Analys av Saab AB

Årtal och kvartal: 2026, Q3

Företagsbeskrivning

Saab AB är en globalt ledande leverantör av högteknologiska lösningar inom försvar, flygteknik och civil säkerhet. Bolagets huvudsakliga verksamhetsområden omfattar utveckling, tillverkning och underhåll av avancerade flygsystem, vapensystem, sensorer, ledningssystem och undervattenslösningar. Saab är organiserat i fyra primära affärsområden: Aeronautics (Gripen, T-7 och framtida stridsflygsystem), Dynamics (markstrid, missilsystem, träning/simulering), Surveillance (radar, elektronisk krigföring, GlobalEye) och Naval (ubåtar, ytfartyg, undervattenssystem). Bolaget bedriver även konsultverksamhet inom Combitech. Huvudmarknaden finns i Europa (med Sverige som enskilt största marknad), men bolaget har även betydande och växande verksamhet i Nordamerika, Australien och övriga världen.

Rekommendation - Urstark orderbok i en strukturellt växande försvarsmarknad

Saab levererar en extremt stark rapport för det tredje kvartalet 2026 med en organisk försäljningstillväxt på över 30 % och en drastisk ökning av orderingången till 65,8 BSEK. Drivet av stora strategiska genombrott – däribland kontraktet för 16 Gripen E till Ukraina, GlobalEye till en ej namngiven kund samt system till tyska fregatter – uppgår orderstocken nu till rekordnivån 364 BSEK. Rörelseresultatet stiger med 42 % och det operativa kassaflödet stärktes markant till 6,8 BSEK under kvartalet, påmint av kraftiga förskotts- och milstolpsbetalningar från kunder. Den finansiella ställningen är urstark med en nettolikviditet på 8,7 BSEK. Trots utmaningar som tillväxtrelaterade kapacitetsbegränsningar och uppstartskostnader är Saab perfekt positionerat i en geopolitisk omvärld med strukturellt stigande försvarsanslag.

Riktkurs: 394 SEK
Värderingsintervall: 330 – 460 SEK
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Saabs medelsiktiga finansiella mål för perioden 2023–2027 upprätthålls och innebär:

• Försäljningstillväxt: En årlig organisk tillväxt (CAGR) på omkring 22 %.
• Rörelseresultat (EBIT): Tillväxten i rörelseresultatet ska överstiga den organiska försäljningstillväxten.
• Operativt kassaflöde: En kumulativ kassaflödeskonvertering på >60 % under 5-årsperioden.

Med en organisk tillväxt på 27,5 % under årets första nio månader och en EBIT-ökning på 39 % överträffar Saab sina målsättningar med god marginal. Sannolikheten för att bolaget når sina femårsmål bedöms som mycket hög.

VD Micael Johansson framhäver i sit ord att den försämrade säkerhetsmiljön i världen förstärker behoven av både omedelbar beredskap och långsiktig försvarsförmåga. Sentimentet i VD-ordet är mycket positivt och präglas av tillförsikt gällande bolagets förmåga att möta den höga efterfrågan. Trenden i omsättning, lönsamhet och kassaflöde pekar starkt uppåt. Bolaget genomför omfattande strategiska investeringar i kapacitetsutbyggnad, rekrytering och forskning och utveckling (som ökade med 47 % under jan-sep) för att säkra sin konkurrenskraft.

Potentiella triggers för aktiekursen:

• Slutliga avtal/order från NATO (upp till 10 GlobalEye-system) och Kanada (termsheet undertecknat för 6 GlobalEye).
• Ytterligare order på Gripen från befintliga eller nya exportmarknader (t.ex. Thailand, Brasilien eller Colombia).
• Framgångsrikt slutförande av aviserade avyttringar (Public Safety Solutions Q4 2026) som renodlar verksamheten.

Kraftig Volymtillväxt och Förstärkta Marginaler

Försäljningen i Q3 2026 växte enormt med 29,5 % totalt (30,6 % organiskt) till 20 553 MSEK, understött av den massiva orderboken på 364 BSEK. Samtliga affärsområden visar stark tillväxt, särskilt Surveillance som ökade med 65 % drivet av leveranser av Giraffe 1X-radar. Även Naval (+41 %), Dynamics (+10 %) och Aeronautics (+9 %) bidrog. Geografiskt utmärkte sig Europa och Latinamerika.

