Analys av XANO Industri AB

Årtal och kvartal: 2025, Bokslutskommuniké (Q4 och Helår)

Företagsbeskrivning

XANO Industri AB är en koncern som förvärvar och utvecklar nischade teknikföretag. Verksamheten, som har en betydande global närvaro i Norden, Europa, USA, Kina och Australien, är strukturerad i tre affärsenheter: Industrial Products (polymerbearbetning och egna produkter), Industrial Solutions (automation och förpackningssystem) samt Precision Technology (avancerad komponenttillverkning för bland annat försvars- och medicinteknikindustrin). Bolaget kombinerar entreprenöriellt driv med industriellt kunnande för att skapa långsiktig värdetillväxt.

Rekommendation - Finansiell styrka möter strukturell tillväxt

XANO Industri uppvisar en imponerande finansiell robusthet efter helåret 2025, där bolaget framgångsrikt navigerat en tudelad marknad. Trots att det fjärde kvartalet påvisade vissa utmaningar kopplat till produktmix och projektförseningar, står koncernen starkare än på länge. Balansräkningen är solid och det operativa kassaflödet är rekordstarkt, vilket ger bolaget en betydande "krigskassa" (likviditetsberedskap på över 1,7 miljarder SEK) för att återgå till en mer offensiv förvärvsagenda. Med en tydlig exponering mot strukturellt växande sektorer som försvarsindustrin och automation, samt ett nytt ambitiöst marginalmål, finns goda förutsättningar för värdeskapande. Värderingen indikerar att marknaden ännu inte fullt ut prisat in potentialen i marginalexpansionen mot 12 %.

Riktkurs: 120 SEK Värderingsintervall: 110 – 130 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

XANO har under 2025 framgångsrikt levererat på sina tidigare finansiella mål, med en soliditet på 50 % (mål >30 %) och god lönsamhet. Från och med 2026 höjer ledningen ribban genom att introducera ett nytt lönsamhetsmål: en EBIT-marginal på 12 % över tid. Detta signalerar en stark tilltro till den egna förmågan att effektivisera verksamheten och kapitalisera på skalbarhet, trots att inledningen av 2026 kan präglas av viss tröghet inom automationssegmentet.

Framtidsutsikterna drivs primärt av tre faktorer:

1. Försvarsindustrin: Via affärsenheten Precision Technology har XANO en stark position mot en sektor med långsiktig, strukturell tillväxt, även om ledtiderna för nya kontrakt är långa.
2. Eftermarknad & Cirkulära modeller: Genom strategiska förvärv, såsom Veldkamp, skiftar intäktsmodellen mot mer stabil och högmarginal service och "refurbishment", vilket minskar cyklikaliteten.
3. Geopolitik: Bolaget hanterar risker som handelstullar och geopolitisk oro genom lokal närvaro, men drar samtidigt nytta av den ökade försvarsbudgeten i västvärlden.

Tudelad marknad men strukturell marginalförbättring

Helåret 2025 präglades av en tydlig divergens mellan koncernens affärsområden. Nettoomsättningen ökade med 2,6 % till 3 402 MSEK, där tillväxten främst drevs av Industrial Products (+12 %) och Precision Technology (+8 %). Det senare gynnades kraftigt av efterfrågan från försvarsindustrin. I kontrast minskade omsättningen inom Industrial Solutions med 2 % på grund av förskjutna projekt inom automation.

Lönsamhetsmässigt var 2025 ett styrkebesked. EBIT-marginalen för helåret stärktes till 9,4 % (5,5 %), drivet av god kostnadskontroll och effektiviseringar. Precision Technology utmärkte sig med en justerad marginal på 12,1 %. Det fjärde kvartalet isolerat visade dock en marginalpress (5,8 %), vilket förklaras av en ofördelaktig produktmix och lägre volymer i projektverksamheten. Skillnaden mellan den starka bruttomarginalen och rörelsemarginalen indikerar dock att den underliggande prisdisciplinen är intakt.

