Analys av SCA

Årtal och kvartal:

2025, Q3

Företagsbeskrivning

Svenska Cellulosa Aktiebolaget SCA är Europas största privata skogsägare med ett skogsinnehav om 2,7 miljoner hektar, framför allt i norra Sverige och Baltikum. Kring denna resurs byggs SCAs verksamhet på en värdekedja av förnybar råvara, innefattande produkter och tjänster inom förpackningspapper (Containerboard), massa (Pulp), trävaror (Wood), förnybar energi och bioenergi, samt tjänster för skogsägare och logistiklösningar. Bolaget har sitt huvudkontor i Sundsvall och exporterar till globala marknader, där cirka 85% av försäljningen sker i utländsk valuta (främst EUR, USD, GBP). SCA hade under 2024 omkring 3 400 anställda och en omsättning på cirka 20 miljarder SEK.

Rekommendation

Efter Q3 2025 visar SCA fortsatt god försäljningsutveckling och stark operativt kassaflöde, men pressade marginaler och lägre resultat än föregående perioder beror på valutaeffekter, höga råvarukostnader och lägre priser i vissa produktsegment. Den starka balansräkningen, hög självförsörjning av råvara och en långsiktig investeringsvilja stärker bilden av SCA som kvalitetsbolag i en cyklisk råvarusektor. Jämfört med föregående kvartal noteras en viss försvagning, men den långsiktiga investeringscaset är intakt tack vare bolagets marknadsposition, tillgång till resurser och stabil finansiering.

AI Betyg: 🟢 (Grön)

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

SCA:s långsiktiga mål inkluderar lönsam tillväxt genom hela värdekedjan: fortsatt ökad självförsörjningsgrad, högre förädlingsgrad inom massa och förpackningsmaterial, samt expansion inom förnybara energibaserade verksamheter. Bolaget styr mot ökad produktion och försäljningsvolymer, fortsatt optimering av kostnadsbasen samt investeringar i teknikutveckling och kapacitetsutbyggnad. Målen är kopplade till ökad avkastning på sysselsatt kapital och bibehållen god utdelning. SCA anger robusthet och flexibilitet i kapitalstruktur, med en skuld/EBITDA på ~1,7x, som en förutsättning för stabil utdelnings- och investeringspolicy.

Framtidsutsikterna präglas kortsiktigt av mjuk efterfrågan och prispress, framför allt i pulp- och woodsegmenten, samt osäkerhet kring valuta och makroekonomi. VD kommenterar fortsatt utmaningar på marknaden, men också långsiktiga konkurrensfördelar i form av effektiv råvaruförsörjning, starka kundrelationer och möjlighet att skala upp bioenergi och vindkraft. SCA förväntas i linje med många skogsrelaterade bolag få återhämtning när den globala industrikonjunkturen vänder. Marknaden bedöms stabilisera sig från andra halvåret 2026, men den kortsiktiga osäkerheten kvarstår. Såväl egna guidningar som analytikerestimat pekar på försiktig optimism på lång sikt.

Försäljning

SCA:s produktportfölj omfattar:

• Skog: Råvaruförsörjning till egna och externa industrier.
• Trävaror (Wood): Sågade trävaror främst till byggindustrin och DIY-sektorn i Skandinavien, Frankrike och UK.
• Massa (Pulp): NBSK och CTMP till förpacknings- och hygienindustrin globalt.
• Förpackningspapper (Containerboard): Kraftliner, huvudsakligen till wellkartongindustrin i Europa och UK.
• Förnybar energi: Bioenergi, tallolja, vindkraft och elproduktion.

Q3 2025 visade total nettoomsättning på 15 534 MSEK (+3% yoy). Segmentmässigt är skogssegmentet störst (51% av EBITDA jan-sep), följt av trävaror, förpackningspapper och massa. Störst försäljningsökning jan-sep noteras i skogssegmentet (+14% yoy), trävaror (+16%) och förpackningsmaterial (+9%), medan massa minskar (-10%) och energi är oförändrat. Här märks negativa valutaeffekter (EUR, USD) och lägre priser i pulp, wood och energi jämfört med tidigare perioder. Geografiskt står övriga Europa och Sverige för merparten av försäljningen.

Marginaler

EBITDA-marginalen för jan-sep 2025 är 34,3% (36,4) och för Q3 enbart 32,9% (Q3 2024: 38,3% och Q2 2025: 37,8%). Marginalpressen förklaras av negativa växelkursrörelser (SEK-styrka), höjda råvaru- och energikostnader samt säsongsmässiga underhållsstopp (312 MSEK jan-sep vs 151 MSEK föreg. år). Mest marginalpress syns i pulp och wood (-57% resp. -19% EBITDA Q3 yoy), medan skog och förpackningsmaterial är mer stabila. Jämfört med t.ex. Stora Enso och Holmen ligger SCA:s marginaler fortsatt klart högre, men större volatilitet på råvarusidan påverkar utfall mellan kvartalen.

