Analys av Telia Company

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

Telia Company är en ledande telekomoperatör i Norden och Baltikum. Bolaget tillhandahåller kommunikationstjänster, digital infrastruktur och konnektivitet till privatpersoner och företag. Efter försäljningen av TV och Media-verksamheten (TV4/MTV) under 2025 är bolaget nu en renodlad operatör med verksamhet i Sverige, Finland, Norge, Litauen och Estland. Verksamheten omfattar mobiltjänster, bredband, TV-distribution och avancerade IT-lösningar för företag, inklusive cybersäkerhet och molntjänster.

Rekommendation - Renodlad strategi och AI-integration bygger ett starkt fundament

Telia Company inleder 2026 med stabilitet och levererar helt i linje med sina långsiktiga ambitioner. Den mest signifikanta händelsen i kvartalet är konsolideringen av Bredband2, vilket stärker positionen på den svenska bredbandsmarknaden. Rapporten visar på god kostnadsdisciplin med en minskning av operativa kostnader med 2 %, samtidigt som de viktiga tjänsteintäkterna växer med 2,1 % (LFL). Trots en tillfällig ökning av skuldsättningen förblir balansräkningen solid och väl inom målintervallet. Telias förmåga att generera ett fritt kassaflöde på 1,9 miljarder SEK under ett säsongsmässigt svagt första kvartal är ett styrkebesked som visar att renodlingen mot konnektivitet fungerar och att integrationen av AI i verksamheten börjar ge resultat.

Riktkurs: 35 SEK Värderingsintervall: 30 - 40 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Telias finansiella mål för perioden 2025–2027 ligger fast: en årlig tillväxt (CAGR) i tjänsteintäkter på 2 %, EBITDA-tillväxt på 4 % och att nå ett fritt kassaflöde på över 10 miljarder SEK senast 2027. Utdelningspolicyn är progressiv med ett golv på 2,00 SEK/aktie. Framtidsutsikterna bedöms som goda. Sannolikheten att nå målen är hög givet nuvarande momentum. VD Patrik Hofbauer betonar en fortsatt "disciplinerad kostnadsallokering" och att organisationen nu är "enklare och snabbare". Nyckelfaktorer framåt inkluderar utrullningen av 5G Standalone, vilket möjliggör nya B2B-intäkter genom nätverksskivning (dedicated network capacity). Externa faktorer som geopolitisk oro påverkar bolaget främst genom ökad efterfrågan på säkra, redundanta kommunikationslösningar, vilket gynnar Telias position som en nationell säkerhetsaktör. Triggers framöver inkluderar slutförandet av samarbetet med Lyse i Norge, försäljningen av den lettiska verksamheten (planerad H2 2026) samt fortsatta synergier från Bredband2.

Operativ utveckling: Stabil tjänstetillväxt och stärkta marginaler

Försäljningen uppgick till 20,0 miljarder SEK. Tjänsteintäkterna, bolagets viktigaste intäktskälla, ökade med 2,1 % på like-for-like (LFL) basis. Sverige visade en stark tillväxt (+3,0 % LFL) driven av TV och företagslösningar, ytterligare stärkt av Bredband2-förvärvet. Litauen utmärkte sig med hela 7,5 % tjänsteintäktstillväxt tack vare starkt ARPU-momentum, medan Norge hade en mer oförändrad utveckling. Den justerade EBITDA-marginalen förbättrades till 39,8 % (från 38,9 %), primärt drivet av en 5 % lägre personalstyrka och lägre IT-kostnader. EBIT sjönk till 15,5 % (3,1 miljarder SEK) på grund av engångsposter som återställningsreserver (ARO) och omstruktureringskostnader. Trots detta håller Telia fortsatt marginaler i den övre delen av det europeiska telekomsegmentet tack vare en hög digitaliseringsgrad.

Finansiell ställning: God kapitaldisciplin och robust kassaflödesgenerering

Balansräkningen är välstrukturerad med totala tillgångar på 194 miljarder SEK. Nettoskulden ökade till 66,3 miljarder SEK (2,07x i skuldsättningsgrad) till följd av förvärv och utdelningar, vilket ändå ger ett gott utrymme inom målintervallet 2,0-2,5x. Det fria kassaflödet ökade till 1,9 miljarder SEK, gynnat av högre EBITDA och lägre betald skatt, vilket väl kompenserade för ett lägre rörelsekapitalbidrag. Investeringsstrategin (Capex) fokuserar på "disciplinerad kapitalallokering" med en guidning för 2026 på under 13 miljarder SEK. Prioriteringarna ligger på fortsatt utrullning av 5G Standalone, fiberutbyggnad i Estland och Finland samt IT-modernisering. Investeringar sker i allt högre grad genom strategiska partnerskap för att optimera kapitalanvändningen och öka kassaflödesgenereringen.

Försäljningsprognos: Stabil och defensiv tillväxt driven av 5G och B2B-tjänster

Försäljningen för Telia Company väntas utvecklas med en stabil, men relativt låg, tillväxttakt under de kommande fem åren, vilket är typiskt för en mogen och renodlad telekomoperatör. Efterfrågan på bolagets kärnprodukter – mobil uppkoppling och fast bredband – är i grunden oelastisk och därmed mycket motståndskraftig mot konjunktursvängningar. Privatkunder prioriterar uppkoppling oavsett ekonomiskt klimat, vilket ger en trygg bottenplatta.

