Analys av SinterCast

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q2

Företagsbeskrivning

SinterCast är världens ledande leverantör av processtyrningssystem för tillförlitlig volymproduktion av kompaktgrafitjärn (CGI). Genom att erbjuda gjuteriindustrin teknik för att tillverka starkare och lättare gjutgods, bidrar SinterCast till utvecklingen av mer bränsleeffektiva och miljövänliga motorer. Bolagets teknik används främst i tunga fordon (lastbilar), personbilar (större pickuper) och inom industriell kraft. SinterCasts affärsmodell bygger på en installationsbas av processtyrningssystem hos globala gjuterier som genererar långsiktiga, stabila och återkommande intäkter via produktionsavgifter, mjukvarulicenser och förbrukningsmaterial (provtagningskoppar). Bolaget har 59 installationer i 13 länder, med tyngdpunkt på Nordamerika, Europa och Asien.

Rekommendation - Stabil återhämtning och intakt intjäningsförmåga

Riktkurs: 93 SEK
Värderingsintervall: 78 – 115 SEK
AI Betyg: 🟢

SinterCast uppvisar en stabil sekventiell återhämtning där serieproduktionen under första halvåret 2026 ökade med 15 % jämfört med det svaga andra halvåret 2025. Detta visar att marknaden har lämnat den djupaste svackan bakom sig. Även om det rapporterade resultatet och omsättningen på årsbasis (YoY) tyngs av kortsiktiga valutamotvistar (USD/SEK) och tillfälligt lägre produktionsvolymer inom tunga fordon, är den underliggande intjäningsförmågan intakt med en bruttomarginal på nära 70 %.

Det nyligen genomförda VD-skiftet där Dr Vítor Anjos efterträder Steve Dawson har skett smidigt. Bolaget står nu väl rustat inför nästa tillväxtfas med nya produktionsstarter 2027 och en tydlig förvärvsstrategi för att utnyttja den starka, skuldfria balansräkningen. Den sänkta utdelningen i år (3,00 SEK totalt) bevarar kassa för framtida tillväxtinitiativ och förvärv. SinterCast förblir ett höglönsamt och kapitallätt kvalitetsbolag med hög andel återkommande intäkter (över 93 %).

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

SinterCast har som långsiktigt mål att nå cirka åtta miljoner motorekvivalenter till 2031, vilket förväntas generera årliga intäkter på över 200 MSEK. Sannolikheten att nå detta mål bedöms som god då bolaget nyligen säkrat nya högvolymsprogram med produktionsstarter i början av 2027, vilket beräknas öka nuvarande produktionsvolym med cirka 13 %. Dessutom siktar bolaget på en rörelsemarginal på 40 % till 2028, vilket stöds av en mycket skalbar affärsmodell och befintlig produktionskapacitet som kan hantera ökade volymer utan betydande nyinvesteringar.

Framtidsutsikter och marknadstrender:

• VD-ordet och sentiment: Den nya VD:n uttrycker stor tillförsikt inför framtiden och betonar att marknadens återhämtning har tagit fart. Fokus ligger på att accelerera tillväxten, både organiskt genom nya CGI-program och inorganiskt via förvärv.
• Marknadsutveckling: Efterfrågan på tunga fordon, som utgör cirka 50 % av produktionen, visar starka tecken på återhämtning. Globala order på tunga fordon ökade med cirka 30 % under perioden, och i Nordamerika med hela 140 % – delvis drivet av en förköpseffekt inför de strängare utsläppskraven EPA 2027.
• Externa faktorer: Geopolitisk instabilitet och tullkonfrontationer utgör kortsiktiga risker. Samtidigt gynnas SinterCast av att flera fordonstillverkare har skalat ned sina elektrifieringsplaner och återigen fokuserar på effektiva förbränningsmotorer.
• Triggers framöver: Slutförande av utestående installationer under andra halvåret 2026, produktionsstarten för de nya högvolymsprogrammen i början av 2027 samt eventuella strategiska förvärv.

