Analys av Sandvik

Årtal och kvartal: 2025, Q4

Företagsbeskrivning

Sandvik är en världsledande, högteknologisk verkstadskoncern med fokus på att förbättra produktivitet, lönsamhet och hållbarhet för kunder inom gruv-, infrastruktur- och tillverkningsindustrin. Verksamheten är organiserad i tre affärsområden: Mining and Rock Solutions (utrustning och verktyg för gruvdrift), Rock Processing Solutions (krossning och sortering) samt Machining and Intelligent Manufacturing (skärande verktyg och mjukvara för tillverkning). Koncernen har en stark global position med betydande exponering mot Nordamerika och Europa, samt en växande närvaro i Asien. Genom strategiska förvärv och en ökande andel digitala lösningar och eftermarknadstjänster arbetar bolaget aktivt för att minska cyklikaliteten och öka den strukturella tillväxten.

Rekommendation - Cyklisk styrka och strukturell hävstång motiverar uppvärdering

Sandvik avslutar 2025 med ett styrkebesked som understryker bolagets motståndskraft och position inför en ny investeringscykel inom gruvnäringen. Den organiska orderingången på 15 % i fjärde kvartalet, driven av en massiv ökning inom gruvutrustning (+39 %), signalerar starten på en ny "supercykel" där behovet av metaller för den gröna omställningen driver investeringar. Samtidigt visar bolaget en imponerande prissättningskraft som fullt ut kompenserar för kostnadsinflation, vilket skyddar marginalerna trots betydande valutamotvind.

Givet den starka orderboken inför 2026, den låga skuldsättningen som möjliggör fortsatta förvärv eller återföring till aktieägarna, samt den pågående marginalexpansionen driven av operativ hävstång, ser vi en attraktiv värderingsbild. Bolagets strategiska förflyttning mot batterielektriska fordon (BEV) och mjukvara bör över tid leda till en multipelexpansion.

Riktkurs: 294 SEK Värderingsintervall: 270 – 320 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Sandvik går in i en ny strategisk fas mot 2030 med ambitiösa finansiella mål: en årlig tillväxt på minst 7 % över cykeln och en justerad EBITA-marginal på 20–22 %. Sannolikheten att nå dessa mål bedöms som god, understödd av strukturella makrotrender såsom elektrifiering och automatisering. Gruvindustrins långsiktiga behov av att bryta mer malm på djupare nivåer gynnar Sandviks tekniskt avancerade utrustning.

På medellång sikt (2026–2028) är den främsta drivkraften konverteringen av den rekordstora orderboken till fakturering. Risker inkluderar geopolitisk osäkerhet och valutavolatilitet, men bolagets förmåga att hantera tullar genom lokal produktion och prisjusteringar mildrar nedsidan. Den ökade andelen mjukvaruförsäljning (DataDrive) förväntas dessutom öka andelen återkommande intäkter och därmed stabilisera kassaflödena över tid.

Organisk tillväxt och prisstyrka trots valutamotvind

Syntes av försäljning och marginaler

Sandviks försäljningsutveckling i slutet av 2025 präglas av en stark underliggande efterfrågan som delvis döljs av negativa valutaeffekter. Medan den rapporterade intäktsökningen stannade på 1 %, uppgick den organiska tillväxten till hela 12 %. Mining-segmentet agerar draglok med en organisk tillväxt på 14 %, där eftermarknadsaffären (61 % av segmentet) utgör en stabil bas medan utrustningsförsäljningen accelererar kraftigt. Även Machining visar styrka med 11 % organisk tillväxt, drivet av flygindustrin och en återhämtning i Kina.

Marginalmässigt navigerar Sandvik en komplex miljö. Den justerade EBITA-marginalen på 19,6 % bibehölls trots en valutamotvind på 130 baspunkter. Detta bevisar bolagets prissättningskraft ("pricing power") då prishöjningar fullt ut kompenserat för inflation. Den operativa hävstången är tydligast inom Mining, där volymökningar gav en "drop-through" (vinstökning per försäljningskrona) på 32 %. Bruttomarginalens nedgång till 40,2 % är primärt en redovisningseffekt av valuta, snarare än en underliggande lönsamhetsförsämring.