På detaljerad produktnivå kommer mobiltjänster att drivas av uppgraderingar till 5G, där den nya "Standalone"-tekniken (5G SA) möjliggör nya prissättningsmodeller baserade på hastighet och svarstider snarare än bara datavolym. Bredbandsaffären i Sverige stärks markant genom integrationen av Bredband2, vilket ger direkta skalfördelar och korsförsäljningsmöjligheter. Den verkliga tillväxtmotorn och källan till nya intäkter finns dock inom B2B-segmentet (företagskunder). Här kommer efterfrågan på avancerade nätverkslösningar, så kallad "network slicing" (dedikerad nätverkskapacitet), cybersäkerhet och säkra molntjänster att öka kraftigt i spåren av geopolitisk oro och företagens digitalisering.

För de kommande fem åren (2026–2030) prognostiseras en genomsnittlig årlig försäljningstillväxt på cirka 1,5–2,0 %. Detta är helt i linje med bolagets mål om 2 % tillväxt i tjänsteintäkter, justerat för att utrustningsförsäljningen (hårdvara) är mer volatil och lågmarginaldriven. För terminalvärdet (evigt värde efter 2030) modellerar vi in en långsiktig tillväxt på 1,5 %, vilket speglar en tillväxt i takt med inflationen i de nordiska och baltiska ekonomierna.

Marginalprognos: AI och renodling krattar för marginalexpansion

Givet den stabila och defensiva försäljningsprognosen kommer fokus för vinsttillväxten ligga på effektiviseringar, vilket direkt återspeglas i EBIT-marginalen. Telia har redan bevisat en stark justerad EBITDA-marginal på närmare 40 %, driven av personalminskningar och sjunkande IT-kostnader genom AI-integration.

EBIT-marginalen för Q1 2026 på 15,5 % är tillfälligt pressad av engångseffekter (återställningsreserver och omstruktureringar). Framåtblickande förväntar vi oss en tydlig marginalexpansion för EBIT de kommande fem åren. När omstruktureringskostnaderna kopplade till renodlingen klingar av, och när integrationen av Bredband2 är fullbordad, försvinner dessa engångsbördor från rörelseresultatet. Dessutom kommer avskrivningarna (som tynger EBIT) att stabiliseras i takt med att den tyngsta fasen av 5G-investeringarna nu passeras. Kombinationen av en högre andel hög-marginaltjänster inom cybersäkerhet (B2B), prishöjningar i konsumentledet som överstiger kostnadsinflationen, och AI-drivna effektiviseringar i kundtjänst och nätverksdrift, motiverar en successiv ökning av EBIT-marginalen mot historiskt starkare och mer normaliserade nivåer kring 18–19 %.

DCF Värdering

För att beräkna de fria kassaflödena har antaganden gjorts kring kapitalbindning, frigörelse av löpande kapital samt nödvändiga framtidsinvesteringar (CAPEX). Avskrivningarna (D&A), som historiskt legat högt kring 21,5 % av omsättningen, förväntas successivt sjunka mot 17–18 % när äldre infrastruktur är fullt avskriven och bolaget träder in i en normaliserad fas. CAPEX drivs för närvarande av den kapitalintensiva 5G-utrullningen (15,8 % av omsättningen) och väntas ligga kvar runt 15 % de kommande 2-3 åren för att sedan falla ner mot 13-14 % år 2030. För förändringar i rörelsekapital antas ett konservativt bidrag på 0,5 % av omsättningen över de närmaste fem åren. Diskonteringsräntan (WACC) uppskattas till 5,5 % baserat på verksamhetens stabila natur och nuvarande skuldsättning. Diskonteringen av prognostiserade kassaflöden ger ett Enterprise Value på cirka 205 miljarder SEK. Justerat för nettoskulden erhålls en riktkurs på cirka 35 SEK per aktie.

Känslighetsanalys & Värderingsintervall

Värdet är mycket känsligt för antaganden om framtida räntor och tillväxt:

• Pessimistiskt scenario (WACC 6,5 %, Evig tillväxt 1,0 %): Värde ca 25 SEK/aktie.
• Optimistiskt scenario (WACC 4,5 %, Evig tillväxt 2,0 %): Värde ca 48 SEK/aktie.

Slutsats: Ett rimligt fundamentalt värderingsintervall för Telia Company ligger mellan 30 och 40 SEK per aktie. Marknaden prisar in en stabil utdelningsaktie där marginalexpansionen är nyckeln till framtida värdeskapande.

##Tabell för prognos av kassaflöden

Post (MSEK)	2026 (År 1)	2027 (År 2)	2028 (År 3)	2029 (År 4)	2030 (År 5)	Terminalvärde
Omsättning	82 440	84 089	85 687	87 144	88 538	Evig tillväxt 1,5%
EBIT	13 603	14 463	15 252	15 947	16 380	16 625
Skatt (21%)	-2 857	-3 037	-3 203	-3 349	-3 440	-3 491
NOPAT	10 746	11 426	12 049	12 598	12 940	13 134
Avskrivningar	17 000	16 500	15 500	14 500	13 500	13 000
Investeringar (CAPEX)	-12 800	-12 500	-12 000	-12 000	-12 000	-13 000
Förändring Rörelsekapital	412	420	428	435	442	0
Fritt Kassaflöde (FCFF)	15 358	15 846	15 977	15 533	14 882	13 134

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.