Analys av Storskogen

Årtal och kvartal:

2025, Q3

Företagsbeskrivning

Storskogen är en svenskbaserad koncern som förvärvar, utvecklar och långsiktigt äger små och medelstora bolag inom tre huvudsakliga affärsområden: Trade, Industry och Services. Koncernen är internationell med närvaro främst i Norden men även väsentliga verksamheter i Tyskland, Schweiz, Storbritannien och andra delar av Europa samt Nordamerika och övriga världen. Storskogen har drygt 11 000 anställda och en portfölj av över 110 affärsenheter. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm. Strategin bygger på en kombination av organisk tillväxt, selektiva tilläggsförvärv samt aktiv portföljförvaltning med fokus på långsiktig värdeskapande.

Rekommendation

Storskogen har stabiliserat sin situation under 2025, med flera positiva signaler kring lönsamhet och kassaflöde. Bolaget visar styrka i sitt kassaflöde, genomför strukturella förbättringar och utnyttjar en förbättrad finansiell position för att gå in i en ny förvärvsfas. Dock är topline-tillväxten fortsatt svag med negativ försäljningsutveckling på koncernnivå, driven av avyttringar och blandad organisk tillväxt. Marginalerna är stabila, nettoskulden har sänkts och balansräkningen är robust. Trots en återgång till vinst efter engångspåverkade 2024, behöver bolaget bevisa uthållig organisk tillväxt samt att förvärvsmodellen kan skapa långsiktigt värde under lugnare marknadsförutsättningar.

Givet de motstridiga signalerna – robust lönsamhet men tveksam tillväxt – och marknadsosäkerhet, ges fortsatt gul (neutral) rekommendation: Storskogen har potential, men risken är fortfarande högre än snittet på den svenska industrisektorn.

AI Betyg: 🟡 (Gul)

Långsiktiga mål & Framtidsutsikter

Storskogen har satt upp nya finansiella mål för perioden 2025–2027:

• Justerad EBITA-marginal >10%
• Justerad EBITA-tillväxt (CAGR) 15%
• Justerad kassakonvertering >70%
• Nettoskuld/EBITDA 2.0–3.0x

Strategiskt ska den nya fasen präglas av ökad förvärvstakt, fortsatt operationell effektivisering och fokusering på kärnverksamheter. Ledningen uttrycker optimistiska kommentarer om ett "väl positionerat" bolag inför nästa tillväxtfas, stärkt av finansdisciplin och lyckade refinansieringar. Tidiga tecken på en marknadsåterhämtning finns, särskilt drivet av lägre räntor och stimulanser i Sverige. VD är dock fortsatt försiktigt återhållsam och markerar att återgång till högre tillväxt än marknaden är en process, framförallt i Services och Industry.

Trenden i resultaträkningen är blandad: marginal och kassaflöde förbättras men försäljning viker. Omstruktureringen har gett effekt, men organisk tillväxt måste accelerera för att klara de uttalade målen. Strukturella guidningar för Q4 är positiva, där säsongsmässigt starkare kvartal förväntas i Trade och Services.

Försäljning

Q3-försäljningen låg i stort sett stilla (7 982 MSEK versus 7 991 i Q3 2024). På niomånadersbasis har nettoomsättningen dock minskat med 5% till 24 374 MSEK, där avyttringar står för huvuddelen av minskningen (-4%) och organisk tillväxt endast var 1%. Trade och Industry bidrog positivt organiskt, Services negativt tillväxtmässigt på grund av selektiva lönsamhetsfokus och svag konstruktionsefterfrågan. Viktiga segment är:

• Services (28% av omsättning): Ned 6% i Q3, marginalförbättring genom fokusering på lönsamhet.
• Trade (28%): Omsättningsökning 3%, blandad bild mellan undersegment (hälsa/hemtrend positivt; konsument oro, viss effekt av kronförstärkning).
• Industry (43%): +1% omsättning Q3, men marginellt lägre på rullande basis. Automation går starkt, resten svagt. Geografiskt är Sverige, Storbritannien, Tyskland och Norge de största marknaderna, tillsammans står dessa för över 70% av intäkterna.

Marginaler

Justerad EBITA-marginal var 9,5% i Q3, svagt ned från 9,8% föregående år men på årsbasis i linje (9,4%). Services förbättrar marginal, medan Industry får tryck av svagare mix och valuta. Bruttomarginalen och rörelsemarginalen bibehålls på god nivå. Kostnadssidan präglas av besparingar och omstrukturering av mindre lönsamma enheter. Externa faktorer såsom valutautveckling och genomförda avyttringar har påverkat lönsamhetsmixen. Engångsposter har varit begränsade under kvartalet.

Balansräkning

Balansräkningen är stark med ett eget kapital på 20 566 MSEK och en soliditet på 49%. Nettoskuld/EBITDA är nu på 2,4x (ned från 2,6x året innan) och väl inom målblocket på 2-3x. Kassa och outnyttjade kreditfaciliteter är betryggande. Storskogen har fortsatt minskat den totala skuldsättningen under året (4 mdr kr minskning senaste tre åren).

