Analys av Scandinavian Investment Group A/S

Årtal och kvartal: År 2026, Halvårsrapport (H1)

Företagsbeskrivning

Scandinavian Investment Group A/S (SIG) är ett danskt investmentbolag baserat i Herlev. Bolagets affärsidé är att investera i en diversifierad portfölj bestående av fastigheter, kreditobligationer, pantbrev samt kapitalandelar (aktier). Målet är att uppnå bästa möjliga riskjusterade avkastning efter skattekostnader för aktieägarna. Bolaget har endast 1 anställd och förlitar sig i stor utsträckning på externa rådgivare för att identifiera investeringsmöjligheter. SIG är noterat på Nasdaq Copenhagens huvudlista.

Strategiska framgångar och attraktiv värdering

Bolaget uppvisar en mycket stark operativ och finansiell utveckling under första halvåret 2026, primärt drivet av framgångsrika strategiska innehav i aktieportföljen (särskilt SAGA Furs och Fable Media) och en stabil fastighetsportfölj. Bolaget expanderar även framgångsrikt inom lönsamma nischsegment som pantbrev, vilket stärker den långsiktiga tillväxtprofilen. Riskerna är främst kopplade till portföljens volatilitet och avsaknaden av valutahedgning. Sammantaget vittnar den starka finansiella hälsan och de underliggande substansvärdena om en stabil grund för bolaget.

Riktkurs: 7,57 DKK Värderingsintervall: 6,20 - 8,90 DKK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

SIG:s långsiktiga målsättning är oförändrat att förränta eget kapital med i genomsnitt 10–15 % årligen genom sin allokering mellan fastigheter, obligationer, pantbrev och aktier. Under första halvåret 2026 presterade bolaget långt över detta mål (11,0 % för H1, 13,4 % YTD i juli). Som ett resultat har ledningen höjt prognosen för helåret 2026 till en egenkapitalförräntning på 16–18 %, motsvarande 33–38 miljoner DKK efter skatt.

Trots optimism understryker ledningen att geopolitisk oro och ränte-/valutafluktuationer kan skapa kortsiktig volatilitet, särskilt då investeringarna inte är valutahedgade. Viktiga framtida triggers inkluderar realisering av dolda värden i fastighetsportföljen, fortsatt expansion av det nu lönsamma pantbrevssegmentet, samt en eventuell minskning av nuvarande substansrabatt.

Imponerande Investeringsresultat och Hög Skalbarhet

Bolagets intäkter utgörs av dess investeringsresultat, vilket under H1 2026 uppgick till starka 26 miljoner DKK (upp från 6 miljoner DKK H1 2025). Fastighetsportföljen (54,8 % av balansen) är den stabila basen och bidrog med 7,1 miljoner DKK, medan aktieportföljen (15,9 % av balansen) var den stora vinstdrivaren med hela 19,2 miljoner DKK i bidrag. Pantbrevssegmentet har även nått lönsamhet. Kreditobligationer underpresterade dock något på grund av valutaförluster och omstruktureringar.

Lönsamheten är exceptionellt hög tack vare en extremt slimmad kostnadsstruktur. Driftskostnaderna uppgick till endast 2 miljoner DKK, vilket motsvarar ca 7,7 % av det totala investeringsresultatet och ger en vinstmarginal på hela 88 %. Detta påvisar en i högsta grad skalbar affärsmodell.

Solid Finansiell Ställning och Strategisk Kapitalallokering

Balansräkningen är solid och välstrukturerad med totala tillgångar på 401,9 miljoner DKK (upp från 377,1 miljoner DKK vid årsskiftet). Eget kapital ökade till 221,3 miljoner DKK, och soliditeten uppgick till betryggande 55,1 %. Kassaflödet från den löpande verksamheten förbättrades till 9 miljoner DKK. Investeringskassaflödet var -23 miljoner DKK, vilket speglar en aktiv allokering av kapital till nya investeringar.

Investeringsstrategin förlitar sig på opportunistisk allokering och aktiv förvaltning, där bolaget nu fokuserar på att skala upp pantbrevsverksamheten och bibehålla stabila kassaflöden från fastigheter. Som ett led i detta har bolaget sålt tre butiksfastigheter i juli 2026 för att frigöra kapital till mer högavkastande projekt, och samtidigt stoppat sina aktieåterköp för att konsolidera likviditeten.

