Analys av Telia Company

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

Telia Company är en ledande telekomoperatör i Norden och Baltikum. Bolaget tillhandahåller digital infrastruktur och kommunikationstjänster inklusive mobil, bredband, TV och avancerade IT-lösningar. Verksamheten är uppdelad i geografiska segment: Sverige, Finland, Norge, Litauen och Estland. Bolaget har nyligen genomgått en betydande renodling genom försäljningen av TV och Media-verksamheten (slutförd 1 juli 2025) och fokuserar nu helt på sin roll som operatör och kritisk infrastrukturleverantör.

Stark operativ kontroll i en renodlad nordisk jätte

Telia levererar ett stabilt andra kvartal för 2026 som präglas av god operativ kontroll och strategisk framdrift. Den renodlade strategin mot kärnverksamheten i Norden och Baltikum bär frukt, vilket syns i den högsta tjänsteintäktstillväxten på fyra år (+2,8 % LFL). Särskilt positivt är momentum i Sverige och den pågående integrationen av Bredband2. Trots tillfälliga bakslag, såsom den slutgiltiga domen i det norska moms-målet som belastar resultatet, visar Telia en underliggande styrka i kassaflödesgenereringen. Beslutet att avyttra den lettiska verksamheten (MoU tecknat) renodlar portföljen ytterligare och förväntas stärka balansräkningen.

Riktkurs: 69,70 SEK
Värderingsintervall: 49 SEK till 82 SEK
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Telias långsiktiga mål (2025–2027) ligger fast: en årlig tillväxt (CAGR) för tjänsteintäkter på ~2 %, EBITDA-tillväxt på ~4 % och att nå ett fritt kassaflöde på över 10 miljarder SEK senast 2027. Utdelningspolicyn är progressiv med ett golv på 2,00 SEK per aktie. För 2026 upprepades prognosen: tjänsteintäktstillväxt på ~2 %, EBITDA-tillväxt på ~3 % och ett fritt kassaflöde på cirka 9 miljarder SEK. Sannolikheten att nå målen bedöms som hög. Strategiska initiativ som nedstängningen av varumärket Halebop och samarbeten kring suverän AI visar på en framåtlutad strategi. Triggers framåt inkluderar slutförandet av försäljningen i Lettland, start för gemensamt RAN-nät i Norge samt synergier från Bredband2.

Stabil Tjänstetillväxt och Stärkta Marginaler

Total försäljning i Q2 uppgick till 20 705 MSEK, en ökning med 1,8 % LFL, där tjänsteintäkterna växte med starka 2,8 % LFL. Sverige, som utgör 46 % av omsättningen, drev på med tillväxt inom TV och företagstjänster (Mission Critical). Även Norge och Baltikum visade god tillväxt driven av prishöjningar och 5G-uppgraderingar. Samtidigt minskade utrustningsförsäljningen något i en utmanande makromiljö. Justerad EBITDA-marginal stärktes till 40,5 %, främst tack vare tillväxten i de högmarginaliga tjänsteintäkterna och lägre operativa kostnader (opex) genom personalminskningar. Rörelsemarginalen (EBIT) på 17,8 % tyngdes något av engångsposter.

Solid Finansiell Ställning och Disciplinerad Investeringstakt

Balansräkningen är solid med en nettoskuld på 66 979 MSEK och en skuldsättningsgrad (Net Debt/EBITDA) på 2,06x, vilket är väl inom målet (2,0–2,5x). Telia har en stark likviditetsreserv på 25,6 miljarder SEK. Det fria kassaflödet uppgick till 2 200 MSEK i kvartalet och 4 117 MSEK för första halvåret, stöttat av ett starkt operativt kassaflöde på cirka 30 % av omsättningen, men dämpat av en säsongsmässig uppbyggnad av rörelsekapitalet. Investeringsstrategin (CAPEX) fokuserar på 5G och fiber, samt suveräna AI-tjänster i Sverige. CAPEX exklusive licenser minskade i Q2 och förväntas landa under 13 miljarder SEK för helåret, vilket speglar en lägre investeringsintensitet i takt med att 5G-utrullningen planar ut.

Försäljningsprognos: Renodlad telekomaffär och nya digitala tillväxtmotorer

Som investerare i Telia kan vi förvänta oss en stabil och förutsägbar efterfrågan de kommande åren. Efterfrågan på uppkoppling, både fast och mobil, är idag att betrakta som kritisk infrastruktur (snarare än sällanköpsvaror) vilket gör affären mycket defensiv och konjunkturokänslig. Kärnaffären – abonnemangsintäkter från mobil och bredband – förväntas växa stabilt drivet av försiktiga prishöjningar och mer data-intensiva abonnemang i takt med att 5G-näten utnyttjas fullt ut. Utrustningsförsäljningen (hårdvara som mobiltelefoner) kommer kortsiktigt att vara dämpad då konsumenter håller i plånboken, men denna del är mindre viktig för bolagets lönsamhet.

Det som kommer att driva försäljningstillväxten utöver de årliga prishöjningarna är framför allt företagssidan (B2B). Här ser vi nya produkter och tjänster ta form, särskilt inom "Sovereign AI" (suverän AI) och "Mission Critical"-tjänster där säkerhet och lokal datalagring i Norden blir allt viktigare för företag och myndigheter. Även konsolideringen av Bredband2 ger korsförsäljningsmöjligheter.

