Analys av Schouw & Co.

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q3

Företagsbeskrivning

Schouw & Co. är ett ledande danskt industrikonglomerat som utövar aktivt och långsiktigt ägande i specialiserade portföljbolag. Koncernen består av sju huvudsakliga affärsområden: BioMar (fisk- och räkfoder), GPV (Electronics Manufacturing Services), HydraSpecma (hydrauliska system), Borg Automotive (återtillverkning av fordonskomponenter), Fibertex Personal Care (nonwoven för hygien/medicin), Fibertex Nonwovens (teknisk nonwoven för industri), samt nyförvärvade Spectre (funktionella sport- och friluftskläder). Bolaget verkar globalt med tillverkning och försäljning över hela världen.

Rekommendation - Urstarkt momentum och framgångsrika förvärv i en diversifierad portfölj

Schouw & Co. levererade ett rekordstarkt tredje kvartal 2026 med den högsta operationella intjäningen i koncernens historia. Portföljens bredd bevisar sin styrka genom operationell hävstång, även om cykliska motvindar finns inom enskilda segment.

Riktkurs: 1 615 DKK Värderingsintervall: 1 440 – 1 835 DKK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Schouw & Co. fokuserar framåt på sina långsiktiga strategiska ambitioner "Expand 2030". Strategin vilar på organisk tillväxt, fortsatt utveckling av de underliggande portföljbolagen samt en strikt, disciplinerad kapitalallokering med höga krav på avkastning på investerat kapital (ROIC). Ledningen betonar att de senaste årens tunga investeringar i kapacitet, automatisering och moderniserade produktionsplattformar nu tydligt börjar synas i expanderande marginaler. Koncernen går in i slutet av 2026 med starkt momentum, vilket reflekteras i att helårsprognosen för 2026 har höjts både gällande omsättning (nu 36,2–38,1 miljarder DKK) och EBITDA (nu 3 375–3 525 miljoner DKK). Potentiella värdedrivare utgörs av ett ökat kapacitetsutnyttjande i nya anläggningar, fortsatt marginalexpansion via initiativen i Expand 2030, samt framtida värdeskapande förvärv.

Robust Volymtillväxt och Markant Lönsamhetslyft

Under årets tredje kvartal uppvisade koncernen en övertygande tillväxt där omsättningen steg med hela 16 % till 10 646 MDKK, framför allt drivet av volymökningar, högre råvarupriser samt gynnsamma produkt- och kundmixar. De enskilt starkaste dragloken var BioMar (+19 % YoY) och Fibertex Nonwovens (+22 % YoY), medan Borg Automotive fick parera cyklisk motvind och priskonkurrens. Lönsamheten stärktes i än högre grad tack vare stark operationell hävstång; EBIT ökade med 51 % till 894 MDKK, vilket lyfte EBIT-marginalen till 8,4 % (6,4 %). De effektiviseringar som genomförts märks tydligt, där till exempel BioMar och Fibertex Nonwovens bidrog med starkt förbättrad lönsamhet, vilket mer än väl väger upp engångskostnader och redovisningstekniska PPA-justeringar relaterade till nyförvärvade Spectre.

Stark Balansräkning, Effektivt Kassaflöde och Strategisk Expansion

Koncernen lutar sig mot en mycket solid finansiell grund. Soliditeten uppgår till 45,0 % och nettoskulden har halverats i jämförelse med motsvarande period föregående år, vilket ger en låg finansiell hävstång (NIBD/EBITDA på 0,8x). Det operativa kassaflödet var urstarkt och landade på 966 MDKK i kvartalet, understött av en effektiv kapitalhantering trots viss uppbyggnad av rörelsekapital för att möta den högre aktiviteten. Investeringsstrategin förblir strikt och riktad mot positioner med hög avkastningspotential; detta syns genom förvärvet av Spectre (874 MDKK) som adderar ett sjunde affärsben, samt fortsatt kapacitetsutbyggnad via nya anläggningar i bland annat Tjeckien och Mexiko. ROIC (exkl. goodwill) landade på imponerande 15,9 %.

Omsättningsutveckling: En Sum-of-the-Parts (SOTP) Analys av Portföljen

Som ett operativt investmentbolag och konglomerat måste Schouw & Co:s försäljningsprognos bygga på en "Sum-of-the-Parts" (SOTP)-metodik, där vi aggregerar den underliggande efterfrågan i de sju oberoende portföljbolagen. Försäljningsutvecklingen styrs inte av en enskild produktcykel, utan av hur väl bolaget allokerar kapital till de dotterbolag som uppvisar starkast strukturell medvind.

Under de kommande fem åren (2027–2031) drivs den organiska tillväxten primärt av BioMar och GPV, vilka utgör nästan 80 % av omsättningen. För BioMar ser vi en stark och ocyklisk underliggande efterfrågan drivet av den globala övergången mot hållbara proteinkällor. Kapacitetsutbyggnader och en ökad andel "Selected Species" (utöver lax och räkor) samt premiumfoder förväntas driva en stabil volymtillväxt. För GPV är megatrenden inom elektrifiering, "nearshoring" och outsourcing av elektroniktillverkning en massiv drivkraft. Kapacitetsutbyggnaderna i Mexiko och Thailand ger GPV möjlighet att möta den höga efterfrågan från industriella kunder i Nordamerika och Europa.

