Analys av Pyrum Innovations AG

Årtal och kvartal:

2025, Halvår (Q1–Q2)

Företagsbeskrivning

Pyrum Innovations AG är en ledande aktör inom återvinning av uttjänta däck genom sin egenutvecklade, patenterade termolys-teknik. Tekniken möjliggör nästan utsläppsfri konvertering av däck och vissa plaster till högvärdiga råvaror såsom termolysolja och recovered carbon black (rCB), vilka integreras tillbaka i industrikedjan genom partnerskap med BASF, Continental och Schwalbe. Företaget har sitt huvudkontor samt huvudanläggning i Dillingen/Saar, Tyskland, och expanderar både genom egna produktionstillgångar och försäljning av tekniken till externa projektbolag i Europa (bl.a. Tyskland, Luxemburg, Tjeckien, Grekland, Sverige, Storbritannien och Belgien).

Sammanfattning

Pyrum Innovations AG har fortsatt att stärka sin tekniska ledning och bevisar en stark tillväxt i omsättning (+79%) och total output (+48%) för halvåret, men bolaget är fortsatt olönsamt och belastas av ökade drifts- och investeringskostnader. Utmaningar kring kapacitetsutbyggnad och finansiering dominerar det närmaste året, men långsiktiga marknadsdrivkrafter och industriella partnerskap är tydliga styrkor. Sammantaget har bolaget potential men även tydliga riskfaktorer, varför risken är förhöjd och framtida lönsamhet är avhängigt lyckad expansion och teknisk exekvering.

Produktområden

• Recovered Carbon Black (rCB): Ersätter nyproducerad carbon black inom däck-, plast- och gummiindustrin. Pryum säljer rCB direkt till ledande aktörer som Continental och Schwalbe. Produkten utmärker sig genom industriella kvalitetscertifieringar (ISCC+ och REACH), och rCB har testats och förädlats i samarbete med kunder för specifika ändamål.
• Thermolysolja: Används inom kemi-industrin, t.ex. av BASF för produktion av högvärdiga kemikalier samt potentiella biobränslen.
• Metalltråd och gas: Sidoprodukter i processen som säljs vidare till stålverk och för energiproduktion.
• Teknologi & anläggningsförsäljning/engineering: Planering, projektering och försäljning av återvinningsanläggningar till externa kunder och i joint ventures (exempelvis i Tjeckien, Grekland, Belgien, Sverige).
• Forskning & innovation: Utveckling av system för återvinning av kolfiberarmerade plaster (CFRP – t.ex. från vindkraftverk/bilindustri) och avancerade processlösningar för ökat teknikförsprång.

Försäljning

Omsättningen för H1 2025 uppgick till 1 267 T€ (708 T€), +79% mot föregående år. Drift av återvinningsanläggning i Dillingen står för majoriteten (ca 77%) och övriga intäkter från konsultuppdrag (16%), forskningskontrakt och mindre poster. Omsättningstillväxten drivs huvudsakligen av expansionen i produktionskapacitet (driftsättning av TAD 2/3 och pelletiseringsanläggning). Dock är produktionen av rCB ännu inte uppe i fullskalig drift, med flaskhalsar i pelletiseringen, vilket dämpar den kortsiktiga intäktspotentialen. Ledningen förväntar sig dock betydande omsättningsökning i Q4 2025 och under 2026 när kapaciteten är fullt implementerad. Bolagets geografi är idag i huvudsak Tyskland och EU. Expansion via kundprojekt öppnar för kraftig internationell försäljningsökning, men detta ligger sannolikt något längre fram i tiden.