Lönsamheten följde med volymerna uppåt. Bruttomarginalen landade på 23,4 % och EBIT-marginalen steg till 9,5 % i kvartalet (10,2 % för jan-sep). Surveillance visade exceptionell operationell hävstång med en EBIT-marginal på 13,7 %, medan Naval och Dynamics hölls tillbaka något av ökade FoU-satsningar och uppstartskostnader för kapacitetsutbyggnad. Trots tunga investeringar i R&D (3 723 MSEK jan-sep) ligger rörelsemarginalen väl i linje med eller över branschkollegor.

Kassagenerering och Investeringar för Framtiden

Balansräkningen är extremt solid med en nettolikviditet som vuxit från 3 989 MSEK (2025) till 8 679 MSEK. Kontraktsskulder (kundförskott) sköt i höjden till över 46,6 BSEK, vilket finansierar verksamheten och mer än väl kompenserar för tillväxtens kapitalbindning i varulager (28,6 BSEK). Detta frigjorde ett massivt operativt kassaflöde om 6 785 MSEK enbart i Q3.

Den exceptionella kassaflödesgenereringen möjliggör Saabs offensiva investeringsstrategi. Nettoinvesteringar (Capex) uppgick till höga 10 % av omsättningen (6 536 MSEK) under årets första nio månader. Fokus ligger på att radikalt skala upp produktionskapaciteten (fabriker och testanläggningar) inom särskilt Dynamics, Surveillance, Naval och framtida stridssystem för att snabbare omsätta orderboken i leveranser och behålla den teknologiska ledartröjan.

Framskrivning av Intäktsströmmar: Strukturell Tillväxt i en Ny Säkerhetsordning

Försäljningsutvecklingen för Saab under de kommande åren präglas av en exceptionell visibilitet tack vare en rekordstor orderstock på hela 364 miljarder SEK. Efterfrågan drivs av ett fundamentalt skifte i den globala säkerhetspolitiken där försvarsanslagen i Europa och Nordamerika strukturellt anpassas uppåt till, och i många fall över, NATO:s mål om 2 procent av BNP. På detaljerad produktnivå är det främst tre ben som kommer att agera tillväxtmotorer. Inom Surveillance (radarsystem som Giraffe och flygburna system som GlobalEye) ser vi en akut efterfrågan från nationer som måste bygga upp sin lägesbilds- och varningsförmåga, vilket redan återspeglas i den 65-procentiga tillväxten i kvartalet. Inom Aeronautics skapar det historiska kontraktet för Gripen E till Ukraina samt de pågående leveranserna av T-7-skolflygplan till USA en stabil mångårig intäktsbas. Dynamics (markstridsvapen som Carl-Gustaf, NLAW och AT4) präglas av en massiv volymökning då västvärlden snabbt måste fylla på sina utarmade ammunitionslager och donera system.

För de kommande fem åren (2027–2031) prognostiserar jag att försäljningen kommer att växa kraftigt, om än i en något avtagande takt jämfört med den nuvarande extrema tillväxten kring 30 procent, allt eftersom jämförelsetalen blir högre och kapacitetstaket i leveranskedjorna prövas. Den massiva orderstocken kommer att omsättas till fakturerad försäljning med en förväntad årlig tillväxt (CAGR) på 15–20 % under de första åren i prognosen, för att därefter plana ut när försvarsanslagen stabiliseras på en högre platå. Det eviga värdet (terminal value) från 2032 och framåt baseras på en normaliserad långsiktig tillväxttakt om 4,0 %. Denna nivå överstiger historisk global BNP-tillväxt, vilket motiveras av att försvarsmateriel kräver kontinuerliga uppgraderingar, underhåll (eftermarknad är ofta 30-40% av intäkterna) samt att Saabs högteknologiska produktportfölj kontinuerligt vinner marknadsandelar internationellt.

