Analys av Scandi Standard AB

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

Scandi Standard är den ledande producenten av kycklingbaserade livsmedel i Norden och Irland. Bolaget grundades 2013 och har idag verksamhet i Sverige, Norge, Danmark, Finland, Irland, Litauen och Nederländerna. Verksamheten täcker hela värdekedjan – från foderproduktion och kläckning till slakt och förädling. Genom välkända varumärken som Kronfågel, Danpo, Den Stolte Hane, Naapurin Maalaiskana och Manor Farm når bolaget ut till konsumenter via dagligvaruhandeln (Retail), restaurang/storkök (Foodservice) och export.

Bolaget är organiserat i tre huvudsegment:

• Ready-to-cook (RTC): Kylda och frysta produkter som kräver tillagning (ca 77 % av nettoomsättningen).
• Ready-to-eat (RTE): Förädlade produkter som är färdiga att ätas direkt eller efter uppvärmning (ca 19 % av nettoomsättningen).
• Övrigt: Inkluderar Ingredients (biprodukter för djurfoder/biobränsle) samt koncernfunktioner.

Rekommendation - Starkt momentum och strukturell lönsamhetsexpansion

Baserat på analysen av Q1 2026 stärks bilden av ett bolag i en mycket positiv trend. Scandi Standard levererar en rekordstark försäljningstillväxt (+13 % i fast valuta) och en kraftig resultatförbättring (EBIT +35 %). Framför allt imponerar Ready-to-cook-segmentet med sin högsta Q1-marginal någonsin, driven av både volym och effektivitet. Den tillfälliga svagheten i Ready-to-eat var väntad och beror på strategiska uppstartskostnader i Nederländerna och underhållsstopp, vilket skapar en tydlig drivkraft för förbättring under andra halvåret. Bolaget har bevisat sin förmåga att bibehålla marginalresan trots geopolitisk osäkerhet.

Riktkurs: 152 SEK
Värderingsintervall: 120 SEK - 178 SEK
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Scandi Standard har tydliga finansiella mål för 2027:

• Omsättningstillväxt: 5–7 % genomsnittlig organisk tillväxt.
• Lönsamhet: EBIT-marginal >6 % (Q1 2026: 4,5 %).
• Avkastning: ROCE >15 % (Q1 2026: 13,3 %).
• Värdeskapande: EBIT/kg >3,00 SEK (Q1 2026: 2,22 SEK).
• Skuldsättning: Nettoskuld/EBITDA <2,5x (Q1 2026: 1,9x).

Sannolikheten att bolaget når sina mål bedöms som hög. Ledningen betonar att bolaget är väl rustat för fortsatt tillväxt och lönsamhetsförbättring, stöttat av framgångsrika investeringar. Marknaden gynnas av en strukturell substitutionstrend där konsumenter väljer kyckling framför dyrare och mer klimatbelastande proteiner. Kortsiktiga och medellånga triggers utgörs av full drift i de nya anläggningarna i Nederländerna (Factory C), lägre foderpriser som når konsumentledet, samt en högre grad av vertikal integration i Litauen vilket ökar självförsörjningsgraden.

Kvartalsutveckling: Kraftig organisk tillväxt och rekordmarginaler inom RTC

Under årets första kvartal demonstrerade Scandi Standard en imponerande underliggande tillväxt där nettoomsättningen ökade med 9 % till 3 684 MSEK (3 376), motsvarande hela 13 % i fast valuta. Tillväxten var bredbaserad men utmärkte sig särskilt i Litauen, som tack vare förvärv och expansion uppvisade en ökning på 151 %. Även kärnmarknader som Danmark, Norge och Irland levererade stabil tillväxt kring 8-9 %. På produktnivå noterades en stark volymutveckling för både Ready-to-cook (RTC) och Ready-to-eat (RTE), som båda växte med 10 %. Inom RTC drevs detta främst av en 13-procentig ökning inom färsk kyckling. Kanalmässigt flyttades positionerna fram i synnerhet inom Foodservice (+14 %) och Export (+15 %), medan Retail växte solidt (+8 %). Bolagets relativa okänslighet för konjunktursvängningar bekräftas, även om en historisk riskfaktor kvarstår kring volatiliteten i rörliga exportpriser – något bolaget nu strategiskt adresserar genom att styra om mot mer långsiktiga kontrakt.