Bland de mindre bolagen kommer det nyligen förvärvade Spectre att agera tillväxtmotor i takt med att deras nya fabrik i Vietnam rampar upp produktionen av funktionskläder. Samtidigt räknar vi med en cyklisk återhämtning för Borg Automotive framåt 2028 i takt med att konsumenternas köpkraft i Europa stärks, vilket driver efterfrågan på återtillverkade bildelar. Sammantaget modellerar vi en robust försäljningstillväxt kring 5–6 % årligen de första tre åren, drivet av ökat kapacitetsutnyttjande i nya anläggningar, för att därefter gradvis avta mot en mer mogen tillväxttakt. I terminalvärdet (evigt värde) ansätter vi en normaliserad tillväxt på 2,5 %, vilket speglar den långsiktiga globala BNP-tillväxten kombinerat med bolagets bevisade förmåga att skapa organisk tillväxt över tid.

Marginalexpansion via Operationell Hävstång och "Expand 2030"

Givet att Schouw & Co. nyligen har tagit stora investeringskostnader (Capex) för att bygga ut produktionskapaciteten i flera av sina portföljbolag (Tjeckien, Kina, Mexiko), är den primära drivkraften för EBIT-marginalen framåt operationell hävstång. När de nya volymerna från den förväntade försäljningstillväxten flödar genom redan existerande, moderniserade och automatiserade anläggningar, faller en större andel av intäkterna direkt ner till rörelseresultatet.

Vi prognostiserar att EBIT-marginalen successivt kommer att stärkas från dagens nivåer kring 6,3 % (YTD 2026) mot 7,4 % vid slutet av prognosperioden. Denna utveckling stöds starkt av ledningens initiativ "Expand 2030", där tydliga avkastningskrav (ROIC) ställs på dotterbolagen. Specifikt förväntar vi oss marginalförbättringar inom Borg Automotive genom deras effektiviseringsprogram "Refine 4 Future", samt en stabilisering inom Fibertex Personal Care när råvarupriserna normaliseras och asiatisk överkapacitet absorberas av marknaden. Spectre kommer kortsiktigt att tynga marginalen på grund av förvärvsrelaterade bokföringseffekter (PPA), men bolagets underliggande lönsamhet förväntas därefter bidra positivt till koncernsnittet. För terminalvärdet gör vi ett försiktighetsantagande och normaliserar EBIT-marginalen till 7,2 %, vilket speglar en uthållig och konkurrenskraftig lönsamhetsnivå över en hel konjunkturcykel för en diversifierad industrikoncern.

DCF Värdering

Kassaflödesprognosen modelleras med fasta och genomtänkta antaganden. Eftersom bolaget precis genomgått en tung investeringsfas bedöms avskrivningarna ligga kvar stabilt kring den historiska nivån om 4,14 % av omsättningen under hela perioden. Kapitalutgifterna (CAPEX) spås inledningsvis vara lägre än avskrivningarna (1,75 %), men projiceras därefter att successivt öka mot 4,14 % i terminalåret för att möta ett hållbart långsiktigt underhållsbehov och bevara kapaciteten i det eviga värdet. Förändringen i rörelsekapital förväntas kvarstå på en operationellt effektiv nivå som historiskt, motsvarande ett kassautflöde på 0,32 % av årlig omsättning. Vi applicerar en avkastningskrav (WACC) på 8,0 % med stöd i bolagets låga skuldsättning och finansiella styrka, och räntekostnader/skatt är upptagna utifrån en normaliserad skattesats på 22,5 %.

Viktiga Antaganden i Värderingen:

• WACC (Avkastningskrav): 8,0 %
• Evig tillväxt (Terminal Growth): 2,5 %
• Avskrivningar: Konstant 4,14 % av omsättningen.
• CAPEX: Ökar successivt mot 4,14 % i terminalåret.
• Förändring NWC: -0,32 % av omsättningen.

Ovanstående antaganden ger en Riktkurs på 1 615 DKK per aktie.

Känslighetsanalys

För att belysa hur värderingen påverkas av förändrade marknadskrav och tillväxtantaganden följer en känslighetsanalys (värde i DKK per aktie):

WACC \ Evig tillväxt	1,5 %	2,0 %	2,5 %	3,0 %	3,5 %
7,0 %	1 730	1 905	2 125	2 410	2 805
7,5 %	1 545	1 675	1 835	2 035	2 290
8,0 %	1 395	1 495	1 615	1 760	1 935
8,5 %	1 270	1 350	1 440	1 550	1 675
9,0 %	1 165	1 225	1 300	1 385	1 480

Rimligt värderingsintervall: Baserat på känslighetsanalysen och normala svängningar i makroekonomin bedöms ett rimligt värderingsintervall för Schouw & Co. vara 1 440 – 1 835 DKK per aktie.

Tabell för prognos av kassaflöden

Tabellen är uppställd i MDKK om inget annat anges. NOPAT är beräknat på en normaliserad skattesats om 22,5 %.

MDKK	2027 (År 1)	2028 (År 2)	2029 (År 3)	2030 (År 4)	2031 (År 5)	Terminal Value
Omsättning	37 937	40 024	42 025	43 916	45 673	46 815
EBIT	2 542	2 762	2 984	3 206	3 380	3 371
Skatt (22,5%)	-572	-622	-671	-721	-761	-758
NOPAT	1 970	2 140	2 313	2 485	2 619	2 613
+ Avskrivningar (4,14%)	1 571	1 657	1 740	1 818	1 891	1 938
- CAPEX	-664	-800	-1 000	-1 318	-1 644	-1 938
- Förändring i NWC	-121	-128	-134	-141	-146	-150
Fritt Kassaflöde (FCFF)	2 756	2 869	2 919	2 844	2 720	2 463

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.