Analys av Relais Group
Analys av Relais Group Plc
Årtal och kvartal:
2025, Q3 (januari–september)
Företagsbeskrivning
Relais Group Plc är en ledande nordisk industrikonsoliderare inom eftermarknadslösningar till fordon, med huvudfokus på tunga kommersiella fordon och deras reservdelar, tillbehör, underhåll och reparationstjänster. Koncernen fungerar som en tillväxtplattform och driver en aktiv förvärvsagenda med strukturerade uppköp av branschkollegor med god strategisk passform. Bolaget är verksamt i åtta länder med verksamhet i Norden, Baltikum och Benelux/Europa (genom senaste förvärv av Matro Group) och rapporterar nu cirka 1 700 anställda. Geografiskt är verksamheten uppdelad i segmenten "Scandinavia" samt "Finland & Baltics". Bolagets aktie är noterad på Nasdaq Helsinki.
Rekommendation
Relais Group levererar fortsatt stark omsättningstillväxt (+35 % i Q3, +15 % YTD), främst drivet av förvärv men även viss organisk tillväxt, framför allt i Skandinavien. Bruttomarginalerna är höga, men resultatutvecklingen på nedersta raden (EBITA, vinst per aktie) dämpas av högre finansiella kostnader och lägre effektivitet i kassaflödet. Kassaflödet från den löpande verksamheten har försvagats på årsbasis, och skuldsättningen har ökat som ett resultat av aggressiv förvärvsagenda finansierad genom lån och en nyligen emitterad hybridobligation.
Trots viss resultattapp och ökad finansiell risk, har Relais Group tydlig strategisk riktning och ledningen verkar skickligt och disciplinerat i genomförandet. Det finns fortsatt goda möjligheter till värdeskapande via förvärv och operationella förbättringar – men risknivån har ökat på grund av hög skuldsättning och integreringsutmaningar.
AI Betyg: 🟡 (Gul)
Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter
Företagets långsiktiga finansiella mål är att nå ett pro forma jämförbart EBITA-resultat om €50 miljoner till utgången av 2025 (mål satt mars 2023). Efter årets tre första kvartal är LTM jämförbar EBITA ca €36,6 miljoner (proforma, rullande 12 mån). Med tanke på den accelererande förvärvstakten (fyra förvärv hittills 2025 varav Team Verksted och Matro är de största) närmar man sig detta mål, men ytterligare förvärv alt. mycket stark organisk utveckling krävs troligen för att helt nå det.
Ledningen är fortsatt optimistisk, men lämnar inte numerisk guidning för helåret. VD lyfter att bolaget är "väl positionerat" och ser "positiva marknadssignaler" samt att förvärvspipelinen är stark. Relais påvisar motståndskraft genom låg cyklikalitet (eftermarknad) och relaterade tjänster, vilket gör verksamheten mer stabil än nybilsförsäljning. Risk finns dock för integrationskostnader, fortsatt press på marginaler och ett mer krävande ränteklimat om förvärvsfinansieringen fortsätter.
Pågående strategiska initiativ inkluderar expansion i Benelux (Matro), stärkta marknadsandelar i Norge och Sverige samt operationella förbättringar inom serviceverkstäder och ehandel. Relais påverkades positivt av säsongseffekter (höst/vinter brukar vara bättre för belysningsprodukter) men missgynnades av mild vinter för vissa produktgrupper (t.ex. reservdelar).
Försäljning
Relais Groups affär är fördelad på två huvudområden:
- Commercial Vehicle Repair & Maintenance
- Technical Wholesale and Products
Produkterna omfattar reservdelar, tillbehör, elektronik/ljus, verkstadsutrustning samt tjänster. Kundbasen består av fristående bilverkstäder, distributionsledet och direkt till företagskunder samt ökad e-handel.
Q3 visade rekordförsäljning: Net sales €101,1m (+35 %), varav förvärv svarade för 30 %-enheter och organisk tillväxt för 4 %. Hela perioden jan–sept: Net sales €266,8m (+15 %).
Största försäljningstillväxten är i Commercial Vehicle Repair & Maintenance (Q3: +62 %, YTD: +33 %; till stor del förvärvsdriven där Team Verksted har bidragit markant). Technical Wholesale & Products ökade 21 % i Q3 (bättre organisk tillväxt, +7 %).
Geografisk fördelning: Skandinavien växer snabbast (+64 % i Q3), mest på grund av förvärv, men även viss organisk tillväxt (+5 %). Finland & Baltikum är mer trögt (+1 % i Q3, +2 % organiskt). Exporten och expansionen till Benelux kompletterar.
Marginaler
Relais har höga bruttomarginaler: 48,4 % i Q3 (48,1 % Q3 2024), helår ca 46,9–49 %. Rörelsemarginalen (EBITA) sjönk dock i Q3 till 8,7 % (12,2 %), då Repair & Maintenance (mindre lönsam än Wholesale) nu väger tyngre efter förvärv. Jämförbar EBITA-marginal (exkl. poster som påverkar jämförelsen) är 10,8 % (12,2 %).
Kostnadssidan har belastats av högre personal, integrationskostnader och finansnetto. Underliggande operationell lönsamhet är stabil men trend över tid pekar mot viss marginalpress, särskilt när tillväxten drivs av serviceverksamhet. Jämfört med branschsiffror ligger Relais bruttomarginal högt (eftermarknad är generellt mer lönsam än OEM), men rörelsemarginalen pressas av mixskiftet.
Balansräkning
Balansräkningen visar tillgångar om €488m (sept 2025), kraftigt upp från €338m ett år tidigare, då flera förvärv adderat betydande goodwill och räntebärande tillgångar. Goodwill utgör €142,5m, och right-of-use assets (hyresavtal för egna verkstäder) har ökat till €93,5m.
