Analys av Techstep ASA

Årtal och kvartal:

2025, Kvartal Q3

Företagsbeskrivning

Techstep ASA är en ledande nordisk/kontinental europeisk aktör inom managed mobility services (MMS) med bas i Norge. Företaget levererar en kombination av mjukvara, hårdvara och rådgivningstjänster för att möjliggöra effektiv, säker och hållbar drift hos kunderna. Huvudinriktningen är tjänster för hantering av mobila enheter genom hela livscykeln (planering, inköp, konfiguration, hantering, säkerhet, support, återbruk/återvinning), samt tjänsteleveranser såsom Device-as-a-Service, avancerad Mobile Device Management (MDM) och konsulttjänster. Techsteps verksamhet är geografiskt koncentrerad till Norge, Sverige, Danmark och Polen, men har med nya partnerskap tagit steg in på större europeiska marknader (bl.a. Storbritannien och Irland) och har siktet inställt på europeisk expansion. Företaget är börsnoterat på Oslo Børs (ticker: TECH) och har ca 2 100 företagskunder och hanterar 3+ miljoner enheter.

Rekommendation

Techstep fortsätter visa ett positivt momentum i kärnverksamheten och styr mot högre marginalprodukter och stabilare intäktsströmmar. Q3 2025 visar fortsatt styrka i återkommande intäkter (+4 % y/y) och en förbättrad bruttomarginal (nu 37 %, upp 2 procentenheter y/y). Bolaget har dock ännu inte nått lönsamhet på rörelsenivå (EBIT negativ) och levererar resultat klart under egna och marknadens mål. Engångsposter, hög avskrivningsnivå och stora effektiviseringsinvesteringar tynger EBIT och resultatet. Balansräkningens kvalitet är rimlig, men hög skuldsättning och pressat kassaflöde innebär viss finansiell risk. Dock bedöms kassan och tillgång till kreditfaciliteter vara tillräckliga på kort sikt.

På sikt är Techstep välpositionerat i en växande nisch, har kundbasens förtroende samt intressanta partnerskap (t.ex. Telia, Sykehuspartner, Fonua) och tekniskt försprång. Dock måste den lönsamma omsättningstillväxten materialiseras och investeringsnivån normaliseras för att minska balansräknings- och likviditetsriskerna. Bolagets strategi är tydligt fokuserad på att renodla och avyttra marginalområden samt satsa på partner- och mjukvarudriven tillväxt, vilket bör minska riskbilden. Investeringen kan initialt bedömas vara mest intressant för investerare med hög tolerans för risk och lång placeringshorisont. Övergången till mer skalbara och repetitiva intäkter syns lovande men är för närvarande inte fullt ut finansiellt realiserad.

AI Betyg: Gul

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Techsteps långsiktiga mål är att bli Europas ledande inom mobil- och cirkulär teknik, med fokus på återkommande, skalbara tjänste- och mjukvarulicenser. I strategin ingår renodling av affärsportföljen (divestment av "Business Critical Mobility"-segmentet), expansion genom partners (bl.a. Telia, Fonua, Pradeo), och breddning av erbjudandet mot offentlig sektor och större privata kunder. Finansiella mål har satts om marginalförbättringar (ökad bruttomarginal och EBITA-marginal) samt stabil omsättnings- och kassaflödestillväxt.

Framtidsutsikterna bygger på:

• Stigande efterfrågan på säker mobilhantering och EUs regulatoriska tryck på säkerhet och cirkularitet.
• Ökad andel återkommande intäkter från SaaS/MDM och Device-as-a-Service.
• En stark pipeline vad gäller partnerförsäljning i Europa.

Ledningen är öppen om att utvecklingen tar längre tid än väntat och att 2025 års finansiella mål inte kommer nås. Fokus för 2026–2027 ligger på lönsam partnerskapsdriven expansion och konsolidering. Externa risker kring leveranskedjor, konjunktur och finansieringskostnader hanteras, men bolagets likviditet och höga avskrivningskostnader utgör risk om tillväxten inte accelererar.

Försäljning

Omsättningen för Q3 2025 landade på 222 Mkr (-6 % y/y), en nedgång som till stor del förklaras av avvecklade lågmarginalavtal (bl.a. ramavtal på iPads till norsk offentlig sektor). Kärnaffären visar stabilitet och tillväxt vad gäller återkommande intäkter (återkommande intäktstakt 340 Mkr/år, +4 % y/y). Segmentet Advisory & Services växer starkt (+13 % y/y) och Own Software är stabilt (-2 % y/y). Den geografiska fördelningen visar stabil utveckling i samtliga huvudmarknader. Riskerna på försäljningssidan är främst kopplade till tempot i nya implementationsprojekt, churning på äldre mjukvaror samt beroende av partners expansionstakt.