##Försäljningsprognos: Investeringsavkastning och Portföljens Tillväxt För ett investmentbolag som Scandinavian Investment Group (SIG) utgörs "försäljningen" inte av traditionella varor, utan av den totala avkastningen från investeringsportföljen (investeringsresultatet). Utvecklingen av bolagets intäkter drivs av allokeringen mellan dess fyra tillgångsslag: fastigheter, aktier, kreditobligationer och pantbrev. Fastighetsportföljen (54,8 % av balansomslutningen) utgör en stabil ryggrad med förutsägbara hyresintäkter och långa avtal, såsom det 11-åriga avtalet med Babydan A/S. Aktieportföljen (15,9 %) har visat sig vara den kortsiktiga tillväxtmotorn med starka bidrag från SAGA Furs och Fable Media. Samtidigt väntas segmentet pantbrev (9,3 %) vara den huvudsakliga operationella tillväxtdrivaren de kommande åren, då det nyligen nått lönsamhet och bolaget aktivt omallokerar frigjort kapital (exempelvis från fastighetsförsäljningarna i Anelystparken) till detta högavkastande nischsegment.

För helåret 2026 prognosticeras ett mycket starkt investeringsresultat om cirka 55 miljoner DKK, drivet av den exceptionella aktieavkastningen i H1. Under de nästkommande fyra åren (2027–2030) räknar vi med att avkastningen normaliseras i linje med bolagets långsiktiga historik och målsättning om 10–15 % egenkapitalförräntning. Tillväxten i investeringsresultatet ("försäljningstillväxten") kommer att spegla den underliggande ränta-på-ränta-effekten i det växande egna kapitalet, justerat för volatiliteten i de onoterade/illikvida innehaven samt bristen på valutahedging. För terminal value (evigt värde) modelleras en långsiktig genomsnittlig portföljtillväxt på 4,0 %, vilket reflekterar förväntad inflation plus en marginell överavkastning i fastighets- och pantbrevsbeståndet.

##Marginalprognos: Kostnadseffektivitet och Skalbarhet i Förvaltningen I ett renodlat investmentbolag med endast en anställd är kostnadsstrukturen extremt slimmad och i hög grad fast. "EBIT-marginalen" definieras här som investeringsresultatet minus driftskostnader i relation till investeringsresultatet. Under H1 2026 uppgick driftskostnaderna till endast 2 miljoner DKK mot ett investeringsresultat på 26 miljoner DKK, vilket ger en operationell marginal (EBIT-marginal) på över 92 %.

Givet att SIG förlitar sig på externa rådgivare i en rörlig modell, är förvaltningskostnaderna djupt skalbara. När det förvaltade kapitalet (och därmed intäkterna) växer framöver, bedöms de fasta driftskostnaderna öka i en betydligt långsammare takt. Vi prognosticerar dock en viss normalisering av marginalen de kommande åren, då 2026 dopats av exceptionellt höga kapitalvinster som driver upp nämnaren utan att belasta kostnadsmassan. Framöver förväntas EBIT-marginalen stabiliseras på en strukturellt mycket hög nivå kring 85–88 %, väl i linje med affärsmodellens natur där storleksfördelar snabbt slår igenom på sista raden.

DCF Värdering

För ett investmentbolag som SIG appliceras inte traditionella avskrivningar, investeringar (CAPEX) och förändringar i rörelsekapital på samma sätt som för ett operativt bolag. Eftersom verksamheten bedrivs med minimala omkostnader sätts CAPEX och avskrivningar till noll i prognosen, då tillgångarna marknadsvärderas eller hanteras som finansiella instrument. Även rörelsekapitalet antas vara noll.

Viktiga antaganden i modellen:

• WACC (Diskonteringsränta): 10 % (reflekterar hög risk i small-cap och pantbrev, samt frånvaro av valutahedging).
• Evig tillväxt (Terminal Growth): 4 %
• Skattesats: Normaliserad 22 % (4,2 % för 2026).
• Uppskattad nettoskuld: ca 180 miljoner DKK.

Riktkursen beräknas till 7,57 DKK baserat på det diskonterade nuvärdet av bolagets kassaflöden och evighetsvärde.

Känslighetsanalys

• WACC 9 %, Evig tillväxt 4 %: 8,85 DKK
• WACC 11 %, Evig tillväxt 4 %: 6,21 DKK
• WACC 10 %, Evig tillväxt 3 %: 6,65 DKK
• WACC 10 %, Evig tillväxt 5 %: 8,92 DKK

Tabell för prognos av kassaflöden

År	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E	Terminal Value
Investeringsresultat (MDKK)	55,0	42,0	45,5	49,5	54,0	56,2
EBIT-marginal (%)	92,0%	86,5%	87,0%	87,5%	88,0%	88,0%
EBIT (MDKK)	50,6	36,3	39,6	43,3	47,5	49,5
Skatt (MDKK)	-2,1	-8,0	-8,7	-9,5	-10,5	-10,9
Avskrivningar & CAPEX	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Förändring Rörelsekapital	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Fritt Kassaflöde (MDKK)	48,5	28,3	30,9	33,8	37,1	38,6

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.