Analys av Volati AB

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

Volati är en svensk industrigrupp som skapar långsiktig värdetillväxt genom att bygga och utveckla industriella plattformar. Bolaget fokuserar på förvärv av välskötta bolag med starka kassaflöden. Efter särnoteringen av Salix Group i juni 2026 består Volati nu av fem affärsområden:

• Ettiketto Group: Helhetsleverantör av etikettlösningar i Norra Europa.
• Communication: Master och installationstjänster för telekom och infrastruktur.
• Corroventa: Produkter för vattenskaderestaurering och avfuktning.
• S:t Eriks Group: Produkter i betong och natursten för infrastruktur och landskapsarkitektur.
• Tornum Group: Systemlösningar för spannmålshantering och foderproduktion.

Ett renodlat industribolag redo för konjunkturvändning

Volatis Q2-rapport för 2026 utgör en historisk milstolpe då särnoteringen av Salix Group slutfördes, vilket synliggjorde betydande värden. Den kvarvarande verksamheten uppvisar en tudelad bild där Ettiketto Group och Communication agerar tillväxtmotorer med stark lönsamhet, medan cyklisk motvind pressar S:t Eriks och Tornum Group. Genom proaktiva kostnadsanpassningar och strategiska förvärv (som NicEtikett och Tramex) framstår Volati nu som en mer fokuserad grupp med stark operativ hävstång inför en stundande marknadsåterhämtning.

Riktkurs: 52 SEK Värderingsintervall: 45–65 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Volatis finansiella mål innefattar en årlig genomsnittlig tillväxt i EBITA per stamaktie på minst 15 % och en avkastning på justerat eget kapital om 20 %. Vid Q2 ligger den rullande 12-månaders EBITA-tillväxten på -31 %, starkt påverkat av marknadssvagheten för S:t Eriks och Tornum. Avkastningen på justerat eget kapital uppgår dock till goda 18 % (exklusive Salix-effekten). Ledningen förväntar sig att genomförda kostnadsanpassningar biter under andra halvåret 2026. Med en stark förvärvspipeline och strukturella drivkrafter i botten, i kombination med operativ hävstång vid en stabilisering av byggmarknaden och räntesänkningar, bedöms sannolikheten att nå målen på sikt som god.

Tvådelad utveckling: Förvärvsdriven tillväxt möter cyklisk marginalpress

Under årets andra kvartal ökade nettoomsättningen med 11 % till 1 335 MSEK, där den organiska tillväxten uppgick till 2 %. Utvecklingen domineras av Ettiketto Group (32 % av omsättningen) som växte med imponerande 37 %, drivet av förvärvet av Interket Group och stabil organisk efterfrågan. Även Communication uppvisade stark tillväxt (+25 %) och god marginalförbättring (upp till 14 % från 11 %) tack vare starka projektleveranser i Asien.

Koncernens samlade EBITA-marginal sjönk dock till 7 % (11 %), vilket primärt förklaras av kraftig marginalkollaps inom de cykliska benen. I S:t Eriks föll marginalen till 5 % (12 %) till följd av underabsorption i fabrikerna när produktionstakten sänktes för att minska lagernivåerna. Tornum pressades till 2 % (7 %) på grund av prispress och lägre volymer i spåren av låga spannmålspriser. Även Ettikettos marginal späddes ut tillfälligt till 15 % (19 %) på grund av integrationen av det lägre marginalpresterande Interket, vilket dock skapar utrymme för framtida synergiförbättringar.

Stärkt balansräkning skapar utrymme för accelererad förvärvsagenda

Efter särnoteringen av Salix har Volatis balansräkning stärkts markant. Nettoskulden har mer än halverats till 1 147 MSEK, vilket ger en skuldsättningsgrad (Nettoskuld/Justerad EBITDA) på 2,9x – väl inom bolagets målintervall. Det operativa kassaflödet uppvisade starka 163 MSEK (105), vilket motsvarar höga 12 % av omsättningen. Kassaflödet drevs i stor utsträckning av ett positivt rörelsekapital (+1,5 % av omsättningen) tack vare ett medvetet och framgångsrikt prioriterande av lageravveckling inom S:t Eriks framför produktionseffektivitet.

Den solida finansiella ställningen, stöttad av en ny kreditfacilitet, möjliggör fortsatt exekvering av Volatis förvärvsstrategi. Investeringarna (Capex) ligger stabilt på ca 3,0 % av omsättningen, fokuserat på underhåll och IT. Fokus framåt ligger på tilläggsförvärv inom främst Ettiketto och Corroventa. Förvärven av NicEtikett och höglönsamma Tramex (>20 % EBITA-marginal) efter kvartalets utgång bekräftar ledningens förmåga att snabbt återinvestera frigjort kapital i tillväxt med hög marginalpotential.

Omsättningsprognos och Efterfrågeanalys 2027–2031

Försäljningsutvecklingen för Volati bedöms gå mot en period av stark återhämtning och strukturell tillväxt, drivet av både organisk konjunkturmedvind och en aggressiv förvärvsagenda. På detaljerad nivå förväntar jag mig att Ettiketto Group kommer att vara tillväxtmotorn under de kommande åren. Efterfrågan på etikettlösningar är relativt konjunkturokänslig (mycket går mot dagligvaruhandeln) och genom integrationen av Interket samt tilläggsförvärv som NicEtikett bygger bolaget en dominant position i norra Europa. För Communication ser vi en ihållande, stark underliggande efterfrågan driven av utbyggnaden av 5G och kritisk infrastruktur, särskilt med framgångarna i Asien.

