Analys av Scanfil Oyj

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

Scanfil Oyj är en av Europas största kontraktstillverkare och tjänsteleverantör inom elektronik (EMS – Electronics Manufacturing Services). Bolaget erbjuder tjänster som sträcker sig från design och produktutveckling till serietillverkning, leveranskedjehantering och eftermarknadstjänster. Scanfil betjänar globala marknadsledare inom fyra huvudsakliga kundsegment: Industrial, Energy & Cleantech, Medtech & Life Science samt Aerospace & Defense. Bolaget har en global närvaro med 16 produktionsenheter fördelade på fyra kontinenter (Europa, Asien, Nordamerika och Afrika).

Rekommendation - Strategisk transformation med stark förvärvsdriven tillväxt

Scanfil levererar en mycket stark start på 2026, präglad av både betydande förvärvsdriven tillväxt och en stabil organisk utveckling. Genomförandet av förvärven av ADCO Circuits (USA) och MB Elettronica (Italien) har transformerat bolaget och gett det ett starkare fotfäste inom högmarginalsegment som försvar och medicinteknik. Trots de integrationskostnader och den ökade skuldsättning som följer med stora förvärv, visar bolaget en förbättrad EBITA-marginal, vilket tyder på god operativ kontroll. Den positiva guidningen för helåret och rekordhöga nivåer på nya kundprojekt skapar en attraktiv risk/reward-profil på sikt.

Riktkurs: 9,70 EUR Värderingsintervall: 8,00 EUR – 11,50 EUR AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Scanfils vision är att vara den föredragna globala partnern för sina kunder genom att öka deras konkurrenskraft. De långsiktiga målen är fokuserade på lönsam tillväxt och att stärka positionen inom nischmarknader med högt mervärde. För 2026 guidar bolaget för en omsättning på 940–1 060 miljoner euro och en EBITA på 64–78 miljoner euro, vilket innebär en betydande uppskalning av verksamheten.

Sannolikheten för att Scanfil når sina mål bedöms som hög, drivet av att förvärven redan bidrar positivt till resultatet. Den geopolitiska osäkerheten och trenden mot "regionalisering" av leveranskedjor gynnar Scanfils globala men lokalt förankrade produktionsmodell, särskilt inom försvarssektorn och energisäkerhet. Kapacitetsutbyggnader i Kina (Suzhou), USA och Malaysia är strategiska initiativ för att möta efterfrågan. Konverteringen av den rekordstora pipelinen av nya kundprojekt (51,7 miljoner euro i Q1) utgör en stark trigger framåt.

Försäljning och Lönsamhet: Stark tillväxt och marginalexpansion via strukturella förvärv

Försäljningen i Q1 2026 ökade kraftigt med 19,0 % till 229,1 miljoner euro, drivet av en sund organisk tillväxt på 6,5 % och förvärvsbidrag på 14,1 %, vilket parerade negativa valutaeffekter. Tillväxten är särskilt utmärkande inom Energy & Cleantech (stark organisk efterfrågan) samt Aerospace & Defense, som växte med hela 130,5 % till följd av förvärvet av MB Elettronica. Geografiskt växte region Amerika med 51,1 % (via ADCO) och Centraleuropa med 32,7 %, även om den tyska marknaden kräver fortsatt omstrukturering.

Parallellt med tillväxten uppvisar Scanfil operationell effektivitet där den jämförbara EBITA-marginalen stärktes till 6,8 % (6,5 %) och rörelsemarginalen (EBIT) till 6,4 % (6,2 %). Förbättringen är ett direkt resultat av högre volymer och omedelbara positiva marginalbidrag från de förvärvade enheterna. Denna goda utveckling absorberade effektivt de engångskostnader för uppstart av nya projekt i USA som kortsiktigt pressade regionens marginaler till 6,2 %.

Finansiell Ställning: Expansiv fas med tillfällig kapitalbindning

Scanfil befinner sig i en intensiv expansionsfas vilket tydligt reflekteras i balansräkningen och kassaflödet. Förvärven har drivit upp skuldsättningen; soliditeten sjönk till 42,9 % (från 54,9 %) och Nettoskuld/EBITDA steg till 1,57 (från 0,22), vilket dock är hanterbart och en naturlig följd av finansieringen av MB Elettronica. Bolaget bibehåller en solid finansiell position med 27,5 MEUR i kassa och outnyttjade krediter på cirka 178 MEUR, vilket ger stabilitet åt den pågående transformationen.

Det operativa kassaflödet för kvartalet landade på -2,2 MEUR, primärt drivet av en ökad bindning i rörelsekapital (lager och kundfordringar) för att stödja den kraftiga organiska tillväxten och förberedelser inför nya projekt. Investeringarna (Capex) var exceptionellt höga på 85,6 MEUR, men majoriteten (83,1 MEUR) är direkt hänförlig till förvärv. Löpande underhållsinvesteringar är under kontroll, och bolaget fokuserar nu på att optimera kapaciteten i Suzhou, Atlanta och Italien. Kassaflödet förväntas stärkas under andra halvåret i takt med att lagernivåer normaliseras och nya kundprojekt når full produktionstakt.

Försäljningsprognos: Strukturella megatrender och lyckade förvärv driver framtidens tillväxt

Efterfrågan på Scanfils tjänster bedöms utvecklas mycket starkt under de kommande fem åren, drivet av en kombination av geopolitiska megatrender och bolagets strategiska ompositionering. Som kontraktstillverkare (EMS) är Scanfils försäljning direkt avhängig kundernas framgång, men bolaget har nu framgångsrikt minskat sitt beroende av den traditionella och mer cykliska industrisektorn. Framåtblickande förväntas tillväxten primärt drivas av Aerospace & Defense samt Energy & Cleantech. Den ökade geopolitiska osäkerheten och trenden mot regionalisering ("nearshoring") av leveranskedjor gynnar Scanfils affärsmodell, där produktion kan ske nära slutkunden (exempelvis genom expansionerna i USA och nyförvärvet i Italien).