Marginaler

Bruttomarginal, rörelsemarginal och EBITDA är samtliga fortsatt negativa. EBITDA för H1 2025 uppgick till -2 358 T€ (föregående år -3 183 T€), marginellt förbättrat tack vare engångseffekter av investeringsbidrag (2 011 T€). Justerad EBITDA (exkl. stöd) är -4 369 T€ (-3 714 T€), dvs egentliga rörelsekostnader har ökat. EBIT samma period är -3 942 T€ (föregående år -4 289 T€), och justerad EBIT är -5 954 T€ (-4 820 T€). De största kostnadsposterna är material och personal (materialkostnader steg till 5,6 M€ från 3,7 M€, personal +12%), drivet av både investeringar i expansion samt inflation och rekryteringar. Övriga driftskostnader (2,2 M€) är också högre, vilket speglar ökade utgifter från drift av nya produktionslinor. Jämfört med branschkollegor är förlustmarginalerna fortsatt betydande och speglar tidig industrialiseringsfas. Återvinningsbolag i experimentell eller pilotdrift fas har ofta negativt kassaflöde och rörelseresultat, men Pyrum närmar sig nu moment när lönsamhetsfrågan kommer stå i fokus.

Kassaflöde

Det operativa kassaflödet är negativt (-4,0 M€, föregående år -4,2 M€), drivet av fortsatt rörelseförlust och ökade lagertillgångar. Investeringskassaflödet är -3,6 M€, huvudsakligen investeringar i anläggningstillgångar (utbyggnader i Dillingen och Perl-Besch). Finansieringskassaflöde är -1,3 M€ (föregående år +13,5 M€, då lån togs upp för expansion). Betalningsberedskapen har minskat markant under perioden (kassa 2,9 M€, ned från 11,7 M€ vid årsskiftet), men nyemission i juli 2025 tillförde 5,6 M€ som stärker den kortsiktiga likviditeten. Kassaflödet är således svagt och bolaget är fortsatt beroende av extern finansiering/kaptialanskaffning för att finansiera expansionen, vilket är typiskt för bolag i denna utvecklingsfas.

Balansräkning

Tillgångarna domineras av anläggningstillgångar (55,1 M€ av totalt 60,8 M€), dvs fabriker, maskiner och utvecklade patent/processer. Eget kapital uppgår till 17,7 M€ (22,2 M€ vid årets början), equity ratio 29,1% (34,0%) – en soliditet under 30% indikerar ökad finansiell risk. Bolaget genomförde dock kapitalökning (5,6 M€) efter balansdagen. Skuldsättningen är hög och omfattande lån har tagits upp för expansion; skulder till BASF dominerar (konvertibler/lån >27 M€). Kort- och långfristiga leverantörsskulder samt upplupna kostnader ökar också. Balansräkningen är robust vad gäller anläggningstillgångar och har stort långsiktigt värde om expansionen lyckas, men ställer krav på fortsatt kapitaltillförsel tills lönsamhet infinner sig.

Nyckeltal

Nyckeltal	H1 2025	H1 2024	Förändring
Omsättningstillväxt	79%	–	+
EBITDA-marginal	-186%	-450%	(förbättrat via stöd)
EBIT-marginal	-311%	-606%
Nettomarginal	-362%	-676%
Avkastning eget kap (ROE)	negativ (förlust)	negativ
Soliditet	29,1%	34,0%	svag nedgång
Kassalikviditet	låg	hög	försämring

Bolaget visar fortsatt negativ vinst och kassaflödesprofil. Jämfört med "cleantech"-sektorn och återvinningsbolag i expansionsfas är detta förväntat men riskfyllt. Lönsamhetsnivåerna tillhör inte branschtoppen, men tillväxtvolymen ligger på övre sidan för branschens tidiga skede.

Investeringsstrategi

Bolaget prioriterar massiva investeringar i kapacitet och FoU; tonvikten ligger på utbyggnad av egna anläggningar samt "plant engineering"-projekt i joint ventures, särskilt i Europa. Fokus är fortsatt organisk tillväxt och strategi att bli teknologisk ledare inom hållbar däckåtervinning och rCB. Strategin innefattar också marknadsgenombrott inom CFRP-återvinning och bredare applikation för teknologiplattformen. Finansieringen sker via en mix av kapitalökningar, lån och bidrag/subventioner, men beroendet av extern finansiering kommer kvarstå till lönsamhet är etablerad.

