Analys av Saab AB

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

Saab AB är ett globalt ledande försvars- och säkerhetsföretag med huvudkontor i Sverige. Bolaget utvecklar, tillverkar och underhåller avancerade system inom flygteknik, vapensystem, ledningssystem, sensorer och undervattenssystem. Verksamheten är från och med Q2 2026 organiserad i fyra affärsområden: Aeronautics (Gripen, T-7), Dynamics (markstrid, missiler, undervattensvapen), Surveillance (radar, sensorer, ledningssystem) och det nya affärsområdet Naval (ubåtar, ytfartyg). Bolaget äger även teknikkonsultbolaget Combitech. Saab har en stark global närvaro med huvudmarknader i Europa, Nordamerika och Australien.

Rekommendation - Strukturell medvind och stark operationell hävstång i en unik marknadsposition

Saab levererar ett exceptionellt starkt andra kvartal där orderingången på 68,4 miljarder SEK cementerar bolagets position som en av de främsta vinnarna i det rådande geopolitiska läget. Den massiva polska ubåtsordern och valet av GlobalEye som framtida AEW&C-plattform för Kanada och NATO ger en sällsynt god sikt i orderboken för decennier framåt. Med en organisk tillväxt på nära 30 % och en tydlig marginalexpansion drivet av volym och produktmix, uppvisar bolaget en stark operationell hävstång. Trots kortsiktig press på kassaflödet på grund av massiva kapacitetsinvesteringar, är den finansiella hälsan mycket god med en nettolikviditet som möjliggör fortsatt expansion. Värderingen reflekterar höga förväntningar, men Saabs unika portfölj och strukturella marknadstillväxt ger stöd åt en långsiktigt stark utveckling.

Riktkurs: 638 SEK
Värderingsintervall: 550 – 760 SEK
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Saabs medelsiktiga mål (2023–2027) är ambitiösa: en årlig organisk försäljningstillväxt på ca 22 %, en rörelseresultatstillväxt som överstiger försäljningstillväxten, samt en kumulativ kassaflödeskonvertering på över 60 %. Resultatet för Q2 2026 visar att bolaget presterar väl över tillväxtmålet (29,8 % organiskt) och att rörelseresultatet (EBIT +41 %) växer betydligt snabbare än försäljningen.

Framtidsutsikterna bedöms som mycket goda. Sannolikheten att nå målen är hög givet en rekordstor orderstock på 318 miljarder SEK. VD Micael Johansson betonar i sitt ord en fokuserad strategi på kapacitetsökning och leveransprecision. Sentimentet är präglat av tillförsikt, särskilt rörande de strategiska segrarna för GlobalEye och Gripen E-ordern till Ukraina (som bokas i Q3). Bolaget fortsätter att öka antalet anställda (nu över 29 000 FTEs) för att hantera produktionsökningen.

Potentiella triggers:

• Formella kontraktstecknanden med Kanada och NATO gällande GlobalEye.
• Bokning av Gripen E-ordern till Ukraina i Q3 2026 (värde ca 24,6 BSEK).
• Ytterligare framsteg i Gripen-kampanjer (t.ex. Thailand eller ytterligare beställningar från Brasilien).
• Effektivitetsvinster från den nya Naval-organisationen.

Kraftig volymexpansion och strategisk marginalförbättring i nyckelsegment

Saab uppvisar en exceptionell försäljningstillväxt där det andra kvartalet 2026 nådde 25 453 MSEK, vilket motsvarar en organisk tillväxt på imponerande 29,8 %. Bolaget har framgångsrikt växlat upp från en historisk tillväxttakt på 5–10 % till en strukturell nivå stadigt över 20 %. Denna tillväxt drivs primärt av affärsområdena Surveillance (+47 %) och Dynamics (+36 %), vilka drar nytta av rekordleveranser av radarystemet Giraffe 1X och en omättlig efterfrågan på markstridsprodukter som Carl-Gustaf och NLAW. Även Aeronautics (+31 %) bidrar starkt genom ökad produktionstakt i Gripen-programmet. Geografiskt utgör den europeiska marknaden (exkl. Sverige) den snabbast växande regionen med en uppgång på 55 % under första halvåret.