Balansräkning

Balansräkningen är fortsatt mycket stark. Totala tillgångar är 150 090 MSEK, varav det dominerande posten är skogstillgångar (108 mdr SEK). Eget kapital är 104 485 MSEK, soliditeten är hög (70%) och skuld/EBITDA är 1,7x. Kassa och likvida medel 626 MSEK, oförändrad mot årsskiftet. Nätoskulden har ökat något men är fortsatt låg, och finansieringen är lång (genomsnittlig löptid för lån är 3,8 år). Inga markanta risker i balansräkningen och likviditetsreserven är god (6 mdr SEK outnyttjade krediter till 2029).

Kassaflöde

Kassaflödet från den löpande verksamheten för jan-sep 2025 är 3 015 MSEK (2 033 MSEK föreg. år). Efter investeringar och utdelning är periodens fria kassaflöde -697 MSEK (dock positivt operativt kassaflöde 2 549 MSEK mot 1 911 MSEK). Drivande faktorer är högre rörelseresultat och förbättrad arbetskapitalhantering, men ökade investeringar och utdelningar (2,1 mdr SEK) pressar det totala kassaflödet. Positivt är dock att kassaflödet snabbt kan återhämta sig vid vändning på marknaden.

Investeringsstrategi

Bolaget investerar långsiktigt i förädling, expansion (bl.a. utökad containerboard-kapacitet och biokemiprojekt), tekniklyft samt förbättrad resurseffektivitet. Fokus ligger på energiomställning och ökad förädlingsgrad inom massa och papper, samt på att vidareöka värdet på skogsresursen. Vindkraft- och bioenergiutbyggnader är högt prioriterat. Investeringarna finansieras främst från eget kassaflöde och bibehållen låg skuldsättning. Inriktningen ligger fast från tidigare rapporter.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q2 2025	Q3 2024	Jan-Sep 25	Jan-Sep 24
Nettoomsättning (MSEK)	4 993	5 380	5 248	15 534	15 097
EBITDA (MSEK)	1 644	2 033	2 010	5 328	5 494
EBITDA-marginal (%)	32,9	37,8	38,3	34,3	36,4
Rörelseresultat (MSEK)	1 112	1 504	1 476	3 735	3 914
EPS (SEK)	1,19	1,55	1,52	3,87	4,01
Operativt kassaflöde (MSEK)	1 111	953	708	2 549	1 911
Nettoskuld/EBITDA (x)	1,7	1,8	1,6	1,7	1,6

SCA uppvisar fortsatt branschledande marginaler och avkastning även om nyckeltalen försämrats svagt vs föregående år och kvartal.

Risker

De största identifierade riskerna är:

• Volatilitet i efterfrågan och pris på skogsprodukter (cykliskt och makroberoende)
• Negativa valutaeffekter (85% export, hög SEK = lägre intäkter)
• Höga och potentiellt stigande råvarukostnader
• Regulatoriska risker, särskilt kring skogsförvaltning och hållbarhetslagstiftning
• Klimatrisk/brand samt långsiktigt politiskt fokus på skogsbrukets roll i klimatomställningen
• Strategiska underhållsstopp och större investeringar innebär produktions- och kostnadsrisk periodvis

SCA motverkar många av dessa risker genom hög självförsörjningsgrad, hedgingstrategier, långsiktiga leveransavtal och produktdiversifiering.

Innovation & Teknik

Bolaget driver omfattande FoU, inte minst inom bioenergi, gröna kemikalier och skogsavverkningsteknologi. Containerboard- och massaprocesserna hör till Europas mest moderna och energieffektiva, särskilt Östrandfabriken. SCAs teknikplattform och investeringar i digitalisering och automatisering stärker effektivitet och skalbarhet. Bolaget är ledande vad gäller hållbarhetsarbete och har god förmåga att kommersialisera ny teknik, vilket är en viktig konkurrensfördel.

Riskerna för att SCA:s teknik snabbt blir föråldrad bedöms som låga, givet en hög investeringstakt och nära samarbeten med industriella partners.

Kuriosa

Cirka 20% av installerad svensk vindkraftskapacitet finns på SCAs mark, vilket gör dem till den största privatägda vindkraftsaktören genom sitt markägande.

Jämförelse med tidigare kvartal

Jämfört med Q2 2025 är både försäljning och resultat sämre, även om kassaflödet och balansräkningen är stabila. Huvudorsaken är negativa valutaeffekter, högre råvarukostnader och planerade underhållsstopp. Jämfört med samma kvartal 2024 syns lägre marginaler, framför allt i pulp/wood, medan utvecklingen för renewable energy och containerboard är relativt motståndskraftig relativt marknadskollegor. Trots kortsiktig press kvarstår SCA:s långsiktiga attraktionskraft.

---