Analys av Vivesto AB

Årtal och kvartal:

2025, Q3

Företagsbeskrivning

Vivesto AB är ett svenskt bioteknikbolag med fokus på utveckling av nya läkemedel mot svårbehandlad cancer hos både människor och djur. Bolaget har tre huvudprojekt:

• Veterinäronkologiprogrammet Paccal Vet – läkemedel för behandling av hemangiosarkom hos hund och solida tumörer hos katt, där inga godkända alternativ finns idag.
• Cantrixil – utvecklas för hematologisk cancer (blodcancer), särskilt akut myeloisk leukemi (AML) hos människa.
• Apealea® – ett cancerläkemedel baserat på bolagets XR-17-teknologi, licensierat till Kina-baserade Zhida Pharma för utveckling och kommersialisering på den kinesiska marknaden.
  Utvecklingsarbetet bedrivs främst in-house till och med tidig klinisk fas för att sedan knyta partners för registrering och kommersialisering. Vivesto är noterat på Nasdaq Stockholm och har sitt huvudkontor i Solna.

Rekommendation

Sammantaget har Vivesto under 2025 visat positiva forskningsframsteg och en förbättrad kostnadsbild. Risken är dock fortsatt hög då bolaget ännu inte uppvisat några intäkter och är beroende av extern finansiering. De medicinska och regulatoriska framstegen i Paccal Vet-projekten och Cantrixil bekräftar att den omställning som inleddes 2023–2024 nu börjar ge resultat, men den kommersiella fasen ligger fortsatt minst 1–2 år bort. I närtid ser balansräkningen dock ansträngd ut och osäkerheten kring finansiering är betydande, vilket även revisorn explicit lyfter.

Sammantaget kvarstår tidigare neutral hållning. Vivesto är fortsatt intressant för den riskvillige investeraren med lång placeringshorisont och intresse för läkemedelssektorn, men risknivån är fortsatt hög till dess att partnerskap, finansiering eller intäkter tydligt materialiserats.

AI Betyg: 🟡

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Vivesto vill bli en etablerad aktör inom cancerbehandling för både djur och människa, med kommersialisering i samarbete med partners. Långsiktiga mål är:

• Marknadsgodkännande för Paccal Vet för hund och i förlängningen för katt
• Ta Cantrixil till klinisk prövning inom blodcancer och potentiellt även veterinär indikering
• Kommersiella partnerskap för både Paccal Vet och Cantrixil
• Kommersiell lansering av Apealea i Kina via Zhida Pharma

Bolaget anger inga konkreta finansiella mål men säger sig sträva efter att bygga aktieägarvärde genom att fokusera resurserna där sannolikheten till klinisk och kommersiell framgång är störst. Ledningen kommunicerar optimism kring de positiva interims- och prekliniska data som offentliggjorts under andra halvåret 2025 och öppnar för utökade partneringprocesser, men flaggar samtidigt – i linje med extern revisor – för fortsatt kapitalbehov och att ytterligare finansiering ser ut att bli nödvändig kommande 12 månader. Bolagets nuvarande strategi genomförs konsekvent, vilket syns på minskande kostnader och ökad fokusering. Även om det vetenskapliga och regulatoriska momentumet förbättrats, hänger de långa ledtiderna och osäker kapitaltillgång fortsatt som en våt filt över bolagets framtid.

Försäljning

Vivesto har fortsatt 0 tkr i nettoomsättning (0 tkr Q3 2024 och Q3 2023), det vill säga inga produkt- eller licensintäkter. Detta är väntat då samtliga kärnprojekt befinner sig i prekommersiell eller tidig klinisk fas. Värdeskapandet ligger ännu enbart i den medicinska utvecklingen och de regulatoriska milstolparna som nås. Bolaget redovisar inga produktuppdelningar. Den största tillväxtpotentialen finns inom veterinärprogrammet Paccal Vet (hund, katt) och inom mänsklig blodcancer (Cantrixil), där behovet av nya behandlingar är betydande och konkurrensen mindre pressad än inom många större indikationer.

Marginaler

Rörelseresultatet för Q3 2025 förbättrades till -7 136 tkr (jmf -10 812 tkr Q3 2024) på fortsatt nollomsättning. För januari–september uppgick rörelseresultatet till -25 463 tkr (-31 007 tkr 2024). Förbättringen kommer främst av lägre externa kostnader (-3 796 tkr Q3, -14 080 tkr YTD) samt fortsatt kostnadskontroll på personal (-3 342 tkr Q3, -9 788 tkr YTD och 4 anställda). EBIT-marginalen är meningslös att ange då omsättningen är noll, men den underliggande trenden är tydligt minskande förluster, driven av effektivisering och prioritering av resurser. Marginalerna är dock fortsatt negativa och visar på det stora beroendet av nya kapitaltillskott, tills dess att intäktsströmmar etableras.

Balansräkning

Bolaget har vid kvartalets slut soliditet på 89% (92%). Nettoskulden är 3,5 mkr (+), efter att kortfristiga placeringar och likvida medel minskat från 41 mkr ett år tidigare till 1,5 mkr vid Q3 2025. Eget kapital uppgår till 134 mkr. Kapitalstrukturen har försämrats något sedan 2024 i och med nyttjande av lån från huvudägaren (totalt 10 mkr, varav 5 mkr nyttjades i Q3 och resten i Q4). En ny lånefacilitet om 5 mkr till har ställts ut. Huvuddelen av tillgångarna utgörs av immateriella tillgångar (främst aktiverat utvecklingsarbete inom Paccal Vet). De låga räntekostnaderna och fortsatt hög soliditet ger ändå ett visst finansiellt svängrum, men beroendet av ägarstöd är högt. Revisor flaggar för "väsentlig osäkerhet" om fortsatt drift givet osäker finansiering.

Kassaflöde

Kassaflödet från den löpande verksamheten var Q3 -2,8 mkr (-11,9 mkr Q3 2024) och för niomånadersperioden -21,7 mkr (-38,3 mkr YTD 2024). Förbättringen drivs av minskade kostnader över hela linjen, samt delvis förändrade rörelsekapitalposter och projektfaser. Netto-kassaflödet Q3 var -287 tkr och för året hittills -229 tkr, huvudsakligen tack vare avyttring av kortfristiga placeringar och låneutnyttjande. Avskrivningar (YTD) är låga och utgör ca 6% av rörelsens totala kostnader. Förändring av rörelsekapital är marginellt positiv, och investeringar i immateriella tillgångar (