Analys av Svedbergs Group AB

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q3

Företagsbeskrivning

Svedbergs Group är en av Europas ledande badrumskoncerner som utvecklar, tillverkar och marknadsför produkter för det kompletta badrummet. Verksamheten bedrivs via en decentraliserad modell med starka lokala varumärken. Bolaget är uppdelat i tre geografiska segment:

• Norden: Inkluderar varumärkena Svedbergs (Sverige), Macro Design (Sverige) och Cassøe (Danmark).
• Storbritannien: Representeras av Roper Rhodes (Bath), vilket är koncernens enskilt största varumärkesbolag.
• Centraleuropa: Omfattar nederländska Thebalux samt det under andra kvartalet 2026 förvärvade tjeckiska bolaget UBC.

Rekommendation - Operationell motståndskraft och synergier i sikte

Svedbergs Group visar fortsatt god motståndskraft och stark försäljningstillväxt drivet av förvärvet av UBC och marknadspositionsstärkningar i Centraleuropa. Trots en utmanande och avvaktande underliggande marknad håller bolaget kassaflödet stabilt. Marginalerna pressas tillfälligt av högre frakt- och logistikkostnader i Storbritannien samt pågående omstruktureringsåtgärder i Dalstorp. De pågående effektiviseringsprogrammen och inflyttningen i det nya distributionscentret i UK lägger en god grund för framtida marginalexpansion mot koncernens finansiella mål.

Riktkurs: 56,00 SEK Värderingsintervall: 45,00 SEK - 65,00 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Svedbergs Groups uttalade långsiktiga finansiella mål är en genomsnittlig omsättningstillväxt om minst 10 % per år (via organisk tillväxt och förvärv) samt en EBITA-marginal om 15 %. Under de första nio månaderna 2026 uppgick EBITA-marginalen till 14,3 % (15,1) och omsättningstillväxten till 5,7 %.

Sannolikheten för att bolaget når sina mål på sikt bedöms som god. VD lyfter fram försiktigt positiva signaler från bygg- och bostadsmarknaden, även om återhämtningen är ojämn. Sentimentet i VD-ordet är konstruktivt och fokuserat på operativa förbättringar, integrationen av UBC samt genomförandet av strukturella åtgärder.

Trender och strategiska initiativ:

• Logistikoptimering i Storbritannien: Flytt till ett nytt samlat distributionscenter pågår och förväntas ge full kostnadseffektivitet från Q1 2027.
• Effektiviseringsprogram i Dalstorp: Inlett i Q3 2026 för att sänka den löpande kostnadsnivån. Beräknas ge en positiv resultateffekt på 25 MSEK årligen med full effekt från Q2 2027.
• Integration av UBC: Utvecklas enligt plan för att lyfta marginalerna mot koncernens mål samt nå inköps- och produktionssynergier.

Tillväxt via förvärv och kortsiktig marginalpress

Under det tredje kvartalet 2026 ökade omsättningen med 16,5 % till 615,9 Mkr, i huvudsak drivet av förvärvet av UBC (+17,1 %), medan den organiska tillväxten var negativ (-1,5 %). Storbritannien utgör det största segmentet (48 % av omsättningen), följt av Centraleuropa (30 %) som uppvisar den starkaste tillväxtpotentialen, och Norden (22 %) där utvecklingen var svagare. Bruttomarginalen sjönk till 47,1 % (48,5) och EBITA-marginalen landade på 13,4 % (15,1), påverkat av högre fraktkostnader, negativa valutaeffekter, en utspädningseffekt från UBC, samt engångskostnader på -9,5 Mkr relaterade till effektiviseringsprogrammet i Dalstorp.

Solid kassaflödesgenerering finansierar strategisk expansion

Bolaget upprätthåller en balanserad finansiell ställning med en soliditet på 45,4 % och en hanterbar nettoskuld (Nettoskuld/EBITDA på 2,7x inklusive IFRS 16) som ökat i spåren av UBC-förvärvet. Det operativa kassaflödet förblir starkt och uppgick till 95,1 Mkr under kvartalet, drivet av ett positivt rörelsekapital (24,6 Mkr). Detta stabila kassaflöde möjliggör koncernens offensiva investeringsstrategi. CAPEX uppgick till 18,7 Mkr i kvartalet med primärt fokus på logistikeffektivisering och geografisk expansion, såsom färdigställandet av det nya distributionscentret i Storbritannien och lagerexpansionen i Nederländerna.

Framtida omsättningsutveckling: Organisk återhämtning och strukturell tillväxt i Europa

Svedbergs Group är ett operativt bolag vars intjäning är starkt knuten till bygg- och renoveringsmarknaden (ROT) i Europa. Efter en period av avvaktande konsumentbeteende och svag organisk tillväxt (-1,5 % i Q3 2026) drivet av hög räntemiljö och inflation, förväntar jag mig en gradvis återhämtning i efterfrågan. De kommande fem åren kommer försäljningen i hög grad att drivas av det nyligen förvärvade UBC, vilket ger koncernen en stark fotfäste i Centraleuropa. Samtidigt väntas varumärket Roper Rhodes i Storbritannien fortsätta ta marknadsandelar, understött av en breddad produktportfölj och förbättrad distribution.