Kassaflöde

Operativt kassaflöde förbättrades markant till 659 MSEK (453 MSEK Q3 2024), men är ned 8% på niomånadersbasis pga förhöjd kapitalbindning (lageruppbyggnad inför Q4) och högre rörelsekapitalbehov. Kassakonvertering för rullande tolv månader är trots det på 82%, vilket slår bolagets mål och branschsnitt. Investeringsflöden är betydande, drivet av både Capex och förvärv. Finansieringen stärks av obligationsutgivningar och återköp av gamla lån, dessutom påbörjas aktieåterköp under Q4.

Investeringsstrategi

Storskogen arbetar aktivt med portföljoptimering och värdeskapande genom ett agilt investerings- och förvärvstempo. Under Q3 har två plattformsförvärv genomförts (Services), samt ett tilläggsförvärv (Industry). Efter perioden ytterligare ett större affärsområdeförvärv (Trade). Förvärvade enheters marginaler är höga (>20%), vilket sannolikt stärker koncernlönsamheten vid integration. Fokus är på kompletterande verksamheter i såväl Norden som utvalda internationella nischer. Finansiering sker via kassa, lån och obligationsmarknad, där Q4:s emission om 1 mdr kr illustrerar lång investeringshorisont. Aktieåterköp om max 100 MSEK inleds under Q4 – indikativt givet bolagets förbättrade finansiella disciplin.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	2025 YTD	2024 YTD	Oct-Sep 25	2024 (Hela år)
Nettoomsättning (MSEK)	7 982	7 991	24 374	25 592	32 965	34 182
Just. EBITA (MSEK)	759	783	2 302	2 380	3 150	3 229
Just. EBITA-marginal (%)	9,5	9,8	9,4	9,3	9,6	9,4
Rörelseresultat (EBIT)	597	604	1 761	814	2 439	1 492
Periodresultat (MSEK)	348	256	824	-271	1 211	116
Vinst/aktie (SEK)	0,19	0,13	0,44	-0,22	0,63	-0,03
Kassaflöde (MSEK)	659	453	1300	1417	2 981	3 098
Skuldsättn. / EBITDA	2,4x	2,6x	2,4x	2,6x	2,4x	2,3x
Soliditet (%)	49	48	49	48	49	48

Styrkor: stark marginal, kassaflöde, förbättrad skuldsättning, återkomst till vinst. Svagheter: låg försäljningstillväxt, viss marginell press, negativ organisk EBITA-tillväxt.

Risker

De huvudsakliga riskerna är konjunkturkänslighet, exekveringsrisk i förvärvsmodellen, finansieringsrisk och valutaexponering (främst euro, USD och GBP). Tveksamheter kring återhämtning inom Services och Industry, samt stigande konkurrens och prispress i vissa delar av Trade, är märkbara. Geopolitiska risker inklusive handelsbarriärer och globala konflikter samt fortsatt höga räntor nämns särskilt i rapporten. Bolaget arbetar systematiskt med portföljbalans, selektivt urval av projekt, samt disciplin i rörelsekapital och kostnader. Risknivån har sjunkit något med den lägre skuldsättningen och starkare kassaflödet, men en svagare konjunktur eller misslyckade förvärv kan åter höja riskprofilen.

Innovation & Teknik

Storskogen är inte själv ett teknikbolag, men flera dotterbolag inom Trade och Industry har innovativa produkter eller processer – t.ex. automation, digitalisering av industriella processer och logistik. Koncernen har en decentraliserad R&D-modell där dotterbolagen själva ansvarar för produktutveckling. Produktportföljen är brett diversifierad inom utvalda tematiska områden (hälsa, hållbarhet, automation). Teknikfördelen ligger framför allt i möjlighet att snabbt skala tekniska lösningar via bred affärsportfölj och att integrera nya nischer via förvärv.

Kuriosa

Storskogen införde under Q3 2025 en ny resultaträkningsklassificering (nature of expense istället för function of expense), vilket gör det lättare för investerare att jämföra utgiftsstrukturen mot internationella förvärvskollegor. Bolaget firar 10 år sedan det allra första förvärvet vid utgången av 2025.

Jämförelse med tidigare kvartal

Jämfört med Q4 2024 och Q3 2024 har Storskogen återetablerat lönsamhet, sänkt finansiell risk men ännu inte lyckats vända försäljningstrenden. Marginaler och kassaflöde är stabila till förbättrade, men organisk tillväxt förblir låg. Tidigare kvartal präglades av stora jämförelsestörande poster och negativa resultateffekter – dessa är nu rensade och resultaträkningen är tydligare än före portföljomstruktureringen. Affärsområdesnivån visar blandad bild: Trade stabiliseras, Industry och Services kämpar med fortsatt svaga marknadsförutsättningar men förhoppning finns på förbättring i Q4. Slutsats: lägre risk än tidigare, men fortsatt neutral investeringsprofil givet osäkerheter kring omsättning och långsiktig tillväxt.