Analys av Storskogen Group AB (publ)

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q2

Företagsbeskrivning

Storskogen är en internationell bolagsgrupp som förvärvar och utvecklar små och medelstora företag med ett långsiktigt ägarperspektiv. Koncernen är uppdelad i tre centrala affärsområden: Industry (45 % av omsättningen i Q2 2026, fokuserat på automation och industriell teknik), Services (29 %, tjänster inom infrastruktur och entreprenad) samt Trade (26 %, distribution av konsument- och nischprodukter). Geografiskt är bolaget främst verksamt i Sverige, men växer globalt med närvaro i övriga Norden, DACH-regionen, Storbritannien och USA.

Rekommendation - Stabilisering och strategisk renodling bygger finansiell styrka

Riktkurs: 12,50 SEK Värderingsintervall: 10,00 – 15,00 SEK AI Betyg: 🟢

Efter ett utmanande första kvartal uppvisar Storskogen ett stabilt andra kvartal 2026 där den organiska tillväxten återvänt till positiva 5 % för koncernen. Detta indikerar en stabilisering av efterfrågan i den underliggande portföljen. Den finansiella hälsan är god med en nettoskuldsättning på 2,4x EBITDA (väl inom målet på 2,0–3,0x). Nettoresultatet för kvartalet ökade kraftigt drivet av lägre finansiella kostnader. En viss marginalpress kvarstår inom Services och Trade på grund av produktmix och dämpad byggkonjunktur, men bolagets strategiska renodling och återgång till selektiva högkvalitativa förvärv stärker positionen framåt.

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Storskogens finansiella mål för 2025–2027 inkluderar en justerad EBITA-marginal över 10 %, justerad kassakonvertering över 70 %, EBITA-tillväxt (CAGR) på 15 % samt en nettoskuld/EBITDA på 2,0–3,0x. Målen för skuldsättning och kassakonvertering (nu 73,8 %) uppfylls väl, medan marginalmålet kräver en fortsatt cyklisk återhämtning, särskilt inom byggexponerade segment.

Framtidsutsikterna präglas av "försiktig optimism" tack vare vändningen till organisk tillväxt. Globala megatrender som elektrifiering och automation gynnar Industry-segmentet. Viktiga triggers framåt inkluderar fortsatta räntesänkningar som snabbt sänker räntekostnaderna, värdeskapande förvärv samt en bredare vändning inom svensk infrastruktur och byggsektor.

Organisk återhämtning och marginaldynamik

Under Q2 2026 ökade nettoomsättningen med 5 % till 8 861 MSEK, primärt drivet av en stark organisk tillväxt på 5 %. Affärsområdet Industry var dragloket (+6 %) tack vare tidigare tillväxtinvesteringar inom Industrial Technologies och Automation. Services växte med 9 %, stöttat av förvärv och återhämtning inom Business Services, även om byggexponeringen fortsatt tynger. Trade backade marginellt (-1 %) på grund av lagerneddragningar i detaljhandeln för hälsa och skönhet. Den breda portföljen fungerar väl som en krockkudde mot sektorspecifik svaghet.

Justerad EBITA för Q2 ökade till 864 MSEK, men marginalen sjönk marginellt till 9,7 % (10,0 %). Detta förklaras av en ofördelaktig försäljningsmix inom Services där lägre marginalsegment växte snabbare, samt utmaningar inom Trade. Industry förbättrade dock sin marginal till 11,0 % tack vare prishöjningar och högre kapacitetsutnyttjande.

Välkapitaliserad grund med disciplinerad allokering

Balansräkningen är stark och välbalanserad efter en tids skuldreduktion. Totala tillgångar uppgår till över 43 miljarder SEK, varav en stor del är goodwill. Soliditeten ligger på stabila 48,9 % och nettoskuldsättningen (Nettoskuld/Justerad EBITDA) ligger tryggt i mitten av målspannet på 2,4x.

Det operativa kassaflödet var stabilt på 465 MSEK under kvartalet, något lägre än föregående år på grund av kapitalbindning för att möta en starkare efterfrågan i slutet av kvartalet. Kassakonverteringen på rullande 12 månader är imponerande 73,8 %. Efter en tids förvärvsstopp har bolaget återgått till en selektiv investeringsstrategi, finansierad via starka interna kassaflöden, exemplifierat av plattformsförvärven av Safi och Darlington EMS under kvartalet.

Försäljningsprognos: Återhämtning och strukturell tillväxt i en diversifierad koncern

Försäljningsutvecklingen för Storskogen bedöms präglas av en gradvis konjunkturåterhämtning kombinerat med strukturell medvind inom utvalda nischer. Inom affärsområdet Industry, som utgör den primära tillväxtmotorn, förväntas en fortsatt stark efterfrågan driven av globala megatrender som automation, digitalisering och elektrifiering. Undersegmenten Industrial Technologies och Automation drar nytta av industrins behov av effektivisering och klimatomställning, vilket bedöms generera en uthållig organisk tillväxt på 6–8 procent årligen. Nya förvärv som Darlington EMS (elektroniktillverkning) adderar ytterligare specialistkompetens som efterfrågas på en marknad som i allt högre grad präglas av "nearshoring" och robusta leveranskedjor.

