Analys av Vend Marketplaces ASA

Årtal och kvartal:

2025, Kvartal 3 (Q3)

Företagsbeskrivning

Vend Marketplaces ASA (tidigare Schibsted Marketplaces/Schibsted ASA) är ett nordiskt digitalt marknadsbolag som driver ledande marknadsplatser för Mobility (bl.a. fordon och transport), Real Estate (fastigheter), Jobs (arbetsmarknad) och Recommerce (begagnat/transaktionella konsumentprodukter) i Norge, Sverige, Finland och Danmark. Bolaget utvecklar teknologibaserade ekosystem som möjliggör snabba, digitala och effektiva transaktionsflöden mellan konsumenter och företag.

Vend har under det senaste året fokuserat på att renodla verksamheten mot digitala marknadsplatser, med pågående avyttringar av sidoverksamheter (bl.a. Lendo, Delivery och ventures) samt exit från traditionell media (Adevinta). Bolaget har en kvarvarande ägarandel på 14 % i Adevinta (nu via holdingbolag Aurelia Netherlands Topco B.V.).

Rekommendation

Vend Marketplaces ASA visar i Q3 2025 ett lönsamhetslyft kombinerat med stark kostnadskontroll och fortsatt strategisk renodling mot core marketplaces. Vertikalerna Mobility och Real Estate visar solid organisk tillväxt och marginalexpansion, trots press från svagare annonsmarknad och något lägre volymer. Transaktionella intäkter och ARPA (intäkt per annons) driver intäktsutvecklingen. Balansräkningen är stark, bolaget har stort likviditetsöverskott och låg skuldsättning. Kassaflödet är solidt och flexibiliteten hög.

De strategiska åtgärderna - inkluderat diversifiering från traditionell annonsering, kostnadsbesparingar, samt strukturjusteringar av aktie- och kapitalstruktur - stödjer också uthållig värdeskapande och minskad risk.

Negativ omsättningstillväxt på koncernnivå (-1% på konstanta valutor) är isolerat ett svaghetstecken men är hänförligt till pågående omstrukturering och exiter. Underliggande operativ hälsa är mycket stark.

Bedömningen är att bolaget fortsatt erbjuder god riskjusterad potential i förhållande till liknande noterade peers på den europeiska marknaden.

AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Vend har en tydlig strategi: att vara en "pure-play" digital marknadsplatsaktör i Norden med en ledande position inom varje vertikal. Målen är:

• Fortsatt tillväxt i Mobility och Real Estate (medel/lång sikt: 12–17% årlig intäktstillväxt, EBITDA-marginal Mobility 55–60%, Real Estate 45–50%).
• Plattforms- och produktkonsolidering (migrering av Blocket till gemensam plattform årsskiftet 2025).
• Uthållig expansion av ARPA och transaktionsintäkter, minskad beroende av annonsintäkter.
• Effektivisering av kostnadsbas och ständiga strukturjusteringar (capex, organisation och tech).
• Progressive utdelning samt aktieåterköp vid kapitalöverskott.

Ledningen signalerar fortsatt fokus på monetisering, teknik/produktförbättringar och att förenkla/optimera koncernen. Prognoserna för 2026 inkluderar fortsatt ARPA-tillväxt, starka marginaler men oförändrad eller något svag volymtrend i några vertikaler (främst Jobs).

Sentimentet i rapport och VD-ord är fortsatt mycket positivt, med viss försiktighet kring annonsmarknaden framåt och tillfälligt vinsthål från vissa avyttringar (mindre påverkan på kassaflödet). Bolagets guidning för mellanlång sikt intakt – marknadsutsikter är stabila och strategiska effektiviseringar väntas synas mer på sista raden redan 2026–27.

Försäljning

• Q3 2025 totala intäkter: NOK 1,595m (−1 % YoY justerat för valuta).
• Mobility: Starkast tillväxt (+8% valutajusterat), ARPA driver, transaktionella intäkter +18%, kraftig marginalförbättring.
• Real Estate: +8% intäktstillväxt, driven av ARPA (+18% res.försäljning Norge); homogent starkt.
• Jobs: −12% pga exit från Sverige/Finland, i Norge +1% drivet av höjd ARPA (+17%), men volym −13%.
• Recommerce: Totalt −2%, men transaktionella intäkter +20%. Engångseffekter (avyttring vidaresälja) tynger rapporterade siffror.

Produkt- och marknadsdiversifiering har bidragit till motståndskraft i vikande reklamklimat. Annonsintäkter är fortsatt under press (−23% y/y Recommerce) men stabiliseras. Mobility och Real Estate driver organisk tillväxt/CAGR. Sverige och Norge är kärnmarknader och står för största delen av omsättningen.

