Analys av Schouw & Co.

Årtal och kvartal:

2025, Q3

Företagsbeskrivning

Schouw & Co. är ett danskt industrikonglomerat med bred affärsportfölj och huvudsaklig exponering mot Norden och Europa, men betydande global närvaro. Koncernen investerar och driver bolag inom flera branscher via självständiga portföljbolag, däribland:

• BioMar (fiskfoder) – global ledare inom hållbart foder för fisk- och räkodling.
• GPV (elektroniktillverkning/EMS) – näst största europeiskt baserade EMS-leverantören.
• HydraSpecma (hydraulik & elektrifiering) – speciallösningar för fordon, vindkraft och industri.
• Borg Automotive (bilindustrins reservdelar) – Europas största oberoende aktör inom återtillverkning av bildelar.
• Fibertex Personal Care (spunbond nonwovens) – material till hygienprodukter.
• Fibertex Nonwovens – tekniska nonwovens för industrin, wipe-produkter, mm.

Verksamheten är fördelad globalt, där de största intäkterna kommer från Norge, Chile, Danmark, USA och Sverige. Schouw & Co. agerar aktivt ägare med fokus på långsiktig utveckling och hållbart värdeskapande.

Rekommendation

Schouw & Co. visar återigen på styrkan i sin diversifierade portfölj, robust balansräkning och förmåga att navigera marknadsosäkerhet. Trots intäktsminskning i vissa enheter – särskilt BioMar i Norge och Borg Automotive – är lönsamheten och kassaflödet goda. Ledningens proaktiva arbete med kostnadsstruktur, investeringsdisciplin och förberedelser för framtida tillväxt, samt möjliga värdeskapande strukturförändringar (t.ex. eventuell särnotering av BioMar), talar för långsiktig stabilitet. Risker finns kring vissa enheter, men helheten är konkurrenskraftig och Schouw & Co. står stabilt. Jämfört med tidigare kvartal är signalerna fortsatt positiva med bibehållen strategisk tydlighet.

AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Företagets långsiktiga strategi är att säkerställa stabil och uthållig tillväxt genom att äga och utveckla en portfölj av marknadsledande industribolag. Visionen är att vara en "best owner" som främjar transformation, hållbarhet och affärsutveckling. Man har tydliga strukturella och finansiella mål:

• Lönsamhet: Uthållig ROIC (avkastning på investerat kapital) på konkurrenskraftig nivå (över 10-12%).
• Justerad kapitalstruktur: NIBD/EBITDA under 2,0 (2025: 1,7).
• Utdelning och återköp: Utdelningsbenägenhet samt stora återköpsprogram för att skapa aktieägarvärde, exemplifierat av nuvarande återköpsprogram.

Nuvarande guidning är svagt sänkt (lägre del av intervallen för både intäkter och EBITDA) men koncernen förblir lönsam och kassastark. Framtiden ser ljus ut för de flesta portföljbolag, med särskilt positiva tongångar för HydraSpecma, Fibertex-bolagen och till viss del GPV. Satsningen på eventuell separatnotering av BioMar, innovation samt fortsatt investering i fabriker och teknik ger robusta långsiktiga förutsättningar. VDn Jens Bjerg Sørensen har en balanserad och genomarbetad syn på risker/möjligheter och planerar för fortsatt transformation och organisk/strukturell tillväxt.

Försäljning

Koncerngemensamma intäkter Q3 2025 var 9,2 mdr DKK (−4 % YoY), drivet av lägre försäljning i BioMar (tuff marknad i Norge), GPV och Borg Automotive, medan HydraSpecma och Fibertex Personal Care växte. För hela året väntas koncernen landa på 33,7-34,7 mdr DKK.

• BioMar: Står för störst andel av koncernens omsättning (≈ 48 % Q3). Kraftigt minskad försäljning i Norge delvis utjämnat av tillväxt i Chile/Ecuador. Negativa valutaeffekter och prispress.
• GPV: Cirka 23 % av omsättningen. Liten nedgång, men tecken på begynnande efterfrågetillväxt.
• HydraSpecma: Omkring 8 %. Stark orderingång och verksamhet, särskilt inom OEM och Renewables.
• Borg Automotive: ≈ 5 %. Nedgång i Europa, stark prispress.
• Fibertex Personal Care/Fibertex Nonwovens: Tillsammans cirka 16 %. Fibertex PC minskar i volym men ökar i marginal, Nonwovens stabilt.

Marknadsmässigt har exposure mot fiskuppfödning, elektronik och teknisk industri högst tillväxtpotential, även om konkurrensen förblir hård och vissa segment är mogna.

Marginaler

EBITDA-marginalen i Q3 var 9,5 % (2024 Q3: 8,7 %), EBIT-marginalen 6,4 % (5,9 %). Marginalläget varierar dock:

• HydraSpecma: Stark marginaluppgång.
• BioMar: Bra relativa marginaler givet förutsättningarna.
• GPV: Stabilt, positiva utsikter.
• Borg Automotive: Marginal pressas rejält, delvis pga. engångsposter och marknad.
• Fibertex-bolagen: Förbättrade marginaler genom produktmix och effektivisering.