Risker

Huvudriskerna är:

• Finansiell: Kassaflödesnegativ verksamhet och fortsatt beroende av extern finansiering (hög utspädningsrisk vid nya emissioner); lägre soliditet.
• Operativ: Flaskhalsar/tekniska risker i fullskalig produktion (pelletisering av rCB ligger ännu under mål), samt risk för förseningar i storskaliga JV-projekt.
• Marknad: Utveckling av konkurrerande tekniklösningar, förändringar i EU-regelverk (t.ex. mikroplastförbud/REACH/miljöavgifter) och i prisnivåer på rCB/olja.
• Konjunktur och leveranskedjor: Globala störningar kan påverka både input (däck, material) och output (industriers köplust/lagernivåer).
• Branschstruktur: Fragmenterad nisch där storskaliga lönsamhetscase ännu inte bevisats långsiktigt. Bolaget arbetar aktivt med riskkontroll, bl.a. via långsiktiga avtal, projektstyrning, FoU-samarbeten och certifieringar.

Långsiktiga mål

Pyrums strategi är att bli ledande aktör inom återvinning av däck och andra enhetliga fraktioner, samt vara teknisk förstahandsval för industripartners inom rCB/termolysolja. Ledningen har långsiktigt mål om kraftig ökning av återvinningskapacitet (mångfaldigad genom anläggningar och JV) och kommersialisering av ny teknologi för plast/kolfiber-återvinning. Utdelningspolicy saknas (rimligt i denna fas), finansiella mål är fokuserade på tillväxt och lönsamhet, men bolaget väntas inte vara kassaflödespositivt under överskådlig framtid.

Framtidsutsikter

Ledningen bibehåller försäljningsprognos för 2025 (4,5–6 M€), men indikerar att total output och lönsamhet blir lägre och senare än tidigare planerat. Inför Q4 2025 och 2026 väntas betydande försäljningsökning i takt med att pelletiseringen och nya anläggningar når måleffektivitet. Samtidigt finns risk för ytterligare fördröjningar. Externa makrofaktorer (inflation, ränteklimat, EU-regelverk, återvinningspriser) är osäkra. Företaget är starkt positionerat för en växande europeisk cirkulärekonomimarknad och har attraktiva industripartnerskap, men balansen mellan risktagande, kapitalbehov och teknisk exekvering är avgörande.

Innovation & Teknik

Pyrums termolysprocess är unik genom sin kontinuerliga drift utan mekaniska transportörer i reaktorn, vilket minskar driftstörningar och syretillträde (en konkurrensfördel). Egen FoU är omfattande, samarbeten sker med universitet, och bolaget ligger i utvecklingsfronten inom rCB och CFRP-återvinning (har ansökt/fått flera patent). Tekniken har ISCC+, REACH och andra hållbarhetscertifikat. Produktionsuppgraderingarna drivs i nära partnerskap med maskinleverantörer och industriella "early adopters". Risk finns för att tekniken kan möta konkurrens eller bli obsolet, men Pyrums tekniska "head start" och industriintegration är för närvarande stark. Utrymme finns för skalfördelar om kapacitetsexpansionen går enligt plan.

Rekommendation

Pyrum Innovations AG är ett bolag med betydande teknisk kompetens, starka industriella partnerskap och en potentiellt disruptiv teknik i ett segment med strukturell tillväxt. På kort sikt präglas bolaget dock av fortsatt hög kapitalbränning, osäkert produktionsgenomslag samt risk för ytterligare utspädning. För investerare innebär detta en hög risk–hög potential–profil. Bolaget är beroende av att förverkliga expansionen och av att teknologin bibehåller sitt försprång samtidigt som marknaden växer. Sammantaget bedöms risknivån vara förhöjd men det finns betydande "upside" vid lyckad exekvering, dock bör man ta hänsyn till den osäkerhet kopplad till kassaflöde och kapitalbehov.

Betyg: 🟡

Kuriosa

Pyrums hållbarhetsarbete har uppmärksammats genom att de 2025 återigen tilldelades "Silver" i EcoVadis' globala hållbarhetsranking, med förbättrad poäng tack vare utökade riktlinjer för ansvarsfull upphandling.