Analys av Schouw & Co.

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q2

Företagsbeskrivning

Schouw & Co. är ett ledande danskt industrikonglomerat som utövar aktivt och långsiktigt ägande i en rad specialiserade portföljbolag. Koncernen är diversifierad genom sex huvudsakliga affärsområden (och ett sjunde under tillträde):

• BioMar: En av världens största tillverkare av kvalitetsfoder för fisk- och räkodlingsindustrin.
• GPV: En ledande europeisk EMS-aktör (Electronics Manufacturing Services) som levererar elektronik, mekanik och mekatronik.
• HydraSpecma: Specialister inom design och tillverkning av hydrauliska och elektriska system för OEM-kunder.
• Borg Automotive: Europas största oberoende återtillverkare av fordonskomponenter med en cirkulär affärsmodell.
• Fibertex Personal Care: En av världens största tillverkare av spunbond/spunmelt nonwoven för hygienindustrin.
• Fibertex Nonwovens: En global tillverkare av högpresterande teknisk nonwoven för industriella applikationer.
• Spectre (Nyförvärv, tillträde Q3 2026): Tillverkare av tekniska frilufts- och sportkläder.

Geografiskt verkar koncernen globalt med produktion och försäljning i Europa, Nord- och Sydamerika, Asien samt Oceanien.

Operationell excellens och strategisk omallokering frigör betydande värden

Baserat på det starka utfallet i det andra kvartalet 2026, framgångsrika strategiska transaktioner och en uppgraderad helårsprognos, påvisar bolaget en mycket god operativ hälsa. Särnoteringen av BioMar under kvartalet (där Schouw behåller 74 % ägande) frigjorde hela 2,7 miljarder DKK i likvida medel. Detta har omedelbart minskat nettoskuldsättningen drastiskt och möjliggör nya strategiska förvärv, såsom Spectre. Marginalexpansion ses över nästan samtliga portföljbolag, primärt drivet av interna effektiviseringsprogram.

Riktkurs: 743 DKK Värderingsintervall: 650 – 850 DKK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Schouw & Co:s övergripande långsiktiga vision är att generera hållbart värdeskapande genom sitt aktiva ägarprogram. Koncernen har som målsättning att bibehålla en hög avkastning på investerat kapital (ROIC) samt en sund kapitalstruktur.

VD Jens Bjerg Sørensen uttrycker starkt förtroende för verksamhetens utveckling. Det starka resultatet under första halvåret, i kombination med slutförda produktivitetsprogram, har föranlett en höjd helårsprognos för 2026:

• Omsättningsguidning: 34 800–37 200 MDKK (tidigare 33 000–35 500 MDKK)
• EBITDA-guidning: 3 150–3 350 MDKK (tidigare 2 900–3 200 MDKK)

De senaste årens kapacitetsinvesteringar och fabrikskonsolideringar ger nu fullt genomslag. Centrala framtida värdedrivare inkluderar konsolideringen av Spectre, vilken väntas addera 300–400 MDKK till omsättningen under 2026, tillgängligt kapital för ytterligare plattformsförvärv (bolt-ons), samt utökad kapacitet via den nya spunlacing-linjen i Tjeckien.

Organisk tillväxt och kraftfull marginalexpansion över portföljen

Under det andra kvartalet 2026 påvisade Schouw & Co. en solid omsättningstillväxt om 5 % till 8 965 MDKK, understödd av starka volymökningar i kärninnehaven. BioMar gynnades av rekordhöga fodervolymer (+3 %) med exceptionell tillväxt i Ecuador och Australien, medan HydraSpecma och Fibertex Nonwovens växte med 12 % respektive 20 %, drivet av hög underliggande OEM- och industriaktivitet. GPV växte sekventiellt och Borg Automotive var det enda området med vikande försäljning (-5 %) på grund av en svag europeisk reman-marknad.

Än mer imponerande var lönsamhetsutvecklingen där bruttomarginalerna växte starkt, vilket vittnar om bolagets prissättningsförmåga i en miljö med fluktuerande råvarupriser. EBITDA ökade med hela 17 % till 828 MDKK, vilket lyfte EBITDA-marginalen till 9,2 % (8,3 %). På EBIT-nivå expanderade marginalen till 5,9 % (5,0 %). Störst relativ förbättring påvisades i Borg Automotive, som dubblerade sin marginal via "Refine 4 Future"-programmet, samt GPV där synergier från tidigare anläggningskonsolideringar gett markant effekt.

Urstark balansräkning och strategiskt kassaflöde möjliggör framtida investeringar

Till följd av bärsnoteringen av BioMar uppvisar koncernen en historiskt stark finansiell ställning. Nettoskulden (NIBD) har reducerats med 58 % på ett år till 2 262 MDKK, och skuldsättningsgraden (NIBD/EBITDA) uppgår till låga 0,7x. Soliditeten stärktes samtidigt till 48,2 %. Balansräkningen rymmer totala tillgångar om knappt 31 miljarder DKK, därtill avsevärda likvida medel tillfälligt placerade i obligationer.

Det operativa kassaflödet uppgick under kvartalet till 410 MDKK. Den temporära minskningen i förhållande till omsättningen (4,6 %) förklaras uteslutande av en ökad rörelsekapitalbindning (-589 MDKK YTD), direkt relaterad till uppbyggnad av lager och kundfordringar i portföljbolagen för att möta en växande orderbok. Investeringsstrategin framåt är tydligt allokerad till anläggningstillgångar med hög ROIC, med stort fokus på anläggningarna i Kina (HydraSpecma) och Tjeckien (Fibertex). Finansieringen säkerställs effektivt genom interna medel, BioMars separata IPO-facilitet samt Schouws förnyade syndikerade kreditfacilitet på 3,0 miljarder DKK.

