Analys av Storskogen

Årtal och kvartal:

2025, Q3 (januari–september)

Företagsbeskrivning

Storskogen är en internationell koncern som äger och utvecklar små och medelstora företag inom handel, industri och tjänster, med huvudsaklig verksamhet i Norden, Storbritannien/DACH, samt ytterligare närvaro globalt. Företagets affärsidé är att förvärva och långsiktigt utveckla nischade bolag med stabila kassaflöden. Organisationen är uppdelad i tre affärsområden: Services, Trade och Industry, med sammanlagt cirka 11 000 anställda och en sammanlagd årsomsättning strax under 33 miljarder SEK.

Rekommendation

Trots att Storskogen fortsatt visar motståndskraft och genomfört viktiga strategiska steg – såsom skuldförbättring, refinansiering och återupptagen förvärvsaktivitet – står bolaget inför vissa osäkerheter kring organisk tillväxt, marknadsdynamik (särskilt inom Services), och fortsatt fragmenterade slutmarknader. Marginalerna är stabila, kassaflödet är fortsatt starkt och finansiella mål är på plats, men minskad försäljning (såväl rapporterad som organisk), lågt resultat inom vissa segment och fortsatt påverkan av divesteringar pekar på att det operativa momentumet ännu inte är helt etablerat.

Med förbättrad lönsamhet, sänkt skuld och gedigen finansiell disciplin är fundamenta relativt robusta. Men givet den osäkra organiska utvecklingen och svårbedömda konjunkturella risker ger jag fortsatt ett neutralt betyg till Storskogen.

AI Betyg: 🟡

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Storskogen har för perioden 2025–2027 kommunicerat följande finansiella mål:

• EBITA-marginal >10%
• Justerad cash conversion >70%
• Justerad EBITA-tillväxt (CAGR) 15%
• Räntenettoskuld/EBITDA 2,0–3,0x

Strategiskt kompletterar bolaget organisk tillväxt med selektiva förvärv. Under det senaste året har tunga avyttringar och omstruktureringar gett förutsättningar för ett mer fokuserat och finansiellt starkt bolag. VD:s kommentarer signalerar en tydlig optimism inför nästa tillväxtfas, med mer finansiellt utrymme och åter ökad förvärvsaktivitet. Dock pekar den faktiska organiska tillväxten på kort sikt fortsatt nedåt, och återhämtningen på viktiga slutmarknader (särskilt inom Services och delar av Industry) är fortfarande osäker.

Bedömningen är att bolaget på sikt kan nå sina mål, men sannolikheten för att uppväxlingen i organisk expansion mot de uppsatta 15% kräver merförvärv och ökad medvind i makroekonomin.

Försäljning

Intäkterna för januari–september 2025 minskade med 5% till 24 374 MSEK (25 592 MSEK), huvudsakligen till följd av divesteringar (-4%), svaga slutmarknader och valutaeffekter (-2%). Organisk tillväxt var endast +1% och EBITA-tillväxt organisk -5%. Tredje kvartalet visade dock på bibehållen omsättning (7 982 vs 7 991 MSEK Q3 2024).

• Services (andro 28% av koncernens omsättning 2025 YTD): -12% i försäljning jan–sep, primärt avskalning för att fokusera på lönsamma projekt. Marginalen steg dock till 10,9% (9,9%). • Trade (cirka 28% av omsättningen): -2% YTD, men +3% Q3. Konsumentprodukter utvecklades starkt medan Professional Products pressades av låg byggkonjunktur. • Industry (44% av omsättningen): -1% YTD, +1% Q3. Svaghet i Industrial Technologies och Product Solutions, styrka inom Automation.

Tillväxtpotentialen finns främst inom Trade (återhämtning konsument) och Automation inom Industry. Services påverkas fortsatt negativt av lågt byggande och marginalpress.

Marginaler

Justerad EBITA-marginal för koncernen var stabil, 9,4% jan–sep (9,3%) och 9,5% för Q3 (9,8%). Services hade fortsatt högst lönsamhet (10,9% jan–sep), Trade och Industry något svagare (8,7% resp. 9,9%). Margin-presering i Industry och Trade relaterar till fortsatt lågt kapacitetsutnyttjande i vissa segment, priskonkurrens och svaga marknader, medan förbättrade marginaler inom Services drivs av avyttringar och ökat fokus på lönsamma projekt.

Balansräkning

Balansräkningen är robust:

• Eget kapital: 20 566 MSEK (49% soliditet)
• Nettoskuld: minskning till 10 192 MSEK (interest-bearing net debt/EBITDA: 2,4x, inom målintervallet 2-3x)
• God likviditet med 1 139 MSEK i kassa + outnyttjad kreditram på 2 911 MSEK
• Skuldernas genomsnittliga löptid har ökat efter återfinansieringen.
• Bolaget har emitterat nya obligationer med längre löptid och repat tidigare obligationer till högre ränta.