För de mer cykliska affärsområdena, S:t Eriks och Tornum, väntas en vändning. Den nuvarande svackan är kopplad till låga spannmålspriser respektive en tvärnit i bostadsbyggandet. Med förväntade räntesänkningar under slutet av 2026 och 2027 estimerar jag att investeringsviljan inom lantbruk (Tornum) och bygg (S:t Eriks) kommer tillbaka starkt under 2027 och 2028. Corroventa förväntas växa stabilt via geografisk expansion, även om efterfrågan förblir väderberoende.

Sammantaget prognostiserar jag en tillväxt på 8 % för 2027 då förvärvseffekter kombineras med en cyklisk bottenkänning. Tillväxten normaliseras därefter successivt mot 5 % i slutet av prognosperioden när den organiska tillväxten stabiliseras. Det eviga värdet (terminal value) bygger på en antagen långsiktig tillväxttakt på 2,5 %, i linje med förväntad inflation och BNP-tillväxt, med beaktande av att Volati agerar på mogna industriella marknader.

Lönsamhetsutveckling och EBIT-marginal 2027–2031

Givet omsättningsprognosen finns det en betydande uppsida i Volatis nuvarande, pressade EBIT-marginal (kring 4-5 % för rullande 12 månader). Utvecklingen de kommande fem åren vilar primärt på operativ hävstång (operational leverage) i S:t Eriks och Tornum. Under 2026 har bolaget tagit kostnaden för att banta lagernivåer, vilket lett till underabsorption i fabrikerna. När volymerna återvänder under 2027–2028 kommer dessa fasta kostnader att slås ut på en större produktionsvolym, vilket ger en dramatisk positiv effekt på marginalen. Dessutom kommer de genomförda kostnadsbesparingsprogrammen att ge full effekt från och med 2027.

I tillägg till den cykliska återhämtningen kommer marginalerna att stöttas strukturellt av Ettiketto Group. Initialt pressas marginalen där av nyligen genomförda förvärv, men allteftersom synergier (exempelvis samordning av inköp och produktion) realiseras från Interket och Tramex, väntas marginalen stärkas. Affärsområdet Communication har redan visat att volymtillväxt driver marginal, och förväntas bibehålla höga nivåer. Totalt sett estimeras EBIT-marginalen expandera från nuvarande låga nivåer upp till 8,5 % fram till 2031. Det är en realistisk och hållbar nivå för Volatis nuvarande sammansättning av bolag. För evigt värde antas en normaliserad EBIT-marginal på 8,0 % för att ta höjd för framtida konjunkturcykler.

DCF Värdering

För att härleda Volatis motiverade värde har framtida kassaflöden modellerats baserat på antaganden om avskrivningar, investeringar och rörelsekapital. Avskrivningar (D&A) antas ligga på 4,5 % av omsättningen under prognosperioden, drivet av förvärvade immateriella tillgångar, för att sedan normaliseras till 3,5 % i terminalvärdet. Investeringar (CAPEX) prognostiseras till 3,0 % fram till 2031 för att stödja organisk tillväxt, och ökar till 3,5 % i evighetsfasen för att matcha avskrivningarna. Rörelsekapitalet antas binda 1,5 % av omsättningen under tillväxtfasen, vilket avtar till 1,0 % i terminalvärdet då tillväxten stabiliseras på 2,5 %. Baserat på dessa antaganden, ett avkastningskrav (WACC) på 8,0 % och avdrag för nettoskulden uppgår riktkursen till cirka 52 SEK per aktie.

Känslighetsanalys och Värderingsintervall:

För att förstå risken testar vi modellen med olika WACC och evig tillväxt (Terminal Growth):

• WACC 7,0 % & Evig tillväxt 3,0 %: Värde ca 75 SEK/aktie (Bull case)
• WACC 8,0 % & Evig tillväxt 2,5 %: Värde ca 52 SEK/aktie (Base case)
• WACC 9,0 % & Evig tillväxt 2,0 %: Värde ca 38 SEK/aktie (Bear case)

Ett rimligt värderingsintervall för Volati bedöms vara 45–65 SEK per aktie, beroende på hur snabbt byggkonjunkturen vänder och marginalsynergierna realiseras.

Kassaflödesprognos

Tabellen nedan visar en förenklad uträkning av Fritt Kassaflöde (FCFF) baserat på 2026 års basomsättning på 4 470 MSEK. Siffror i MSEK.

År	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde (TV)
Omsättning	4 828	5 166	5 476	5 750	6 038	6 189
EBIT	314	387	438	489	513	495
Skatt (21%)	-66	-81	-92	-103	-108	-104
NOPAT (EBIT efter skatt)	248	306	346	386	405	391
Avskrivningar (D&A)	217	232	246	259	272	217
Investeringar (CAPEX)	-145	-155	-164	-173	-181	-217
Förändring Rörelsekapital	-72	-77	-82	-86	-91	-62
Fritt kassaflöde (FCFF)	248	306	346	386	405	329

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.