Rekordstarkt kassaflöde bygger krigskassa för förvärv

XANO:s finansiella ställning har stärkts avsevärt under året. Kassaflödet från den löpande verksamheten mer än fördubblades till 450 MSEK (172 MSEK), positivt påverkat av ett förbättrat resultat och en minskad kapitalbindning i rörelsekapitalet (+98 MSEK). Detta har möjliggjort en kraftig amortering av nettoskulden, som nu uppgår till 539 MSEK (919 MSEK), och en soliditet på 50 %.

Investeringsstrategin (CAPEX) normaliserades under 2025 till 3,8 % av omsättningen, efter ett tungt investeringsår 2024. Med en likviditetsberedskap på över 1,7 miljarder SEK har XANO nu betydande utrymme att exekvera på sin tillväxtstrategi som vilar på tre ben: egen produktutveckling, expansion inom eftermarknad samt strategiska företagsförvärv för att addera nischad teknologi eller geografisk räckvidd.

Försäljningsprognos

Försäljningsprognos: Strategiska förvärv och försvarsindustrin driver tillväxten

XANO Industri befinner sig i ett intressant läge där bolaget lämnar ett år av stabilisering bakom sig för att gå in i en fas av mer offensiv tillväxt. Min bedömning är att vi kommer se en successivt ökande omsättningstillväxt under prognosperioden, driven av en kombination av strukturella makrotrender och bolagsspecifika initiativ.

För det första ser affärsområdet Precision Technology ut att bli en tydlig tillväxtmotor. Exponeringen mot försvarsindustrin är mycket gynnsam i det nuvarande geopolitiska läget. Även om VD Lennart Persson flaggar för "tröghet" i uppstarter på grund av ledtider, är den underliggande efterfrågan robust och långsiktig. Vi kan räkna med att orderböckerna här fylls på stadigt under de kommande åren.

För det andra väntas Industrial Solutions återhämta sig. Nedgången under 2025 var kopplad till förskjutna projekt, inte förlorade affärer. När investeringsviljan inom livsmedels- och läkemedelsindustrin återvänder – vilket ofta sker cykliskt efter perioder av avvaktan – kommer volymerna tillbaka. Trenden mot ökad automation är global och oundviklig, vilket gynnar XANO långsiktigt. Dessutom ger satsningen på eftermarknad (genom exempelvis Veldkamp) en stabilare, återkommande intäktsbas som minskar volatiliteten i projektverksamheten.

För det tredje är förvärvsstrategin central. Med en soliditet på 50 % och en likviditetsberedskap på över 1,7 miljarder SEK har XANO musklerna att köpa tillväxt. Historiken visar att bolaget är skickligt på att integrera nischade teknikbolag. Jag prognostiserar därför att oorganisk tillväxt kommer vara en betydande komponent i den totala försäljningsökningen.

Prognosen antar en något försiktig start 2026 på grund av den osäkra konjunkturen i inledningen, men en acceleration därefter. På lång sikt (terminal value) antar jag en tillväxttakt om 2,0 %, vilket speglar en normaliserad inflation och BNP-utveckling.

Marginalprognos

Marginalprognos: Skalbarhet och mixförskjutning lyfter lönsamheten

XANO har höjt ambitionen genom att ersätta det gamla vinstmarginalmålet med ett nytt mål om en EBIT-marginal på 12 % över tid. Detta är en tydlig signal till marknaden om att ledningen ser potential för betydande effektiviseringar och värdeskapande.

Min prognos är att EBIT-marginalen kommer att klättra upp mot detta mål under prognosperioden, även om det sker gradvis. Det svaga fjärde kvartalet 2025 (5,8 % marginal) ska ses som ett hack i kurvan snarare än en trend, orsakat av en ofördelaktig produktmix.

