Analys av Rejlers AB

Årtal och kvartal:

2025, Q3

Företagsbeskrivning

Rejlers AB är en av Nordens ledande teknikkonsulter. Man erbjuder breda konsulttjänster och lösningar inom energi, industri, infrastruktur, fastigheter och försvar. Bolaget har verksamhet i Sverige, Finland, Norge samt i Förenade Arabemiraten (genom verksamheten i Finland). Rejlers primära kundbas består av företag, myndigheter och organisationer inom dessa sektorer, med ett växande fokus på hållbarhetsrelaterade projekt och framtidssäkra samhällen.

Rekommendation

Bolaget visar fortsatt robust organisk tillväxt, förbättrade marginaler jämfört med föregående år för Q3, samt rekordhög EBITA för ett tredje kvartal. Rejlers strategiska förvärv och stark position inom energiomställning, försvar och infrastruktur är positiva. Samtidigt syns påverkan från valutaförluster, ökade förvärvskostnader och visst marginaltryck relativt egna långsiktiga mål. Balansräkningen är fortsatt solid, men den ökande nettoskulden och det något svagare kassaflödet jämfört med föregående år höjer risknivån svagt. Totalsammanvägt är kvalitén hög och tillväxtstrategin trovärdig, men riskjusteringen motiverar fortsatt avvakta/behåll.

AI Betyg: 🟡 (Gul)

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Rejlers har ambitiösa mål till 2030: minst 10% EBITA-marginal, omsättning 8 miljarder SEK, högst organisk tillväxt i branschen och ledande företagskultur. Även tydliga klimatmål finns (scope 1–2, nettonoll 2050). VD bedömer marknaden som stabil men ej i högkonjunktur, med gradvis förbättring väntad från 2026 och särskilt starka utsikter inom energi, försvar och infrastruktur. Ledningen är fortsatt optimistisk om att uppnå målen, men nuvarande EBITA-marginal (7,5%) visar att viss resväg återstår.

2025 års prestation visar hög organisk tillväxt, strategiskt viktiga förvärv (Spring Advisor Oy, Risk Pilot AB), ett starkt fokus på hållbarhet (EcoVadis Platinum) och breddat tjänsteerbjudande. Koncernen är särskilt framgångsrik i Sverige och Finland där marginaler och tillväxt är höga, medan Norge nu återhämtar lönsamheten tydligt. Risker inkluderar svårigheter inom bygg/fastighet och valutaförändringar.

Sammanfattningsvis är framtidsutsikterna stabila men beroende av fortsatt genomförandekraft i strategin att både driva organisk och förvärvsbaserad tillväxt samt bibehålla/öka marginalerna.

Försäljning

Rejlers säljer konsulttjänster inom energi, försvar, infrastruktur, industri och fastigheter, ofta i långsiktiga partnerskap och ramavtal. Omsättningen för januari–september ökade med 6,9% (organisk tillväxt 6,8%). Fördelning Q3: Sverige 58%, Finland (inkl. UAE) 34%, Norge 8%. Största tillväxten i Norge (+17%), medan Sverige och Finland visar fortsatt god utveckling—drivet av efterfrågan inom energiomställning, infrastruktur, försvar och offentlig sektor. Bygg/fastighet fortsatt svag.

Kundbilden är diversifierad med såväl privata som offentliga aktörer. Energisatsningar och offentlig infrastruktur pekas ut som tillväxtmotorer, liksom tjänster inom digitalisering och strategisk rådgivning.

Marginaler

EBITA-marginalen steg till 7,2% (7,0) i Q3 och landade på 7,5% (7,8) för årets första nio månader. Bruttomarginalen påverkades av lägre antal arbetsdagar (negativt 30–40 MSEK) och valutaförluster, men motverkades av ökade arvoden och kostnadseffektiviseringar. EBITA-marginalen är högst i Finland (10,1%), följt av Sverige (7,0%) och Norge (6,7%). Norge uppvisar tydlig vändning från svaga siffror tidigare år.

Bolaget har fortsatt press på rörelsemarginalen (5,9% vs 6,3% i fjol), men förbättrar effektiviteten och mixen av lönsamma projekt.

Balansräkning

Balansräkningen är solid (soliditet 50,6%) och eget kapital stärkt till 2 034 MSEK. Goodwill och immateriella tillgångar stiger i samband med förvärv. Nettoskulden ökar till 771,8 MSEK (fr 601,7), driven av finansiering av förvärv och checkkredit, men nettoskuld/EBITDA är fortfarande låga 1,4 (BR-norm brukar ligga på 2–3). Alla kreditinstitutslån omförhandlade och förlängda till januari 2026.

