Analys av Vend Marketplaces ASA

Årtal och kvartal:

2025, Kvartal 3 (Q3)

Företagsbeskrivning

Vend Marketplaces ASA är ett ledande nordiskt marknadsplatsbolag inriktat på digitala plattformar för köp, försäljning och tjänster inom fyra huvudsakliga vertikaler: Mobility (fordon), Real Estate (bostäder), Jobs (jobbannonsering) och Recommerce (andrahandshandel). Företaget opererar i Norge, Sverige, Finland och Danmark och har även innehav i näraliggande digitala verksamheter (exempelvis Nettbil, Qasa, AutoVex, Wheelaway, HomeQ). Vend har sedan avyttringen av nyhetsmedieverksamheten 2024 renodlat strategin mot digitala marknadsplatser och genomfört strukturella förändringar. Bolagets huvudägare är Blommenholm Industrier via A- och B-aktier, och en omfattande aktieåterköps- och förenkling av ägarstrukturen genomförs under 2025.

Rekommendation

Vend fortsätter att visa robust operationell utveckling i kärnverksamheten, med stark EBITDA-tillväxt, förbättrade marginaler och fortsatt progress inom kostnadsbesparingar och förenkling av portföljen. Underliggande tillväxt i Mobility och Real Estate väger upp för fortsatt nedgång i Jobs (efter marknadsexit) och pressade Recommerce-intäkter. Kassaflöde, soliditet (80%), låg nettoskuld och investering i långsiktig teknik är tydliga styrkor. Dock föreligger en kortsiktig resultateffekt från värdeförändringar på portföljbolag (särskilt Adevinta/Aurelia) samt omställningskostnader. Bolaget möter viss osäkerhet kring volymtrender, reklamintäkter och makroekonomiska riskscenarier men bedöms ha stark operationell och finansiell motståndskraft samt betydande optionsvärde utifrån plattforms- och prissättningsinitiativ. Sammantaget motiverar detta ett positivt betyg med viss reservation för marknads- och externt drivna risker.

AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Vend har klara medelfristiga mål för tillväxt per vertikal (Mobility & Real Estate: 12-17% årlig tillväxt, Jobs: 5-10%, Recommerce: över 20%) och EBITDA-marginaler (Mobility: 55-60%, Real Estate: 45-50%, Jobs: >55%, Recommerce: ensiffrig). Kapitalallokeringspolicyn är flexibel: förutom återkommande utdelning ska överskottskapital återföras till aktieägarna genom återköp. Strategiska prioriteringar inkluderar teknikkonsolidering (en gemensam plattform 2026), produkt/prissättningsutveckling för högre ARPA, samt fortsatt effektivisering i overhead och supportfunktioner. VD-guidning och sentiment: Ledningen bedömer trendstabilisering (särskilt i reklam) och betonar att alla kärnvertikaler nu är operationellt fokuserade på 2026 och framåt, där prishöjning och paketering lanseras successivt. Trots att tillväxten är modulbunden och volymsvag (transaktionsnivåer/annonser), är bolagets finansiella målsättningar fortsatt rimliga givet nuvarande trend och historia av leverans.

Försäljning

Mobility och Real Estate visar 8% tillväxt (konstant valuta), med särskilt stark utveckling i ARPA (Mobility: +13-21% beroende på segment; Real Estate: +17-18% inom Norge) och robust transaktionstillväxt (Mobility: +18% drivet av AutoVex/Nettbil, Real Estate: +29% via Qasa/HomeQ). Jobs föll -12% (drivet av exit i Sverige/Finland), men Norgesintäkten ökade 1% tack vare högre ARPA. Recommerce minskade -2% i intäkt, där tillväxt i transaktioner (+20%) motverkades av svag reklam. Döljande intäkter i Other/HQ förklaras huvudsakligen av förändrade koncerninterna fördelningseffekter efter separationen från Schibsted Media. Störst tillväxtpotential finns i Mobilitys och Real Estates professionalsegment och i Recommerce när strategins förenkling slår igenom.

Marginaler

Total rörelsemarginal (EBITDA) steg till 40% (32%), främst drivet av bruttomarginalexpansion och lägre OPEX. Samtliga vertikaler utom Recommerce förbättrade sina marginaler (Mobility: +3p till 57%, Real Estate: +2p till 48%, Jobs: +11p till 55%). Recommerce förbättrades till -21% (från -27%), dock fortfarande negativt. Kostnadsreduktionen (OPEX -14% exkl COGS) beror framför allt på sänkta personalkostnader, advertising och utfasade tjänsteavtal mot tidigare Schibsted Media. Bruttovinstmarginalen i Mobility och Real Estate är fortsatt klart över branschsnitt i Norden.

