Analys av Trelleborg AB

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q3

Företagsbeskrivning

Trelleborg är en global industrikoncern och världsledande inom specialutvecklade polymerlösningar som tätar, dämpar och skyddar kritiska applikationer i krävande miljöer. Bolaget har cirka 100 produktionsenheter i ett 40-tal länder och är uppdelat i tre huvudsakliga affärsområden:

• Trelleborg Industrial Solutions (TIS): Levererar polymerbaserade kritiska lösningar för industriella applikationer, infrastruktur, marina projekt och byggsektorn.
• Trelleborg Medical Solutions (TMS): Global leverantör av integrerade polymerbaserade lösningar för medicinteknik och life science.
• Trelleborg Sealing Solutions (TSS): Marknadsledare inom avancerade tätningar och komponenter för flyg-, fordons- och allmän industri samt halvledarindustrin.

Geografiskt är Trelleborg väl diversifierat med försäljning uppdelad på Europa (43 %), Nord- och Sydamerika (33 %) samt Asien och övriga världen (24 %).

Rekommendation - Stark operationell hävstång i växande nischer

Trelleborg levererar återigen ett rekordstarkt kvartal och uppvisar sin högsta nettoomsättning, högsta rörelseresultat (EBITA) samt högsta EBITA-marginal hittills för ett enskilt kvartal. Den organiska tillväxten uppgick till starka 6 %, primärt drivet av en fortsatt boom inom flygindustrin samt kraftig efterfrågan från halvledarindustrin i Asien inom Trelleborg Sealing Solutions. Bolagets decentraliserade affärsmodell och starka marknadspositioner möjliggör god prisdisciplin och effektiv kostnadskontroll. Med ett operativt kassaflöde på 1,845 MSEK, en kassakonvertering på 95 % R12 och en stabil balansräkning (Net Debt/EBITDA 1,2x) fortsätter bolaget sin värdeskapande förvärvsstrategi (bl.a. Cascade, Tri-Mack, M+R Dichtungstechnik och Producta).

Riktkurs: 412 SEK Värderingsintervall: 365 SEK – 460 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Trelleborgs långsiktiga finansiella mål är att nå en total försäljningstillväxt (organisk + förvärv) på >8 % över en konjunkturcykel samt en EBITA-marginal på >20 % (exkl. jämförelsestörande poster) och en avkastning på sysselsatt kapital (ROCE) på >15 %. Under Q3 2026 uppgick den totala tillväxten till 8 % och EBITA-marginalen nådde 19,3 %, vilket är mycket nära det långsiktiga målet. Avkastningen på sysselsatt kapital exkl. goodwill uppgick till 26,2 % (13,0 % inkl. goodwill).

Sannolikheten att Trelleborg når sina finansiella mål bedöms som mycket hög tack vare stark positionering i tillväxtsegment såsom flyg, hälsovård, halvledare och automatisering. VD Peter Nilsson noterar i sitt ord att resultatutvecklingen i Q3 låg helt i linje med förväntningarna och understryker styrkan i den decentraliserade modellen. För det fjärde kvartalet 2026 bedömer ledningen att efterfrågan kommer att vara i nivå med, eller något högre än, det tredje kvartalet (justerat för säsongsvariationer). Detta markerar en uppjustering jämfört med guidningen i förra kvartalet då efterfrågan väntades bli något lägre p.g.a. säsongseffekter.

Potentiella triggers för aktiekursen:

• Slutförande och integration av de annonserade USA-förvärven inom flygindustrin (Cascade och Tri-Mack).
• Fortsatt marginalexpansion mot och över målet om 20 % EBITA.
• Ytterligare acceleration i halvledarsektorn och flygsegmentet.
• Fortsatta aktieåterköp som ökar vinst per aktie.