Drivkrafterna för marginalexpansionen är tre:

1. Produktmix: En ökad andel försäljning inom Precision Technology (som redan ligger på 12,1 % marginal) och egna produkter inom Industrial Products har en positiv mixeffekt. Försvarskontrakt tenderar att ha goda marginaler.
2. Eftermarknad: Service och reservdelar har generellt betydligt högre marginaler än nyförsäljning av maskiner. I takt med att den installerade basen växer och fokus flyttas hit, stärks bruttomarginalen.
3. Operationell hävstång: När volymerna i Industrial Solutions återvänder, kommer de fasta kostnaderna att slås ut på en större intäktsbas, vilket snabbt förbättrar lönsamheten.

Jag bedömer att bolaget når en uthållig EBIT-marginal på runt 11,5 % i slutet av prognosperioden. Det är strax under det officiella målet, vilket reflekterar en viss konservatism gällande prispress på insatsvaror och löneinflation.

DCF Värdering

Värderingen baseras på en diskonterad kassaflödesanalys (DCF) som speglar bolagets övergång till en mer kapitalintensiv tillväxtfas.

Viktiga antaganden för kassaflödesprognosen:

• Avskrivningar: Prognostiseras stabiliseras runt 5,0 % av försäljningen för att spegla en fortsatt hög teknisk nivå i anläggningstillgångarna, särskilt inom Precision Technology. I terminalskedet antas dessa matcha CAPEX.
• Investeringar (CAPEX): För att stödja den förväntade tillväxten på 5–8 % antas CAPEX öka något till ca 4,5 % av omsättningen de närmaste åren (upp från 3,9 % 2025). Detta täcker kapacitetsutbyggnad och mindre tilläggsförvärv av inkråm.
• Rörelsekapital (NWC): Medan 2025 gav en positiv kassaflödeseffekt, antas accelererande tillväxt binda kapital framgent. Prognosen räknar med ett negativt kassaflöde (utflöde) motsvarande ca 1,0 % av omsättningsförändringen årligen.

Värderingsparametrar: Diskonteringsräntan (WACC) beräknas till 8,0 %, baserat på en riskfri ränta om 2,5 %, en marknadsriskpremie på 5,5 % och ett beta på 1,1 som reflekterar viss cykliskhet. En långsiktig tillväxt om 2,0 % och en EBIT-marginal på 11,5 % i terminalskedet används.

Resultat: Baserat på dessa antaganden erhålls ett beräknat värde (Enterprise Value) om ca 7 650 MSEK. Justerat för nettoskulden indikerar detta ett värde på eget kapital om ca 7 111 MSEK.

Riktkurs: 120 SEK

Känslighetsanalys

Värderingar är alltid känsliga för antaganden. Nedan visas hur aktievärdet (SEK) förändras om vi justerar WACC eller den eviga tillväxten.

WACC / Tillväxt	1,5 %	2,0 % (Bas)	2,5 %
7,5 %	128 kr	138 kr	151 kr
8,0 % (Bas)	112 kr	120 kr	130 kr
8,5 %	100 kr	106 kr	114 kr

Värderingsintervall: Baserat på känslighetsanalysen bedömer jag ett rimligt värderingsintervall till 110 – 130 SEK per aktie. Dagens kassaflöden är starka, men marknaden inväntar bevis på att marginalmålet om 12 % faktiskt kan nås.

Tabell för prognos av kassaflöden

(MSEK)	2026P	2027P	2028P	2029P	2030P	Terminal
EBIT	346	394	454	508	538	549
Skatt (21,5%)	-74	-85	-98	-109	-116	-118
NOPAT	272	309	356	399	422	431
Återläggn. Avskrivningar	179	191	206	221	234	239
Investeringar (CAPEX)	-161	-172	-186	-199	-211	-239
Förändring Rörelsekap.	-15	-20	-25	-23	-21	-16
Fritt Kassaflöde (FCFF)	275	308	351	398	424	415
Diskonteringsfaktor	0,93	0,86	0,79	0,74	0,68
Nuvärde Kassaflöde	255	264	279	293	289

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.