Räntebärande skulder har ökat till €200m (inklusive leasing), varav €141m exklusive leasing.
Soliditeten (equity ratio) ligger på 36,5 % (33,4 % föregående år), upplyft av emissionen av hybridobligation om €50m i september. Hybridemissionen stöttar balansräkningen, men ökar också framtida kapitalkostnader.
Net debt/EBITDA har ökat till 3,74 (från 2,97) ökningstakten understryker finansiell risk och behov av fortsatt starkt kassaflöde och leverans på resultaträkningen för att trygga kreditvärdighet.
Kassaflöde
Q3 operativt kassaflöde €6,65m (+53 % YoY), men YTD har den minskat markant till €9,1m (från €18,5m). Svagheten i kassaflödet kommer framförallt från ett negativt bidrag från ökat rörelsekapital – lager har stigit och kundfordringar har ökat, medan leverantörsskulder minskat. Kassaflödet från investeringar är negativt (förvärv, capex). Kassaflöde från finansiering är stort positivt (€57m), drivet av emissioner och ökad skuldsättning. Utdelning har betalats ut men hybridobligationen väger över.
Hållbarheten i kassaflödet måste övervakas – ökat rörelsekapitalbelopp är dels en effekt av tillväxt, men påverkar företagets manöverutrymme och riskerar belasta kassaflödet långsiktigt om lager inte omsätts väl.
Investeringsstrategi
Relais investerar kraftigt i förvärv inom Norden och Europa (benelux). Investeringsstrategin är att vara en "compounder" – återinvestera kassaflöde och extern finansiering i nya synergigivande bolag och fortsatt konsolidera eftermarknaden. Prioritet ges till bolag med stark position på sin marknad, stabil lönsamhet och låga cyklikalitetsrisker.
Större förvärv 2025: Team Verksted Holding, Matro Group, Autodelar Sweden med flera. Hybridobligationen på €50m har möjliggjort fortsatt tillväxt utan att direkt späda ut aktieägarna.
Strategin ligger fast, men fortsatt tillväxt via förvärv är beroende av en stark kapitalbas och kassaflöde – ökad skuldsättning är en risk om konjunkturen viker.
Nyckeltal
| Nyckeltal | Q3 2025 | Q3 2024 | Jan–sept 2025 | Jan–sept 2024 |
|---|---|---|---|---|
| Nettoomsättning (€m) | 101,1 | 74,9 | 266,8 | 231,9 |
| Bruttomarginal (%) | 48,4 | 48,1 | 49,0 | 47,3 |
| EBITA (€m) | 8,8 | 9,1 | 25,0 | 26,1 |
| EBITA-marginal (%) | 8,7 | 12,2 | 9,4 | 11,3 |
| Jmf. EBITA (€m) | 10,9 | 9,2 | 27,7 | 26,2 |
| Jmf. EBITA-marginal (%) | 10,8 | 12,2 | 10,4 | 11,3 |
| EPS, grund (€) | 0,18 | 0,26 | 0,59 | 0,65 |
| Kassaflöde operativt (€m) | 6,6 | 4,3 | 9,1 | 18,5 |
| Net debt/EBITDA | 3,74 | 2,97 | ||
| Soliditet (%) | 36,5 | 33,4 | ||
| ROE (%) | 9,7 | 14,1 |
Viktiga observationer: fortsatt hög bruttomarginal, men marginalpress på rörelseresultatet och ökad skuldsättning samt lägre ROE. Kassaflöde har försvagats och Net debt/EBITDA är högt för sektorn.
Risker
Huvudsakliga risker inkluderar: makroekonomiska risker (cykler i transportbranschen, konjunkturutveckling), stigande räntor (högre finansnetto), integreringsrisker i förvärv, ökat rörelsekapitalbehov (lagerbindning), valutakurseffekter (särskilt SEK/EUR), konkurrens från andra eftermarknadsaktörer samt IT/cyberrisker. Hybridobligationen medför viss ränterisk på sikt.
Bolaget adresserar risker genom strikt selektering av förvärv, kontroll på rörelsekapital, samt centraliserad finansiering och uppföljning. Risknivån har dock ökat, särskilt pga högre skuldsättning och tillväxt genom förvärv.
Innovation & Teknik
Relais Groups tekniska konkurrensfördel ligger främst i bredden och kvaliteten i erbjudandet, starka egna distributionskanaler, e-handel, och operationella förbättringsprogram för verkstäder. Produkterna är ofta standardiserade i eftermarknaden, men bolaget har vissa egna varumärken/egna innovationer, t.ex. Strands Group (fordonsbelysning) och Matro Groups egna märken.
Relais har investerat i automatisering av lagerhantering, digitalisering av orderflöden och e-handel, vilket har bidragit till organisk tillväxt och förbättrad effektivitet. Forsknings- och utvecklingsinsatser är dock små jämfört med teknikbolag och är främst fokus på förbättrad process och nya produkter i grossistflödet snarare än radikala innovationer.
Det finns låg risk för teknisk obsolet då eftermarknaden präglas av långsamma teknikskiften, men bolaget måste fortsatt investera i digitalisering och nya affärsmodeller för att stå sig mot internationella aktörer och nya plattformslösningar.
Kuriosa
Relais Group är en av de snabbast växande "compounders" på den nordiska börsen, och har 2025 genomfört sitt största förvärv hittills då Team Verksted integrerades – vilket också gjorde Relais till den största oberoende verkstadskedjan för tunga fordon i hela Norden.