Analys av Zaptec

Årtal och kvartal:

2025, Q3

Företagsbeskrivning

Zaptec är en ledande aktör inom elbilsladdningsinfrastruktur med huvudkontor i Norge. Bolaget utvecklar, tillverkar och marknadsför AC-laddare för elfordon, både för privatbruk (Zaptec Go) och kommersiella applikationer (Zaptec Pro, Pro M&E). Zaptec är verksam i många europeiska länder med dotterbolag i bl.a. Sverige, Danmark, Schweiz och Nederländerna. Exportandelen är hög; 75% av försäljningen under Q3 kom från marknader utanför Norge. Zaptecs produkter riktar sig till både privatkunder (hem och bostadsrättsföreningar) och företagssegment (arbetsplatser, parkeringsanläggningar, offentliga laddstationer).

Rekommendation

Zaptec levererar återigen stark tillväxt - med 23% högre omsättning jämfört med Q3 2024 och en kraftig förbättring av EBITDA (från 4 MNOK till 21 MNOK). Marginaler är stabila och bolaget är netto skuldfria med stark likviditet. Efter en tuff period 2023-24 har Zaptec lyckats normalisera lager, förbättra kassaflödet och är väl positionerat i en europeisk EV-marknad som fortsätter att växa kraftigt. Med orderboken på rekordnivå och marknadstillväxtprognoser på över 20% per år, ser Zaptec:s tillväxtresa fortsatt attraktiv ut. Bolaget drivs av en kompetent ledning och har visat god exekveringsförmåga. Risknivån är kvar, men huvudscenariot är fortsatt hög tillväxt och förbättrad lönsamhet. Min rekommendation är tydligt positiv.

AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Zaptec har en uttalad ambition att stärka ledarpositionen inom AC-laddning för elfordon i Europa och expandera kraftigt på prioriterade marknader som Storbritannien, Tyskland, Benelux och Frankrike. Målet är att växa snabbare än marknaden och samtidigt förbättra lönsamheten och kassaflödet. Man investerar kraftigt i FoU och i nya produkter, såsom Zaptec Go 2 och Pro M&E, med målet att vara teknikledande och expandera adressbara marknader (t.ex. hemsegmentet i Frankrike). vd:n betonar i Q3-ordet att installations- och ordernivåer slår rekord, och strategin är långsiktig skalbar tillväxt. Sannolikheten att nå målen anses hög, förutsatt att efterfrågan på AC-laddning bibehålls i takt med elbilsutbredningen. Utblicken i rapporten är fortsatt optimistisk kring lönsam tillväxt.

Försäljning

Omsättningen steg till 369 MNOK (299 MNOK Q3 2024), drivet främst av ökad export och hög installationsaktivitet. Orderintaget steg med 35% (330 MNOK) och orderboken är 524 MNOK, dvs. 44% över fjolåret. Exportandelen är något lägre (75% mot 78% året innan) på grund av stark försäljning på norska hemmamarknaden detta kvartal. På produktnivå har både Zaptec Go och Zaptec Pro utvecklats väl; speciellt Go 2 fortsätter starkt i Benelux, medan Pro M&E vinner kunder i Frankrike och Tyskland. Zaptec ser särskilt snabb tillväxt i Benelux (+30% på året), Tyskland (+>6 gånger jämfört med Q3 2024) och Frankrike (fördubblad försäljning). UK utvecklades svagare men bolaget ser trigger i samarbetet med Octopus Energy och BYD. Risk finns i hög konkurrens och regulatoriska ändringar men marknadstillväxten stödjer långsiktig potential.

Marginaler

Bruttomarginalen är stabil (39% Q3 2025, samma som Q3 2024), men har trendat upp under året (~40% YTD, mot ~38% i snitt för 2023). Detta visar på en positiv produktmix och effektiva inköp/tillverkning. EBITDA-marginalen ökade till 6% (1% föregående år). Operativa kostnader steg från 112 till 124 MNOK, främst p.g.a. ökade satsningar på FoU, sälj och värderingsbaserade bonusprogram (kopplade till stark kursutveckling). Sammantaget skalar bolaget nu försäljning snabbare än OPEX, vilket möjliggör marginalexpansion. Jämfört med branschens globala snitt är dessa marginaler konkurrenskraftiga inom EV-laddningssegmentet.

