Analys av Tivoli A/S

Årtal och kvartal:

2025, Q3 (januari–september)

Företagsbeskrivning

Tivoli A/S driver den ikoniska nöjesparken Tivoli i centrala Köpenhamn, som med årlig drygt 4 miljoner besökare är ett av Nordens största turism- och underhållningsmål. Kärnverksamheten är fördelad på affärsområdena Nöjespark/Attraktioner, Food & Beverage (egna restauranger och matutbud), High-End (bl.a. Nimb Hotel och restaurangverksamhet i lyxsegment), Erhvervsudlejning (kommersiell uthyrning av lokaler till restauranger och butiker), samt Kultur (scenverksamhet, konserter och events). Försäljning sker uteslutande i Danmark men gästerna utgörs i ökande grad av internationell publik. Bolaget har även mindre sidoverksamhet inom sponsring och licensiering.

Rekommendation

Trots något svagare besökstal och försäljning under årets första nio månader, påverkat av färre åsningsdagar och väder, bedöms Tivolis långsiktiga utsikter som fortsatt stabila. Ledningen har visat förmåga att effektivt anpassa verksamheten till rådande omständigheter, och bolagets finansiella position är stark med hög soliditet och robust kassaflödesgenerering. Beaktat den pågående stora investeringen i nya tematiska områden, och ledningens positiva framtidsbedömning, bibehålls förtroendet för Tivoli. Prognoserna för helåret 2025 har dessutom justerats uppåt. Samtidigt finns viss osäkerhet relaterat till konjunktur, väder och konkurrens från alternativa nöjesformer. Sammantaget ges ett positivt betyg.

AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Tivoli strävar efter att bibehålla och stärka sin position som ledande nöjes- och eventdestination i Norden genom en kombination av förnyelse (t.ex. tematiska områden, digitalisering och kvalitativa kultursatsningar) och stabil lönsamhet. Ett centralt strategiskt mål är att öka attraktionskraften för både danska och internationella besökare, där investeringar i nya attraktioner (exempelvis det nya Asien-området, öppnar 2026) samt digitala tjänster—inklusive mobila betallösningar och bokningssystem—har prioriterats. Ledningen har uttalat ambitionen om klimatneutralitet i Scope 1+2 till och med utgången av 2025 samt fortsatt hög gästsäkerhet och nöjdhet.

Guidningen för helåret 2025 har justerats upp: Omsättning väntas landa omkring 1 325 mkr och resultat före skatt kring 145 mkr. Ledningskommentarernas ton är stabil och optimistisk även om man flaggar för viss osäkerhet i makroekonomin och vid t.ex. extrema väderförhållanden. Utsikterna är försiktigt positiva, särskilt med förväntan om rekordsäsonger för Halloween- och Jul i Tivoli.

Försäljning

Tivolis omsättning är spridd över flera segment:

• Spel, Food & Beverage, High-End, Salg, Kultur, Erhvervsudlejning (sektorvis indelad samt tjänste/varebaserad försäljning). Nettoomsättningen första nio månaderna 2025 blev 886,5 mkr (-1% YoY). Den största omsättningskategorin är tjänsteförsäljning (entrebiljetter/förlystelser/kulturella aktiviteter), därefter Food & Beverage samt uthyrning. Geografiskt säljs allt i Danmark, men ca 35% av gästerna är internationella (ökning bland amerikanska och svenska besökare noteras).

Nedgången i omsättning beror på 5% färre åsningsdagar och viss väderpåverkan, men intäkter per dag ökar och gästmixen blir allt mer internationell, vilket bådar gott långsiktigt.

Marginaler

Bruttomarginalen är stabil, men total rörelsemarginal (EBIT) har minskat till 12% (10% i Q3 2024). EBITDA-marginal på ca 14%. Rörelseresultat före avskrivningar (EBITDA) minskade till 123,2 mkr (147,0), motsvarande ca -16% YoY. Huvudorsaker: högre personalkostnader (löneinflation, kollektivavtal), ökad investeringstakt samt bortfall av engångsintäkter (statlig kompensation 2024). Marginalerna är dock fortsatt över genomsnittet för nöjesparkssektorn i Norden och illustrerar hög effektivitet tack vare kostnadskontroll.