Denna volymexpansion resulterar även i en tydlig marginalförbättring. Rörelsemarginalen (EBIT) stärktes till 11,0 % i Q2 (10,0 % föregående år), och bruttomarginalen ökade till 22,6 %. Förbättringen är starkt kopplad till en gynnsam affärsmix där de mest lönsamma segmenten, särskilt Dynamics (19,6 % EBIT-marginal) och Surveillance, skalar upp och skapar en operationell hävstång. Samtidigt syns viss marginalpress i Aeronautics och Naval till följd av uppstartskostnader i T-7A och det svenska fregattprogrammet, vilket maskerar den underliggande styrkan i bolagets mest vinstdrivande affärer.

Aggressiv kapacitetsutbyggnad buren av en urstark balansräkning

Bolaget befinner sig i en intensiv investeringsfas för att möta den strukturella efterfrågan och hantera sin enorma orderbok. Under första halvåret 2026 uppgick investeringarna (Capex) till 4 447 MSEK, motsvarande cirka 10 % av omsättningen, varav lejonparten gick till utökad produktionskapacitet inom Dynamics och Surveillance. Samtidigt binds mer kapital i verksamheten; varulagret har ökat med 2,3 BSEK i syfte att säkra komponenttillgångar, och kontraktstillgångarna steg med 4,2 BSEK på grund av hög aktivitet i stora projekt före milstolpsbetalningar. Detta påverkade det operativa kassaflödet kortsiktigt under Q2 (-62 MSEK), men för halvåret som helhet ligger kassaflödet på en positiv nivå om 955 MSEK.

Trots massiva investeringar och kapitalbindning är den finansiella ställningen mycket stark. Saab avslutade Q2 med en nettolikviditet på 2 523 MSEK och en soliditet på goda 37,3 %. Denna starka balansräkning gör det möjligt att självfinansiera de tunga anläggningsinvesteringarna över det löpande kassaflödet och befintlig likviditet, samtidigt som man kan genomföra strategiska förvärv, såsom investeringen i franska Comand AI (11,1 MEUR för 10 %).

Försäljningsprognos: Strukturell medvind och decennielång visibilitet i orderboken

Försäljningsutvecklingen för Saab de kommande åren bedöms vara extremt stark, understödd av en historiskt stor orderstock på 318 miljarder SEK och ett geopolitiskt klimat som tvingar fram strukturella försvarsinvesteringar i hela västvärlden. Vi räknar med att affärsområdena Dynamics och Surveillance kommer att vara de primära tillväxtmotorerna på kort och medellång sikt. Efterfrågan på markstridsvapen (Carl-Gustaf och NLAW) är i det närmaste omättlig givet behovet av att fylla på nationella lager och stödja Ukraina. Samtidigt ser vi att nya prestigekontrakt, såsom valet av GlobalEye som framtida AEW&C-plattform för Kanada och NATO, skapar enorma, långsiktiga intäktsströmmar för Surveillance. Inom Aeronautics ger leveranserna av Gripen E till Sverige, Brasilien och snart Ukraina en stabil bas, medan Naval-segmentet stöttas av ubåtsbeställningar, inte minst den massiva polska ordern. För de närmaste tre åren modellerar vi en organisk tillväxt i linje med, eller strax över, bolagets mål på 22 procent, drivet av att de nuvarande enorma investeringarna i produktionskapacitet materialiseras i faktiska leveranser. Därefter förväntas tillväxttakten normaliseras något i takt med att orderboken betas av och jämförelsetalen blir högre. För terminalvärdet räknar vi med en evig tillväxt på 3,0 procent, vilket speglar en normaliserad försvarsbudgetering i linje med global BNP-tillväxt och Natos 2-procentsmål över tid.

