Analys av Scandi Standard AB

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal 3

Företagsbeskrivning

Scandi Standard är den ledande leverantören av kycklingbaserade livsmedel i Norden och Irland, med växande närvaro i övriga Europa. Bolaget bedriver verksamhet i Sverige, Danmark, Norge, Irland, Finland, Litauen och Nederländerna. Verksamheten omfattar hela värdekedjan från foderproduktion, kläckning och uppfödning till slakt, förädling och försäljning. Koncernen säljer sina produkter under välkända varumärken såsom Kronfågel, Danpo, Den Stolte Hane, Naapurin Maalaiskana och Manor Farm, samt privat märke (private label). Verksamheten rapporteras i segmenten Ready-to-cook (RTC), Ready-to-eat (RTE) samt Övrigt (vilket inkluderar Ingredienser och koncerngemensamma funktioner).

Rekommendation - Stark operationell leverans och klättring på värdestegen

Scandi Standard levererar ytterligare ett mycket starkt kvartal med god tillväxt i både omsättning (+8 %) och resultat (+18 % i justerad EBIT). Bolaget fortsätter att exekvera på sina långsiktiga mål och klättrar framgångsrikt på "värdestegen" genom en högre andel förädlade produkter (RTE). Den starka operativa utvecklingen inom såväl RTC som RTE, i kombination med strategiska förvärv som Glenhaven Foods och genomförandet av en övertecknad företrädesemission, stärker bolagets marknadsposition i Irland/Storbritannien och ger goda förutsättningar för fortsatt värdeskapande. Balansräkningen är i mycket gott skick med en nettoskuld/EBITDA på 1,7x, vilket ger god finansiell flexibilitet.

Riktkurs: 83 SEK Värderingsintervall: 65 SEK - 105 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Scandi Standards övergripande strategiska mål fram till 2027 inkluderar:

• Nettoomsättning: Genomsnittlig årlig organisk tillväxt (5-årssnitt) på 5–7 %.
• Justerad EBIT-marginal: Överstiga 6 % på medellång sikt.
• Justerad EBIT/kg: Överstiga 3,00 SEK.
• Justerad ROCE: Överstiga 15 %.
• NIBD / Justerad EBITDA: Mindre än 2,5x.

Målen ligger fast och bolaget rör sig stadigt i rätt riktning. Sannolikheten att nå målen bedöms som hög givet den pågående utvecklingen. För Q3 2026 nådde bolaget en justerad EBIT-marginal på 5,4 % (5,0 %), justerad EBIT/kg på 2,72 SEK (2,36 SEK), ROCE på 13,1 % (11,8 %) och NIBD/EBITDA på 1,7x (2,2x).

VD Jonas Tunestål uttrycker stor tilltro till bolagets fortsatta värdeskapande. Han lyfter fram stark efterfrågan, ökad operativ effektivitet och genomslag för prisjusteringar inom RTE. Vidare betonas vikten av certifieringar (som IKB KIP i Litauen) och långsiktiga hållbarhets- och djuromsorgsstandarder som en konkurrensfördel. Trender som stöttar framtiden inkluderar ökande global efterfrågan på prisvärt, näringsrikt och resurseffektivt protein med lågt koldioxidavtryck. Drivkrafter för marginalexpansion är framför allt ökad andel vidareförädlade produkter (RTE), kapacitetsoptimering samt strategiska förvärv. Externa faktorer som varierar är råvarupriser, men bolaget har etablerat mekanismer för regelbundna prisjusteringar gentemot kund.

Potentiella triggers:

• Integrationen och synergier från förvärvet av Glenhaven Foods (konsoliderat från 9 oktober 2026).
• Kommersialisering och upprampning av Factory C i Oosterwolde, Nederländerna.
• Ytterligare stärkning av EBIT/kg mot målet >3,00 SEK.

Tillväxtmotorer och Lönsamhetsexpansion i Kvartalet

För det tredje kvartalet 2026 ökade koncernens nettoomsättning med 8 % till 4 038 MSEK (3 723 MSEK), med en ökning i konstant valuta på 7 %. Historiskt har kycklingkonsumtionen visat uthållig tillväxt då produkten är relativt ocyklisk och prisvärd. Tillväxten leddes av segmentet Ready-to-eat (RTE) som växte med imponerande 25 % till 893 MSEK (22 % av total omsättning), drivet av stark volymtillväxt, prisjusteringar och nya produktlanseringar. Segmentet Ready-to-cook (RTC), som utgör 75 % av omsättningen, ökade med 5 % till 3 015 MSEK. Här noterades en kraftig ökning av frysta produkter (+69 %) medan kylda produkter minskade marginellt stöttat av planlagda kundaktiviteter. Geografiskt utmärkte sig Danmark (+20 %) och Sverige (+9 %), medan försäljningskanalerna Restaurang/Storhushåll (+19 %) och Dagligvaruhandel (+10 %) visade starkast utveckling.