Marginaler

• Q3 2025 EBITDA 640m NOK (+24%).
• EBITDA-marginal: 40% (32% Q3 2024).
• Mobility: EBITDA-marginal 57% (+3 pp). Real Estate 48% (från 46%). Jobs 55% (från 44%). Recommerce förbättring till −21% (från −27%).
• Underliggande OPEX exkl COGS −14 % (lägre personal- märkning- och övriga kostnader).
• Kostnadseffektiviseringarna syns tydligt, särskilt då marknadsföringskostnader och centrala overhead minskas. Stora koncerngemensamma sparprogram har gett effekt.

Balansräkning

• Tillgångar: NOK 34,4 miljarder.
• Eget kapital: NOK 27,4 miljarder (soliditet ca 80%).
• Skuldsättning: Nära noll (netto NIBD/EBITDA ≈ 0), ingen större räntebärande skuld, stor likviditet (kassa NOK 2,9 mdr + outnyttjad kredit).
• Stora förändringar: Genomförda/planerade avyttringar, löpande omstruktureringar, kollaps av dual-class aktiestruktur.

Balansräkningens robusthet ger betydande handlingsutrymme för expansion och aktieåterköp.

Kassaflöde

• Operativt kassaflöde: NOK 442m (Q3), fortsatt starkt men lägre än Q3 2024, främst pga rörelsekapital och lägre ränteintäkter.
• Investeringskassaflöde: −21m NOK (lägre capex, inga stora förvärv).
• Finansieringskassaflöde: −18m NOK (minskat jämfört med Q3 2024 pga mindre utdelningar/återköp).
• Kassaposition: NOK 2,9 mdr per 30 september 2025; total likviditetsreserv drygt NOK 6,4 mdr.

Överlag är kassaflödet uthålligt och möjliggör både investeringar, utdelningar och återköp.

Investeringsstrategi

Vend fokuserar på att förstärka kärnverksamhet – digitala marknadsplatser – och avyttrar icke-core tillgångar (Lendo, Delivery, SMB, ventureportfölj mm). Investeringar görs främst i teknikplattform (bl.a. integration av Blocket), produktutveckling och marknadsexpansion i Norden. Förvärv är möjliga endast om starkt strategiskt värdeskapande kan påvisas. Kapitalöverskott allokeras primärt till utdelning och återköp.

Målet är att ytterligare stärka marknads- och teknikledarskap, skala skalbara B2B- och transaktionsflöden, samt frigöra synergier via konsolidering.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	Förändring
Omsättning (NOK m)	1,595	1,624	−1 %
EBITDA (NOK m)	640	516	+24 %
EBITDA-marginal	40 %	32 %	+8 pp
NIBD/EBITDA	≈0	Neg	–
Soliditet	~80 %	81 %	−1 pp
Rörelsemarginal	27 %*	–	–

*Obs: Rörelsemarginalen (operating profit/EBITDA) är starkt påverkad av omstruktureringseffekter och extraordinära poster.

Jämförelse bransch: Vends marginaler, tillväxt och kapitalstruktur är starkare än noterat snitt för europeiska digitala marknadsplatser, särskilt när hänsyn tas till strukturaffärer (t.ex. exit av lägre lönsamma affärer och kunskap om underliggande tillväxt- och tekniktrender).

Risker

• Exponering mot konjunktur (särskilt annonsmarknaden) kvarstår – negativ volymutveckling möjlig på kort sikt, särskilt i Jobs och Recommerce.
• Teknologiplattformsomställning (t.ex. Blocket-migrering) bär projektgenomföranderisk.
• Regulativa risker, särskilt efter separationen från Schibsted Media, samt potentiella skattetvister (omfattning oklar, utfall osäkert).
• Risk att nyckelinitiativ för t.ex. ARPA- och transaktionsmodellering inte får genomslag eller blir försenade.
• Finansiella risker (ränte- och valutakurspåverkan) är dock mycket begränsade tack vare stark balansräkning.

Bedömningen är att riskprofilen har sjunkit påtagligt jämfört med tidigare år och är klart bättre än snittet i sektorn.

Innovation & Teknik

Vend har ledande teknologiplattformar på marknaden och investerar en väsentlig andel av omsättningen (uppskattat ~7–10 %) i FoU och digital utveckling. Migreringen till en gemensam teknikplattform för Blocket/andra marknadsplatser möjliggör ännu effektivare produktlanseringar och skalbarhet.

Transaktionsmodeller och AI-baserad produktutveckling gör det möjligt att växa intäkter snabbare än volymer inom bland annat Mobility och Real Estate. Vends teknik och data är svåra att replikera och företaget har starka samarbeten med ledande aktörer inom betal- och identitetslösningar.

Marknadspositionen inom nordiska digitala marknadsplatser är därtill skyddad av nätverkseffekter, och innovationskraften är hög relativt konkurrenterna.

Kuriosa

Vend är, genom sin historia som Schibsted, en av de verkliga pionjärerna inom digitala marknadsplatser – Blocket i Sverige och Finn.no i Norge har båda varit "go-to" sajter för miljoner nordiska hushåll i över 25 år, och affärsmodellen har exporterats världen över. Bolaget är också känt för att många av dagens ledande nordiska techprofiler och entreprenörer startade sina karriärer i Vends ekosystem.