Analys av Svedbergs Group

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

Svedbergs Group är en av Europas ledande badrumskoncerner. Bolaget drivs genom en decentraliserad modell med självständiga varumärkesbolag som utvecklar, tillverkar och marknadsför produkter för det kompletta badrummet. Koncernen är uppdelad i fem huvudsakliga segment:

• Svedbergs: Marknadsledare i Norden med fokus på badrumsmöbler (produktion i Dalstorp).
• Macro Design: Nordiskt fokus på duschlösningar och möbler (baserat i Laholm).
• Cassøe: Dansk leverantör av inredning till badrum och kök.
• Roper Rhodes: En av Storbritanniens största badrumsleverantörer (segmentet utgör ca 51 % av omsättningen).
• Thebalux: Nederländsk aktör med stark position i Benelux-regionen.

Geografiskt verkar bolaget främst i Storbritannien, Nederländerna och Norden (Sverige, Norge, Danmark, Finland).

Rekommendation - Robust marginalexpansion i en tudelad marknad

Riktkurs: ~64 SEK Värderingsintervall: 53 - 73 SEK AI Betyg: 🟢

Svedbergs Group levererar en rapport som understryker bolagets motståndskraft i en utmanande makromiljö. Trots att den totala nettoomsättningen backar något (-2,1 %), främst på grund av valutaeffekter (starkare SEK), är den organiska tillväxten på 3,4 % ett styrkebesked. Bolaget visar att deras "multibrand-strategi" fungerar; svagheten i den nordiska nybyggnationsmarknaden kompenseras väl av god tillväxt i Storbritannien och Nederländerna.

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Svedbergs Group har fastställda finansiella mål om en genomsnittlig omsättningstillväxt på 10 % per år (organisk och via förvärv) samt en EBITA-marginal på minst 15 %. Under Q1 2026 överträffades marginalmålet, vilket bekräftar att bolagets prisjusteringar och kostnadskontroll biter.

Ledningen (VD Per-Arne Andersson) uttrycker en försiktig optimism. Trots ett utmanande geopolitiskt läge och störningar i logistikflöden har bolaget säkrat leverantörsavtal och diversifierat sin bas. En viktig framtida trigger är det nya distributionscentret i Storbritannien (South Gloucestershire) som förväntas öka kapaciteten och effektiviteten för Roper Rhodes avsevärt. Sannolikheten för att nå målen bedöms som hög för lönsamheten, medan tillväxtmålet på 10 % kräver att förvärvsaktiviteten fortsätter eller att den nordiska marknaden återhämtar sig.

Försäljningsutveckling och Stärkta Marginaler

Svedbergs försäljning tyngdes i kvartalet av negativa valutaeffekter (-5,5 %) och en trög nordisk marknad, men räddades av en stark underliggande organisk tillväxt (+3,4 %). Utvecklingen är tydligt geografiskt splittrad: Storbritannien (Roper Rhodes) och Nederländerna (Thebalux) visar stark organisk tillväxt på 5,1 % respektive 9,4 %, medan Norden (Svedbergs och Macro Design) tappar volym på grund av en avvaktande fastighetsmarknad.

Trots omsättningstappet imponerar koncernen med en markant marginalförbättring. Bruttomarginalen stärktes till 49,2 % (46,0 %) tack vare lägre materialkostnader, positiva valutaeffekter vid inköp samt prishöjningar. EBITA-marginalen landade på 15,9 %, över det långsiktiga målet, och EBIT-marginalen steg till 15,3 %. Thebalux levererar en exceptionell lönsamhet, vilket tillsammans med god kostnadsflexibilitet i hela koncernen kompenserar för tillfälliga logistikkostnader inför lagerflytten i UK.

Finansiell Ställning, Kassaflöde och Investeringar

Balansräkningen är solid med en soliditet på 51,4 %. Nettoskulden har ökat till 882,1 Mkr, men detta beror primärt på redovisningseffekter (IFRS 16) relaterade till ett nytt hyresavtal för distributionscentret i Storbritannien. Exklusive dessa effekter är skuldsättningen låg (1,0x EBITDA). Kassaflödet var negativt under kvartalet (-59,7 Mkr), vilket förklaras av normala säsongsvariationer, uppbyggnad av rörelsekapital (kundfordringar) samt utbetalda tilläggsköpeskillingar för Thebalux. Kassaflödet förväntas stärkas framöver.

Investeringsstrategin (Capex) fokuserar på effektivitet, där det nya brittiska distributionscentret är den tyngsta strategiska komponenten. Bolaget investerar även tungt i produktutveckling (målet är att 30 % av försäljningen ska komma från nysläppta produkter) och bibehåller sin M&A-strategi för att addera oberoende, kompletterande varumärken på den europeiska marknaden.

Försäljningsprognos: Geografisk diversifiering och nya produktlanseringar driver tillväxten

Efterfrågan på Svedbergs Groups produkter – badrumsmöbler, duschlösningar och tillbehör – styrs i mångt och mycket av renoveringsviljan och nybyggnationsmarknaden. För närvarande ser vi en tudelad marknad. I Norden (Svedbergs och Macro Design) är efterfrågan dämpad på grund av den svaga fastighets- och byggmarknaden. Däremot uppvisar Storbritannien (Roper Rhodes) och Nederländerna (Thebalux) en stark underliggande efterfrågan.