Försäljningsprognos: Tillväxt genom portföljoptimering och strukturella förvärv

Som ett industriellt konglomerat och aktivt investmentbolag styrs Schouw & Co:s försäljningsutveckling av två huvudkomponenter: organisk tillväxt i de underliggande portföljbolagen samt den strategiska förvärvsagendan. Efterfrågan för bolagets produkter stöds av starka makrotrender. Inom BioMar (46 % av omsättningen) väntas en fortsatt stabil ökning då den globala efterfrågan på hållbart odlad fisk och räkor växer. GPV (25 %) gynnas av en ihållande "nearshoring"-trend där europeiska företag flyttar hem sin elektroniktillverkning för att säkra leveranskedjor. Inom HydraSpecma ser vi en accelererande efterfrågan från Renewables-sektorn. Vidare innebär konsolideringen av det nya portföljbolaget Spectre under Q3 2026 ett omedelbart oorganiskt tillskott.

Den exceptionellt starka balansräkningen, där särnoteringen av BioMar frigjort 2,7 miljarder DKK, innebär att kassan är välfylld för ytterligare plattformsförvärv ("bolt-ons") under de kommande åren. För de närmaste fem åren modellerar jag en årlig försäljningstillväxt på 5–7 %. Detta drivs av kapacitetsökningar (exempelvis spunlacing-linjen i Tjeckien och fabriken i Kina för HydraSpecma), prissättningsmakt gentemot råvaruinflation, samt utrullning av M&A-strategin. I terminalvärdet (evigt värde) räknar jag med en normaliserad tillväxt om 2,5 %, vilket återspeglar global BNP-tillväxt och strukturell inflation där konglomeratets diversifiering ger ett gott inflationsskydd.

Marginalprognos: Skalbarhet och konsolidering driver lönsamheten

I egenskap av aktiv ägare har Schouw implementerat omfattande effektiviseringsprogram tvärs över portföljen, vilket nu börjar ge tydligt avtryck på EBIT-nivå. Q2-utfallet på 5,9 % EBIT-marginal visar på en stark operativ hävstång där anläggningskonsolideringar inom GPV och omställningsprogrammet "Refine 4 Future" inom Borg Automotive vänder tidigare underlönsamma volymer till vinst.

Under prognosperioden väntas EBIT-marginalen successivt expandera. Drivkrafterna är främst stordriftsfördelar när nyligen genomförda Capex-investeringar (t.ex. i Fibertex) når fullt kapacitetsutnyttjande. Dessutom väntas det förvärvade Spectre (med historiskt höga EBITDA-marginaler runt 15-17 %) förbättra bolagets marginalmix. Jag gör bedömningen att EBIT-marginalen, som för helåret 2026 bedöms landa på drygt 5,2 %, kommer att göra en stabil resa upp mot 6,8 % fram till 2031, i takt med att synergier realiseras och prishöjningar får fullt genomslag. Som normaliserad terminalmarginal används 6,5 %, vilket tar höjd för sedvanliga råvaruprisfluktuationer och cyklisk motvind i någon del av konglomeratportföljen i den långsiktiga jämvikten.

DCF Värdering

Kassaflödesanalysen grundar sig i att investeringar (CAPEX) överstiger avskrivningarna de kommande fem åren (upp till 4,5 % av omsättningen mot normala 4,3 % för avskrivningar) för att stödja pågående kapacitetsutbyggnad och förvärvsintegrationer, innan de normaliseras i terminalvärdet till 4,2 %. Bindningen av rörelsekapital (NWC) förväntas förbättras via effektiviseringsprogram till ett stabilt utflöde motsvarande 0,5 % av omsättningen över prognosperioden. Diskonteringsräntan (WACC) är satt till 8,5 %, vilket speglar konglomeratets låga specifika risk och mycket goda soliditet.

Sammanställning av viktigaste antaganden:

• WACC: 8,5 %
• Skattesats: 23,5 %
• Evig tillväxt (Terminal Growth): 2,5 %
• Startomsättning (Basår 2026): 37 000 MDKK

Riktkurs: 743 DKK

Känslighetsanalys

• WACC 7,5 % / Evig tillväxt 3,5 %: Riktkurs ~980 DKK
• WACC 8,5 % / Evig tillväxt 2,5 %: Riktkurs 743 DKK
• WACC 9,5 % / Evig tillväxt 1,5 %: Riktkurs ~580 DKK

Baserat på vår känslighetsanalys bedömer vi att ett rimligt värderingsintervall för bolaget är 650 – 850 DKK per aktie, beroende på hur väl bolaget lyckas integrera nya förvärv (ex. Spectre) och realisera förväntad marginalexpansion.

Tabell för prognos av kassaflöden

DKK (Miljoner)	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde (Terminal)
Omsättning	39 590	42 163	44 482	46 706	48 808	50 028
EBIT	2 257	2 572	2 847	3 083	3 319	3 252
Skatt (23,5%)	-530	-604	-669	-725	-780	-764
NOPAT	1 727	1 968	2 178	2 358	2 539	2 488
Avskrivningar (D&A)	1 702	1 813	1 913	2 008	2 099	2 001
Investeringar (CAPEX)	-1 782	-1 897	-2 002	-2 102	-2 196	-2 101
Förändring i NWC	-198	-211	-222	-234	-244	-250
Fritt Kassaflöde (FCF)	1 449	1 673	1 867	2 030	2 198	2 138

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.