Rörelsemarginalen (EBIT) expanderade till 4,5 % (3,7 %), vilket understryker bolagets förmåga till operativ hävstång. Det var framför allt kärnsegmentet RTC som agerade vinstmotor med en rekordhög Q1-marginal på 5,3 % (3,6 %), ett direkt kvitto på ökad operationell effektivitet efter framgångsrika investeringar i bland annat lårbensurshantering i Finland. Motsatsvis pressades marginalen i RTE-segmentet till 2,7 % (4,7 %), belastat av högre råvarukostnader, planerade underhållsstopp i Danmark samt uppstartskostnader för kapacitetsutbyggnaden i Nederländerna. Bolaget bibehöll dock en strikt kostnadskontroll för fasta kostnader, vilket återspeglas i en stärkt EBITDA-marginal om 7,4 % (6,9 %).

Finansiell Ställning och Kapitalallokering: Solid balansräkning möjliggör offensiva investeringar

Scandi Standards balansräkning vilar på en stabil grund med en soliditet som stärkts till 36,2 % (34,7 %). Hävstången, mätt som nettoskuld i relation till EBITDA (NIBD/EBITDA), uppgick till 1,9x, vilket är en förbättring från föregående år (2,1x) och ger en betryggande marginal upp till bolagets finansiella tak på 2,5x. Den räntebärande nettoskulden på drygt 2 miljarder SEK (2 030 MSEK) balanseras mot en stark tillgångsmassa dominerad av materiella anläggningstillgångar (2 811 MSEK) och strategisk goodwill (1 042 MSEK). Bolagets nyligen säkrade ESG-länkade finansiering skapar ytterligare stabilitet och utrymme för värdeskapande allokering.

På kassaflödessidan syntes en markant förstärkning av det operativa kassaflödet till 69 MSEK (8), drivet av det högre underliggande rörelseresultatet. Detta trots att tillväxten band rörelsekapital motsvarande -57 MSEK (-1,5 % av omsättningen), drivet av ökade kundfordringar till följd av stark fakturering i slutet av kvartalet. Avskrivningarna löpte i en normaliserad takt på 99 MSEK (2,7 % av omsättningen).

Investeringsstrategin för 2026 omfattar cirka 650 MSEK, varav 133 MSEK (3,6 % av omsättningen) allokerades under första kvartalet. Detta är en sänkning jämfört med fjolåret då större förvärv konsumerade likviditet. Tyngdpunkten i nuvarande investeringsprogram (Capex) ligger på kapacitetshöjande och marginaldrivande projekt, primärt färdigställandet av "Factory C" i Nederländerna och utökad farming-kapacitet i Litauen. Dessa strategiska initiativ finansieras effektivt via eget kassaflöde och existerande kreditfaciliteter, med huvudsyftet att lyfta produktmixen uppåt i värdekedjan och därmed sänka den genomsnittliga produktionskostnaden per kilo.

Försäljningsprognos: Proteinskiftet driver långsiktig tillväxt

Efterfrågan på Scandi Standards produkter väntas vara fortsatt stark under de kommande åren, primärt driven av en pågående substitutionstrend där konsumenter i allt högre grad väljer kyckling framför dyrare och mer klimatbelastande proteinkällor som rött kött och lax. På produktnivå är det särskilt viktigt att särskilja utvecklingen mellan bassegmentet Ready-to-cook (RTC) och det mer förädlade segmentet Ready-to-eat (RTE). RTC, som idag utgör 77 procent av omsättningen, förväntas uppvisa en stabil, konjunkturoberoende volymtillväxt driven av färsk kyckling på bolagets nordiska hemmamarknader. Den verkliga tillväxtmotorn framåt blir dock RTE-segmentet. Genom färdigställandet av "Factory C" i Nederländerna utökas kapaciteten för förädlade och färdiglagade produkter avsevärt, vilket möter en underliggande konsumenttrend mot bekvämlighet (convenience) i både dagligvaruhandeln och Foodservice-sektorn. Geografiskt kommer den aggressiva expansionen i Litauen att tillföra viktiga volymer och agera exportnav.

För de kommande fem åren prognostiseras en försäljningstillväxt som initialt överträffar bolagets eget mål (5-7 %) för att sedan normaliseras. År 1 (2026) förväntas växa med 8 % baserat på det starka momentumet från första kvartalet. År 2 (2027) och År 3 (2028) väntas en tillväxt på 6 % respektive 5 % i takt med att de nya produktionslinjerna i Nederländerna når fullt kapacitetsutnyttjande och RTE tar en större andel av produktmixen. För År 4 (2029) och År 5 (2030) dämpas tillväxten till 4,5 % respektive 4 % då marknaden mognar och effekten av nyligen gjorda förvärv planar ut. För terminalvärdet (evigt värde) räknar jag med en uthållig tillväxt på 2,5 %, vilket väl reflekterar långsiktig inflation och befolkningstillväxt på bolagets huvudmarknader.

