Analys av Wise Group AB

Årtal och kvartal: 2025, Q4

Företagsbeskrivning

Wise Group AB är en nordisk aktör inom kompetensförsörjning som erbjuder specialiserade tjänster inom rekrytering, konsultuthyrning, HR-konsulting och ledarutveckling. Bolaget verkar under segmenten "Rekrytering och Konsultuthyrning" samt "HR Konsulting och Ledarutveckling". Geografiskt är verksamheten efter avyttringen av det finska dotterbolaget (augusti 2025) primärt fokuserad på den svenska marknaden med kontor i Stockholm, Göteborg och Malmö, men med uppdrag i hela Norden. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm Small Cap.

Rekommendation - Turnaround under osäkerhet: En balansakt mellan konjunktur och kostnadskontroll

Wise Group befinner sig i en utmanande fas där en svag konjunktur slår hårt mot efterfrågan på rekryteringstjänster, vilket tydliggörs av ett omsättningstapp på 19 % under helåret. Det finns dock ljuspunkter: bolaget har genomfört ett omfattande omställningsarbete ("1Wise") för att sänka kostnadsbasen, vilket resulterade i ett positivt EBITDA under Q4 trots den lägre volymen. Avyttringen av den finska verksamheten renodlar bolaget och stärker fokus på kärnaffären.

Värderingsmodellen indikerar att bolaget är i en återhämtningsfas ("turnaround") inför 2026. Risken bedöms dock som hög då bolaget uppvisar en negativ rörelsemarginal för helåret och kassaflödet är pressat. Styrelsen föreslår ingen utdelning, vilket är rimligt givet den finansiella situationen. En potentiell uppvärdering är helt beroende av tydliga tecken på organisk tillväxt och stabiliserade marginaler i en förbättrad marknad.

Riktkurs: 13,50 kr
Värderingsintervall: 11,50 kr – 15,50 kr
AI Betyg: 🟠

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Wise Group har som finansiella mål att nå en genomsnittlig årlig organisk tillväxt om 8–10 % över en konjunkturcykel med en rörelsemarginal på 6–8 %. Under 2025 har bolaget legat långt ifrån dessa mål (tillväxt -19 %, EBIT-marginal -2,8 %). Utdelningspolicyn föreskriver att två tredjedelar av vinsten ska delas ut, men för 2025 föreslås 0,00 kr.

Framtidsutsikter: VD Tobias Berglund betonar att 2026 ska bli året då bolaget återgår till tillväxt. Strategin "1Wise" innebär en varumärkesförflyttning och ökad operationell disciplin. Sentimentet i VD-ordet är försiktigt optimistiskt; man menar att kostnadsbasen nu är lägre och att "alla bitar finns på plats" för att skala upp när marknaden vänder. Sannolikheten att nå de långsiktiga målen under 2026 bedöms som medelhög och är helt beroende av en stabilisering i makroekonomin och ökad rekryteringsvilja hos kunderna.

Pressad topprad möter begynnande kostnadseffektivitet

Den finansiella utvecklingen under 2025 präglas av en kraftig nedgång i volym, där omsättningen för både Q4 och helåret backade med 19 %. Segmentet Rekrytering och Konsultuthyrning, som utgör 77 % av affären, tappade 13 % i kvartalet, medan HR Konsulting drabbades ännu hårdare med ett tapp på 33 %. Detta är en direkt konsekvens av en avvaktande arbetsmarknad där kunderna skjuter upp rekryteringsbeslut och konsumtion av HR-tjänster.

Trots den negativa försäljningstrenden syns tecken på stabilisering i lönsamheten. Q4 uppvisade en EBITDA-marginal på 1,1 %, och rensat för jämförelsestörande poster (kopplade till IT-miljö och personal) var den underliggande marginalen 2,6 %. Detta indikerar att de strategiska kostnadsbesparingarna börjar ge effekt. Det stora hotet mot lönsamheten är fortfarande de fasta personalkostnaderna i förhållande till de sjunkande volymerna, vilket resulterade i en negativ EBIT-marginal på -1,9 % i Q4. Förbättringen jämfört med Q3 visar dock att bolagets åtgärder biter, även om vägen till de långsiktiga marginalmålen på 6–8 % kräver en återgång till högre volymer.

Finansiell ställning och kapitalallokering i en krympande marknad

Bolagets balansräkning är stabil men lämnar begränsat utrymme för större bakslag, med en soliditet på 28,2 %. De dominerande tillgångarna utgörs av nyttjanderättstillgångar (leasade lokaler) och immateriella värden (goodwill), medan kundfordringarna krympt i takt med omsättningstappet. Skuldsidan består primärt av leasingskulder och bolaget saknar räntebärande banklån, vilket minskar räntekänsligheten. En outnyttjad checkkredit på 50 Mkr ger en viktig likviditetsbuffert, då kassan minskat från 36,9 Mkr till 21,1 Mkr under året.

