Analys av Viva Wine Group

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q2

Företagsbeskrivning

Viva Wine Group är en ledande europeisk vinkoncern som utvecklar, marknadsför och säljer både egna och partners varumärken. Verksamheten delas in i B2B (90 % av omsättningen), som riktar sig mot nordiska monopolmarknader samt europeisk detaljhandel och restaurang, och B2C (10 % av omsättningen), som består av datadriven e-handelsförsäljning av kvalitetsviner direkt till konsumenter i Europa, med operativ bas i Tyskland.

Rekommendation - Stark strukturell marknadsposition i skuggan av ett offentligt uppköpsbud

Den finansiella utvecklingen visar på god motståndskraft där förvärvsdriven tillväxt kompenserar för en utmanande makroekonomisk miljö. Omsättningen uppvisar kraftig tillväxt tack vare strategiska förvärv, och det operativa kassaflödet förstärks avsevärt. Det mest centrala i närtid är dock det offentliga uppköpserbjudandet från Riesling Ventures AB på 38,50 SEK per aktie kontant (offentliggjort 29 juni 2026), vilket den oberoende budkommittén enhälligt har rekommenderat aktieägarna att acceptera.

Riktkurs: 52,30 SEK
Värderingsintervall: 42 - 62 SEK
AI Betyg: 🟡

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Bolagets medellånga finansiella mål ligger fast: organisk tillväxt som överstiger marknadens, en justerad EBITA-marginal på 8–10 %, nettoskuld/EBITDA under 2,5x (med utrymme för temporära avvikelser vid förvärv), samt en utdelning motsvarande 50–70 % av årets nettovinst. Under kvartalet spikades även vetenskapligt baserade klimatmål, med sikte på 64 % utsläppsminskning inom egen verksamhet till 2035, och 72–95 % till 2050.

Kortsiktigt präglas framtidsutsikterna av ett utmanande konsumentsentiment, drivet av geopolitisk och makroekonomisk oro, vilket resulterat i en negativ organisk tillväxt under kvartalet (-3,7 %). Trots ökade fraktkostnader och osäkert valutaläge finns en grundläggande optimism stöttad av en decentraliserad affärsmodell och framgångsrika förvärvsintegrationer.

Omsättningsutveckling och Lönsamhetspress

Nettoomsättningen under andra kvartalet ökade kraftigt med 21,2 % till 1 623 MSEK, huvudsakligen drivet av konsolideringen av Delta Wines och Alpha Brands. B2B-segmentet stod för 90 % av totalen med en tillväxt på 24,7 %, medan B2C minskade med -2,1 % på grund av ett lägre genomsnittligt ordervärde kopplat till svagare konsumentsentiment. Den organiska tillväxten i bolaget var negativ (-3,7 %), delvis en effekt av att påsken inföll under första kvartalet detta år.

Bruttomarginalen stärktes något till 19,4 % tack vare positiva valutaeffekter och prishöjningar som parerade högre fraktkostnader. Dock pressades den justerade EBITA-marginalen till 6,7 % (7,6 %), främst som en effekt av inkluderingen av Delta Wines – vars grossistmodell har en strukturellt lägre marginal än monopolaffären – samt ökade frakt- och marknadsföringskostnader. Rörelsemarginalen (EBIT) uppgick till 4,8 %.

Finansiell Ställning och Kapitalallokering

Balansräkningen är solid med totala tillgångar på 5 237 MSEK, där goodwill och immateriella tillgångar utgör den största delen. Soliditeten stärktes till 34,6 % och nettoskulden minskade till 1 337 MSEK jämfört med motsvarande period föregående år, vilket ger en nettoskuld/EBITDA (LTM) på 2,6x – i linje med bolagets mål.

Kassaflödet från den löpande verksamheten stärktes markant till 51 MSEK (22), och förändringar i rörelsekapital påverkade endast negativt med 1,54 % av omsättningen. Koncernens kapitallätta (asset-light) modell reflekteras i extremt låga investeringar (Capex) på -1 MSEK. Kapitalallokeringen fokuserar framgent primärt på strategiska tilläggsförvärv, såsom NoLo-investeringen i norska Alpha Brands, samt investeringar i digitalisering och AI-teknik för e-handelsplattformen.

Försäljningsprognos: Stabilisering genom monopolmarknader och strategisk NoLo-expansion

Som operativt bolag drivs Viva Wine Groups intäkter primärt av slutkonsumenternas efterfrågan på vin och alkoholhaltiga drycker, vilken historiskt sett är relativt oelastisk men i närtid har påverkats negativt av en svagare makroekonomi och minskad köpkraft. B2B-segmentet (90 % av omsättningen) gynnas kraftigt av den stabila underliggande efterfrågan på de nordiska monopolmarknaderna, där bolaget försvarar en stark marknadsandel på drygt 22 procent. Samtidigt ger förvärvet av Delta Wines en betydande volymexponering mot den europeiska detaljhandeln. Vi förväntar oss att den kortsiktiga organiska motvinden (drivet av geopolitisk oro och svagt konsumentsentiment) vänder till positiv tillväxt under 2027, i takt med att räntesänkningar och reallöneökningar får fäste hos de europeiska hushållen.