Stark tillväxt och rekordmarginaler

I det tredje kvartalet uppnådde Trelleborg sin högsta omsättning och marginal någonsin, med en försäljningsökning på 8 % till 9 232 MSEK, varav 6 % var organisk tillväxt. Trelleborg Sealing Solutions agerade draglok med en organisk tillväxt på 9 % stöttat av flyg- och halvledarindustrin. Även TIS visade solid tillväxt (4 % organiskt), medan TMS backade marginellt (-1 % organiskt) mot tuffa jämförelsetal. EBITA (exklusive jämförelsestörande poster) steg med 16 % till 1 781 MSEK, vilket genererade en rekordhög EBITA-marginal på 19,3 %. Bruttomarginalen förbättrades till 39,1 %. Lönsamheten i TSS stack ut med en avsevärd ökning till 23,6 % EBITA-marginal, tack vare volymtillväxt i högmarginalsegment. Trelleborgs position i snabbväxande nischer skyddar marginalerna väl över industrisnittet.

Finansiell flexibilitet, robust kassaflöde och strategiska förvärv

Balansräkningen förblir stark med ett sysselsatt kapital på cirka 50 miljarder SEK, varav en betydande del utgörs av goodwill. Nettoskulden på -9 418 MSEK och en låg skuldsättningsgrad (Net Debt/EBITDA på 1,2x) bekräftar den solida ställningen, trots omfattande kapitalallokering till aktieåterköp (nästan 1,5 miljarder under årets första nio månader), utdelningar och förvärv. Det operativa kassaflödet i Q3 uppgick till starka 1 845 MSEK, vilket utgjorde hela 20 % av omsättningen. Rullande 12 månaders kassakonvertering är imponerande 95 %. Investeringarna (Capex) hålls strategiskt kring 3,5–4,5 % av omsättningen och finansieras helt internt. Trelleborg balanserar framgångsrikt interna tillväxtinvesteringar (som anläggningen i Costa Rica) med värdeskapande "bolt-on"-förvärv (som Cascade, Tri-Mack och Producta) för att stärka positionen inom prioriterade segment som flyg och byggsektorn i Europa.

Försäljningsprognos: Specialiserade polymerlösningar och strategiska förvärv driver tillväxten

Som ett renodlat operativt industribolag drivs Trelleborgs försäljningsutveckling av underliggande makroekonomisk efterfrågan i kombination med bolagets förmåga att ta marknadsandelar inom höglönsamma nischer. Givet den nuvarande produktmixen och marknadspositionen bedömer jag att försäljningen kommer att fortsätta uppvisa stark strukturell tillväxt. Trelleborg Sealing Solutions (TSS), som utgör halva omsättningen, agerar som den primära tillväxtmotorn. Den pågående högkonjunkturen inom flygindustrin, samt den snabbt växande halvledarindustrin i Asien, skapar en stark medvind som väntas hålla i sig under de kommande 3–5 åren på grund av långa orderböcker och enorma globala investeringsbehov i teknisk infrastruktur.

Inom Trelleborg Medical Solutions (TMS) förväntar jag mig en accelererande organisk tillväxt när den nya anläggningen i Costa Rica når full kapacitetsutnyttjande, stöttat av den underliggande demografiska trenden med en åldrande befolkning som kräver mer avancerad medicinteknik. Trelleborg Industrial Solutions (TIS) väntas se en mer cyklisk återhämtning i takt med att den europeiska byggsektorn och fordonsindustrin bottnar ur och räntorna stabiliseras. Utöver den organiska tillväxten (som historiskt ligger runt 3–6 %) har ledningen bevisat en exceptionell förmåga att addera 2–3 % årligen genom välkalibrerade "bolt-on"-förvärv (exempelvis Cascade och Tri-Mack).

Sammantaget prognostiserar jag en årlig total försäljningstillväxt på 6–7,5 % under de kommande fem åren, drivet av stark efterfrågan inom flyg och halvledare, för att därefter gradvis konvergera mot ett långsiktigt normaliserat evighetsvärde (terminal value) på 2,5 %, vilket speglar en uthållig global industriell BNP-tillväxt plus en liten premie för bolagets nischpositionering.