Robust balansräkning möjliggör strategiska investeringar

Syntes av balansräkning, kassaflöde och investeringsstrategi

Sandviks finansiella ställning är mycket stark, med en nettoskuld/EBITDA-kvot på 0,9, vilket är långt under taket på 1,5. Detta ger betydande utrymme för både organisk expansion och förvärv. Kassaflödesgenereringen imponerar med ett fritt operativt kassaflöde på 6,7 miljarder SEK i Q4 (kassagenerering 110 %), stöttat av en effektivare hantering av rörelsekapitalet där lagerbindningen minskat relativt omsättningen.

Investeringsstrategin (CAPEX) skiftar nu fokus mot kapacitetsutbyggnad för att möta den förväntade volymtillväxten. Investeringarna för 2026 guidas upp till 4,0–4,5 miljarder SEK, med prioriteringar på nya produktionsenheter för batterielektriska fordon (Malaysia) och utökat servicenätverk i Nordamerika. FoU-satsningar säkras långsiktigt genom förmånlig finansiering från EIB, vilket understryker bolagets fokus på innovation inom hållbarhet och digitalisering.

Strukturell tillväxt möter cyklisk återhämtning

Sandvik står inför en period av attraktiv tillväxt driven av en kombination av cyklisk återhämtning och strukturella trender. För 2026 och 2027 prognostiserar vi en försäljningstillväxt som överstiger historiska snitt, primärt drivet av den mycket starka orderingången inom Mining (+39 % för utrustning) under slutet av 2025. Denna orderbok ska nu konverteras till fakturering, vilket ger hög visibilitet för de närmaste 12–18 månaderna. Gruvindustrins investeringsvilja bedöms vara i början av en ny supercykel, driven av behovet av metaller för den gröna omställningen.

På medellång sikt (2028–2030) bedömer vi att Sandviks strategiska förflyttning mot batterielektriska fordon (BEV) och digitala lösningar (mjukvara och automation) kommer att vara de främsta drivkrafterna. Dessa segment växer snabbare än traditionell utrustning och minskar konjunkturkänsligheten. Inom Machining ser vi en fortsatt återhämtning inom flygindustrin samt en normalisering av efterfrågan i Asien, även om detta segment är mer cykliskt exponerat mot allmän industriproduktion. Vi prognostiserar en årlig tillväxttakt (CAGR) på ca 6–8 % under prognosperioden, vilket är i linje med, eller strax över, bolagets eget mål om 7 % över en cykel. För terminalvärdet antar vi en tillväxt på 2,5 %, vilket speglar långsiktig BNP-utveckling och inflation, givet Sandviks ledande marknadsposition.

Skalbarhet och produktmix driver marginalexpansion

Prognosen för EBIT-marginalen präglas av en dragkamp mellan kortsiktig valutamotvind och långsiktig operativ hävstång. För 2026 förväntar vi oss att marginalen hålls relativt platt eller ökar marginellt, då de negativa valutaeffekterna (guidat -1,4 mdr SEK för Q1 2026) motverkar den positiva effekten av ökade volymer. Sandvik har dock historiskt visat god förmåga att kompensera kostnadsinflation och tullar med prishöjningar, vilket skyddar bruttomarginalen.

Från 2027 och framåt ser vi en tydlig marginalexpansion mot 19 %-nivån. Detta drivs av två huvudfaktorer:

1. Operativ hävstång: Med ökade volymer i fabrikerna, särskilt inom Mining, faller de fasta kostnaderna per enhet, vilket historiskt gett en "drop-through" (hur mycket av försäljningsökningen som blir vinst) på över 30 %.
2. Förbättrad produktmix: En växande andel mjukvara och digitala tjänster, samt en fortsatt robust eftermarknadsaffär (som utgör över 60 % av Mining-intäkterna), har betydligt högre marginaler än nyförsäljning av hårdvara. Vi bedömer att Sandviks mål om en justerad EBITA-marginal på 20–22 % är nåbart mot slutet av perioden, vilket översätts till en EBIT-marginal runt 19 % efter avskrivningar på immateriella tillgångar.