För affärsområdet Services (särskilt Infrastructure Services) och Trade (Consumer Products) har den senaste tiden präglats av en dämpad byggkonjunktur respektive lagerneddragningar i detaljhandeln. Här förväntas efterfrågan nå en bottenkänning under 2026 för att därefter vända uppåt i takt med att effekterna av sänkta styrräntor slår igenom i realekonomin under 2027 och 2028. Detta kommer särskilt att driva försäljningen av byggrelaterade tjänster och konsumentvaror inom hälsa och skönhet. På fem års sikt väntas försäljningstillväxten för koncernen pendla mellan 4,5 och 6,0 procent per år, bestående av en balanserad mix av återhämtande organisk tillväxt och selektiva plattformsförvärv (exempelvis Safi inom brandsäkerhet). Terminaltillväxten (evigt värde) bedöms till 2,5 procent, vilket reflekterar ett normaliserat inflationstryck och långsiktig BNP-tillväxt i Storskogens kärnmarknader.

Marginalprognos: Mixförskjutning och operationell hävstång driver lönsamheten

Utvecklingen av EBIT-marginalen de kommande fem åren kommer primärt att drivas av en fördelaktig mixförskjutning, operationell hävstång vid stigande volymer samt ett gradvis avslutande av kostsamma omstruktureringsprogram. Givet försäljningsprognosen, där det högspretande affärsområdet Industry förväntas växa snabbare än övriga segment, kommer koncernens bruttomarginal att stärkas strukturellt. Industrys starka prissättningsmakt, bevisad genom framgångsrik kompensation för råvarupriser, utgör en solid grund för lönsamhetslyftet.

Inom Services och Trade väntas EBIT-marginalerna inledningsvis vara pressade under slutet av 2026 på grund av suboptimerat kapacitetsutnyttjande, men i takt med att volymerna återvänder 2027–2028 kommer den operationella hävstången att ge betydande positiv effekt på rörelseresultatet. Dessutom förväntas avståndet mellan EBITA- och EBIT-marginalerna minska i takt med att jämförelsestörande poster (såsom förluster vid tidigare avyttringar och specifika omstruktureringskostnader) klingar av. Koncernens EBIT-marginal prognostiseras därmed stiga från dagens nivåer kring 7,0-7,4 procent upp mot 8,8 procent under prognosperiodens slut, i linje med bolagets ambitioner om en stabil underliggande tvåsiffrig EBITA-marginal.

År	Försäljningstillväxt (%)	EBIT-marginal (%)
2026 (Prognos helår)	3,5 %	7,3 %
2027	5,0 %	7,7 %
2028	6,0 %	8,2 %
2029	5,5 %	8,5 %
2030	5,0 %	8,8 %
Evigt värde (Terminal value)	2,5 %	8,8 %

DCF Värdering

Riktkurs: 12,50 SEK

För att uppskatta framtida fria kassaflöden bygger prognosen på att de historiskt höga avskrivningarna (främst från förvärvsrelaterade immateriella tillgångar) gradvis sjunker mot 4,0 % för att i normaliserat "steady-state" motsvara investeringsnivåerna. Investeringar (CAPEX) väntas fasas upp till 2,5 % mot slutet av perioden för att stödja den organiska tillväxten, särskilt inom Industry. Rörelsekapitalet, som bidragit positivt under nedgången, väntas binda kapital om cirka 1,0–1,5 % av omsättningen årligen när tillväxten accelererar 2027–2028.

Viktiga antaganden:

• WACC (Diskonteringsränta): 8,0 % (baserat på 49/51 kapitalstruktur, med en riskpremie som väger in koncernens diversifiering men också dess finansiella hävstång).
• Evig tillväxt (Terminal Growth): 2,5 %.
• Skattesats: 24,0 %.

Känslighetsanalys

Små förändringar i avkastningskrav och framtidsutsikter påverkar värdet avsevärt:

• Optimistiskt (WACC 7,0 %, Evig tillväxt 3,0 %): ca 18 SEK per aktie.
• Pessimistiskt (WACC 9,0 %, Evig tillväxt 2,0 %): ca 8 SEK per aktie.

Rimligt värderingsintervall: Med beaktande av både möjligheter inom strukturell tillväxt och de kortsiktiga konjunkturriskerna landar ett fundamentalt motiverat värderingsintervall för aktien på 10,00 – 15,00 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

(MSEK)	2026 (Prognos)	2027	2028	2029	2030	Evigt Värde (Terminal)
Omsättning	34 586	36 315	38 494	40 611	42 642	43 708
Tillväxt (%)	3,5 %	5,0 %	6,0 %	5,5 %	5,0 %	2,5 %
EBIT	2 525	2 796	3 156	3 452	3 752	3 846
EBIT-marginal (%)	7,3 %	7,7 %	8,2 %	8,5 %	8,8 %	8,8 %
Skatt (24 %)	-606	-671	-758	-828	-901	-923
NOPAT	1 919	2 125	2 398	2 624	2 851	2 923
Avskrivningar	1 729	1 634	1 540	1 624	1 706	1 093
% av omsättning	5,0 %	4,5 %	4,0 %	4,0 %	4,0 %	2,5 %
Investeringar (CAPEX)	-692	-817	-962	-1 015	-1 066	-1 093
% av omsättning	-2,0 %	-2,25 %	-2,5 %	-2,5 %	-2,5 %	-2,5 %
Förändring rörelsekapital	-346	-545	-577	-406	-426	-437
% av omsättning	-1,0 %	-1,5 %	-1,5 %	-1,0 %	-1,0 %	-1,0 %
Fritt Kassaflöde (FCFF)	2 610	2 397	2 399	2 827	3 065	2 486

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.