Balansräkning

Balansräkningen är stark: Soliditeten uppgår till 64% (63%). Eget kapital 1 144 mkr. Tillgångarna domineras av materiella anläggningstillgångar (parken, fastigheter, inventarier m.m.) på 1 503 mkr. Kassabehållningen är lägre efter stora investeringar men bolaget har fortsatt god likviditet och rimlig skuldsättning (prioritetslån och leasingavtal), inga akuta finansieringsrisker.

Kassaflöde

Det operativa kassaflödet var 110,8 mkr (115,1), något lägre p.g.a. ett svagare resultat men fortsatt stabilt. Investeringsnettot är -165,5 mkr (-112), främst p.g.a. större projekt såsom nya tematiska områden, restaurangrenoveringar och digitala lösningar. Kassaflödet från finansieringsverksamheten har åter minskat vilket speglar slutavverkade lån och måttlig utdelning. Trots stora investeringar förblir kassaflödesgenereringen uthållig och bolaget förväntas kunna finansiera sina stora projekt genom fritt kassaflöde och bankfaciliteter.

Investeringsstrategi

Tivoli har de senaste åren växlat upp investeringsnivån för att förnya parkupplevelsen och stärka konkurrenskraft. Prioterade investeringar är:

• Storskaligt tematiskt område (tidigare Asienområdet, öppnar 2026)
• Digitalisering av tjänster, mobila betallösningar, bokningssystem
• Utveckling av restauranger, renovering av serviceytor och Hotell Nimb Investeringarna är i linje med långsiktiga mål att öka attraktionskraften, besöksfrekvensen och diversifiera intäktskällor. Tillväxten förväntas därmed bli uthållig över cykeln. Finansiering sker i första hand med eget kassaflöde samt bankfaciliteter.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q1-3 2025	Q1-3 2024	Helår 2024
Nettoomsättning (mkr)	886,5	891,0	1 320,9
EBIT (mkr)	39,9	66,7	162,5
EBIT-marginal (%)	12%	10%	11%
Soliditet (%)	64%	63%	64%
Avkastning, eget kapital (%)	11%	9%	10%
EPS (kr)	21,6	17,3	18,9
Utdelning/aktie (kr)	5,4	5,4	3,8
Börskurs, ultimo (kr)	656	592	684

Nyckeltalen är sammantaget starka, särskilt vad gäller lönsamhet och finansiell stabilitet. Marginalpress i år bedöms som tillfällig och länkad till investeringscykeln och avsaknad av engångsintäkter.

Risker

De mest betydande riskerna är:

• Väderberoende intäkter och säsongsvariationer
• Märkbart beroende av dansk och nordisk konjunktur/turism
• Makroekonomiska svängningar (räntor, köpkraft)
• Ökad konkurrens från alternativa underhållningsformer och destinationer
• Politiska/regulatoriska förändringar i Danmark (t.ex. tillstånd, arbetsrätt) Tivoli arbetar aktivt med riskhantering genom bredare och mer internationell gästmix, investeringar i nya och moderna attraktioner samt effektiv kostnadskontroll. Samlad riskprofil är måttlig givet balansräkningens styrka och verksamhetens robusta historik.

Innovation & Teknik

Tivoli har under senare år legat i framkant för nöjesparksbranschen när det gäller digitalisering (mobila betalningar, bokningssystem, datadriven gästoptimering) och har ett välutvecklat R&D-arbete kring nya attraktioner och gästupplevelser. Den pågående teknikintegrationen bidrar både till ökad effektivitetsgrad och till nya intäktsmöjligheter. Tekniken är skalbar, men konkurrensen är stenhård globalt och tematiska attraktioner kräver kontinuerlig innovation för att behålla sin relevans. Risken för snabba teknikskiften och kundbeteendeförändringar är dock något större än i mer traditionella verksamheter.

Kuriosa

Tivoli grundades 1843 och är en av världens äldsta nöjesparker i drift. Walt Disney besökte Tivoli på 1950-talet och angav att parken inspirerade till skapandet av Disneyland i Kalifornien.