Marginalprognos: Operationell hävstång och värdekedjekontroll

Scandi Standards marginalresa handlar fundamentalt om att förflytta sig uppåt i värdekedjan och ta kontroll över produktionskostnaderna. Givet försäljningsprognosen och bolagets strategiska initiativ finns det starka skäl att anta en tydlig expansion av EBIT-marginalen framåt. Under det kommande året kommer marginalen att hållas tillbaka något av de tillfälliga uppstartskostnaderna i Nederländerna och prisjusteringar som släpar efter råvarupriserna, varför EBIT-marginalen för helåret 2026 uppskattas till 5,0 %. Redan under 2027 förväntas bolaget dock närma sig sitt finansiella mål på >6 %. Detta motiveras av tre faktorer: full operationell hävstång i RTE-segmentet när "Factory C" är i drift, ökad effektivitet och automatisering i RTC-anläggningarna (likt de framgångsrika investeringarna i Finland), samt den ökade självförsörjandegraden via farming-expansionen i Litauen som dämpar råvaruvolatiliteten.

Från 2028 och framåt förväntas bolaget leverera på eller över sitt marginalmål. Genom att RTE – som i en normaliserad miljö har högre bruttomarginaler än RTC – utgör en allt större del av intäkterna, struktureras en mer lönsam produktmix. EBIT-marginalen prognostiseras därför till 6,2 % år 2028, för att sedan plana ut kring 6,4 % och 6,5 % under 2029 respektive 2030 när de nuvarande investeringsprogrammen ger maximal avkastning. För det eviga värdet appliceras en långsiktigt hållbar EBIT-marginal på 6,0 %, vilket tar höjd för framtida cykliska svängningar i foderpriser och eventuellt prispress från dagligvaruhandeln.

DCF Värdering

För att fastställa bolagets värde utvärderas de fria kassaflödena i relation till fundamentala antaganden för avskrivningar, investeringar och rörelsekapital. Bolagets kapitalintensiva verksamhet uppvisar förutsägbara slitagecykler, varför avskrivningarna antas ligga konstant på historiska nivåer kring 3,1 % av omsättningen över hela prognos- och terminalperioden. Kapitalutgifterna (CAPEX) befinner sig just nu på förhöjda nivåer (uppemot 4,8 %) på grund av tunga, strategiska investeringar i Litauen och Nederländerna ("Factory C"). Prognosen förutsätter att dessa sjunker gradvis från 4,5 % år 1 ner till att tangera avskrivningstakten på 3,1 % i terminalfasen, för att enbart spegla underhåll och kapacitetsbibehållande. En av bolagets operativa styrkor är dess negativa rörelsekapital (NWC), vilket historiskt uppgått till -0,88 % av försäljningen. Detta förhållande projiceras framåt, där växande volymer genererar positiva kassaflödeseffekter initialt, innan NWC-förändringarna antas normaliseras till noll i terminalvärdet.

Viktiga antaganden i värderingen:

• WACC (Avkastningskrav): 9,0 %
• Evig tillväxt (Terminal growth): 2,5 %
• Långsiktig rörelsemarginal (Terminal EBIT): 6,0 %
• Skattesats: 19,0 %
• Riktkurs: 152 SEK

Känslighetsanalys (Värde per aktie i SEK)

Följande tabell visar hur riktkursen påverkas om vi justerar diskonteringsräntan och den eviga tillväxttakten:

WACC \ Evig tillväxt	1,5 %	2,0 %	2,5 %	3,0 %	3,5 %
8,0 %	162	173	187	204	225
8,5 %	145	154	165	178	194
9,0 %	131	138	147	158	170
9,5 %	119	125	132	141	151
10,0 %	109	114	120	127	135

Rimligt värderingsintervall: Baserat på känslighetsanalysen och osäkerheten i framtida marginaler ligger ett fundamentalt motiverat värderingsintervall mellan 120 SEK och 178 SEK, beroende på hur starkt marknaden vågar prisa in den fulla effekten av proteinskiftet och de nya fabrikerna.

##Tabell för prognos av kassaflöden Nedan presenteras en sammanställning av de prognostiserade kassaflödena (MSEK). Siffrorna baseras på föregående omsättnings- och rörelsemarginalprognoser.

Post (MSEK)	År 1 (2026)	År 2 (2027)	År 3 (2028)	År 4 (2029)	År 5 (2030)	Terminal
Omsättning	15 543	16 476	17 300	18 078	18 801	19 271
EBIT	777	956	1 073	1 157	1 222	1 156
Skatt (19 %)	-148	-182	-204	-220	-232	-220
NOPAT (Nettoresultat)	629	774	869	937	990	936
Plus: Avskrivningar	482	511	536	560	583	597
Minus: CAPEX	-699	-659	-657	-633	-620	-597
Förändring i NWC	10	8	7	7	6	0
Fritt kassaflöde (FCFF)	422	634	755	871	959	936

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.