Sammantaget är den finansiella ställningen fortsatt mycket stark och möjliggör fortsatt återköp och selektiva förvärv.

Kassaflöde

Rörelsens kassaflöde för jan–sep uppgick till 1 300 MSEK (1 417), något svagare än fjolåret men fortsatt robust. Q3 659 MSEK (453). Justering av rörelsekapital (ökade lager/försäljningsförberedelser inför Q4) förklarar en del försämring YTD, medan Q3 var positivt styrkt av bättre vinst och mindre negativ påverkan från rörelsekapitalet. CAPEX/investeringar ligger oförändrat runt 1,5% av oms. Justerad cash conversion var 63% YTD (mål >70%). Inga större varningssignaler i kassaflödet, men bolagets investeringstakt är något högre än tidigare period.

Investeringsstrategi

Storskogen jobbar med en tydligt förvärvsbetonad strategi, nu kompletterad av återupptagna aktieåterköp (100 MSEK), samt investeringar i lönsamma delsegment. I Q3 genomfördes två plattformsförvärv (årlig oms ca 116 MSEK) och en överlåtelse i Industry. Efter rapportperiodens utgång har ytterligare ett plattformsförvärv annonserats (Trade, 119 MSEK årsförsäljning). Finansieringen sker via rörelsekapital, kassaflöde och obligationsmarknad. Fokus för investeringar är digitalisering, automatisering, hållbarhet och geografi/segment där långsiktiga kassaflöden kan säkerställas.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	jan-sep 2025	jan-sep 2024
Nettoomsättning (MSEK)	7 982	7 991	24 374	25 592
Justerad EBITA (MSEK)	759	783	2 302	2 380
Just. EBITA-marg (%)	9,5	9,8	9,4	9,3
Rörelseresultat (EBIT)	597	604	1 761	814
Nettoresultat (MSEK)	348	256	824	-271
Kassaflöde rörelsen (MSEK)	659	453	1 300	1 417
EPS (kr)	0,19	0,13	0,44	-0,22
Avk. Eget kap (%) (R12)	5,9	-0,6	5,9	-0,6
Nettoskuld / EBITDA (x)	2,4	2,6	2,4	2,6

Nyckeltalen pekar på stabila marginaler, återhämtat resultat och finansiell disciplin. Avkastningen på eget kapital har förbättrats men är fortfarande låg relativt bolagets finansiella mål.

Risker

Storskogen identifierar fortsatt betydande marknads- och konjunkturrisker, såsom räntor, inflation, råvarupriser och geo-politiska störningar (t.ex Ukraina/Mellanöstern). Specifika risker är mot svaga byggrelaterade segment samt fortsatt pressade marginaler i vissa nischer. Hantering av risk görs genom diversifiering, omstrukturering, skuldhantering och prioritering av lönsamhet och kassaflöde.

Nya risker är få, men fokuset på återvändande förvärv innebär potentiella integrations- och finansieringsrisker vid eventuell snabb expansionsfas.

Innovation & Teknik

Storskogens strategi är primärt affärsmodell- och ledningsfokuserad snarare än teknikdriven, men i flera nischade dotterbolag pågår satsningar inom automatisering och digitalisering, särskilt inom Industry. En del av förvärvsaktiviteten syftar till att öka inslaget av tjänster kopplade till teknik och innovation (exempelvis digital vårddokumentation). R&D-andelen är dock låg relativt industribolag generellt. Sammantaget är teknologi/innovation inte en huvudriktare men konkurrenskrafthemmas i dotterbolagen.

Kuriosa

Storskogen tillämpar sedan Q1 2025 ny resultaträkningsstruktur (kostnadsslagsindelad istället för funktionsindelad) – en ovanlig praxis för svenska storbolag, men vanlig för internationella grupper och bedöms ge bättre transparens för investerare.

Jämförelse med tidigare kvartal

Jämfört med Q4 2024 har Storskogen stärkt sin finansiella ställning, återgått till positivt resultat och återupptagit förvärv/aggressivare investeringsstrategi. Samtidigt har den organiska tillväxten förblivit svag, och rapporterade intäkter sjunkit till följd av divesteringar. Marginalerna har stabiliserats efter tidigare engångskostnader. Rekommendationen kvarstår på gult (🟡), men sentimentet är något mer positivt än i årsskiftet tack vare mindre negativa effekter från jämförelsestörande poster och ett tydligare fokus på förvärvsdriven tillväxt.