Analys av SmartCraft Group AB (publ)

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

SmartCraft är en ledande nordisk leverantör av molnbaserade, verksamhetskritiska SaaS-lösningar (Software as a Service) för hantverkare och byggsektorn. Bolagets mjukvara hjälper små och medelstora företag samt större företag att digitalisera sina arbetsflöden, inklusive offertberedning, projektplanering, dokumentation, regelefterlevnad och fakturering. Verksamheten är organiserad i fyra nischade affärsområden: SME Construction, HVAC & Plumbing, Electro och Enterprise. Geografiskt verkar SmartCraft i Norge, Sverige, Finland och Storbritannien.

Rekommendation - Defensiv tillväxt och operationell stabilitet i en dämpad marknad

Riktkurs: 17,40 SEK Värderingsintervall: 13,50 – 23,80 SEK AI Betyg: 🟢

SmartCraft uppvisar en mycket stark operationell stabilitet i en byggmarknad som i stort är fortsatt dämpad, där endast den svenska marknaden visar tydligare tecken på återhämtning. Med en återkommande intäktsbas (ARR) på 96 % av de totala intäkterna och en churn som sjunkit till låga 8,1 % (10,0 % föregående år) uppvisar affärsmodellen en defensiv styrka. Det mest signifikanta initiativet under kvartalet är det pågående omstruktureringsprogrammet inom Enterprise-segmentet, vilket förväntas ge årliga besparingar på 15 MSEK från och med 2027 (motsvarande ca 10 % av segmentets intäkter), vilket kommer ge en märkbar marginalskjuts. Den starka finansiella ställningen med en nettokassa möjliggör fortsatta förvärv och aktieåterköp. SmartCraft är ett högkvalitativt mjukvarubolag som är optimalt positionerat för att accelerera sin tillväxt så snart konjunkturen vänder.

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

SmartCrafts långsiktiga vision är att fortsätta skala upp sin plattform och cementera positionen som den ledande SaaS-leverantören för europeiska hantverkare. Bolagets långsiktiga tillväxtmål stöds av en kombination av organisk tillväxt och strategiska förvärv (M&A).

Framtidsutsikter och ledningens kommentarer:
VD Jeremias Jansson poängterar i VD-ordet att medan kundernas marknad i stort är dämpad, agerar SmartCraft proaktivt för att öka sin egen effektivitet. Den nya ledningsstrukturen med Thomas Staven som ny CPTO (från oktober 2026) och Christian Saleki i en ny roll som EVP AI & Technology syftar till att kombinera kundfokuserad produktutveckling med AI-drivna sälj- och marknadsaktiviteter. Flera produkter integrerar nu AI för att automatisera datamatchning och offertberedning.

Trender och externa faktorer:

• Omsättning och lönsamhet: Den organiska ARR-tillväxten uppgick till 6,8 % i kvartalet, vilket ledningen beskriver som stabilt men under den egna långsiktiga ambitionen.
• Effektiviseringsåtgärder: Omstruktureringen i Enterprise-segmentet medförde engångskostnader på 7,2 MSEK i Q2, men banar väg för en marginalförbättring från och med 2027.
• Externa faktorer: Ränte- och konjunkturläget pressar nybyggnationen, men renovering, underhåll och ökade regulatoriska krav (regelefterlevnad) i Norden håller uppe efterfrågan.

Försäljningsutveckling och lönsamhetsdynamik

Försäljningen i Q2 2026 steg till 142,2 MSEK, vilket motsvarar en tillväxt på 7,8 % (varav 6,0 % var organisk). SaaS-modellen visar sin styrka genom att de återkommande intäkterna utgör hela 96 % av den totala omsättningen. Segmentet SME Construction (39 % av intäkterna) agerar draglok med 11,7 % tillväxt, starkt drivet av Sverige. Samtidigt upplever HVAC & Plumbing prispress och lägre nyförsäljning till följd av en fragmenterad norsk marknad. Enterprise-segmentet visar trots en tuff marknad en stark underliggande ARR-tillväxt (11,3 % YoY) genom lyckad merförsäljning.

Bolagets bruttomarginal förblir exceptionellt hög då insatsvaror är minimala. Rörelsemarginalen (EBIT) sjönk tillfälligt till 16,1 % på grund av engångskostnader för omstrukturering och listbyte (-8,6 MSEK). Justerat för detta är lönsamheten intakt med en justerad EBITDA-marginal på 37,0 %. Segmentsmässigt utmärker sig SME Construction med en mycket stark EBITDA-marginal på 58,0 %, medan HVAC och Electro uppvisade marginalkontraktioner på grund av högre personalkostnader.

Finansiell ställning, kassaflödesgenerering och investeringsfokus

SmartCraft har en extremt solid balansräkning utan traditionella banklån och en soliditet på 75,4 %. Tillgångsmassan domineras av immateriella tillgångar (960,8 MSEK) från tidigare förvärv och produktutveckling. Det strukturellt negativa rörelsekapitalet (-176,0 MSEK), drivet av förskottsbetalda abonnemang, fungerar som en räntefri finansieringskälla och bidrar till en nettokassa på 118,0 MSEK.

Kassaflödet bekräftar affärsmodellens höga kvalitet; det operativa kassaflödet i Q2 uppgick till 33,2 MSEK (23,3 % av omsättningen). Finansieringsverksamheten präglades av omfattande aktieåterköp. Investeringsstrategin är inriktad på "One SmartCraft", där organisk produktutveckling och integrationer prioriteras för att underlätta korsförsäljning och integrera AI-funktionalitet. CAPEX förblir på en kontrollerad nivå kring 8-10 % av omsättningen och finansieras helt med internt genererade medel.

