Analys av TOMRA Systems ASA

Årtal och kvartal:

2025, Kvartal 3 (Q3)

Företagsbeskrivning

TOMRA Systems ASA är ett ledande norskt teknikföretag inom automatiserade system för resurseffektivitet, främst baserat på sensorteknologi. Företaget är uppdelat i tre huvudsegment:

• Collection: Tillhandahåller reverse vending-maskiner (RVM) och insamlingslösningar för dryckesbehållare, med över 87 000 installationer globalt och mer än 48 miljarder återvunna kärl per år. Verkar globalt, särskilt starka i Europa och Nordamerika.
• Recycling: Erbjuder avancerade sensorer och sorteringsteknologi för återvinnings- och avfallssektorn. Har mer än 11 000 system installerade i 100 länder, närvaro främst i Europa, Nordamerika och Asien.
• Food: Levererar sorterings- och graderingsmaskiner för livsmedelsindustrin, med global kundbas och drygt 15 000 installerade enheter. Verksamheten är global med fokus på växande och bearbetande företag.
• Horizon: Inkluderar nya tillväxtområden såsom Feedstock (samling & bearbetning av plastavfall), Reuse (återanvändningslösningar) och c-trace (system inom återvinning & avfall).

TOMRA är noterat på Oslo Börs (OSE: TOM) och har ca 5 300 anställda. Huvudkontoret ligger i Norge, men verksamheten är global.

Rekommendation

Efter en period av stark tillväxt har 2025 präglats av tydlig inbromsning, framförallt inom Recycling som drabbas av svag investeringsvilja i Europa och Nordamerika. Collection ligger något under föregående år p.g.a. temporära effekter av fasan in av nya marknader, medan Food förbättrar såväl lönsamhet som orderläge tack vare ökad automationsgrad och behovet av livsmedelssäkerhet. Marginalerna är pressade av kostnadsinflation i vissa områden (Recycling), men stärker sig i Food och Collection.

Jämfört med tidigare kvartal och år har riskprofilen ökat pga. risken för fortsatt svagt investeringsklimat, konsoliderade orderböcker och valutaeffekter. Samtidigt står TOMRA väl positionerat inför flera strukturella drivkrafter (cirkulär ekonomi, regulatoriska krav, automatisering), och bolaget förväntas gynnas av starka långsiktiga megatrender.

AI Betyg: Gul

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

TOMRA har ambitiösa långsiktiga tillväxtmål för alla segment till 2030:

• Collection: Dubbel-siffrig årlig tillväxt, bruttomarginal >40%, EBITA-marginal i höga ton (high teens).
• Recycling: Dubbel-siffrig tillväxt, bruttomarginal i låga-mittemellansiffror (låga till mitten 50%), EBITA-marginal låg-mitten 20%.
• Food: Tillväxt medel–hög ensiffrig %, bruttomarginaler i mitten–40%, EBITA-marginal mot mitten–ton.

Kort– och medellång sikt präglas av osäkerhet i efterfrågan och investeringar, särskilt i Recycling som lider av postponerade ordrar samt svag konjunktur i Europa och Nordamerika. Collection väntas accelerera när nya marknader (Polen, Portugal, Singapore mfl.) implementeras, medan Food gynnas av ökat automationsbehov. Ledningen är fortsatt positiv till strukturella trender. VD framhåller i rapporten både tilltro på sikt och försiktighet gällande svagare kvartal/år.

Försäljning

Omsättning Q3 2025: 306 MEUR (−6% vs Q3 2024), där Collection står för ca 59%, Recycling ca 13% och Food ca 25%.

• Collection: 179 MEUR (−5%), säsongs- och installationsfaser påverkar, starka marknader i Europa och Nordamerika.
• Recycling: 40 MEUR (−32%), utmanande marknad, särskilt i plast- och avfallssegmenten.
• Food: 76 MEUR (−2%), stabil försäljning i alla regioner, ökar orderingång.

Stor potential finns i nya marknader (ex. Polen, Portugal, Singapore, UK), men utvecklingen för Recycling är fortsatt osäker. Food har bästa tillväxtläge i sitt segment.