För 2027 prognostiseras en försäljningstillväxt på 6,0 %, främst drivet av helårseffekter från UBC samt en initial återhämtning på den nordiska marknaden till följd av räntesänkningar. Under 2028 och 2029 bedöms tillväxten stabiliseras runt 4-5 % när den underliggande bygg- och bostadsmarknaden normaliseras och ROT-investeringarna tar fart. De sista prognosåren 2030–2031 räknar jag med en mer balanserad organisk tillväxt kring 3 %, i linje med historiska nivåer och den allmänna BNP-utvecklingen. Det eviga värdet (terminal value) bygger på en försiktig och uthållig tillväxttakt om 2,0 %, vilket speglar marknadens långsiktiga mognadsgrad.

EBIT-utveckling: Synergier och effektiviseringar banar väg för marginalexpansion

I egenskap av ett tillverkande bolag med egen produktion och logistik är skalfördelar och kostnadskontroll helt avgörande för Svedbergs marginaler. Den nuvarande EBIT-marginalen på 13,2 % (R12) är tillfälligt pressad av omstruktureringskostnader i Dalstorp och förhöjda fraktkostnader, samt utspädning från UBC som har lägre bruttomarginaler.

För 2027 förväntar jag mig en tydlig marginalförbättring till 13,8 %. Denna uppgång motiveras i första hand av att effektiviseringsprogrammet i Dalstorp, som ger en årlig besparing på 25 MSEK, får full effekt från Q2. Dessutom kommer inflyttningen i det nya distributionscentret i Storbritannien (Q1 2027) att dramatiskt reducera logistikkostnaderna. Från 2028 fram till 2031 förväntas EBIT-marginalen successivt klättra och stabiliseras runt 14,8 %. Denna expansion drivs av operationell hävstång när försäljningsvolymerna stiger i Storbritannien och Norden, samt att inköps- och produktionssynergier från UBC-förvärvet realiseras fullt ut. För evighetsvärdet appliceras en uthållig normaliserad EBIT-marginal om 14,5 %, vilket är något under koncernens EBITA-mål på 15 % för att ta höjd för löpande avskrivningar på framtida immateriella tillgångar.

DCF Värdering

Värderingen bygger på gradvisa normaliseringar av avskrivningar, investeringar och rörelsekapital:

• Avskrivningar: Initialt bibehållna på historiska 3,9 % av omsättningen på grund av nyligen genomförda förvärv, för att sedan sjunka mot en normaliserad nivå på 3,5 % fram till terminalåret.
• Investeringar (CAPEX): Ligger på 3,3 % fram till 2029 för att hantera utgifter kring distributionscenter och effektiviseringar. Därefter sätts CAPEX lika med avskrivningarna (3,5 %) i evighetsvärdet för att reflektera rent underhåll av tillgångsbasen.
• Rörelsekapital (NWC): Historisk bindning på ca 0,5 % av omsättningen förväntas kvarstå framöver i takt med att synergier realiseras.

Framtida fria kassaflöden är diskonterade med en WACC på 9,0 % (baserat på en marknadsriskpremie på 5,5 %, riskfri ränta på 2,5 %, samt ett beta på 1,2 som speglar bolagets exponering mot ROT- och byggsektorn). Tillväxten i terminalvärdet bedöms till 2,0 %. Riktkursen landar utifrån dessa parametrar på 56,00 SEK.

Känslighetsanalys

För att förstå risken i värderingen testas riktkursen mot olika WACC och eviga tillväxtantaganden:

• WACC 8,0 % & Evig tillväxt 2,5 %: ~75 SEK
• WACC 9,0 % & Evig tillväxt 2,0 % (Base Case): 56 SEK
• WACC 10,0 % & Evig tillväxt 1,5 %: ~42 SEK

Ett rimligt värderingsintervall för Svedbergs Group, beaktat osäkerheten kring marknadens återhämtning och ränteutveckling, ligger mellan 45 SEK och 65 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

Belopp i MSEK om inget annat anges.

År	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde
Omsättning	2 489,8	2 614,3	2 718,9	2 800,5	2 884,5	2 942,2
EBIT	343,6	371,2	394,2	414,5	426,9	426,6
Skatt (22 %)	-75,6	-81,7	-86,7	-91,2	-93,9	-93,9
NOPAT	268,0	289,5	307,5	323,3	333,0	332,7
Avskrivningar	97,1	102,0	106,0	103,6	101,0	103,0
Investeringar (CAPEX)	-82,2	-86,3	-89,7	-98,0	-101,0	-103,0
Förändring i rörelsekapital	-12,4	-13,1	-13,6	-14,0	-14,4	-14,7
Fritt Kassaflöde (FCFF)	270,5	292,1	310,2	314,9	318,6	318,0

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.