Framöver förväntas efterfrågan utvecklas positivt. Först och främst agerar det nya distributionscentret i Storbritannien som en stark tillväxtmotor genom ökad leveranskapacitet. Vidare är produktförnyelse centralt; bolagets uttalade strategi är att 30 % av försäljningen ska komma från produkter som lanserats de senaste tre åren. Dessa nya kollektioner, med fokus på modern design och hållbara material, är avgörande för att försvara och ta marknadsandelar, särskilt inom premiumsegmentet (som Thebalux och Cassøe).

Jag prognostiserar en försiktig start på försäljningstillväxten under 2026 drivet av fortsatta valutaeffekter och en trög nordisk marknad, för att sedan accelerera under 2027 och 2028 i takt med att nybyggnationen i Norden återhämtar sig och UK-lagret når full kapacitet. Därefter normaliseras tillväxten. Ett terminalvärde (evigt värde) sätts till 2,0 %, vilket speglar en långsiktig BNP-tillväxt och inflation.

Marginalprognos: Skalfördelar och logistikeffektivisering lyfter lönsamheten

Svedbergs EBIT-marginal ligger för närvarande på starka 15,3 %, understödd av god kostnadskontroll, lägre materialkostnader och exceptionell lönsamhet i det holländska Thebalux-segmentet. Under 2026 bedöms EBIT-marginalen backa något på grund av kortsiktiga uppstartskostnader för logistikflytten inom Roper Rhodes.

När volymerna från det nya lagret i UK materialiseras och försäljningen i Norden återhämtar sig (vilket ger en hög operationell hävstång i Dalstorp och Laholm), förväntas marginalerna expandera. Från 2027 och framåt bör skalfördelar, en stark bruttomarginal och en hög andel nya (ofta mer lönsamma) produkter driva EBIT-marginalen upp mot drygt 15,5 %. På lång sikt (terminal value) räknar jag med en normaliserad EBIT-marginal på 15,0 %, i linje med bolagets finansiella mål och historiska prestation under normala konjunkturcykler.

Prognostabell

År	Försäljningstillväxt (%)	EBIT-marginal (%)
2026	2,0 %	15,0 %
2027	5,5 %	15,2 %
2028	7,0 %	15,5 %
2029	6,0 %	15,5 %
2030	4,5 %	15,5 %
Terminal Value	2,0 %	15,0 %

DCF Värdering

Prognos avskrivningar, investeringar (CAPEX) och förändringar i rörelsekapital: För att beräkna de fria kassaflödena (FCFF) estimeras avskrivningarna ligga relativt stabilt kring 3,8–4,0 % av omsättningen, varav en stor del är hänförlig till IFRS 16-leasing av lokaler. Investeringarna (CAPEX) stiger initialt på grund av anläggandet av det brittiska lagret men antas gradvis närma sig 3,0 % för att bibehålla tillgångsbasen. Då affärsmodellen kräver korta ledtider binds kapital löpande i lager; förändringen av rörelsekapitalet antas utgöra cirka 10 % av den årliga omsättningsökningen för att i terminalperioden växa i linje med evighetstillväxten.

Viktiga antaganden i värderingsmodellen:

• WACC (Avkastningskrav): 8,5 % (bestående av riskfri ränta ~2,5 %, marknadsriskpremie ~5,5 %, lånekostnad före skatt ~5,5 % och ett cykliskt justerat Beta på 1,1).
• Evig tillväxt (Terminal Growth): 2,0 %
• Långsiktig EBIT-marginal: 15,0-15,5 %
• Riktkurs: ~64 SEK

Känslighetsanalys

För att spegla osäkerheten i marknaden visar känslighetsanalysen hur värdet per aktie förändras vid olika antaganden (WACC och evig tillväxt):

WACC / Evig tillväxt	1,0 %	2,0 % (Base)	3,0 %
7,5 %	68 SEK	79 SEK	94 SEK
8,5 % (Base)	56 SEK	64 SEK	73 SEK
9,5 %	47 SEK	53 SEK	60 SEK

Slutsats: Ett rimligt värderingsintervall för Svedbergs Group på lång sikt ligger mellan 53 och 73 SEK per aktie, med ett grundscenario runt 64 SEK. Detta förutsätter att bolaget framgångsrikt kan skala upp sin verksamhet i Storbritannien och möta en nordisk återhämtning under 2027-2028 med bibehållen lönsamhet.

Tabell för prognos av kassaflöden

Nedan visas sammanställningen av kassaflödesberäkningen (i MSEK). Notera att Terminal Value-kolumnen visar det normaliserade kassaflöde som används för att räkna ut evighetsvärdet år 2030.

År	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E	Terminal Value
Omsättning	2 285	2 411	2 579	2 734	2 857	2 914
EBIT	343	366	400	424	443	437
Skatt (23,5 %)	-81	-86	-94	-100	-104	-103
NOPAT (Rörelseresultat e. skatt)	262	280	306	324	339	334
Plus: Avskrivningar	+87	+92	+98	+104	+109	+110
Minus: CAPEX	-46	-55	-64	-74	-80	-110
Minus: Förändring Rörelsekapital	-4	-13	-17	-15	-12	-6
Fritt Kassaflöde (FCFF)	299	304	323	339	356	328

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.