Analys av Skanska AB

Årtal och kvartal: 2026, Kvartal Q1

Företagsbeskrivning

Skanska är en av världens ledande projektutvecklings- och byggkoncerner med verksamhet i Norden, Europa och USA. Bolaget är organiserat i fyra affärsgrenar: Byggverksamhet (hus- och anläggningsbyggande), Bostadsutveckling (utveckling av bostäder för försäljning), Kommersiell fastighetsutveckling (utveckling av kontor och logistik) samt Förvaltningsfastigheter (långsiktigt ägande av högkvalitativa kontor). Geografiskt är USA bolagets största marknad, följt av Sverige och övriga Norden.

Rekommendation - Solid kärnverksamhet och massiv orderstock stabiliserar utvecklingen

Skanska levererar en stabil start på 2026 i en omvärld präglad av geopolitisk osäkerhet. Byggverksamheten fortsätter att leverera med stabila marginaler i ett säsongsmässigt svagt Q1 och stöds av en rekordhög orderstock. Den finansiella ställningen är mycket stark trots periodens stora investeringar i mark. Byggverksamheten håller i sin höga lönsamhetsnivå, men projektutvecklingen (särskilt bostäder i Norden) är fortsatt dämpad. Värderingen understöds av den massiva orderstocken, en låg finansiell risk och dolda övervärden i den kommersiella portföljen (4,9 mdr SEK i orealiserade vinster).

Riktkurs: 235 SEK Värderingsintervall: 190 – 285 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Skanskas finansiella mål är oförändrade: en rörelsemarginal i byggverksamheten på ≥4,0 % (nu 4,2 % R12M), avkastning på eget kapital på ≥18 % (nu 10,4 %) och avkastning på sysselsatt kapital i projektutveckling på ≥10 % (nu 2,1 %). Klimatmålet är att nå netto noll utsläpp senast 2045, där man hittills nått -66 % i scope 1 och 2 jämfört med 2015 (mål -70 % till 2030).

Framtidsutsikter: Ledningen ser en fortsatt stark efterfrågan inom tech-sektorn (datacenter) och infrastruktur i USA. VD Anders Danielsson betonar dock att konflikten i Mellanöstern skapar osäkerhet kring materialpriser, även om ingen direkt brist noterats i Q1. Marknaden för kommersiella fastigheter visar gradvis ökad aktivitet i Europa, medan USA-marknaden förblir avvaktande. Sannolikheten att nå marginalmålet i bygg bedöms som hög, medan målen för projektutveckling kräver en mer utbredd marknadsåterhämtning.

Triggers:

• Räntesänkningar som stimulerar nordisk bostadsförsäljning.
• Större fastighetsförsäljningar i USA/Norden med goda realisationsvinster.
• Inflytande av likvid (4,7 mdr SEK) från tidigare sålda projekt under resterande 2026.

Stabilt byggande och urstark orderstock parerar regionala bostadsutmaningar

Första kvartalet uppvisade intäkter på 38,0 mdr SEK, en valutausterad minskning om endast 1 %. Kärnaffären, Byggverksamheten, står för 91 % av intäkterna och bärs i hög grad av en stark amerikansk marknad, särskilt drivet av tech-projekt såsom datacenter och halvledare som utgjorde hela 6,9 mdr SEK av kvartalets totala orderingång på 37,6 mdr SEK. Marginalmässigt presterade Byggverksamheten en bruttomarginal på 7,5 % och en rörelsemarginal (EBIT) på starka 3,0 % för ett första kvartal, vilket drar upp det rullande 12-månaderssnittet till 4,2 % – över bolagets mål. Inom Bostadsutveckling är dock bilden kraftigt tudelad; medan verksamheten i Centraleuropa uppvisar utomordentlig lönsamhet (20,3 % marginal), tynger en förlustbringande nordisk marknad (-6,5 %) totalen till 6,6 %. Den kommersiella utvecklingen påverkades av försäljningsvinster och återföringar med ett resultat på 71 Mkr.

Offensiva markinvesteringar finansieras av en urstark nettokassa

Skanskas finansiella position förblir exceptionellt motståndskraftig. Koncernen driver sin verksamhet med en justerad nettofordran på 9,5 mdr SEK (praktiskt taget skuldfri netto) och en stabil soliditet om 35,7 %. Denna styrka ger utrymme för en offensiv och selektiv investeringsstrategi där bolaget under kvartalet investerade 2,6 mdr SEK i bostadsutveckling, varav 1,5 mdr avsåg strategiska byggrätter för framtiden (exempelvis S:t Eriks-projektet i Stockholm). Även om dessa tunga markköp medförde ett initialt negativt operativt kassaflöde på -1,3 mdr SEK under Q1, täcks det väl upp av byggverksamhetens goda frisläppande av rörelsekapital samt en kommande förväntad likvid på 4,7 mdr SEK från redan avyttrade fastigheter under resten av 2026. Skanska bygger således framtida volymer helt via eget kassaflöde utan att anstränga balansräkningen.

Försäljningsprognos: Stark orderstock och megatrender driver långsiktig tillväxt

Skanskas framtida försäljningsutveckling vilar på en urstark grund i form av en rekordhög orderstock på 267,5 miljarder SEK, vilket ger en mycket god visibilitet för de kommande åren. På produkt- och tjänstenivå bedömer jag att Byggverksamheten (idag ca 91 % av intäkterna) kommer fortsätta vara den stabila motorn. Efterfrågan här drivs av tydliga megatrender, specifikt den enorma utbyggnaden av infrastruktur i USA samt investeringar i tech-sektorn såsom datacenter och halvledarfabriker. Dessa komplexa "nya" produkttyper och anläggningar passar Skanskas profil perfekt och driver den framtida volymen.

