Analys av SmartCraft Group AB

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

SmartCraft är en ledande nordisk leverantör av verksamhetskritiska SaaS-lösningar (Software as a Service) nischade mot hantverkare och byggbranschen. Bolaget digitaliserar arbetsflöden såsom offert, planering, projektstyrning, dokumentation och fakturering. Verksamheten är uppdelad i fyra affärsområden: SME Construction (små och medelstora byggföretag), Electro (elinstallatörer), HVAC & Plumbing (VVS) samt Enterprise (större projekt/eftermarknad). Geografiskt verkar bolaget främst i Norge, Sverige och Finland, men har även närvaro i Storbritannien.

Rekommendation - Motståndskraftig SaaS-modell bevisar sin styrka i utmanande konjunktur

SmartCraft levererar ett stabilt första kvartal 2026 i en fortsatt utmanande byggkonjunktur. Det mest centrala i rapporten är den accelererande tillväxten i ARR (7,3 %) och den tydligt förbättrade churnen (8,3 %), vilket indikerar att bolagets mjukvara är djupt integrerad och prioriterad hos kunderna trots tuffa makroekonomiska tider. Övergången till Nasdaq Stockholm ökar transparensen och likviditeten. Marginalerna (justerad EBITDA-CAPEX på cirka 30 %) visar på bolagets underliggande skalbarhet. Den huvudsakliga risken ligger i den fortsatt sköra nybyggnationsmarknaden, men SmartCrafts exponering mot renovering och underhåll ger ett starkt strukturellt skydd. Bolaget uppvisar en mycket stark kassaflödesprofil och en förbättrad operativ disciplin under den nya ledningen.

Riktkurs: ~17,20 kr
Värderingsintervall: 14,50 kr – 21,00 kr
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

SmartCrafts övergripande vision är att vara den ledande digitaliseringspartnern för nordiska hantverkare. De finansiella målen är tydliga: ett medelfristigt mål om 15–20 % organisk tillväxt med successiv marginalexpansion. Utdelningspolicyn prioriterar för närvarande återinvesteringar i tillväxt och förvärv framför utdelningar, vilket understryks av att ingen utdelning förväntas på kort till medellång sikt.

Framtidsutsikter: Sannolikheten att nå de aggressiva tillväxtmålen på 15–20 % är på kort sikt beroende av en återhämtning i byggmarknaden, men bolaget positionerar sig väl genom sin "AI-first"-strategi. VD Jeremias Jansson betonar ett ökat fokus på operativ disciplin och tvärfunktionellt samarbete (Project Management Office). Sentimentet i VD-ordet är kontrollerat optimistiskt; man väntar inte på marknaden utan fokuserar på vad man kan påverka: produktutveckling och säljeffektivitet.

Triggers:

• Förvärv: Med en stark nettokassa och ett mandat att återköpa 10 % av aktierna är nya strategiska förvärv en tydlig katalysator.
• Räntesänkningar: Skulle lätta på trycket för kundbasen i byggsektorn och stimulera cyklisk efterfrågan.
• AI-monetisering: Framgångsrik paketering av de nya AI-funktionerna kan driva ARPC (Average Revenue Per Customer) uppåt.

Intäktsstabilitet och underliggande lönsamhetsdynamik

Bolagets totala intäkter uppgick till 136,2 MSEK (132,0), motsvarande en tillväxt på 3,1 %. Denna siffra döljer dock en starkare underliggande trend då de återkommande intäkterna (SaaS) växer i en snabbare takt, medan engångsintäkter fasas ut. ARR (Annual Recurring Revenue) uppgick till 504,1 MSEK, en organisk ökning med 7,3 %. Segmentet SME Construction (39 % av omsättningen) uppvisar starkast tillväxt med 9,9 %, följt av Electro på 4,5 % och HVAC & Plumbing på 2,7 %. Enterprise-segmentet växte med mer beskedliga 1,4 %. Trots konjunkturkänslighet gällande nykundsförsäljning utgörs nu hela 96,3 % av intäkterna av återkommande abonnemang, vilket skapar en exceptionellt hög intäktsstabilitet.

På lönsamhetssidan stärktes den justerade EBITDA-marginalen till 36,6 % (34,7 % föregående år), primärt drivet av effektiviseringar i personalkostnader och lägre kostnad för sålda varor. Även EBITDA-CAPEX-marginalen, som är ett viktigt mått på kassagenerering efter nödvändiga mjukvaruinvesteringar, steg till 29,6 %. Den rapporterade rörrelsevinsten (EBIT) belastas av betydande immateriella avskrivningar (19,5 MSEK) från historiska förvärv samt engångskostnader för flytten till Nasdaq Stockholm (10,3 MSEK). Lönsamheten varierar kraftigt mellan segmenten, där SME Construction levererar en marginal på över 60 %, medan Enterprise ligger på drygt 18 %.