Koncernen tar omstruktureringskostnader (≈ DKK 90–100 M för året). Jämfört med branschsiffror är marginalbilden stabil eller bättre än snittet för konglomerat med stor industriell bredd.

Balansräkning

Balansräkningen är solid:

• Tillgångar: Totala tillgångar 28,1 mdr DKK, betydande anläggningsresurser och gott om likvida medel.
• Egenkapital/Soliditet: Egenkapital 12,0 mdr DKK, soliditet 42,5 % (kraftig förbättring YoY).
• NIBD/EBITDA: 1,7x (2024: 2,0x), vilket är attraktivt och indikerar låg finansiell risk.

Under perioden har kassan stärkts, nettoskulden minskat, och det finns gott om tillgängliga kreditlinor.

Kassaflöde

• Operativt kassaflöde: Q3 2025: 894 M DKK (−23 % YoY), årets 1,66 mdr DKK. Fortsatt starkt, men inte lika exceptionellt som 2024.
• Investeringsverksamhet: Netto −104 M DKK (lägre än Q3 2024), markerar fortsatt investering i kapacitet men ändå återhållsamt.
• Finansiering: Utflöde på grund av utdelning, amorteringar och återköp av egna aktier (ca 1,1 mdr DKK ut totalt YTD).

Kassaflödesprofilen är uthållig – bolaget kan finansiera investeringar, utdelningar och återköp utan ökad skuldsättning.

Investeringsstrategi

• Kapitaldisciplin: Fokus på investeringsprojekt som ger stark avkastning och/eller transformation av portföljbolagen.
• Expansion: Satsningar på fabriker (bl.a. HydraSpecma Kina), automatisering och AI/teknologi.
• Värdeskapande: Aktiv utvärdering av portföljstruktur, t.ex. möjlig särnotering av BioMar, vilket kan frigöra värden och möjliggöra tillväxt via förvärv eller nya investeringar.
• Finansiering: Eget kassaflöde och tillgänglig kredit, låg finansiell risk. Investeringsstrategin är dynamisk och anpassas till marknadsläge och strategiska möjligheter.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	Förändring
Omsättningstillväxt, %	-4	—	—
EBITDA-marginal, %	9,5	8,7	+0,8 pp
EBIT-marginal, %	6,4	5,9	+0,5 pp
ROIC, exkl. goodwill,%	12,8	13,3	-0,5 pp
Soliditet, %	42,5	40,9	+1,6 pp
NIBD/EBITDA	1,7	2,0	−0,3x
EPS, DKK	15,53	14,65	+6 %

Överlag förbättras lönsamhet och balansräkning, även om tillväxten är dämpad.

Risker

• Marknad: Tufft klimat i vissa segment (BioMar Norge, Borg Automotive Europe). Risk för konjunkturavmattning.
• Finansiell: Högre räntor och eventuella valutaeffekter, men positionen är mycket stark.
• Operativ: Omstruktureringar, produktionsförflyttningar och potentiell integrationsrisk vid förändrade portföljbolag.
• Reglering/Geopolitik: Handelskrig (särskilt inom GPV), nya importtullar, regleringsrisk inom fiskfoder och miljörelaterade områden.

Sammantaget är Schouw & Co:s riskprofil försiktigt stabil, något lägre än branschsnittet för konglomerat.

Innovation & Teknik

Företaget satsar betydande resurser på innovation i sina portföljbolag. BioMar är ledande inom AI-baserad styrning av foder och hållbarhetsinnovation. GPV och HydraSpecma investerar i automatisering, ny fabriksteknik och digitalisering. Fibertex-bolagen utvecklar nästa generations nonwovens för nischade och hållbara applikationer. Bolaget är inte teknikledande i alla segment, men BioMar och GPV har stark FoU och tekniska försprång inom sina nischer.

Teknologin är generellt skalbar och det pågår betydande optimeringar och kapacitetsinvesteringar. Det finns alltid risk för teknikskiften (särskilt elfordon, digitalisering och material), men koncernen har bevisat sig anpassningsbar via investeringar och produktutveckling.

Kuriosa

Schouw & Co. har som konglomeratutvecklare flera anrika bolag inom sin portfölj. Ett exempel: Fibertex grundades 1968, medan Specma (senare HydraSpecma) har rötter redan från 1918 – och vissa portföljbolag har idag nära 100-årig industrikunskap i sin organisation.

Jämförelse med tidigare kvartal

Jämfört med Q2 2025 bibehåller Schouw & Co. sin robusta stabilitet. Omsättningen ligger något lägre, men marginalerna stärks ytterligare. Fokus är fortsatt på kassaflöde, kostnadseffektivisering och strategisk flexibilitet. Nettoskulden har minskat ytterligare, soliditeten har stärkts, och investeringstakten är anpassad till marknadsläge. Särnoteringsprocessen för BioMar har konkreta framsteg. Ledningens guidning är svagt justerad nedåt på intäkter och EBITDA men visar fortsatt långsiktigt förtroende. Risknivån är inte högre än tidigare och aktieägarvärde står fortsatt i fokus. Sammantaget är utvecklingen mot "starkt och uthålligt" befäst även i detta kvartal.