Kassaflödet från den löpande verksamheten var positivt i Q4 (3,9 Mkr), främst drivet av frigjort rörelsekapital då kundfordringarna minskade. Detta är dock en engångseffekt av krympande verksamhet och inte ett uthålligt kassaflöde. Investeringsstrategin är tydligt defensiv och "asset-light"; CAPEX var mycket lågt under kvartalet (ca 0,5 % av omsättningen). Fokus ligger på interna effektiviseringsinvesteringar (IT och systemstöd) inom ramen för "1Wise"-strategin snarare än geografisk expansion eller förvärv. För att generera långsiktigt kassaflöde krävs nu att bolaget vänder till vinst, då rörelsekapitalet kommer börja binda kapital igen så fort tillväxten återvänder.

Försäljningsprognos: Turnaround under osäkerhet

Wise Group befinner sig i en djup svacka med en omsättning som minskade med hela 19 % under 2025. För att modellera framtiden måste vi skilja på konjunkturella effekter och bolagets strukturella förändringar. Min bedömning är att 2026 blir ett stabiliseringsår snarare än ett kraftigt tillväxtår. Den svenska rekryteringsmarknaden är starkt korrelerad med BNP och arbetsmarknadens rörlighet. Givet makroläget förväntar jag mig en fortsatt svag inledning på 2026, där kunderna är avvaktande med permanenta rekryteringar.

På produktnivå ser vi att kärnsegmentet Rekrytering och Konsultuthyrning tappade 13 % i Q4, medan HR Konsulting föll dramatiskt med 33 %. Konsultuthyrning brukar vara det första som återhämtar sig i en konjunkturvändning då företag föredrar flexibla kostnader framför fasta anställningar. Därför prognostiserar jag att konsultaffären driver en försiktig återhämtning under slutet av 2026 och början av 2027. HR Konsulting (ledarutveckling etc.) är ofta det sista som budgeteras tillbaka av kunderna och kommer sannolikt släpa efter volymmässigt.

Strategin "1Wise" och avyttringen av den finska verksamheten har skapat ett mer fokuserat bolag, men innebär också att basen för tillväxt är mindre. Jag prognostiserar en nolltillväxt/svagt negativ tillväxt för helåret 2026 (-2 %) som en effekt av en svag start på året. Därefter, 2027–2028, modellerar jag en starkare cyklisk återhämtning på 6–8 % årligen, vilket ligger i linje med bolagets finansiella mål (8–10 %), men justerat för en viss försiktighet. För 2029–2030 antar jag en normalisering mot en mer hållbar tillväxttakt på 3–4 %. Det eviga värdet (terminal value) baseras på en tillväxt om 2 %, vilket speglar långsiktig inflation och BNP-tillväxt.

Marginalprognos: Effekter av kostnadsbesparingar och operativ hävstång

Marginalutvecklingen är den mest kritiska faktorn i detta case. Wise Group uppvisade en negativ EBIT-marginal på -2,8 % för helåret 2025. Detta är ohållbart. Dock visar Q4 en underliggande EBITDA-marginal på 2,6 % (exklusive jämförelsestörande poster), vilket indikerar att kostnadsprogrammen har effekt. Konsultbolag har en hög operativ hävstång; när volymerna ökar, faller en stor del av intäktsökningen ner till sista raden eftersom de fasta kostnaderna (lokaler, administration, IT) redan är tagna.

För 2026 räknar jag med en marginalförbättring trots svag försäljning, drivet av att de jämförelsestörande kostnaderna (7,5 Mkr under 2025) försvinner och att "1Wise"-effektiviseringarna får fullt genomslag. Jag prognostiserar en EBIT-marginal som närmar sig nollstrecket eller blir svagt positiv (0,5 %).

Under återhämtningsfasen 2027–2029 bör marginalen expandera kraftigt. När beläggningsgraden på konsulterna ökar, stiger lönsamheten exponentiellt. Bolagets mål är 6–8 %. Jag bedömer att en EBIT-marginal på 5–6 % är realistisk vid en normaliserad konjunktur, givet prispress i branschen. I terminalfasen (evigt värde) antar jag en uthållig EBIT-marginal på 6,0 %, vilket är en nivå ett välskött konsultbolag bör klara av över tid.