Rörelsemarginalen för kvartalet förbättrades kraftigt tack vare hävstång i verksamheten. Justerad EBIT ökade med hela 18 % till 220 MSEK, vilket lyfte den justerade EBIT-marginalen till 5,4 % (5,0 %). Denna resultatförbättring förklaras primärt av RTE-segmentet, vars justerade EBIT ökade med 220 % till 55 MSEK, motsvarande en marginal på 6,2 %. Marginalförstärkningen i RTE kom från stark volymtillväxt och ökat kapacitetsutnyttjande som väl uppvägde högre råvarupriser och uppstartskostnader. Även kärnsegmentet RTC levererade sitt högsta kvartalsresultat någonsin (170 MSEK, 5,6 % marginal). Ett fåtal jämförelsestörande poster noterades i form av 15 MSEK i engångskostnader kopplade till transaktionen av Glenhaven Foods.

Finansiell Ställning och Strategisk Allokering

Scandi Standard har byggt en mycket solid balansräkning, vilken stärktes ytterligare under kvartalet. Det egna kapitalet uppgick till 3 417 MSEK, vilket stärkte soliditeten till 37,3 %. Den räntebärande nettoskulden (NIBD) sjönk till 2 063 MSEK, vilket resulterade i en stark kvot för NIBD / Justerad EBITDA på 1,7x, väl under bolagets finansiella tak på <2,5x. Kvartalets övertecknade företrädesemission tillförde 398 MSEK netto, och ett nytt hållbarhetslänkat kreditavtal om cirka 450 MEUR säkerställer förmånliga villkor framåt.

Kassaflödet uppvisade stark disciplin. Det operativa kassaflödet för kvartalet förbättrades till 218 MSEK (189 MSEK), primärt drivet av en högre EBITDA och positiv förändring i rörelsekapitalet (+66 MSEK), trots att investeringsnivåerna har trappats upp. Nettoinvesteringarna (Capex) uppgick till 170 MSEK i kvartalet.

Bolagets investeringsstrategi fokuserar målmedvetet på att klättra på värdestegen och öka den operativa effektiviteten. Prioriteringarna ligger på satsningen inom Ready-to-eat, bland annat genom Factory C i Nederländerna och det irländska förvärvet Glenhaven Foods, för att bygga en stark europeisk plattform för frysta och vidareförädlade produkter. Bolaget fortsätter också sin utbyggnad av vertikal integration i Litauen (primärproduktion och kläckerier) för en säker lågkostnadsposition, samt genomför fortsatta investeringar i automatisering längs slakt- och packlinjer i syfte att sänka enhetskostnaderna. Totalt guidas Capex till cirka 680 MSEK för helåret 2026.

Intäktsdynamik och Volymtillväxt

Efterfrågan på Scandi Standards produkter vilar på en mycket stabil och ocyklisk grund. Kyckling är det mest resurseffektiva och prisvärda animaliska proteinet, vilket ger en stark motståndskraft i osäkra makroekonomiska miljöer. Samtidigt gynnas kategorin av den långsiktiga megatrenden kring hälsa och lägre koldioxidavtryck. Historiskt har den underliggande volymtillväxten för kyckling i norra Europa legat på cirka 3 procent per år, och jag bedömer att denna strukturella medvind kommer att bestå. Den stora tillväxtdrivaren framåt är dock inte den traditionella Ready-to-cook-affären (RTC), utan den strategiska förflyttningen mot Ready-to-eat (RTE) och vidareförädlade produkter. Genom kommersialiseringen av Factory C i Nederländerna och förvärvet av Glenhaven Foods i Irland breddar bolaget sin europeiska plattform. Detta öppnar upp nya försäljningskanaler, särskilt inom Foodservice (restaurang och storhushåll) och dagligvaruhandelns frysdiskar för convenience-produkter. Försäljningen av RTE växte med 25 procent under Q3 2026, och jag räknar med att denna produktkategori kommer att leda tillväxten under prognosperioden.

För de kommande fem åren estimerar jag en initialt hög försäljningstillväxt driven av oorganiska tillskott (Glenhaven) och upprampning av befintlig kapacitet, som successivt normaliseras. För 2027 modellerar jag en försäljningstillväxt på 7,0 procent, vilket ligger i taket av bolagets finansiella mål (5-7 procent). Tillväxten drivs av full årseffekt från förvärv och stark draghjälp från RTE. Under 2028 till 2030 förväntas tillväxten successivt avta från 6,5 procent till 4,5 procent i takt med att produktionsanläggningarna når högre utnyttjandegrad och volymtillväxten återgår till mer organiska nivåer. År 2031 förväntas tillväxten uppgå till 3,5 procent. För terminalperioden (evigt värde) sätter jag en tillväxttakt på 2,5 procent. Denna siffra reflekterar långsiktig inflation (ca 2 procent) adderat med en marginell demografisk volymtillväxt i norra Europa.