Marginaler

Bruttomarginalen (net gross profit margin) förbättrades till 37 % (35 % i Q3 2024), främst på grund av bortfall av svaga kontrakt och större andel tjänster/ägda mjukvaror. EBITA-marginalen (justerad) landade på 5,0 % (6,0 %), men EBITA i kronor minskade till 11,0 Mkr p.g.a. hög nivå av investeringar och avskrivningar. Rörelsemarginalen (EBIT) är fortsatt negativ (-2,9 %), medan justerad EBITDA-marginal är 17,3 %. Jämfört med ledande SaaS- eller MMS-bolag är marginalerna fortfarande låga men rör sig i rätt riktning. För att närma sig branschsnittet krävs högre volym och normaliserad kostnadsstruktur.

Balansräkning

Balansräkningen är neutral–svagt svag. Eget kapital: 539 Mkr (48 % soliditet). Godwill utgör en stor del av tillgångarna (ca 56 %). Nettoskuld: 155 Mkr (ökning y/y), och företagets lån klassificerades temporärt som kortfristiga p.g.a. brytna kovenanter (dock med waiver). Kassabehållningen är låg (13 Mkr), men företaget har outnyttjade kreditfaciliteter. Riskbilden är förhöjd p.g.a. finansieringskostnader och svagt kassaflöde, men förväntad framtida avyttring kommer kunna stärka likviditeten.

Kassaflöde

Driftskassaflödet Q3 var positivt (1,5 Mkr) men väsentligt lägre än föregående år (48 Mkr), påverkat av ogynnsam rörelsekapitalutveckling (investeringar i nya IT-system, stor andel utestående fordringar p.g.a. ERP-implementering). Avskrivningar motsvarar ca 12 % av omsättningen, investeringar (capex) ca 3 % av försäljningen; de totala investeringarna på årsbasis är fortfarande höga. Kassaflödet förväntas förbättras gradvis när större IT- och effektiviseringsprojekt avslutas 2026 och legacy-kostnader minskar.

Investeringsstrategi

Techstep investerar offensivt i utveckling och automatisering (nytt ERP-system, DCOM, e-handelsplattform) och i egna mjukvarulösningar. Capex relaterad till Device-as-a-Service minskar, medan investeringarna i mjukvara och IT ligger stabilt. Efter genomförd avyttring av Business Critical Mobility-segmentet kommer kapitalstrukturen att förbättras. Framåt väntas ytterligare investeringar i integration och expansion i Europa (partners, certifieringar), men sammantaget en successivt fallande capex-nivå t.o.m. 2026.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	YTD 2025	R12 månader	FY 2024
Omsättningstillväxt (%)	-6.4%	-4,6%	-5.5%	-6%	-
EBITA marginal (just, %)	5,0%	6,0%	2.5%	3.7%	3,7%
Nettoskuld (Mkr)	155	147	155	155	109
Soliditet (%)	48%	49%	48%	48%	48%
Avskrivningar/omsättning (%)	12,4%	12%	14%	13%	12.5%
Capex/omsättning (%)	3,1%	2,6%	3.2%	2,8%	2,7%
Rörelsekapital/omsättning (%)	-15,6%	-27,3%	-15%	-17%	-17%
Effektiv skattesats (%)	15%	31%	9%	ca 9,5%	9,5%
Utestående aktier (milj)	34,4	31,6	34,4	34,4	34,4
Avkastning eget kapital (ROE)	Negativ	Negativ	Negativ	Negativ	Negativ
Kassaflöde (Mkr)	-8,4	0,4	-16,9	- noterat	-46,6

Nyckeltalen visar på förbättrad marginalstruktur men fortsatt svagt slutresultat. Hög skuldsättning och låg lönsamhet är nackdelar jämfört med branschen.

Innovation & Teknik

Techstep har tydlig teknikhöjd i sitt erbjudande, särskilt inom egna MDM/Unified Endpoint Management-mjukvaror, Device Lifecycle Management och integration av cirkuläritetsaspekter. Techstep är först med vissa certifieringar (t.ex. CCN-certifikat i Spanien), har strategiska samarbeten (t.ex. Pradeo för avancerad säkerhet/MTD) och får återkommande erkännande från t.ex. Gartner. Bolagets mjukvara är skalbar och kan levereras via partners, vilket ger goda förutsättningar för geografisk expansion utan motsvarande kostnadsökning. Egen R&D är signifikant givet bolagets storlek (runt 3 % av omsättning). Risk finns för mjukvaruchurn på legacy-tjänster men bolaget har snabbt styrt mot operatörsoberoende lösningar och AI/automation i interna processer.

Kuriosa

Techstep är ett av få nordiska teknikbolag som är först i Spanien med CCN-certifierad Unified Endpoint Management-mjukvara, vilket ger ett "first-mover advantage" inom europeisk cyber- och dataskyddsreglering.