Urstark finansiell ställning möjliggör strategisk expansion

SmartCraft opererar med en mycket stark balansräkning som domineras av en nettokassa. Likvida medel uppgår till 117,4 MSEK ställt mot räntebärande leasingskulder om cirka 24 MSEK, och bolaget saknar bankskulder. Balansräkningens tillgångssida utgörs till stor del av Goodwill (631 MSEK) och immateriella tillgångar från tidigare förvärv. Den finansiella ställningen är utmärkt, förstärkt av en hög soliditet och ett strukturellt negativt rörelsekapital till följd av förskottsbetalningar från SaaS-kunder, vilket fungerar som en räntefri finansiering av verksamhetens tillväxt.

Det operativa kassaflödet är robust och uppgick under kvartalet till 72,7 MSEK (53,8), drivet av god underliggande lönsamhet och positiva rörelsekapitalförändringar. Bolaget upprätthåller en strikt investeringsdisciplin där CAPEX, huvudsakligen bestående av aktiverade utvecklingskostnader (FoU), uppgick till 9,5 MSEK, motsvarande cirka 7,0 % av omsättningen. Investeringsstrategin är inriktad på att integrera AI i existerande arbetsflöden för att öka kundvärdet och driva strategin "One SmartCraft" – att öka korsförsäljningen mellan bolagets olika plattformar. Den starka kassagenereringen ger bolaget betydande handlingsutrymme för framtida värdeskapande M&A-aktiviteter.

Försäljningsprognos: Accelererande SaaS-tillväxt i en normaliserad byggkonjunktur

SmartCrafts försäljningsutveckling väntas genomgå en positiv transformation under de kommande fem åren (2026–2030), primärt driven av en stabilisering i byggsektorn och bolagets framgångsrika övergång till en nästan renodlad SaaS-affärsmodell (96,3 % återkommande intäkter). På kort sikt (2026) hålls den totala omsättningstillväxten tillbaka något av en medveten utfasning av lågmarginal- och engångsintäkter (exempelvis konsulttimmar), men den underliggande efterfrågan syns tydligt i ARR-tillväxten på 7,3 %.

På detaljerad segmentnivå förväntar jag mig att SME Construction kommer att vara den starkaste tillväxtmotorn. Med en nuvarande tillväxt på närmare 10 % och en marknad som gynnas av att småbyggare i allt högre grad tvingas digitalisera för att hantera dokumentationskrav och kostnadskontroll, kommer detta segment driva volym. Affärsområdena Electro och HVAC & Plumbing gynnas starkt av renoverings- och underhållsmarknaden, samt den pågående energiomställningen i samhället, vilket ger en motståndskraftig efterfrågan även när nybyggnationen vacklar. Enterprise-segmentet är mer trögrörligt och cykliskt, men väntas återhämta sig framåt 2027–2028 i takt med att räntesänkningar får fullt genomslag och större byggprojekt återupptas.

En avgörande drivkraft för den organiska tillväxten blir paketeringen av bolagets nya "AI-first"-funktioner, såsom automatisk bildanalys och sammanfattningar av projektdokumentation. Detta är nya produktinslag som inte nödvändigtvis säljs som fristående mjukvaror, utan snarare som premium-moduler vilka ökar snittintäkten per kund (ARPC). Tillsammans med strategin "One SmartCraft" – där korsförsäljning mellan de olika förvärvade plattformarna ökar – skapar detta goda förutsättningar för tillväxt även utan en explosionsartad ökning av nya kunder.

Jag prognostiserar en total försäljningstillväxt på 6,0 % för 2026, då engångsintäkter fortsätter ebba ut medan SaaS-intäkterna växer starkt. Från 2027 till 2029 förväntas tillväxten accelerera upp mot 10–12 % organiskt, drivet av AI-monetisering, lägre räntor och ökad korsförsäljning. För 2030 estimeras 10 % tillväxt i takt med att penetrationen mognar. I ett normaliserat evighetsvärde (Terminal Value) räknar jag med en försäljningstillväxt på 2,5 %, vilket reflekterar långsiktig BNP-tillväxt kombinerat med mjukvarans strukturella prissättningsmakt.

Marginalprognos: Skalbarhet och operativ hävstång driver EBIT-expansion

SmartCrafts marginalprofil befinner sig i ett mycket intressant läge. Bolaget uppvisar redan idag en exceptionell bruttolönsamhet och en justerad EBITDA-marginal på över 36 %. Den rapporterade EBIT-marginalen under Q1 2026 (14,7 %) är dock dopad av engångskostnader för flytten till Nasdaq Stockholms huvudlista (10,3 MSEK) samt av betydande immateriella avskrivningar från historiska förvärv.

Under de kommande fem åren är min prognos att EBIT-marginalen kommer att genomgå en kraftig expansion. För det första kommer engångskostnaderna för listbytet att försvinna redan från 2027, vilket ger en omedelbar positiv effekt på den rapporterade rörelsemarginalen. För det andra har SmartCraft en inbyggd operativ hävstång i sin affärsmodell. När försäljningen nu primärt drivs av merförsäljning (AI-moduler och korsförsäljning) till en befintlig kundbas med rekordlåg churn (8,3 %), faller en mycket stor andel av de nya intäkterna direkt ner till sista raden. Kundanskaffningskostnaden (CAC) per ny krona är minimal när den säljs till befintligt nätverk.

