Analys av Volati AB

Årtal och kvartal:

2025, Kvartal 3 (Q3)

Företagsbeskrivning

Volati AB är en svensk industrikoncern med en aktiv förvärvsstrategi och visionen att vara Sveriges bästa ägare av medelstora företag. Koncernen grundades 2003 och bedriver verksamhet inom tre segment: Salix Group (bygg, industri, hem & trädgård), Ettiketto Group (självhäftande etiketter och maskiner för märkning) samt Industry (nischade industriella produkt- och lösningsbolag inom kornhantering, vatten- och fuktskadesanering, telekominfrastruktur, belysning, sten- och cementprodukter). Bolaget verkar huvudsakligen i Norden och Europa, med vissa expansioner via förvärv utanför Norden.

Rekommendation

Volati levererar stabil tillväxt och marginalförbättringar, särskilt i Salix Group, men står också inför ökande skuldsättning, utmaningar i utvalda nischmarknader (främst inom Industry) samt betydande strategiska förändringar (planerad potentiell utdelning och separerad notering av Salix Group). Sammantaget erbjuder Volati en förhållandevis säker och kassaflödesstark utveckling, men osäkerhetsfaktorer kring segmentomvandling, konjunktur och skuldsättning kvarstår samt att den organiska tillväxten fortsatt är låg och förväntad tillväxt bygger mycket på förvärv.

AI Betyg: 🟡 (Gul – Avvakta/Behåll)

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Volatis finansiella mål är genomsnittlig årlig EBITA-tillväxt på minst 15 % över en konjunkturcykel, en avkastning på justerat eget kapital om 20 % samt en nettoskuld/justerad EBITDA på 2–3x (ej överskrida 3,5x). För Q3 ligger utfallet på 10 % EBITA-tillväxt och 19 % ROE, med nettoskuld/EBITDA på 2,8x – finansiellt stabilt men under det strategiska tillväxtmålet. Femårssnittet för EBITA-tillväxt är dock 15 %.

VD lyfter att 2025 kännetecknats av mer återhämtning inom byggrelaterade segment (Salix Group), fortsatt god förvärvsaktivitet, samt ett struktureringsarbete för att öka fokus och effektivitet. Styrelsen utreder en delning där Salix Group kan delas ut till aktieägarna och särnoteras (2026), vilket kan medföra ökat aktieägarvärde och tydligare segmentfokus men också initial osäkerhet och omvärdering av kvarvarande Volati. Marknadsperspektivet är osäkert, men VD anger positiva signaler om återhämtning inom vissa kundsegment.

Sannolikheten att Volati på medellång sikt når sitt tillväxtmål förefaller begränsad utan accelererade förvärv eller kraftigt förbättrad organisk tillväxt – då denna och den organiska EBITA-tillväxten varit svag (1 % organisk försäljningstillväxt). Marknadsläget förbättras dock gradvis och framtida förvärv möjliggör expansion, särskilt i Salix och Ettiketto.

Försäljning

Koncernens nettoomsättning Q3 2025 ökade 9 % till 2 082 Mkr (1 917). För perioden jan–sep 2025 ökade omsättningen 9 % till 6 399 Mkr (5 859). Den organiska tillväxten var dock endast 1 %, där majoriteten av tillväxten förklaras av förvärv (t.ex. Clever Etiketten i Tyskland och Hans Eggestrand AB).

• Salix Group (ca 48 % av oms): Net sales Q3 steg 19 % till 1 031 Mkr. EBITA steg 51 % till 125 Mkr och marginalen förbättrades 3p till 12 %. Tillväxten är både organisk och förvärvad. Integration av nya bolag går enligt plan. Starkast utveckling inom bygg och industriella kunder.

• Ettiketto Group (ca 14 %): Omsättningen ökade 27 % till 297 Mkr, dock med lägre marginal (EBITA -12 %) p.g.a. lägre marginaler i nyligen förvärvade Clever Etiketten. Margin improvement väntas via integration och effektivisering.

• Industry (ca 38 %): Omsättning minskade 8 % till 755 Mkr, och EBITA sjönk 22 % till 39 Mkr, negativt påverkat av svagare marknad/förlust av engångsintäkter (ex. från översvämningssanering föregående år). Endast vissa segment visar tillväxt, framförallt infrastructure.

Jämfört med konkurrenter ligger det mesta av tillväxten på förvärvad basis – organisk tillväxt är lågt, men förvärvsstrategin är snarlik andra svenska industrigruppers (t.ex. Lifco, Indutrade) men med något lägre organisk tillväxt.

Marginaler

Koncernens EBITA-marginal för Q3 är 10 % (10) och för jan–sep 9 % (9). På rullande 12 månadsbasis ökar EBITA-marginalen till 9 % (8 föregående år).

• Salix Group: Marginaluppgång till 12 % (från 10 %) driven av kostnadskontroll, synergier och effektivitetsförbättringar.
• Ettiketto Group: Marginalen minskade till 18 % (25), tillfälligt pressad av integration av Clever Etiketten. Målsättningen är att gradvis nå högre nivåer via synergier och effektiviseringsarbete.
• Industry: Föll till 5 % (6), drivet av lägre volymer och svagare lopp i nischsegment.

Totalt är koncernens marginaler stabila och överstiger många konkurrenter i samma nischsegment, men ligger efter Lifco/Indutrade i det absoluta toppskiktet.