Vidare identifierar vi segmentet för alkoholfritt och lågalkohol (NoLo), förstärkt genom förvärvet av Alpha Brands, som en strukturell tillväxtmotor framåt. Konsumenttrender visar en tydlig preferensförskjutning mot dessa produkter, framförallt i yngre målgrupper. B2C-segmentet, som för närvarande pressas av lägre genomsnittligt ordervärde, väntas återhämta sig när den allmänna e-handelsmarknaden normaliseras. Vi prognostiserar en total försäljningstillväxt på 3 % för 2027 (organisk återhämtning), stigande till 4-5 % per år när makroläget stabiliseras och bolagets datadrivna plattformar maximeras. I terminalvärdet räknar vi med en evig tillväxt på 2,0 %, vilket speglar långsiktig befolkningstillväxt och inflation på bolagets huvudmarknader.

Marginalprognos: Successiv förstärkning mot bolagets lönsamhetsmål

För närvarande befinner sig bolagets EBIT-marginal under press (4,8 % i Q2 2026) till följd av ökade globala fraktkostnader, ogynnsamma valutaeffekter och en utspädningseffekt från den förvärvade grossistaffären i Delta Wines, vilken strukturellt har lägre marginaler än monopolaffären. Dessutom belastas lönsamheten kortsiktigt av ökade marknadsföringskostnader inom B2C-segmentet för att parera det svaga konsumentsentimentet. Trots detta visar bruttomarginalen (19,4 %) på motståndskraft tack vare bolagets förmåga till prisjusteringar.

När vi blickar framåt bedömer vi att frakt- och logistikkostnaderna kommer att normaliseras från nuvarande förhöjda nivåer. Samtidigt kommer synergier från integrationen av de nyligen genomförda förvärven och skalfördelar i bolagets e-handelsplattform att ge positiv operativ hävstång (operating leverage). Bolagets finansiella mål är en justerad EBITA-marginal på 8–10 %. Givet att EBIT belastas av avskrivningar av immateriella tillgångar relaterade till förvärvsagendan, prognostiserar vi att EBIT-marginalen successivt stärks från nuvarande nivåer upp till 6,5 % i slutet av prognosperioden. Detta anses utgöra en uthållig normaliserad marginal för terminalvärdet, balanserande B2B-segmentets stabilitet mot den mer konkurrensutsatta men hög-potentiella B2C-affären.

DCF Värdering

Baserat på bolagets rullande 12-månaders historik och den stabila karaktären i monopol- och distributionsaffären prognostiseras avskrivningar (D&A) till 2,6 % av omsättningen över hela perioden, reflekterande avskrivningar på immateriella tillgångar från tidigare förvärv. Investeringarna (CAPEX) prognosticeras till låga 0,4 % av omsättningen, vilket speglar bolagets kapitallätta affärsmodell med fokus på IT och e-handel. Förändringen i rörelsekapital antas uppgå till -0,1 % av omsättningen tack vare bibehållen effektivitet och stark förhandlingsmakt.

Med en beräknad WACC på 7,4 % och en evig tillväxttakt på 2,0 % erhålls ett Enterprise Value (EV) på 6 025 MSEK. Detta resulterar i ett värde på eget kapital om 4 688 MSEK efter avdrag för nettoskuld.

Riktkurs: 52,30 SEK

Viktiga antaganden:

• WACC: 7,4 %
• Evig tillväxt: 2,0 %
• Avskrivningar: 2,6 % av omsättningen
• CAPEX: 0,4 % av omsättningen
• Förändring i rörelsekapital (NWC): -0,1 % av omsättningen

Känslighetsanalys & Värderingsintervall:

• WACC 6,4 % / Evig tillväxt 2,5 %: Ger ett aktiepris på ca 72 SEK.
• WACC 8,4 % / Evig tillväxt 1,5 %: Ger ett aktiepris på ca 38 SEK. Ett rimligt värderingsintervall för bolaget, med hänsyn till den osäkra konsumentmarknaden på kort sikt men strukturella tillväxten i NoLo på lång sikt, bedöms ligga mellan 42 SEK och 62 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

År	År 1 (2027)	År 2 (2028)	År 3 (2029)	År 4 (2030)	År 5 (2031)	Terminal Value
Omsättning	4 120	4 305	4 521	4 701	4 843	4 939
Omsättningstillväxt	3,0 %	4,5 %	5,0 %	4,0 %	3,0 %	2,0 %
EBIT	214	241	271	296	315	321
EBIT-marginal	5,2 %	5,6 %	6,0 %	6,3 %	6,5 %	6,5 %
Skatt (20,6 %)	-44	-50	-56	-61	-65	-66
NOPAT	170	191	215	235	250	255
Avskrivningar (2,6 %)	107	112	118	122	126	128
CAPEX (0,4 %)	-16	-17	-18	-19	-19	-20
Förändring i NWC (-0,1%)	4	4	5	5	5	5
Fritt kassaflöde (FCFF)	265	290	320	343	362	368

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.