Lönsamhetsutveckling och Operativ Hävstång

Givet bolagets operativa karaktär är bruttomarginalen historiskt känslig för fluktuationer i foder- och energipriser. Scandi Standard har dock under de senaste åren framgångsrikt implementerat prisjusteringsmekanismer gentemot kund, vilket minskar volatiliteten. Den primära drivkraften för EBIT-marginalen framåt är mixförskjutningen uppåt på "värdestegen". När andelen RTE ökar på bekostnad av oädla RTC-detaljer, expanderar marginalen strukturellt (RTE uppvisade en marginal på 6,2 procent i Q3 2026). Därtill kommer bolagets tunga investeringsprogram (Capex) under 2025-2026 att bära frukt under prognosperioden. Investeringar i automation på slakt- och packlinjer sänker personalkostnaden per kilo, och den ökade vertikala integrationen i Litauen (kläckerier och primärproduktion) säkrar en effektiv lågkostnadsbas med bibehållen biosäkerhet.

Jag prognostiserar att EBIT-marginalen kontinuerligt stärks under de kommande fem åren i takt med att synergier från Glenhaven Foods realiseras och Factory C når kritisk volym. För 2027 estimeras en EBIT-marginal på 5,2 procent, en liten ökning från dagens rullande tolvmånaderssnitt, då viss integrationskostnad fortfarande belastar. Under 2028 och 2029 expanderar marginalen till 5,6 procent respektive 6,0 procent, varvid bolaget når sin långsiktiga målsättning (>6 procent). Förbättringen drivs helt av operativ hävstång när fasta kostnader slås ut på en högre andel högmarginalprodukter (RTE). Framåt 2030 och 2031 når marginalen en topp på 6,2 respektive 6,3 procent. För terminalperioden (evigt värde) normaliserar jag EBIT-marginalen något till 6,0 procent, vilket reflekterar bolagets bevisade intjäningsförmåga i en mogen marknad där konkurrens över tid pressar de allra högsta marginalnivåerna tillbaka till det strategiska målet.

DCF Värdering

I värderingsmodellen antas avskrivningarna stiga linjärt från 3,0 % av omsättningen år 2027 till 3,5 % år 2031, i takt med att de senaste årens stora anläggningsinvesteringar tas i bruk. Eftersom de största strategiska CAPEX-projekten redan är genomförda (t.ex. Factory C), förväntas investeringsbehoven succesivt avta från en nivå på 4,2 % (2027) ned mot 3,5 % av omsättningen under terminalperioden, vilket då representerar en hållbar jämvikt för underhållsinvesteringar. Historiskt har bolaget drivits med ett mycket effektivt, och emellanåt negativt, rörelsekapital kring -0,5 % av omsättningen tack vare den höga omsättningshastigheten på lagret. Detta antas bibehållas de första åren innan det normaliseras mot 0,0 % i terminalperioden.

Diskonteringsräntan (WACC) uppskattas till 7,5 %, vilket vilar på antaganden om en riskfri ränta om 2,5 %, en marknadsriskpremie på 5,5 % samt ett beta på 0,9, med hänsyn till bolagets ocykliska natur men något förhöjda finansiella hävstång. Baserat på dessa operationella kassaflödesantaganden, ett enterprise value (EV) om 7 815 MSEK och en nettoskuld på 2 063 MSEK, resulterar värderingen i ett aktieägarvärde om 5 752 MSEK.

Riktkurs: 83 SEK

Känslighetsanalys och Värderingsintervall:

Känslighetsanalysen testar riktkursen utifrån förändringar i WACC och evig tillväxt:

• WACC 7,0 % / Evig tillväxt 3,0 % -> 105 SEK
• WACC 7,5 % / Evig tillväxt 2,5 % -> 83 SEK (Base case)
• WACC 8,0 % / Evig tillväxt 2,0 % -> 65 SEK

Utifrån modellens utfall och hänsyn tagen till operationella risker (foderpriser, sjukdomsutbrott) ger värderingen ett rimligt värderingsintervall för bolaget mellan 65 och 105 SEK per aktie, beroende på marknadens riskaptit.

Tabell för prognos av kassaflöden

Kassaflödesprognos (MSEK)	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde (Terminal)
Omsättning	14 445	15 384	16 230	16 960	17 554	17 993
Omsättningstillväxt	7,0 %	6,5 %	5,5 %	4,5 %	3,5 %	2,5 %
EBIT	751	861	974	1 052	1 106	1 080
EBIT-marginal	5,2 %	5,6 %	6,0 %	6,2 %	6,3 %	6,0 %
Skatt (21 %)	-158	-181	-205	-221	-232	-227
NOPAT	593	680	769	831	874	853
Avskrivningar	433	477	536	577	614	630
CAPEX	-607	-615	-617	-611	-614	-630
Förändring Rörelsekapital	72	77	81	85	88	0
Fritt kassaflöde (FCFF)	491	619	769	882	962	853

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.