Försäljningsprognos

Försäljningsutvecklingen för SmartCraft de kommande åren bedöms vara mycket lovande, primärt drivet av affärsmodellens defensiva kvaliteter i kombination med en förväntad cyklisk återhämtning i byggsektorn. Bolagets höga andel återkommande intäkter (ARR på 96 %) och en historiskt låg churn (8,1 %) skapar en extremt stabil bottenplatta. På produktnivå ser vi att segmentet SME Construction går starkt, framförallt i Sverige, vilket indikerar att digitaliseringsbehovet bland mindre hantverkare är relativt oelastiskt oavsett konjunktur. Efterfrågan väntas accelerera när räntesänkningar får fullt genomslag på nybyggnation och renoveringar under 2027 och 2028. Vidare är introduktionen av AI-drivna funktioner i produkterna, såsom automatiserad offertberedning och kvalitetskontroll, avgörande. Dessa nya moduler skapar utmärkta möjligheter för merförsäljning (upselling) till existerande kunder och möjliggör prishöjningar utan att öka kundtappet. För de kommande fem åren (2027–2031) prognostiserar vi en successivt stigande organisk tillväxt från dagens 6-7 % upp mot 10-12 % i takt med marknadens återhämtning, för att därefter stabiliseras. Evighetsvärdet (Terminal Value) bygger på en normaliserad långsiktig tillväxt om 3 %, vilket speglar en mogen marknadspenetration och BNP-inflaterade prishöjningar.

Marginalprognos

EBIT-marginalen väntas uppvisa en tydlig expansion under prognosperioden. Inledningsvis hämmas 2026 års marginal (ca 15-16 %) av redovisade engångskostnader kopplade till omstruktureringen av Enterprise-segmentet samt listbytet. Från och med 2027 kommer dock dessa engångsposter att försvinna, samtidigt som det annonserade besparingsprogrammet ger en direkt resultateffekt på 15 MSEK årligen. Givet den höga bruttomarginalen (där inköp endast utgör en bråkdel av omsättningen) har bolaget en massiv operationell hävstång. När försäljningstillväxten växlar upp, kommer de fasta kostnaderna för plattformsutveckling och administration att spridas över en större intäktsbas. Vi bedömer därför att EBIT-marginalen expanderar kraftigt från 2027 och rör sig mot branschledande nivåer för nordiska SaaS-bolag på över 25 % mot slutet av prognosperioden. I terminalvärdet räknar vi konservativt med en uthållig EBIT-marginal på 25 % för att ta höjd för framtida reinvesteringar i teknik.

DCF Värdering

För att bygga en realistisk kassaflödesmodell för ett SaaS-bolag som SmartCraft måste relationen mellan investeringar, avskrivningar och rörelsekapital normaliseras. Historiskt ligger CAPEX på ca 8,0 % av omsättningen, men i takt med ökad skalbarhet förväntas detta sjunka till 6,0 % i terminalvärdet. Avskrivningarna (D&A), som historiskt legat högt (14,6 %) på grund av förvärvsrelaterade övervärden, antas över tid konvergera mot CAPEX-nivån (6,0 %) i ett stabilt "steady-state". Det historiskt kraftigt negativa rörelsekapitalet förväntas gradvis plana ut och dess förändring sjunka till 1,0 % av omsättningen i terminalvärdet, vilket speglar en mer mogen tillväxttakt.

Sammanställning av viktigaste antaganden:

• WACC: 8,5 %
• Riskfri ränta: 2,5 %
• Marknadsriskpremie: 5,5 %
• Beta: 1,1
• Skattesats: 22,0 %
• Terminal tillväxt: 3,0 %
• Riktkurs: 17,40 SEK per aktie

Känslighetsanalys

För att förstå hur känslig riktkursen är för förändringar i makroekonomi och långsiktig tillväxt testar vi WACC (7,5 % – 9,5 %) och evig tillväxt (2,0 % – 4,0 %).

• Pessimistiskt scenario (WACC 9,5 %, evig tillväxt 2,0 %): ~13,50 SEK
• Optimistiskt scenario (WACC 7,5 %, evig tillväxt 4,0 %): ~23,80 SEK

Detta ger oss ett motiverat värderingsintervall på 13,50 – 23,80 SEK, med en exakt riktkurs i bas-scenariot på 17,40 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

Nedan presenteras den explicita kassaflödesmodellen (Fritt kassaflöde till bolaget, FCFF) baserad på en antagen ingångsomsättning för 2026 om 400 MSEK. Siffror i MSEK.

År	2027	2028	2029	2030	2031	Terminal Value
Omsättningstillväxt	8,5 %	10,0 %	11,5 %	10,0 %	8,0 %	3,0 %
Omsättning	434	477	532	585	632	651
EBIT-marginal	21,0 %	23,0 %	25,0 %	26,0 %	26,5 %	25,0 %
EBIT	91	110	133	152	167	163
Skatt (22 %)	-20	-24	-29	-33	-37	-36
NOPAT	71	86	104	119	130	127
Avskrivningar	56	55	50	45	40	39
CAPEX	-33	-34	-36	-38	-39	-39
Förändring Rörelsekapital	17	14	10	8	6	6
FCFF (Fritt Kassaflöde)	111	121	128	134	137	133

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.