Balansräkning

Totala tillgångar vid periodens slut är 7 751 Mkr (7 451 per 31/12-24). Eget kapital är 2 170 Mkr (2 215) och soliditeten 28 % (30). Totala skulder har ökat, främst genom förvärv och förändringar i rörelsekapital. Nettoskulden ökade till 2 435 Mkr (2 105), men Nettoskuld/justerad EBITDA ligger kvar på 2,8x – i linje med policy (max 3,5x).

Ingen signal om allvarlig försämring av balansräkningen, men fortsatt hög förvärvstakt och större utdelning/acquisitioner skulle kunna leda till risk för ökad skuldsättning om kassaflödet inte förbättras.

Kassaflöde

Operativt kassaflöde Q3 var starkt: 207 Mkr (154 Q3 2024), drivet av förbättrat rörelseresultat och minskat lager. För jan–sep 2025 är kassaflöde från den löpande verksamheten dock 281 Mkr (316), påverkat av ökat rörelsekapital under året. Investeringsverksamheten är fortsatt hög, drivet av företagsförvärv och investeringar i befintlig verksamhet.

Sammanfattningsvis är kassaflödet uthålligt men relativt beroende av rörelsekapitalets svängningar och förvärvsinvesteringar.

Investeringsstrategi

Volatis affärsmodell bygger på att vara en aktiv och tillväxtfokuserad ägare, vilket tydligt avspeglas i den höga förvärvsaktiviteten. Vikt läggs på s.k. add-on-acquisitions för etablerade plattformar (lägre risk) men även strategiska expansioner. Under Q1/Q2 genomfördes bl.a. förvärv av Clever Etiketten (Tyskland, tillväxtplattform för Ettiketto) och Hans Eggestrand AB (Salix). Strategin är successivt ökande fokus på värdeskapande inom befintliga plattformar samt att identifiera nya förvärvsobjekt med synergipotential.

Större strategisk förändring är den planerade utdelningen och noteringen av Salix Group, vilket i praktiken innebär att Volati kan omvandlas och fokus renodlas till färre segment med än tydligare förvärvsprofil. Investeringsstrategin är långsiktigt positiv för tillväxt men initialt något kapitalintensiv.

Nyckeltal

Väsentliga nyckeltal för jan–sep 2025 (med förändring mot motsvarande period 2024):

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	R12 2025	R12 2024	Kommentar
Nettoomsättning (Mkr)	2 082	1 917	8 407	7 866	+9 % mot Q3 2024
EBITA (Mkr)	206	186	721	658	+11 % mot Q3 2024
EBITA-marginal (%)	10	10	9	8	Stabil/hög nivå
Resultat efter skatt (Mkr)	103	83	315	283	+23 % mot Q3 2024
Resultat per aktie (SEK)	1,04	0,80	3,01	2,63	+30 % mot Q3 2024
Return on equity (ROE, %)	15	13	15	13	God nivå
Return on adj. equity (ROE, %)	19	15	19	16	Högre än mål
Nettoskuld/EBITDA	2,8	2,8	2,8	2,6	Ökning men inom målintervallet
Soliditet (%)	28	30	28	30	Något försvagad
Organisk tillväxt (%)	1	-2	1	-7	Låg jämfört med förvärvsbidrag

Styrkor: Marginaler, ROE, per aktie-ökning. Svagheter: Låg organisk tillväxt, något lägre soliditet.

Risker

Huvudrisker är beroende av konjunktur i bygg, industri/infra-segmment, ökad skuldsättning vid hög förvärvstakt, integration av nya bolag, valutaförändringar (via utlandsexponering), samt regulatoriska risker. Marknadsosäkerhet anges tydligt (geopolitiska konflikter, handelshinder). Riskerna bedöms oförändrat mot föregående kvartal, men konjunkturriskerna är centrala inför 2026.

Innovation & Teknik

Salix och Ettiketto har produktutveckling och viss egen FoU, särskilt inom automation och digitalisering (ex. etiketteringslösningar, automatiserade processer och digital kvalitetssäkring). Teknikhöjd och produktplattform ger konkurrensfördelar främst i effektivitet, integration och skalbarhet snarare än radikal innovation. Clever Etiketten är plattform för fortsatt teknikbaserad expansion inom etikettsegmentet. Överlag bibehållen teknologisk nivå vs konkurrenter; dock ingen dominerande teknikdriven strukturförändring i marknaden efter Q3.

Kuriosa

Salix Group, Volatis största plattform, grundades efter köpet av Lomond Industrier 2014 och har växt med över 50 % i EBITA under Q3 2025. Volati undersöker nu att dela ut och separatnotera denna "superplattform" till sina aktieägare – ett ovanligt drag bland svenska industriarelaterade konglomerat.

Jämförelse med tidigare kvartal

Jämfört med Q2 har Volati nu stärkta siffror framförallt i Salix Group vad gäller marginal och volym. Kassaflödet och den finansiella positionen har förbättrats sekventiellt men soliditeten är något försvagad. Nettoomsättning, EBITA och vinst per aktie har vuxit snabbare än föregående år, men den organiska tillväxten är fortsatt låg. Industridelen fortsätter att prestera svagt, men helheten är stabil. Rekommendationsbetyg kvarstår på "gul" då möjligheter och risker väger jämnt: fortsatt vänteläge inför Salix-utdelning och konjunkturbesked under Q4/Q1 2026.