För de kommande fem åren (2027–2031) prognostiserar jag en underliggande försäljningstillväxt på mellan 2,0 % och 2,5 % per år. Detta ligger i linje med, eller strax över, bolagets egna mål om ~2 % tillväxt i tjänsteintäkter. Efter avyttringarna av TV & Media samt den lettiska verksamheten har Telia nu en renare portfölj som kan växa organiskt. För det eviga värdet ("terminal value") modelleras en tillväxt på 1,5 %, vilket reflekterar en mognad i marknaden där Telia växer i takt med den långsiktiga befolkningstillväxten och en försiktig inflationstakt.

Marginalprognos: Operativ hävstång och minskade avskrivningar

Givet den förväntade försäljningstillväxten i tjänsteintäkter ser framtiden ljus ut för Telias rörelsemarginal (EBIT-marginal). Telekom är en bransch med höga fasta kostnader (för nätverken) men mycket låga rörliga kostnader. Det betyder att när tjänsteintäkterna ökar, faller en väldigt stor del av den intäkten rakt ner till sista raden – en så kallad operativ hävstång.

Utvecklingen av EBIT-marginalen under de kommande fem åren förväntas bli stark. Från dagens nivå på strax under 18 % finns det flera strukturella drivkrafter för marginalexpansion:

1. Mixeffekt: Den lågmarginaliga TV- och mediaaffären är nu borta. Samtidigt utgör tjänsteintäkter (hög marginal) en allt större del av kakan jämfört med hårdvaruförsäljning (låg marginal).
2. Kostnadsbesparingar: Förenklingar i varumärkesportföljen (som nedstängningen av Halebop) sänker IT- och marknadsföringskostnader avsevärt. Personalminskningarna i Finland visar också att ledningen är kapabel att kapa strukturella kostnader (OPEX).
3. Minskad CAPEX och avskrivningar: När den stora och tunga 5G-utrullningen nu börjar plana ut, kommer avskrivningarna succesivt att minska i relation till omsättningen. Detta ger en direkt positiv effekt på EBIT-marginalen.

Sammantaget motiverar detta en successiv förstärkning av EBIT-marginalen från drygt 18 % år 2027 upp mot drygt 20 % år 2031. Denna högre marginalnivå bedöms sedan vara uthållig i det eviga värdet tack vare nätverkens etablerade skalfördelar.

DCF Värdering

För att beräkna framtida kassaflöden antar vi att avskrivningarna, som nu är höga (21,2 % av omsättningen) till följd av massiva investeringar i fiber och 5G, successivt kommer att minska mot cirka 16,0 % i terminalvärdet. Eftersom toppen av 5G-utrullningen är passerad, förväntas CAPEX initialt ligga kvar kring 13,5 % av omsättningen för att därefter sjunka mot en långsiktig nivå om cirka 13,0 %. Gällande förändringar i rörelsekapital (NWC), gynnas telekombolag av förskottsbetalningar från kunder. Vi antar en försiktig nivå på -0,5 % av omsättningen över prognosperioden och 0 % i terminalvärdet.

Modellen använder en diskonteringsränta (WACC) på cirka 5,5 %, vilket återspeglar den låga operationella risken med ett Beta på 0,7. Terminalvärdet baseras på en evig tillväxt om 1,5 %. Utifrån dessa fundamentala antaganden om framtida kassaflöden härleds riktkursen 69,70 SEK.

Känslighetsanalys

För att förstå risken testar vi hur värdet per aktie förändras vid olika antaganden för WACC och evig tillväxt:

WACC / Evig tillväxt	1,0 %	1,5 % (Bas)	2,0 %
4,5 %	86 SEK	104 SEK	131 SEK
5,5 % (Bas)	60 SEK	70 SEK	82 SEK
6,5 %	43 SEK	49 SEK	56 SEK

Värderingsintervall: Baserat på känslighetsanalysen och marknadens normala rabatter, är ett rimligt fundamentalt värderingsintervall för bolaget 49 SEK till 82 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

Siffror i MSEK (beräknat utifrån en basomsättning på 90 000 MSEK år 2026).

Post	2027	2028	2029	2030	2031	Terminal (Evigt)
Omsättningstillväxt	2,0 %	2,2 %	2,5 %	2,5 %	2,0 %	1,5 %
Omsättning	91 800	93 819	96 165	98 569	100 540	102 048
EBIT-marginal	18,2 %	18,8 %	19,5 %	20,0 %	20,5 %	20,5 %
EBIT (Rörelseresultat)	16 707	17 638	18 752	19 713	20 610	20 919
Skatt (20,6 %)	-3 441	-3 633	-3 862	-4 060	-4 245	-4 309
NOPAT	13 265	14 004	14 889	15 652	16 364	16 610
Avskrivningar (% av omsätt.)	18 360 (20%)	17 825 (19%)	17 309 (18%)	16 756 (17%)	16 086 (16%)	16 327 (16%)
CAPEX (% av omsätt.)	-12 393 (13,5%)	-12 665 (13,5%)	-12 982 (13,5%)	-13 306 (13,5%)	-13 070 (13,0%)	-13 266 (13,0%)
Förändring i rörelsekapital	459 (-0,5%)	469 (-0,5%)	480 (-0,5%)	492 (-0,5%)	502 (-0,5%)	0 (0%)
Fritt Kassaflöde (FCFF)	19 691	19 633	19 696	19 594	19 882	19 671

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.