Balansräkning

Balansräkningen är solid. Eget kapital uppgår till 713 MNOK (slutet av Q3 2025), vilket innebär god soliditet (samtliga lån är nu återbetalda). Kassa och likvida medel är 232 MNOK, medan tillgänglig likviditet (inkl. outnyttjad kredit) är 532 MNOK. Lager har normaliserats till 314 MNOK (541 MNOK samma tid förra året), vilket är i linje med bolagets mål.

Kassaflöde

Operativt kassaflöde är starkt: 67 MNOK Q3 2025 jämfört med under 9 MNOK förra året, huvudsakligen tack vare förbättrad lönsamhet och lagerreduktion. Den löpande kassaflödesgenereringen är stabil och positiv även på helårsbasis. Investeringskassaflödet är marginellt negativt (-1,2 MNOK), och finansieringseffekten är liten då inga nya lån behövdes och tidigare upptagna krediter nu är återbetalda. Zaptec är idag skuldfria med en substantiell likviditet vilket minskar finansiella risker betydligt.

Investeringsstrategi

Zaptec satsar på fortsatt innovation genom investeringar i nya laddarprodukter, expansion inom viktiga EU-marknader samt utveckling av mjukvara och tjänster kopplat till laddinfrastruktur. Investeringar inriktas på förmåga att möta efterfrågedriven tillväxt, förstärka logistik- och leverantörskedjor och bibehålla produktionseffektivitet. Investeringarna finansieras företrädesvis med eget kassaflöde och likvida medel.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	% förändring
Omsättning	369 MNOK	299 MNOK	+23%
Orderintag	330 MNOK	244 MNOK	+35%
Orderbok	524 MNOK	361 MNOK	+44%
Bruttomarginal	39%	39%	oförändrat
EBITDA	21 MNOK	4 MNOK	+425%
EBITDA-marginal	6%	1%	+5p.p.
Kassaflöde (operativt)	67 MNOK	9 MNOK	+644%
Kassa/Likvida medel	232 MNOK	127 MNOK	+83%

Nyckeltalen visar en markant förbättring på nästan alla fronter. Särskilt glädjande är lageroptimering, stark EBITDA-tillväxt och kassaflödesgenerering. Soliditeten är fortsatt hög och skuldsättningsgraden minimal.

Risker

Huvudsakliga risker gäller:

• Marknadsrisk: EV-marknadens övergripande utveckling och efterfrågan kan svänga p.g.a. konjunktur, subventioner, elpriser och teknikskiften.
• Konkurrensrisk: Flera starka kontinentala och globala aktörer kan pressa marginaler.
• Leverans- och lagerstyrningsrisk: Risk för överlager om konjunktur viker, men bolaget har visat handlingskraft att optimera.
• Regulatorisk risk: Nya tekniska krav eller ändrade subventionssystem på EU-marknader.
• Finansiell och operativ risk har minskat då bolaget har stark likviditet och är skuldfria. Risknivån är medel-låg i nuläget tack vare förbättrad finansiell ställning, men volatiliteten i omvärlden kvarstår.

Innovation & Teknik

Zaptec ligger i den globala framkanten vad gäller innovation för AC-laddare (snabbladdning), bl.a. genom smart styrning, säkerhetsfunktioner och användarvänlig mjukvara. Zaptec investerar tungt i FoU och har gedigen in-housekompetens. Tekniken är skalbar (kan växa med marknaden) och man har tilldelats priser, bland annat flera "best in class" för Zaptec Go och samarbetsavtal med ledande aktörer (ex. Octopus Energy/UK och BYD). Zaptecs teknik kan digitalt integreras i övergripande energilösningar och förbereds för bidirectionell laddning, vilket kan ge nya affärsmöjligheter. Teknikrisken bedöms som hanterbar eftersom företaget har förmåga att snabbt lansera nya versioner och tillämpningar.

Kuriosa

Under september 2025 installerades över 23 000 laddare – ett nytt månadsrekord, vilket innebär att Zaptec installerade mer än en laddare varannan minut dygnet runt hela månaden. Detta vittnar om både efterfrågan och leveransförmåga.

Jämförelse med tidigare kvartal

Jämfört med Q2 och Q1 2025 har Zaptec förbättrat både omsättning, kassaflöde, likviditet samt EBITDA-marginal. Bolaget har stärkts väsentligt gentemot motsvarande period 2024, både avseende organisk tillväxt, operationell effektivitet och riskhantering. Lager har normaliserats och Zaptec står bättre rustade att möta fortsatt volatilitet i EV-marknaden än vid början av året. Föregående analyser har indikerat fortsatt starkt case - denna kvartalsrapport förstärker intrycket och bekräftar trendbrottet mot en mer uthållig och lönsam affärsmodell.