År	Försäljningstillväxt (%)	EBIT-marginal (%)
2026E	8,5 %	18,4 %
2027E	7,0 %	18,8 %
2028E	6,0 %	19,0 %
2029E	5,5 %	19,2 %
2030E	5,0 %	19,3 %
Terminal Value	2,5 %	18,5 %

DCF Värdering

Baserat på kassaflödesanalysen härleds ett motiverat värde per aktie om 294 SEK. Värderingen bygger på en WACC om 8,2 % och en långsiktig tillväxt om 2,5 %.

Nedan sammanfattas de centrala antaganden för avskrivningar, investeringar och rörelsekapital som ligger till grund för beräkningen av det fria kassaflödet:

Avskrivningar: Prognostiseras sjunka från dagens nivå på 6,0 % mot 5,5 % av omsättningen. Detta speglar en övergång till mer organisk tillväxt snarare än förvärvsdriven, vilket minskar avskrivningar på immateriella övervärden (PPA), samtidigt som investeringar i digitala plattformar håller nivån uppe. Investeringar (CAPEX): Förväntas stiga från 3,5 % till 3,8 % av omsättningen under prognosperioden (terminalt 4,0 %). Denna ökning krävs för att möta volymtillväxten (+8,5 % 2026) samt omställningen till batterielektriska fordon (BEV) och automatisering. Rörelsekapital (NWC): Prognosen antar ett initialt utflöde motsvarande -1,5 % av omsättningen som sedan avtar. Tillväxten, särskilt inom det lagerintensiva Mining-segmentet, binder kapital i form av lager och kundfordringar snabbare än leverantörsskulderna ökar.

Känslighetsanalys

En DCF-värdering är känslig för antaganden om evig tillväxt och diskonteringsränta. Nedan visas hur riktkursen påverkas av förändringar i dessa parametrar.

WACC / Tillväxt	2,0 %	2,5 % (Bas)	3,0 %
7,7 %	318 SEK	344 SEK	378 SEK
8,2 % (Bas)	274 SEK	294 SEK	318 SEK
8,7 %	240 SEK	255 SEK	273 SEK

Slutsats: Givet de optimistiska tillväxtantagandena i analysen (driven av gruvcykeln) och marginalexpansionen, indikerar modellen en betydande uppsida. Rimligt värderingsintervall: 270 – 320 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

Här redovisas beräkningen av det fria kassaflödet (FCFF) år för år. Notera hur den operativa hävstången (ökad marginal) och tillväxten driver kassaflödet trots investeringsbehov.

Post (MSEK)	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E	Terminal
Omsättning	130 938	140 103	148 510	156 678	164 511	+2,5% tillväxt
Tillväxt %	8,5%	7,0%	6,0%	5,5%	5,0%
EBIT	24 093	26 339	28 217	30 082	31 751	30 435
EBIT-marginal %	18,4%	18,8%	19,0%	19,2%	19,3%	18,5% (Norm)
Skatt (24%)	-5 782	-6 321	-6 772	-7 220	-7 620	-7 304
NOPAT	18 310	20 018	21 445	22 862	24 130	23 130
Återläggning Avskrivn.	7 856	8 126	8 317	8 617	9 048	9 270
% av omsättning	6,0%	5,8%	5,6%	5,5%	5,5%	5,5%
Investeringar (CAPEX)	-4 583	-5 044	-5 495	-5 954	-6 251	-6 743
% av omsättning	-3,5%	-3,6%	-3,7%	-3,8%	-3,8%	-4,0%
Förändring Rörelsekap.	-1 964	-1 681	-1 485	-1 253	-1 316	-843
Fritt Kassaflöde (FCFF)	19 619	21 419	22 781	24 272	25 611	24 814
Nuvärdesfaktor (8,2%)	0,92	0,85	0,79	0,73	0,67
Nuvärde FCFF	18 132	18 296	17 982	21 346	21 960

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.