Analys av Saab AB

Årtal och kvartal:

2025, Q3

Företagsbeskrivning

Saab AB är en internationell teknik- och försvarskoncern med huvudkontor i Sverige. Koncernen är verksam i sex huvudsakliga affärsområden: Aeronautics (flygsystem, vapensystem, utveckling och produktion av Gripen-jaktflygplan), Dynamics (markstridssystem, missilsystem, träningssimulatorer och skydd), Surveillance (radar-, lednings- och övervakningssystem, cyber- och säkerhetslösningar), Kockums (ubåtar och marina ytfartyg), Combitech (teknikkonsultverksamhet inom telekom, försvar, information och cybersäkerhet) samt Corporate (finansiella investeringar och koncerngemensamma funktioner). Saab har global närvaro med kunder och egna verksamheter i Sverige, Europa, Nordamerika, Latinamerika, Asien, Australien och Afrika. Koncernen täcker både den civila och militära marknaden men har en tydlig tyngdpunkt mot försvarssektorn (92 % av försäljning).

Rekommendation

Saab fortsätter att visa en mycket stark operationell och finansiell utveckling. Försäljning och lönsamhet växer organiskt i alla affärsområden, orderstocken är på rekordnivå, och ledningen har skruvat upp prognosen för helåret. Även om kassaflödet är pressat av ökade investeringar i kapacitet, är detta i linje med bolagets tillväxtstrategi och reflekterar marknadens efterfrågan. Jämfört med föregående kvartal har tillväxten fortsatt stark, marginalerna är stabila och utsikterna har förbättrats. Marknadsutsikterna inom försvarssektorn fortsätter att vara mycket starka givet det rådande säkerhetsläget globalt.

AI Betyg: 🟢 (Grön)

Grönt betyg motiveras av uthållig organisk försäljningstillväxt, stigande marginaler över tid, stark orderbok och ökad global försvarsbudget. En viss osäkerhet kring kassaflöde bör bevakas men riskerna vägs upp av underliggande långsiktig tillväxt och robust finansiell ställning.

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Saabs långsiktiga mål sträcker sig till 2027 och inkluderar:

• Organisk försäljningstillväxt CAGR ca 18 % (2023-2027)
• Rörelseresultat som växer snabbare än försäljningen
• Cash conversion minst 60 % (kumulativt över 5-årsperiod) Bolaget har för Q3 2025 höjt sin prognos för helårs tillväxt med organisk försäljning 20–24 % (tidigare 16–20 %) och upprepar guidningen om att EBIT ska växa snabbare än försäljningen.

VD ordet är fortsatt mycket positivt: marknaden beskrivs som stark och aktiv, särskilt inom flyg och marina system, och bolaget får stort förtroende från både NATO och individuella länder (bl.a. order från Thailand, Tjeckien, Latinamerika, och pågående kampanjer i Colombia, Ukraina m.fl.). Prognosen skruvas upp mot bakgrund av rekordstor orderbok (202 mdr SEK) och acceleration av investeringar i produktionskapacitet. Positiva kommentarer finns kring hållbarhetsarbete, digitalisering och ökad FoU. Sammantaget mycket stark ledningssignal.

Den höga visibiliteten i intäkter tack vare orderbokens duration (3–4 år framåt) och bolagets marknadsposition inom försvarssektorn gör sannolikheten hög att Saab når sina långsiktiga mål.

Försäljning

Saabs produktportfölj omfattar:

• Aeronautics: Jaktflygsystem (Gripen), militära och civila flygsystem, tjänster.
• Dynamics: Robotsystem (NLAW, AT4, MSHORAD), träningssimulatorer, signaturhantering.
• Surveillance: Airborne Early Warning, radar, ledningssystem.
• Kockums: Ubåtar (A26), ytfartyg, undervattenssystem.
• Combitech: Konsulttjänster (IT, telekom, cybersäkerhet).

Organisk försäljningstillväxt var 18,3 % Q3 (21 % jan-sep). Alla affärsområden växte – Aeronautics utmärker sig särskilt (34 % ökning Q3). Fördelning jan-sep 2025:

• Sverige 43 % (stark efterfrågan från FMV)
• Övriga Europa 24 %
• Nordamerika 9 %
• Latinamerika 5 %
• Asien 8 %
• Undisclosed/övriga länder 6 %

Störst tillväxt finns i Aeronautics, Dynamics och Surveillance med betydande export till bl.a. ASEAN, USA och NATO-länder. Dynamics och Surveillance har draghjälp av ökad internationell efterfrågan på markrobotsystem och radar. Marknaden prognosticeras växa, givet säkerhetsläge och ökade försvarsbudgetar globalt.

Marginaler

• Bruttomarginal Q3: 22,9 % (upp från 21,5 %).
• EBITDA-marginal Q3: 13,7 % (13,9 %), 13,9 % jan-sep (13,2 %).
• Rörelsemarginal (EBIT) Q3: 8,7 % (8,8 %), jan-sep 9,3 % (8,6 %).

Marginalerna har stärkts på årsbasis, driven av ökad försäljningsvolym/bättre projektutfall. Större investering i marknadsföring och FoU dämpar dock marginalexpansion i Aeronautics. Dynamics visar högst EBIT-marginal (19,3 % Q3), följt av Surveillance (9,9 %) och Kockums (7,6 %).

Branschmässigt är Saabs lönsamhet konkurrenskraftig jämfört med andra europeiska försvarsbolag som BAE, Thales och Leonardo.