Prognostiserad Lönsamhetsutveckling: Skaleffekter och Operationell Hävstång

Givet den starka försäljningstillväxten förväntas bolagets EBIT-marginal expandera succesivt under prognosperioden. Saabs affärsmodell har historiskt präglats av höga fasta kostnader för forskning och utveckling (FoU) samt administration. När försäljningsvolymerna nu ökar kraftigt uppstår en tydlig operationell hävstång; de fasta kostnaderna späds ut över en betydligt större intäktsbas. Vi ser redan bevis på detta i affärsområdet Surveillance, där marginalen nått 13,7 %.

För de kommande fem åren förväntar jag mig att EBIT-marginalen successivt stiger från nuvarande nivåer kring 10,2 % mot cirka 12,5 %. Utvecklingen hålls initialt tillbaka något under 2027–2028 av de massiva uppstartskostnader och investeringar (Capex) som bolaget nu tar för att bygga ut fabriker och nyanställa personal, särskilt inom Naval och Dynamics. Men i takt med att dessa nya anläggningar når fullt kapacitetsutnyttjande framåt 2029–2030, och andelen marginalstark exportförsäljning (som GlobalEye-system och Gripen-export) ökar i mixen, kommer lönsamheten att stärkas avsevärt. För det normaliserade eviga värdet (terminal value) räknar jag med en uthållig EBIT-marginal på 12,0 %, vilket speglar en mogen produktionsapparat men tar höjd för den kontinuerliga prispress och de höga FoU-krav som råder vid statliga upphandlingar.

År	Försäljningstillväxt (%)	EBIT-marginal (%)
2027	18,0 %	10,6 %
2028	15,0 %	11,2 %
2029	12,0 %	11,8 %
2030	9,0 %	12,3 %
2031	6,5 %	12,5 %
Terminal Value (>2031)	4,0 %	12,0 %

DCF Värdering

För att realisera den kraftiga volymtillväxt som bolagets orderbok implicerar krävs initialt höga investeringar. Fram till 2027 prognostiseras CAPEX ligga kvar på en historiskt hög nivå runt 8,0 % av omsättningen för att finansiera kapacitetsutbyggnad, för att därefter successivt normaliseras ner mot 5,0 % i terminalperioden. I samband med detta antas avskrivningarna gradvis stiga från dagens 3,9 % upp till 5,0 %, tills en långsiktig balans uppnås. Även rörelsekapitalbindningen, som initialt är exceptionell på grund av lageruppbyggnad, förväntas normaliseras från över 10 % till en varaktig nivå kring 2,0 % av omsättningen i terminalperioden när tillväxttakten planar ut och verksamheten stabiliseras.

Med en antagen WACC på 8,5 %, reflekterande den konjunkturokänsliga men politiskt exponerade försvarsmarknaden, samt långsiktiga antaganden om 4,0 % evig tillväxt och 12,0 % EBIT-marginal, uppgår beräknat företagsvärde till cirka 204 GSEK. Justerat för bolagets starka nettokassa fastställs riktkursen i värderingen till 394 SEK.

Känslighetsanalys

• Om WACC ökas till 9,5 % och evig tillväxt sänks till 3,0 %, sjunker värdet mot 270 SEK.
• Om WACC sänks till 7,5 % och evig tillväxt höjs till 5,0 %, stiger värdet mot 650 SEK (hög känslighet för terminaltillväxten givet den jämna marginalen).
• Rimligt värderingsintervall: 330 – 460 SEK per aktie, beroende på hur snabbt marginalexpansionen realiseras och hur varaktig försvarsbudgetarnas tillväxt är post-2030.

Tabell för prognos av kassaflöden

(Belopp i MSEK. Antagen basomsättning år 0: 80 000 MSEK. Skattesats 20,6 %)

MSEK	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde (TV)
Omsättning	94 400	108 560	121 587	132 530	141 144	146 790
EBIT	10 006	12 158	14 347	16 301	17 643	17 614
Skatt (20,6 %)	-2 061	-2 504	-2 955	-3 358	-3 634	-3 628
NOPAT	7 945	9 654	11 392	12 943	14 009	13 986
Avskrivningar	3 776	4 559	5 471	6 361	7 057	7 339
Investeringar (CAPEX)	-7 552	-8 142	-7 903	-7 951	-7 762	-7 339
Förändring Rörelsekapital	-7 552	-6 513	-4 863	-3 975	-2 822	-1 000
Fritt Kassaflöde (FCFF)	-3 383	-442	4 097	7 378	10 482	12 986

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.