Under 2026 förväntas försäljningen landa på cirka 1 000 miljoner euro (i linje med bolagets guidning), drivet av helårseffekter från förvärven av ADCO och MB Elettronica samt konvertering av den rekordstora pipelinen av nya projekt (51,7 MEUR). För 2027 och 2028 prognostiseras en fortsatt hög tillväxt kring 7–8 % när kapacitetsutbyggnaden i Suzhou (Kina) och Atlanta (USA) når full nyttjandegrad och nya Medtech-projekt rullas ut i full skala. Från 2029 förväntas tillväxten normaliseras mot historiska nivåer kring 4–5 % i takt med att marknadsandelar har etablerats i de nya nischerna. För terminalperioden (evigt värde) räknar vi med en hållbar årlig tillväxt på 2,0 %, vilket speglar en långsiktig global BNP-tillväxt och en stabil underliggande efterfrågan på elektronikkomponenter.

Marginalprognos: Förbättrad kundmix och operationella synergier lyfter lönsamheten

Utvecklingen av EBIT-marginalen förväntas vara positiv över prognosperioden. Historiskt har Scanfil haft en stabil men något låg marginalprofil präglad av volymtillverkning inom industri. Med integreringen av ADCO och MB Elettronica förskjuts nu produktmixen kraftigt mot Aerospace & Defense samt Medtech & Life Science. Dessa sektorer kännetecknas av högre regulatoriska krav och mer komplexa produkter, vilket ger kontraktstillverkaren en starkare prisningsmakt och strukturellt högre bruttomarginaler.

För helåret 2026 förväntas EBIT-marginalen landa på 6,5 %, tyngd marginellt av kortsiktiga integrationskostnader och uppstartskostnader för nya fabriker i USA. Från 2027 och framåt förväntas marginalen expandera successivt mot 7,0 % i takt med att operationella synergier från förvärven realiseras och omstruktureringen av den tyska verksamheten börjar ge effekt. Dessutom kommer den organiska tillväxten att leda till skalfördelar på fasta kostnader. I terminalperioden bedöms bolaget kunna upprätthålla en långsiktigt hållbar EBIT-marginal på 7,0 %, vilket är en rimlig normaliserad nivå för en väletablerad och nischad EMS-aktör med global räckvidd.

DCF Värdering

I vår modellering antar vi att avskrivningar stabiliseras på 3,0 % av omsättningen över hela prognosperioden inklusive terminalperioden. Kapitalintensiteten kräver löpande investeringar, och Capex bedöms ligga i paritet med avskrivningarna (3,0 % av omsättningen årligen), vilket indikerar en nettonollnivå på investeringar i ett evighetsperspektiv. Förändringen i rörelsekapitalet, som varit kraftigt negativt kortsiktigt (-7,7 % i Q1) på grund av lageruppbyggnad, prognosticeras till en årlig bindning på -1,0 % under tillväxtåren för att sedan normaliseras till -0,5 % av omsättningen i terminalperioden (vid 2,0 % evig tillväxt).

Sammanställning av centrala antaganden:

• WACC (Diskonteringsränta): 8,5 % (Väl avvägd riskpremie för en stabil men konjunkturkänslig EMS-aktör med växande defensiva inslag).
• Evig tillväxt: 2,0 %.
• EBIT-marginal: Stigande från 6,5 % till en långsiktig nivå på 7,0 %.
• Normaliserad skattesats: 23,0 %.
• Nettoskuld: 127,9 MEUR.

Genom att diskontera de framtida kassaflödena och subtrahera nettoskulden erhålls ett uppskattat värde, varvid riktkursen landar på cirka 9,70 EUR.

Känslighetsanalys:

Värderingen är känslig för förändringar i kapitalkostnad (WACC) och evig tillväxt:

• WACC 7,5 % / Evig tillväxt 2,5 %: Värde per aktie ~12,80 EUR
• WACC 8,5 % / Evig tillväxt 2,0 % (Bas): Värde per aktie ~9,70 EUR
• WACC 9,5 % / Evig tillväxt 1,5 %: Värde per aktie ~7,50 EUR

Rimligt värderingsintervall: Utifrån ovanstående antaganden och känslighetsanalys bedöms ett rimligt fundamentalt värderingsintervall ligga mellan 8,00 EUR och 11,50 EUR.

Tabell för prognos av kassaflöden

Tabellen visar uträkningen av det fria kassaflödet (FCFF) i miljoner euro (MEUR).

Nyckeltal (MEUR)	2026 (Est)	2027	2028	2029	2030	Evigt värde
Omsättning	1 000,0	1 080,0	1 155,6	1 213,4	1 261,9	1 287,1
EBIT	65,0	72,4	78,6	83,7	88,3	90,1
Skatt (23 %)	-15,0	-16,7	-18,1	-19,3	-20,3	-20,7
NOPAT	50,0	55,7	60,5	64,4	68,0	69,4
Avskrivningar	30,0	32,4	34,7	36,4	37,9	38,6
CAPEX	-30,0	-32,4	-34,7	-36,4	-37,9	-38,6
Förändring Rörelsekapital	-10,0	-10,8	-11,6	-12,1	-12,6	-6,4
Fritt Kassaflöde (FCFF)	40,0	44,9	48,9	52,3	55,4	63,0

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.