Marginaler

Bruttomarginal: 44% (upp från 43% Q3 2024)

• Collection: 42% (upp från 41%), positiva mixeffekter
• Recycling: 44% (ned från 51%), försämrat pga. låga volymer och lägre lönsamhet i metals-segmentet
• Food: 45% (upp från 43%), förbättrade kostnadsbesparingar

Rörelsemarginal (EBITA, adj): 10% (tidigare 13%). Största marginalpress i Recycling (negativ EBITA-marginal detta kvartal), förbättring i Food. Marginalerna påverkas av ökade rörelsekostnader, integration av nya bolag (c-trace & CLYNK) och ramp-up av Horizon.

Balansräkning

• Totala tillgångar: 1 767 MEUR
• Största tillgångsposter: Immateriella tillgångar (483 MEUR), materiella (244 MEUR), kassabehållning (112 MEUR).
• Eget kapital: 547 MEUR (33% soliditet).
• Räntebärande skulder: Totalt 535 MEUR (488 lång, 47 kort).

Balansräkningen är solid med låg till måttlig skuldsättning (NIBD/EBITDA 2,2x) och acceptabel likviditet (58 MEUR outnyttjad kredit).

Kassaflöde

• Operativt kassaflöde: 64 MEUR (Q3 2024: 99 MEUR)
• Kassaflöde från investeringar: −121 MEUR (Q3 2024: −52 MEUR, större delen förvärvet av CLYNK)
• Kassaflöde från finansiering: +52 MEUR (Q3 2024: −42 MEUR)
• Totalt kassaflöde Q3: −6 MEUR

Fokus på investeringar och förvärv negativt för fritt kassaflöde; ändå stabil kassaposition, men kontinuerlig övervakning av likviditet rekommenderas om trenden fortsätter.

Investeringsstrategi

TOMRA investerar offensivt i nya marknader, utökad produktion (särskilt inom plastsortering, Horizon) samt M&A (t.ex. CLYNK). Satsningar på teknologi, expansion i snabbt växande segment samt ökat fokus på cirkulär ekonomi och regulatoriska drivkrafter styr investeringarna. Finansiering sker både via eget kapital och via obligationslån (inkl. "green bonds"). Investeringsstrategin ligger i linje med långsiktiga mål om tillväxt och teknologisk ledning.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	Utveckling
Omsättning (MEUR)	306	326	−6%
Bruttomarginal	44%	43%	+1p
EBITA (adj), MEUR	30	44	−32%
EBITA-marginal	10%	13%	−3p
EPS (adj) EUR	0.05	0.07	−29%
NIBD/EBITDA	2,2x	ca 2,0x	Små förändringar
Soliditet	33%	38%	Något ned

Styrkor: Fortfarande god lönsamhet inom Collection och Food, robust balansräkning, ökande orderbok i Food. Svagheter: Starkt fall i Recycling och minskad orderstock där, minskad kassaflödesgenerering kortsiktigt.

Risker

• Marknadsrisk: Svagt investeringsklimat i Recycling, risk för fortsatt låga volymer.
• Finansiell risk: Valutafluktuationer (stor EUR & USD-exponering), ökat räntekänslighet vid stigande räntor.
• Operativ risk: Integrationsrisk av nya förvärv (CLYNK, c-trace), förseningar i marknadslanseringar (DRS-system).
• Regulatorisk risk: Ändringar i lagstiftning kan påverka affärsmodeller (till viss del även positivt).

Sammantaget har TOMRA en stabil riskhantering och låg branschspecifik koncentrationsrisk, men närmaste 1–2 år präglas av högre osäkerhet.

Innovation & Teknik

TOMRA är världsledande inom sensorbaserad återvinning och optisk sortering (patenterade lösningar, ständig teknikuppgradering). Egen FoU-andel är relativt hög och konkurrenskraftig. Under året lanserades t.ex. TOMRA 4C med AI-stöd (LUCAi), särskilt inom Food, och investerar i automatisering (Feedstock). Tekniken i Collection skalar globalt och är teknologiskt ledande. Risken för obsoletas är förhållandevis låg, men kontinuerlig innovation behövs för bibehållen konkurrenskraft. TOMRA är ofta först i nya regelstyrda marknader.

Kuriosa

TOMRA:s första produkt – en automat för att ta tillbaka tomflaskor – lanserades redan 1972, och bolaget var pionjär inom dagens pant- och återvinningssystem. Idag återvinns över 48 miljarder flaskor och burkar årligen via bolagets maskiner runt om i världen.