DCF Värdering

Baserat på gjorda prognoser för försäljning och marginaler samt antaganden om kapitalkostnad (WACC) har en kassaflödesvärdering (DCF) genomförts. Modellen indikerar ett motiverat värde per aktie på 13,50 kr.

Viktiga antaganden i värderingen:

• WACC: 12,5 %. Detta speglar den höga risken i bolaget (Small Cap, turnaround-fas, cyklisk bransch).
• Terminal Value: Baseras på en evig tillväxt om 2 % och en uthållig EBIT-marginal på 6,0 %.
• Nettoskuld: Justering har gjorts för nettoskuld på 25,4 Mkr (inklusive leasingskulder).
• Period: Värderingen baseras på prognostiserade kassaflöden 2026–2030 samt ett terminalvärde.

Prognos avskrivningar, investeringar (CAPEX) och förändringar i rörelsekapital

För att gå från ett redovisat resultat (EBIT) till ett faktiskt fritt kassaflöde måste vi justera för poster som inte påverkar kassan direkt samt investeringsbehov.

Avskrivningar (Depreciation & Amortization) Wise Group har en relativt hög nivå av avskrivningar i förhållande till sina investeringar, vilket till stor del beror på nyttjanderättstillgångar (IFRS 16 leasing av lokaler). Historiskt ligger avskrivningarna på cirka 3,5 % av omsättningen.

• Prognos: Jag bedömer att avskrivningarna kommer ligga kvar på en nivå runt 3,4–3,5 % av omsättningen de kommande åren. I takt med att bolaget effektiviserar sina lokaler (en del av "1Wise"-strategin) kan denna siffra sjunka något på sikt mot 3,0 % i terminalskedet, då behovet av stora kontorsytor minskar i en hybridarbetsvärld.

Investeringar (CAPEX) Bolaget driver en "asset-light" verksamhet. CAPEX under 2025 var extremt lågt (0,18 % av omsättningen), vilket är typiskt för krisande bolag som drar i nödbromsen.

• Prognos: Detta är inte hållbart på sikt. För att vara konkurrenskraftiga måste Wise investera i IT-system och digitala verktyg. Jag prognostiserar en normalisering av CAPEX upp mot 0,5–0,8 % av omsättningen från och med 2027. I terminalfasen antar jag att CAPEX och avskrivningar tar ut varandra (dvs. man investerar lika mycket som man skriver av för att bibehålla substansen).

Förändringar i rörelsekapital (NWC) Under 2025 frigjorde bolaget kapital (+4,6 Mkr), vilket är en klassisk effekt när omsättningen sjunker (mindre kundfordringar).

• Prognos: När bolaget vänder till tillväxt 2027–2028 kommer rörelsekapitalet att binda kapital igen (negativt kassaflöde), då kundfordringarna ökar snabbare än leverantörsskulderna. Jag räknar med att NWC-förändringen kommer vara negativ motsvarande ca 0,5–1,0 % av omsättningsökningen under tillväxtåren, för att sedan plana ut mot 0 i terminalfasen.

Känslighetsanalys

Värderingen är extremt känslig för antagandet om den uthålliga marginalen (EBIT) och diskonteringsräntan.

WACC / Tillväxt (Evig)	1,0 %	2,0 % (Bas)	3,0 %
11,5 %	14,2 kr	15,8 kr	17,9 kr
12,5 % (Bas)	12,1 kr	13,5 kr	15,1 kr
13,5 %	10,5 kr	11,6 kr	12,9 kr

Tabell för prognos av kassaflöden

Alla siffror i Tkr om ej annat anges.

Post	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E	Terminal
Omsättning	467 568	495 622	535 272	556 683	573 383
Tillväxt	-2,0%	6,0%	8,0%	4,0%	3,0%	2,0%
EBIT	2 338	17 347	29 440	33 401	34 403
EBIT-marginal	0,5%	3,5%	5,5%	6,0%	6,0%	6,0%
Skatt (20,6%)	-482	-3 573	-6 065	-6 881	-7 087
NOPAT	1 856	13 773	23 375	26 520	27 316	28 000
(+) Återläggn. Avskrivn.	16 365	17 347	18 735	19 484	20 068	Matchar CAPEX
(-) CAPEX	-2 338	-3 965	-4 282	-4 453	-4 587	Matchar Avskr.
(-) Förändring NWC	1 500	-1 403	-1 982	-1 071	-835	-860
Fritt Kassaflöde (FCF)	17 383	25 752	35 845	40 480	41 962	27 140
Diskonteringsfaktor	0,89	0,79	0,70	0,62	0,55
Nuvärde av FCF	15 451	20 344	25 187	25 282	23 286

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.