Inom Bostadsutveckling är marknaden för närvarande tudelad. Centraleuropa visar styrka, medan den nordiska marknaden är historiskt svag. Jag räknar objektivt med att de kommande räntesänkningarna successivt kommer tina upp den nordiska bostadsmarknaden med start sent 2026 och full effekt under 2027–2028. För den Kommersiella fastighetsutvecklingen väntas en gradvis återhämtning i Europa, medan USA dröjer något.

För de kommande fem åren (2027–2031) prognosticerar jag en initialt moderat försäljningstillväxt när bostadsmarknaden bottnar, följt av en accelererad tillväxt under 2028–2029 när byggandet av strategiskt förvärvade byggrätter (exempelvis S:t Eriks-projektet) drar i gång på allvar och räntorna stabiliserats på en lägre nivå. För evigt värde (terminal value) räknar jag med en normaliserad tillväxttakt på 2,0 %, vilket ligger i linje med förväntad långsiktig BNP-tillväxt och inflation på bolagets huvudmarknader.

Marginalprognos: Mixförändring och stordriftsfördelar lyfter lönsamheten

Utvecklingen av bolagets EBIT-marginal (rörelsemarginal) kommer de kommande fem åren primärt att drivas av två faktorer: bibehållen marginaldisciplin i byggverksamheten och en mixförändring mot mer lönsam projektutveckling. Byggverksamheten levererar redan nu över målet på 4,0 % (4,2 % rullande 12 månader) tack vare utmärkt projektstyrning och en hög andel tekniskt avancerade projekt, vilket jag förväntar mig att de kan behålla.

Den stora hävstången i koncernens EBIT-marginal ligger dock i återhämtningen för Bostadsutveckling och Kommersiell utveckling. Idag drar nordiska bostäder ner snittmarginalen (negativ i Q1 2026), men historiskt och i Europa ser vi att denna affär kan leverera marginaler uppemot 15–20 %. När försäljningsvolymerna i Norden återvänder under 2027 och 2028, och Skanska börjar realisera de stora dolda övervärdena i sin kommersiella portfölj (närmare 5 mdr SEK i orealiserade vinster), kommer koncernens samlade EBIT-marginal att stärkas markant. Framåt 2030–2031 väntas marginalen stabiliseras på en historiskt stark nivå när den underliggande fastighetsmarknaden befinner sig i en mer normaliserad fas.

DCF Värdering

Prognos avskrivningar, investeringar (CAPEX) och förändringar i rörelsekapital: Avskrivningarna förväntas förbli relativt konstanta kring 1,5–1,6 % av omsättningen under hela prognosperioden och i terminalvärdet, med anledning av Skanskas relativt kapitallätta byggverksamhet. De nuvarande tunga investeringarna (CAPEX) på 7,8 %, inriktade på aggressiv projektutveckling inom bostäder och kommersiellt, prognosticeras gradvis avta i takt med att marknaden stabiliseras och projekten bär frukt. Antagandet är en nedgång från cirka 7,0 % år 2027 till 3,0 % mot slutet av perioden, och 2,0 % i evighetsfasen. Förändringarna i rörelsekapitalet, som historiskt tenderar att vara negativa och därmed frigöra kapital vid tillväxt, antas fluktuera marginellt kring noll innan de fastställs till 0 % i terminalvärdet för att spegla en evigt stabil och mogen verksamhet. Utifrån en uppskattad WACC på 8,0 % (driven nästan uteslutande av krav på eget kapital givet bolagets starka justerade nettofordran på över 9 mdr SEK) och med framräknade diskonterade kassaflöden, härleds en värdering till en Riktkurs på cirka 235 SEK per aktie.

Känslighetsanalys & Värderingsintervall:

• Vid en högre WACC (9,0 %) och lägre evig tillväxt (1,5 %) sjunker värdet till ca 190 SEK.
• Vid en lägre WACC (7,0 %) och högre evig tillväxt (2,5 %) stiger värdet till ca 285 SEK.
• Rimligt värderingsintervall: 190 – 285 SEK, med en tyngdpunkt runt 235 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

Nedan presenteras en förenklad sammanställning av framräknat fritt kassaflöde (FCFF) baserat på basårets (2026) rullande omsättning på 174 923 Mkr. (Siffror i Mkr).

År	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde
Omsättning	180 170	190 080	198 633	205 585	210 725	Normaliserat
EBIT	8 107	9 884	11 520	11 307	11 168	Normaliserat
Skatt (22 %)	-1 783	-2 174	-2 534	-2 487	-2 457	Normaliserat
NOPAT	6 324	7 710	8 986	8 820	8 711	Bas f. evighet
Avskrivningar	2 882	3 041	3 178	3 289	3 371	Normaliserat
CAPEX	-12 611	-11 404	-9 931	-8 223	-6 321	Normaliserat
Förändring NWC	-500	-400	-200	-100	0	0
Fritt Kassaflöde (FCFF)	-3 905	-1 053	2 033	3 786	5 761	6 900*

*(Not: Initialt negativa kassaflöden drivs av de tunga antagna investeringarna (CAPEX) inom projektutveckling som sedan faller ut i vinster. Värdet 6 900 Mkr representerar det normaliserade kassaflödet år 1 i evighetsfasen).

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.