Balansräkning

• Tillgångar: 109 mdr SEK (Q3 2025)
• Eget kapital: 41,2 mdr SEK (upp från 35,8 vid årsskifte)
• Nettoskuld: 0,7 mdr SEK (låg, 0,1x EBITDA)
• Soliditet: 37,8 % (upp från 35,9 % vid årsskiftet)

Stabil balansräkning, hög likviditet (ca 9 mdr SEK i kassa/kortsiktiga invest.), betydande ökning av tillgångar (framförallt lager i Dynamics, Surveillance samt ökad kontraktstillgång). Ökning av skuldsättning beror på kapacitetsinvesteringar och lageruppbyggnad. Finansiell styrka möjliggör fortsatt expansion och buffert mot volatilitet.

Kassaflöde

• Operativt kassaflöde Q3: +142 mkr (3 188 Q3 2024)
• Helår jan-sep: -1 008 mkr (-1 061)
• Free cash flow jan-sep: -2 245 mkr (-2 274)

Operativt kassaflöde pressas av högre investeringar, ökade kontraktstillgångar och lager (frigörs när större leveranser sker). Variabilitet mellan kvartal är normalt för branschen. Helårsprognosen är fortsatt positivt kassaflöde. Viktigt: Ökat capex är i linje med plan och reflekterar ramp-up snarare än operationella problem.

Investeringsstrategi

Saab prioriterar investeringar i produktionskapacitet, FoU och hållbarhet. Fokusområden:

• Expanderad produktion (både i Sverige och internationellt)
• Kraftiga satsningar på innovation (AI, digitalisering, automatisering, framtida flyg- och undervattenssystem)
• Strategiska förvärv, exempelvis Deform AB inom Kockums kedjan Finansieras genom kassaflöde och obligationsmarknaden (ny MTN-lina, 2 mdr SEK emitterat Q3). Strategin är fullt i linje med långsiktiga mål och syftar till att förstärka konkurrenskraft samt leveransförmåga på global försvarsmarknad.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	Jan-Sep 2025	Jan-Sep 2024
Omsättning (MSEK)	15 871	13 546	51 449	42 901
Organisk försäljtillv.	18,3%	17,4%	21,0%	21,0%
EBIT (MSEK)	1 374	1 187	4 805	3 709
EBIT-marginal	8,7%	8,8%	9,3%	8,6%
EBITDA (MSEK)	2 173	1 888	7 144	5 668
EBITDA-marginal	13,7%	13,9%	13,9%	13,2%
Nettoskuld/EBITDA	0,1	0,1
ROE (senaste 12m)	13,6%	11,8%
Soliditet	37,8%	38,9%

Generellt stark utveckling i lönsamhetsmått och kapitalavkastning.

Risker

• Marknads-/politisk risk: Geopolitisk osäkerhet driver efterfrågan, men kan även förskjuta/ställa in ordrar (försening av stora kundprojekt).
• Försörjningskedja: Brist på råvaror/specifika komponenter (ex. rare earth-metaller) och komplexa leverantörsnät.
• Operativ risk: Expansion (kapacitetsramp) ökar projekt- och leveransrisker.
• Valuta- och ränterisk: Stark SEK kan påverka marginalerna negativt.
• Regulatoriska risker/Sanktioner: Försvarssektorn under stark exportkontroll, exponerat mot politiska beslut.
• Eventuell DoJ-utredning: Saab North America har fått en DOJ-förfrågan relaterad till tidigare brasilian-order. Inga indikationer på oegentligheter – men oklar effekt.

Övergripande är riskhanteringen god och riskexponeringen i linje med bransch- och tillväxtprofilen.

Innovation & Teknik

Saab har en mycket stark FoU-profil (2,5 mdr SEK investerat jan–sep 2025; över 5 % av försäljningen), och är ledande på elektronikkrigföring, radarteknik (GlobalEye/Gripen), systemintegration, automation, AI och undervattenssystem. Unikt för bolaget är bredden och djupet i systemutveckling samt lång erfarenhet av att integrera komplexa system i operativa miljöer.

Ett flertal innovativa initiativ har fått internationellt erkännande, senast ledarroll i NATO:s underwater battlespace-projekt. Saab har visat fortsatt snabb anpassning till hållbarhet (nya biogasanläggningar, minskad CO2). Risken för teknisk obsolescens anses låg, med tanke på högt igenkända produkter samt stark, fortsatt investering i nästa generations teknik.

Kuriosa

En stor exportorder i Q3 var fyra Gripen E/F till Thailand (första APAC-ordern på E/F), med leverans 2025–2030. Saab blev även utsett att leda NATO:s nya underwater battlespace-projekt – ett betydande erkännande av svensk marin teknikhöjd.

Jämförelse med tidigare kvartal

Q2 2025 präglades också av mycket stark organisk tillväxt och marginalförbättring, men Q3 bygger vidare med fortsatt hög tillväxt (18 % organisk), förbättrat ordermix (fler medelstora order), fortsatt marginalexpansion och en uppreviderad helårsprognos.

Kassaflödet är lägre än i Q2 men förklaras av fortsatt kraftiga investeringar för att möta ökad efterfrågan, inte av svagare underliggande verksamhet. Orderingång och försäljningstal fluktuerar mellan kvartal men trenden är tydligt positiv. Orderstocken växer ytterligare och synligheten är fortsatt exceptionellt hög.

Värderingen har stärkts genom bolagets långsiktiga kontraktsmix och fortsatt robust bruttomarginal. Sammantaget är bilden fortsatt positiv och långsiktigt robust, även om kvartalsvisa svängningar i kassaflöde kan förekomma framgent.

Sammanfattning: Saab utmärker sig i sektorn genom uthållig försäljnings- och lönsamhetstillväxt, stark balansräkning, hög innovationsgrad, stabil ledning och växande internationellt erkännande. Även om kassaflödet mellan kvartal varierar är bolaget väl positionerat i en långsiktig tillväxtfas där ökade investeringar ses som positiva och förväntas generera mer intäkter och lönsamhet på medellång till lång sikt.