Ingen akut finansiell risk skymtas även om kassapositionen är svag (-19,3 MSEK) efter utdelning och finansiering av nyförvärv.

Kassaflöde

Kassaflöde från löpande verksamhet minskar till 197,7 MSEK (212,1), främst pga förändringar i rörelsekapital (ökade fordringar, minskade kortfristiga skulder). Investeringsverksamheten är betydligt högre (–137 MSEK), drivet av förvärv. Kassaflöde från finansieringsverksamheten belastas av amorteringar och utdelning. Totalt minskade likvida medel till minusnivåer, men finansiering är tryggad. Kassagenereringen är uthållig från verksamheten i grunden.

Investeringsstrategi

Rejlers har en tydlig strategi med balansen mellan hög organisk tillväxt och selektiva strategiska förvärv. 2025 har man förvärvat Risk Pilot AB och Spring Advisor Oy, bägge med tydlig synergipotential och kompletterande kompetenser (främst strategisk rådgivning och risk/säkerhet inom kärnkraft). Investeringar görs även i IT-system och innovativa digitala plattformar. Investeringarna finansieras primärt genom banklån, apportemissioner och viss checkkredit, vilket har höjt nettoskulden men inom rimliga nivåer.

Nyckeltal

Nedan följer ett urval av nyckeltal för januari–september 2025 (med motsvarande siffra 2024 inom parentes):

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024
Nettoomsättning	3 430,3 MSEK	3 207,4
EBITA	257,7 MSEK	248,9
EBITA-marginal	7,5%	7,8%
Resultat per aktie	5,86 SEK	6,30
Soliditet	50,6%	51,3%
Nettoskuld/EBITDA	1,4	1,5
Avkastning eget kapital	8,5%	9,9%
Kassaflöde från verksamheten	197,7 MSEK	212,1

Medan tillväxten är stark, tappar bolaget viss lönsamhet och avkastning. Finansiell risknivå hålls dock låg.

Risker

Bolaget belyser risker inom valuta (signifikant negativ påverkan på finansnettot), samt en ökad skuldsättning pga förvärv och checkkredit. Marknadsriskerna består huvudsakligen inom bygg- och fastighetssektorn samt potentiell konjunkturförsvagning. Bolaget arbetar med aktiv riskhantering och starka kontraktsrelationer.

Övriga risker: konkurrenstryck, rekrytering, integration av förvärv och potentiellt högre räntekostnader vid omskuldavtal efter 2026.

Innovation & Teknik

Rejlers utmärker sig genom att vara pilotkund i digitaliseringsprojekt med AI-bolaget Endra. Detta stärker deras konkurrenskraft i rådgivning och projektering av tekniska system. Koncernen belönades under Q3 med Platinum-rating från EcoVadis (topp 1% globalt, hållbarhet). IT- och plattformsinvesteringar är löpande och R&D sker främst i tjänste- och systemutveckling, snarare än i klassisk produktutveckling.

Skalbarhet är hög då tjänstemodellen möjliggör snabb rekrytering och expansion, särskilt vid strategiska förvärv.

Kuriosa

Rejlers har under Q3 2025 belönats med EcoVadis Platinum, vilket placerar bolaget bland topp 1% i världen vad gäller hållbarhetsarbete. Dessutom verkar Rejlers nu aktivt i Förenade Arabemiraten genom sin finska verksamhet och har lyckats dubblera omsättningen på mindre än ett decennium – och siktar på att göra det igen till 2030.

Jämförelse med tidigare kvartal

Q3-förbättringen är tydlig jämfört med Q2: såväl intäkter som marginal stiger. Rekordnivåer i EBITA, bättre organisk tillväxt (6,8% jan-sep vs 4,0%) och tecken på marginell resultattillväxt efter svagt Q2. Samtidigt pressas resultatnivåerna något räkenskapsåret 2025 jämfört med toppåret 2024, särskilt resultat per aktie och marginaler mot långsiktiga mål (där 10% EBITA är uttalat). Nettoskulden har ökat och kassaflödet är svagare än året innan, vilket gör att den totala risknivån ökat.

Sammantaget: bolaget är på rätt väg och växer lönsamt, men har ännu inte passerat tidigare toppnivåer i lönsamhet och kassaflöde.

Slutsats Trots valuta- och kassaflödesutmaningar ger den strukturellt starka affärsmodellen och tillväxtfokus, samt bevis på genomförandekapacitet, stöd för ett fortsatt gul betyg (behåll/avvakta).