Försäljning och Lönsamhet - Tillfällig motvind döljer stark underliggande affär

Nettoomsättningen under Q2 2026 sjönk med 11,7 % till 27,4 MSEK (31,1 MSEK), men justerat för negativa valutaeffekter (USD/SEK) och lägre utrustningsförsäljning var minskningen endast 7 %. De återkommande intäkterna från produktionsavgifter, licenser och förbrukningsmaterial är fortsatt bolagets fundament och utgjorde hela 93,5 % av omsättningen under kvartalet. Volymerna påverkades av en tillfällig nedgång i produktionen av tunga fordon, men bolagets höga andel återkommande intäkter skyddar mot djupare cykliska svackor.

Lönsamheten förblir mycket robust tack vare den mjukvaru- och licensbaserade affärsmodellen. Bruttomarginalen uppgick till starka 69,4 % i Q2 (71,4 %), där nedgången primärt är valutarelaterad. Rörelsemarginalen (EBIT) backade till 27,1 % (36,1 %), tyngd av det lägre bruttoresultatet och negativa omvärderingar av fordringar och säkringskontrakt i utländsk valuta. Samtidigt stöttades marginalerna av effektiviseringar och lägre rörelsekostnader genom personalminskningar.

Finansiell Ställning och Kassaflöde - Skuldfri balansräkning redo för förvärv

Bolagets finansiella ställning är exceptionellt stark med en nettokassa på 5,1 MSEK och noll räntebärande banklån. De enda skulderna utgörs av leasingskulder (IFRS 16) på 5,4 MSEK. Soliditeten ligger på höga 68,2 %. Vidare sitter bolaget på en betydande uppskjuten skattefordran på 31,6 MSEK, vilket innebär att ingen svensk bolagsskatt väntas betalas förrän H1 2028. Total tillgänglig likviditet inklusive outnyttjad checkräkningskredit uppgår till 30,5 MSEK.

Kassaflödet från verksamheten uppgick till 13,1 MSEK för H1 2026 (21,4 MSEK), en nedgång driven av lägre rörelseresultat och negativ kapitalbindning (-2,7 MSEK) kopplat till försenade kundbetalningar och viss lageruppbyggnad. SinterCasts utpräglat kapitallätta ("asset-light") strategi återspeglas tydligt i de minimala investeringarna (Capex) som endast summerade till 0,2 MSEK under H1. Då den befintliga produktionskapaciteten är fullt tillräcklig för kommande tillväxt, har ledningen nu adresserat en mer uttalad förvärvsstrategi. Målet är att förvärva högkvalitativa verksamheter med starka återkommande intäkter som kan finansieras via de starka löpande kassaflödena och den solida balansräkningen.

##Försäljningsprognos: Strukturell tillväxt driven av nya volymprogram och utsläppskrav Försäljningsutvecklingen för SinterCast, ett renodlat operativt bolag med en höglönsam "razor-and-razorblade"-modell, vilar fundamentalt på övergången till kompaktgrafitjärn (CGI) inom fordons- och kraftindustrin. Omsättningen drivs på detaljnivå av tre komponenter: installationsutrustning (engångsintäkt), mjukvarulicenser/produktionsavgifter per gjuten enhet (återkommande) samt förbrukningsvaror i form av provtagningskoppar (återkommande). Då över 93 % av intäkterna är återkommande skapas en hög förutsägbarhet.

Efterfrågan väntas accelerera kraftigt under de kommande åren. Under 2026 ser vi en sekventiell återhämtning från en svag inledning orsakad av kortsiktiga lagerneddragningar inom tunga fordon. Inför de strängare utsläppskraven (EPA 2027) i Nordamerika ser vi dock redan nu en stark orderingång på tunga fordon (upp 140 %), vilket kommer driva volymerna för produktionsavgifter och provtagningskoppar. Under 2027 och 2028 är det främst lanseringen av nya högvolymsprogram (som ökar basvolymen med cirka 13 %) som driver försäljningen, kombinerat med att biltillverkare drar ned på elektrifieringstakten till förmån för effektiva förbränningsmotorer. Vi prognostiserar därför en försiktig tillväxt för helåret 2026 på grund av ett svagt första halvår, följt av kraftig tvåsiffrig tillväxt 2027 och 2028 i takt med produktionsstarterna. Därefter normaliseras tillväxten fram till 2030 när bolaget närmar sig sitt mål om 8 miljoner motorekvivalenter (cirka 200 MSEK i omsättning). För terminalvärdet räknar vi med en evig tillväxt på 2,0 %, vilket speglar en mogen marknadstillväxt i linje med historisk inflation och BNP-utveckling.