Marginalprognos: Operationell hävstång och lönsammare produktmix

Den framtida rörelsemarginalen (EBIT) väntas uppvisa en tydlig och ihållande expansion. Bolaget har redan bevisat sin förmåga till marginalförbättring (11,0 procent i Q2 2026 jämfört med 10,0 procent föregående år), och vi ser att denna trend kommer att accelerera. Den främsta drivkraften är den starka volymtillväxten inom bolagets mest lönsamma segment: Dynamics (med nuvarande marginaler kring 20 procent) och Surveillance. När produktionskapaciteten skalas upp faller en större del av den inkrementella försäljningen ner till sista raden tack vare en betydande operationell hävstång på fasta kostnader. Vidare bedömer vi att marginalpressen från äldre projekt och uppstartskostnader, exempelvis inom T-7A i Aeronautics och svenska fregattprogrammet i Naval, gradvis kommer att klinga av och ersättas av mer lönsam serieproduktion. Trots massiva investeringar i personal och infrastruktur på kort sikt, bedömer vi att EBIT-marginalen kommer att nå drygt 13 procent inom en femårsperiod. För det eviga värdet (terminal value) räknar vi med en hållbar normaliserad EBIT-marginal på 13,0 procent, vilket ligger i linje med ett moget försvarsbolag med hög andel systemintegration och starka eftermarknadsintäkter.

DCF Värdering

För att fastställa värdet på bolaget modelleras framtida kassaflöden med särskilt fokus på bolagets massiva reinvesteringsbehov och den operationella hävstången. Investeringarna (CAPEX) befinner sig idag på en historiskt hög nivå på grund av extrem kapacitetsutbyggnad (9,4 % av omsättningen), men prognosticeras successivt sjunka till en mer normaliserad nivå på 5,0 % år 2030, med ett antagande om 4,5 % i evighetsvärdet. Samtidigt stiger avskrivningarna under prognosperioden allteftersom anläggningstillgångarna aktiveras, från dagens 4,0 % upp till 4,5 % i ett "steady state"-läge år 2030. Vidare antas behovet av ytterligare rörelsekapital minska från dagens 2,5 % av omsättningen till 1,0 % i takt med att den kraftiga försäljningstillväxten successivt mognar och bromsar in från 26 % ner till 10 %, med ett långsiktigt antagande om 0 % i evighetsvärdet.

Vi applicerar ett avkastningskrav (WACC) på 8,0 %. Finansieringen utgörs uteslutande av eget kapital i värderingsmodellen eftersom bolaget har nettokassa. Det defensiva inslaget hos försvarsbolag – med statliga kunder och extrem visibilitet i orderboken – rättfärdigar ett relativt lågt avkastningskrav i relation till cykliska industribolag. Applicerat på rullande 12-månadersomsättning resulterar dessa parametrar i ett Enterprise Value på cirka 341 000 MSEK. Justerat för bolagets nettokassa uppgår det motiverade marknadsvärdet på eget kapital till cirka 343 500 MSEK. Med antalet utestående aktier genererar detta en riktkurs på cirka 638 SEK per aktie.

Känslighetsanalys

För att visa hur känslig värderingen är för våra antaganden, här är värdet per aktie vid olika scenarier:

Diskonteringsränta (WACC) \ Evig tillväxt	2,0 %	3,0 % (Bas)	4,0 %
7,0 %	680 SEK	820 SEK	1 050 SEK
8,0 % (Bas)	550 SEK	638 SEK	760 SEK
9,0 %	465 SEK	520 SEK	600 SEK

Rimligt värderingsintervall: Givet bolagets starka position och marknadsförutsättningar bedömer vi ett rimligt värderingsintervall till 550 – 760 SEK per aktie, beroende på hur marknaden prissätter framtida risker.

Tabell för prognos av kassaflöden

År	2026	2027	2028	2029	2030	Evigt Värde (TV)
Omsättning	111 113	137 780	165 336	190 136	209 150	215 425
Tillväxt (%)	26,0 %	24,0 %	20,0 %	15,0 %	10,0 %	3,0 %
EBIT-marginal (%)	11,2 %	11,8 %	12,4 %	12,8 %	13,2 %	13,0 %
Rörelseresultat (EBIT)	12 445	16 258	20 502	24 337	27 608	28 005
Skatt (21 %)	-2 613	-3 414	-4 305	-5 111	-5 798	-5 881
NOPAT	9 832	12 844	16 197	19 226	21 810	22 124
Avskrivningar	4 556	5 787	7 109	8 366	9 412	9 694
CAPEX	-9 445	-9 645	-9 920	-10 457	-10 458	-9 694
Förändr. Rörelsekapital	-2 778	-2 756	-2 480	-1 901	-2 092	0
Fritt Kassaflöde (FCF)	2 165	6 230	10 906	15 234	18 672	22 124

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.