Samtidigt har ledningen signalerat en stark operativ disciplin gällande forskning och utveckling (FoU/Capex), som hålls stabilt kring 7 % av omsättningen. Vi förväntar oss att denna kostnadskontroll bibehålls. Den förväntade marginalexpansionen drivs således av att omsättningen växer snabbare än de fasta kostnaderna för personal och administration. Segmentet SME Construction visar redan idag en marginal på över 60 %, vilket illustrerar den potentiella lönsamheten när volymerna skalar.

Jag prognostiserar att EBIT-marginalen återhämtar sig till 20,0 % för helåret 2026 när Nasdaq-kostnaderna är tagna. Därefter väntas en stadig expansion upp till 28,0 % år 2030, i takt med att tillväxten lyfter, prishöjningar implementeras genom AI-funktionalitet och historiska förvärvsavskrivningar relativt sett minskar i relation till omsättningen. Den eviga EBIT-marginalen i terminalperioden sätts till 28,0 %, vilket är en rimlig långsiktig målnivå för ett välskött och moget nischat B2B SaaS-bolag som balanserar fortsatt underhållsutveckling med stabila kassaflöden.

##Prognostabell

År	Försäljningstillväxt (%)	EBIT-marginal (%)
2026	6,0 %	20,0 %
2027	10,0 %	23,0 %
2028	12,0 %	25,5 %
2029	12,0 %	27,0 %
2030	10,0 %	28,0 %
Terminal Value	2,5 %	28,0 %

DCF Värdering

För att härleda värdet på SmartCraft har en diskonterad kassaflödesmodell (DCF) upprättats för perioden 2026–2030 samt ett terminalvärde. Modellen bygger på antaganden om historiskt höga avskrivningar (D&A) om cirka 14,5 % av omsättningen drivet av tidigare förvärv, vilka under evighetsperioden normaliseras nedåt för att helt matcha CAPEX i ett steady-state-läge. Investeringarna (CAPEX), som främst utgörs av aktiverad R&D, antas ligga kvar på ledningens guidade nivå om 7,0 % av omsättningen genom hela prognosperioden och in i evigheten, vilket bedöms nödvändigt för att bibehålla plattformens konkurrenskraft. Gällande förändringar i rörelsekapitalet (NWC) modelleras ett konservativt positivt kassaflödesbidrag motsvarande 1,0 % av omsättningen under tillväxtåren tack vare förskottsfakturering (SaaS-modell), för att sedan i terminalvärdet antas vara noll. Diskonteringsräntan (WACC) har fastställts till 9,0 %, baserat på en riskfri ränta om cirka 3,0 %, en marknadsriskpremie på 5,5 % och ett Beta på 1,1. Då bolaget i princip helt saknar räntebärande bankskulder består kapitalstrukturen praktiken av 100 % eget kapital. Den långsiktiga terminaltillväxten antas uppgå till 2,5 %. Baserat på dessa operationella och finansiella antaganden härleds en riktkurs om cirka 17,20 kr per aktie.

Känslighetsanalys (Värde per aktie i kr)

WACC / Evig tillväxt	1,5 %	2,5 % (Base)	3,5 %
8,0 %	18,9 kr	21,3 kr	24,7 kr
9,0 % (Base)	15,6 kr	17,2 kr	19,3 kr
10,0 %	13,3 kr	14,4 kr	15,8 kr

Rimligt värderingsintervall: Utifrån modellens antaganden och känslighetsanalysen ligger ett rimligt fundamentalt värderingsintervall för SmartCraft mellan 14,50 kr och 21,00 kr per aktie, med en basvärdering kring 17 kr.

Tabell för prognos av kassaflöden

Alla siffror uttryckta i MSEK om inte annat anges.

År	2026	2027	2028	2029	2030	Terminal Value
Omsättning	563,9	620,3	694,7	778,1	855,9	877,3 (Normaliserad)
EBIT	112,8	142,7	177,2	210,1	239,7	245,6
Skatt (21,5 %)	-24,3	-30,7	-38,1	-45,2	-51,5	-52,8
NOPAT	88,5	112,0	139,1	164,9	188,2	192,8
Avskrivningar	81,8	90,0	100,7	112,8	124,1	61,4 *
Investeringar (CAPEX)	-39,5	-43,4	-48,6	-54,5	-59,9	-61,4 *
Förändring Rörelsekap.	5,6	6,2	6,9	7,8	8,6	0,0
Fritt Kassaflöde (FCFF)	136,4	164,8	198,1	231,0	261,0	192,8

* I evighetsvärdet antas avskrivningar (D&A) och investeringar (CAPEX) vara i balans för att återspegla ett steady-state-läge, beräknat på ca 7 % av omsättningen.

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.