##Marginalprognos: Kraftig operationell hävstång via skalbar mjukvarumodell Utvecklingen av EBIT-marginalen är tätt knuten till bolagets asset-light-modell. Eftersom SinterCast har en exceptionellt stark och stabil bruttomarginal på runt 70 %, till följd av att intäktsökningar främst utgörs av licens- och produktionsavgifter utan nämnvärd insatsvara, skapas en betydande operationell hävstång. Bolagets fasta kostnadsbas för försäljning, administration och FoU behöver inte öka i samma takt som intäkterna, vilket innebär att en stor del av bruttovinsten från nya volymer faller direkt ned till rörelseresultatet (EBIT).

För 2026 bedömer vi att EBIT-marginalen pressas något och landar på cirka 28 % för helåret, tyngd av valutamotvindar och lägre fastkostnadstäckning under det första halvåret. När försäljningstillväxten sedan tar fart under 2027 och 2028 genom de nya programmen, räknar vi med en kraftig marginalexpansion. Vi prognostiserar att EBIT-marginalen expanderar mot bolagets finansiella mål på 40 % fram till 2028. För åren 2029 och 2030, samt i evighetsvärdet (terminal value), bedöms EBIT-marginalen stabiliseras på 40 %. Denna uthålligt höga marginalnivå motiveras av bolagets monopolliknande ställning och teknologiska vallgrav, kombinerat med avsaknaden av tunga investeringsbehov (capex).

DCF Värdering

SinterCasts "asset-light" affärsmodell medför låga och förutsägbara kapitalbehov. Avskrivningarna bedöms ligga stabilt på cirka 3,5 % av omsättningen under prognosperioden (2026–2030) och normaliseras till 2,0 % i terminalperioden. Investeringarna (CAPEX) prognostiseras försiktigt till 1,0 % av omsättningen för att täcka uppdateringar av mjukvara, för att i terminalvärdet öka till 2,0 % för att matcha avskrivningarna i ett "steady-state". Då den väntade kraftiga försäljningstillväxten 2027 och 2028 kommer kräva viss kapitalbindning i kundfordringar, antas förändringar i rörelsekapital binda 1,5 % av den årliga omsättningsökningen, vilket sedan går mot noll i takt med en stabiliserad tillväxt. Diskonteringsräntan (WACC) sätts till 10,0 % utifrån bolagets skuldfria kapitalstruktur, 21 % skattesats och de förväntade starka fria kassaflödena när EBIT-marginalen klättrar mot 40 %.

Riktkurs: 93 SEK

Känslighetsanalys

• WACC 9 % / Evig tillväxt 3 %: Värde ca 115 SEK
• WACC 10 % / Evig tillväxt 2 %: Värde 93 SEK (Bas)
• WACC 11 % / Evig tillväxt 1 %: Värde ca 78 SEK

Ett rimligt värderingsintervall, givet osäkerheterna kring exakt timing för fordonsindustrins programstarter, bedöms vara 78 – 115 SEK per aktie.

Tabell för prognos av kassaflöden

MSEK	2026	2027	2028	2029	2030	Terminal Value
Omsättning	121,9	143,8	165,4	181,9	196,5	Evig tillv. 2%
EBIT	34,1	49,6	64,5	72,8	78,6	80,2
Skatt (21 %)	-7,2	-10,4	-13,5	-15,3	-16,5	-16,8
NOPAT	26,9	39,2	51,0	57,5	62,1	63,4
Avskrivningar	4,3	5,0	5,8	6,4	6,9	4,0
CAPEX	-1,2	-1,4	-1,7	-1,8	-2,0	-4,0
Förändring NWC	-0,5	-1,8	-1,8	-1,4	-1,2	-0,4
Fritt Kassaflöde (FCFF)	29,5	41,0	53,3	60,7	65,8	63,0

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.