insatsvaror över en hel konjunkturcykel.

År	Försäljningstillväxt (%)	EBIT-marginal (%)
2027	4,0 %	5,2 %
2028	5,0 %	5,5 %
2029	5,5 %	6,0 %
2030	4,0 %	6,0 %
2031	4,0 %	6,0 %
Terminal Value	2,0 %	5,5 %

DCF Värdering

Kassaflödesprognosen för Peab bygger på normaliserade bedömningar kring återinvesteringar (CAPEX) och rörelsekapital (NWC). Avskrivningarna, som drivs av en tung tillgångsbas inom affärsområde Industri, uppskattas uppgå till uthålliga 2,5 % av omsättningen även i terminalvärdet. För investeringar (CAPEX) prognosticeras en uppgång från dagens nivåer runt 1,6 % till att successivt nå 2,5 % för åren 2027–2031 för att stödja framtida tillväxt, miljösatsningar (ECO-Asfalt) samt uppgraderingar, varpå det i terminalvärdet tangerar avskrivningsnivån (steady state). Rörelsekapitalet antas binda cirka 10 % av den årliga omsättningstillväxten på grund av uppbyggnad av bostäder i egen regi, vilket ger ett stabilt operativt kassaflöde över prognoshorisonten.

Baserat på en diskonteringsränta (WACC) på 8,0 % – vilken bedöms vara rimlig utifrån en riskfri ränta på ca 2,5 %, en marknadspremie på 5,5 %, beta på 1,2 samt uppskattad lånekostnad på ca 4,5 % – och ett tillväxtantagande för evigheten (Terminal Growth) på 2,0 %, beräknas värdet av bolagets kassaflöden i en DCF-modell. Med antaganden om en bolagsskatt på 20,6 %, 291 miljoner utestående aktier och en nettoskuld på 7 212 Mkr framkommer ett värde per aktie.

Riktkurs: 137 SEK

Känslighetsanalys

Tabellen nedan visar hur riktkursen påverkas om vi justerar vårt avkastningskrav (WACC) och antagandet för den eviga tillväxten (Terminal Growth).

WACC / Evig tillväxt	1,5 %	2,0 %	2,5 %
7,0 %	152	167	185
8,0 %	127	137	148
9,0 %	108	114	122

Ett rimligt värderingsintervall för bolaget, med hänsyn tagen till den makroekonomiska osäkerheten och riskerna kopplade till bostadsutvecklingen, bedöms ligga mellan 122 SEK och 152 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

(Nedan antas en baslinje för omsättningen 2026 på ca 59 000 Mkr baserat på årstakten för de nio första månaderna. Siffror i MSEK)

MSEK	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde (Terminal)
Omsättning	61 360	64 428	67 972	70 690	73 518	74 988
EBIT	3 191	3 544	4 078	4 241	4 411	4 124
Skatt (20,6 %)	-658	-730	-840	-873	-908	-850
NOPAT	2 533	2 814	3 238	3 368	3 503	3 274
Avskrivningar (D&A)	1 534	1 611	1 699	1 767	1 838	1 875
Investeringar (CAPEX)	-1 227	-1 417	-1 631	-1 767	-1 838	-1 875
Förändring Rörelsekap.	-236	-307	-354	-272	-283	-150
Fritt Kassaflöde (FCF)	2 604	2 701	2 952	3 096	3 220	3 124

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.