Balansräkning

Vend har en mycket stark balansräkning: Eget kapitalandel är 80% (81%), nettoskuld ~NOK 25m, likvida medel NOK 2,9 mdr samt en outnyttjad kreditlina om EUR 300m. Efter större utdelningar/återköp och avyttringsintäkter från Adevinta och Prisjakt kvarstår en betydande likviditetsbuffert (total likviditetsreserv: NOK 6,4 mdr). Större tillgångsposter är investeringarna i Aurelia (tidigare Adevinta), övriga aktieinnehav, samt goodwill/intangibla tillgångar knutna till kärnplattformen. Skuldsidan domineras av obligationslån i NOK. Den sunda finansiella positionen skapar flexibilitet för framtida investeringar, utdelningar och hantering av oväntade risker.

Kassaflöde

Operativt kassaflöde uppgick till NOK 442m för kvartalet (633m 2024), där skillnaden primärt speglar lägre ränteintäkter och negativt rörelsekapital. Investeringskassaflöde har förbättrats kraftigt tack vare minskad förvärvsaktivitet och kontantflöde från avyttringar. Finansieringskassaflödet är lågt (NOK -18m), då större utdelningar och återköpsprogram genomfördes tidigare under året. Totalt har kassan ökat med ~NOK 400m kvartalet. Bolaget uppvisar en uthållig kassaflödesgenerering med viss volatilitet beroende på realiserade investeringar och avyttringar.

Investeringsstrategi

Vend har lagt om investeringarna från bred expansion till fokuserad utveckling av kärnvertikaler och skalbara digitala plattformar. Fokusområden är teknik- och plattformsintegration (migrering Blocket till gemensam plattform), ökad produktdifferentiering/prismodeller (ARPA-förflyttning), samt förvärv eller utveckling som stärker position inom mobilitet och fastigheter. Kapital frigörs genom avyttring av icke-kärna tillgångar (Lendo, Delivery, ventureportfölj). Återköp och utdelning prioriteras därmed som medel för ökade aktieägarvärden efter den tekniska och strategiska förenklingen.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	Förändring
Omsättning (MNOK)	1 595	1 624	-2%
EBITDA (MNOK)	640	516	24%
EBITDA-marginal	40%	32%	+8p
Soliditet	80%	81%	-1p
Netto skuldsättning (MNOK)	25	-3 390	+3 415
Operativt kassaflöde (MNOK)	442	633	-191
EPS justerat (NOK)	-3,09	22,08	-

Marginalerna samt soliditeten är fortsatt bland de högsta på nordisk marknadsplatsmarknad. Tillväxten är svag relativt börsnoterade digitala peers globalt, men EBITDA-marginal och kassaflödesstyrka är i topp. Engångsposter relaterade till portföljvärderingar (Aurelia) drar ned årets resultat markant men påverkar ej kassaflöde eller underliggande verksamhet.

Risker

De huvudsakliga riskerna är:

• Makroekonomisk osäkerhet (räntor, konjunkturkänslighet inom fastighet/fordon)
• Volymnedgång inom annonser och tröghet i arbetsmarknad (Jobs)
• Fortsatt pressade reklamintäkter, särskilt i en digital annonseringsmarknad under omställning
• Värdefluktuationer i Adevinta/Aurelia-innehavet ger resultateffekt (ej kassaflöde), bör också ses som en kapitalmarknadsrisk
• Regulatoriska och skattemässiga risker, inklusive pågående momsutredning i Norge (potentiell betalning upp till NOK 500m)
• Operativa integrationsrisker vid plattformsbyte och avyttringar Ledningen arbetar aktivt med att tydliggöra portföljen, och sänka kostnadsbasen, vilket minskar operationell risk på sikt. Sammantaget bedöms riskprofilen som låg-mellan, med särskild exponering mot makro och transaktionsintensitet.

Innovation & Teknik

Vend har starka tekniska resurser och egenutvecklad plattformsteknologi. Konsolideringen till en gemensam plattform bedöms stärka både skalbarhet och innovationshastighet. Historiskt har bolaget varit snabbfotat inom AI, digitalisering, och automatisering av både användarupplevelse och annonsörsverktyg (bl.a. personifiering, dynamiska prissättningsverktyg). Produktiviteten och innovationsförmågan anses branschledande i Norden. Dock finns fortsatt risk att teknik kan bli föråldrad, exempelvis om internationella aktörer skulle göra disruptiva satsningar inom marknadsplats- eller söksegmentet.

Kuriosa

Under 2025 genomförde Vend ett av Nordens största aktieåterköpsprogram i modern tid, samtidigt som man förenklat aktiestrukturen till endast en aktietyp, vilket innebär att alla röster nu är lika mycket värda. Företaget hette tidigare Schibsted och har rötter tillbaka till 1839 som tryckeri och tidningsutgivare.