Marginalprognos: Mixförskjutning och operationell hävstång möjliggör marginalexpansion

För att bedöma Trelleborgs framtida EBIT-marginal måste vi separera den underliggande lönsamheten i affärsområdena från koncernens förvärvsrelaterade avskrivningar. Bolagets decentraliserade modell medför en stark prisdisciplin, vilket gör att de effektivt kan föra vidare kostnadsökningar till slutkund. Den nuvarande EBIT-marginalen ligger på starka 17,0 % (med en EBITA-marginal på 19,3 %).

Under de kommande fem åren prognostiserar jag att EBIT-marginalen kommer att stärkas ytterligare och etablera sig över 18 %. Denna marginalexpansion drivs primärt av en gynnsam produktmixförskjutning. Tillväxten förväntas vara högst inom de mest lönsamma segmenten – halvledare och flyg (inom TSS) samt medicinteknik (TMS) – vilka historiskt bär betydligt högre marginaler än standardiserade industriprodukter. Därtill kommer bolagets pågående effektiviseringsprogram och synergier från nyligen genomförda förvärv i USA och Europa att ge utväxling på de fasta kostnaderna (operationell hävstång). I evighetsvärdet (terminal value) räknar jag med en normaliserad EBIT-marginal på 18,0 %, vilket antar en uthållig konkurrensfördel men också tar höjd för framtida konjunktursvängningar och normaliserad prispress.

DCF Värdering

För att upprätthålla tillväxten och marginalerna framåt bedöms det krävas kontinuerliga investeringar. Avskrivningarna antas uppgå till ca 4,6 % av omsättningen över de kommande åren, för att i terminalvärdet falla något till 4,5 % då förvärvstakten förväntas dämpas. CAPEX prognostiseras öka något till 4,5 % under tillväxtfasen (för att stötta flyg, medicinteknik och nya anläggningar) och stannar på 4,5 % i terminalvärdet som en långsiktigt hållbar underhållsnivå. Den starka tillväxten kommer att kräva en investering i rörelsekapital kring -3,0 % av omsättningen årligen, vilket normaliseras till -1,0 % i terminalperioden (då tillväxten stannar på 2,5 %).

• Avskrivningar: ~4,6 % initialt, minskande till 4,5 % i terminalvärdet.
• Investeringar (CAPEX): 4,5 % över prognosperioden och terminalperioden.
• Rörelsekapital (NWC): Omkring -3,0 % under stark tillväxtfas, stabiliserat vid -1,0 % på lång sikt.

Riktkurs: 412 SEK

Känslighetsanalys

• Evig tillväxt (Terminal Growth): ± 0,5 % påverkar riktkursen med ca ± 25 SEK.
• WACC: ± 0,5 % påverkar riktkursen med ca ± 35 SEK. Ett rimligt värderingsintervall för Trelleborg, med hänsyn till dessa variabler, bedöms ligga mellan 365 SEK och 460 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

MSEK	År 1 (2027)	År 2 (2028)	År 3 (2029)	År 4 (2030)	År 5 (2031)	Terminal Value
Omsättningstillväxt	7,5 %	7,0 %	6,5 %	6,0 %	5,5 %	2,5 %
Omsättning	38 032	40 695	43 340	45 940	48 467	49 679
EBIT-marginal	17,3 %	17,6 %	17,9 %	18,1 %	18,3 %	18,0 %
EBIT	6 580	7 162	7 758	8 315	8 870	8 942
Skatt (25 %)	-1 645	-1 791	-1 939	-2 079	-2 217	-2 236
NOPAT	4 935	5 372	5 818	6 236	6 652	6 707
Avskrivningar (4,6/4,5 %)	1 750	1 872	1 994	2 113	2 230	2 236
CAPEX (4,5 %)	-1 711	-1 831	-1 950	-2 067	-2 181	-2 236
Förändring Rörelsekapital	-1 141	-1 221	-1 300	-1 378	-1 454	-497
Fritt Kassaflöde (FCFF)	3 833	4 192	4 561	4 904	5 247	6 210

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.